Автор оригинала: Паскаль Хюгли, Brick Towers
Оригинальный сборник: Luccy, BlockBeats
Примечание редактора: по мере зрелости рынка Биткойн и появления различных продуктов, приносящих доход, люди начали задумываться о том, как продвигать процесс финансиализации Биткойна, сохраняя при этом его местные характеристики. В этой статье, от внутреннего консенсуса Биткойна, от активов до дохода, обсуждаются различные категории продуктов дохода от Биткойна и подчеркивается важность локализованного дизайна для снижения зависимости от доверия и риска контрагента.
Анализируя существующие решения на примере проекта Brick Towers, Паскаль Хюгли показывает, как можно достичь почти идеального соответствия биткойнам путем объединения собственного консенсуса, активов и доходов биткойнов. В этой статье подчеркивается важность баланса инноваций и управления рисками в процессе финансиализации цифровых валют. Несмотря на множество проблем и неизвестных факторов, Биткойн, как открытый и децентрализованный протокол, продолжит лидировать в направлении развития финансовых технологий благодаря своему локализованному дизайну и базовым функциям.
Биткойн претерпевает драматическую эволюцию, и существует множество взглядов на его природу. Некоторые думают о нем как о валюте для ежедневных транзакций, некоторые думают о нем как о современном золоте, используемом для хранения стоимости, а третьи думают о нем как о децентрализованной глобальной платформе, которая защищает и проверяет транзакции вне сети. Хотя все эти пункты имеют свои достоинства, Биткойн все чаще рассматривается как цифровая базовая валюта.
Функционируя аналогично физическому золоту в качестве холдингового актива, хеджирования инфляции и обеспечивая денежную номинальную стоимость, аналогичную доллару США, Биткойн меняет концепцию денежного базового актива. Его прозрачный алгоритм и фиксированное предложение в 21 миллион единиц обеспечивают недискреционную денежно-кредитную политику. Напротив, традиционные бумажные валюты, такие как доллар США, полагаются на центральный орган управления их предложением, что поднимает вопросы об их предсказуемости и эффективности в эпоху волатильности, неопределенности, сложности и двусмысленности (VUCA).
Этот контраст особенно разителен в критике централизованного принятия финансовых решений лауреатом Нобелевской премии Фридрихом Августом фон Хайеком в его книге «Присутствие знания». Прозрачная и предсказуемая денежно-кредитная политика Биткойна контрастирует с непрозрачной и потенциально непредсказуемой природой традиционного управления бумажными валютами.
Стоит ли использовать Биткойн?
Для убежденных сторонников Биткойна ограничение в 21 миллион является священным. Изменение этого ограничения фундаментально изменило бы природу Биткойна, сделав его чем-то совершенно другим. В результате биткойн-сообщество обычно скептически относится к биткойнам с кредитным плечом. Многие считают, что любая форма кредитного плеча аналогична практике использования бумажных валют и подрывает основные принципы Биткойна.
Это подозрение в отношении Биткойна с кредитным плечом коренится в различии между товарным кредитом и кредитом обращения, описанном Людвигом фон Мизесом. Товарный кредит основан на реальных сбережениях, в то время как оборотный кредит не имеет такого обеспечения и аналогичен необеспеченным долговым распискам. Сторонники Биткойна считают, что использование операций для создания «бумажного Биткойна» экономически рискованно и нестабильно.
Даже некоторые из наиболее тонких взглядов внутри сообщества опасаются использовать Биткойн, что соответствует позиции Кейтлин Лонг и других. Кейтлин Лонг предупреждала об опасностях использования биткойнов. Крах ряда компаний, кредитующих биткойны с использованием кредитного плеча, таких как Celsius и BlockFi, в 2022 году еще больше усилил опасения Лонга и других по поводу рисков биткойнов с кредитным плечом.
Цельсий и другие доказывают это
В 2022 году рынок криптовалют пережил серьезные потрясения, аналогичные краху Lehman Brothers, что спровоцировало масштабный кредитный кризис, который затронул многих игроков в сфере криптокредитования. Вопреки предположениям, большая часть деятельности по кредитованию криптовалюты не является одноранговой и сопряжена со значительным риском контрагента, поскольку клиенты ссужают средства непосредственно платформам, которые затем инвестируют эти средства в спекулятивные стратегии без адекватного управления рисками.
Во время DeFi Summer 2020 рост числа основных протоколов DeFi открыл многообещающие возможности для получения дохода. Однако многим из этих протоколов не хватает устойчивых бизнес-моделей и экономики токенов. Они в значительной степени полагаются на инфляцию токенов протокола для поддержания привлекательной доходности, что приводит к неустойчивой экосистеме, оторванной от основных экономических принципов.
Криптовалютный кризис 2022 года выявил различные проблемы с инструментами централизованной доходности, подчеркнув обеспокоенность по поводу прозрачности, доверия и ликвидности, рыночных рисков и рисков контрагентов. Кроме того, он подчеркивает недостатки централизованных и автономных процессов управления рисками, которые при применении к «банковским услугам» на основе блокчейна имитируют услуги традиционных банков.
Несмотря на оптимизм, вызванный бычьим ростом в 2020 и 2021 годах, многие институты, такие как Voyager, Three Arrows Capital, Celsius, BlockFi и FTX, рухнули из-за отсутствия этих необходимых процессов. Неспособность реализовать необходимые сдержки и противовесы с соблюдением прозрачности и независимости часто приводит к чрезмерному регулированию и постоянным сбоям и мошенничеству, что отражает исторические проблемы традиционной банковской системы. Однако отсутствие регулирования также не является решением.
Заработок в биткойнах не является обязательным
Так что же нам ответить? В свете этого события 2022 года все большее число сторонников Биткойна задается вопросом: должны ли мы принимать продукты, приносящие доход в Биткойне, или они представляют чрезмерный риск, подобно системам бумажных валют? Хотя эти опасения обоснованы, нереалистично ожидать полного исчезновения продуктов, приносящих доход в биткойнах.
По мере роста развивающейся экосистемы Биткойн эта проблема становится все более актуальной. Все большее число проектов создают или заявляют о разработке финансовой инфраструктуры и приложений непосредственно на Биткойне. Возобновит ли это проблемы, которые мы уже видели в более широком криптопространстве?
Вероятно. Потому что такова природа игры. Поскольку Биткойн — это протокол, не требующий разрешений, любой может использовать его, включая тех, кто хочет построить финансовую систему на базе Биткойна. А финансовая система неизбежно требует кредита и кредитного плеча.
Это исторический факт: в любом процветающем обществе потребность в кредитах и доходах естественным образом возникает как катализатор экономического роста. Без кредита слаборазвитым экономикам трудно избежать выживания. Только благодаря доступу к кредитам можно сформировать более сложные и эффективные экономические структуры.
Чтобы реализовать видение экономики, основанной на Биткойне, сторонники признают необходимость разработки механизмов кредитования и доходности поверх протокола Биткойн. Хотя роль Биткойна как валюты часто превозносится, реальность такова, что для эффективного функционирования в качестве валюты ему необходима поддержка местной экономики.
Это подчеркивает важность продуктов доходности на основе биткойнов в содействии росту экономики, ориентированной на биткойны. Такая экосистема будет использовать Биткойн в качестве своей цифровой базовой валюты, одновременно используя доходные продукты для стимулирования его принятия и использования.
Это все область доверия, анонимно
Финансовая система, основанная на биткойнах, неизбежно будет построена послойно. С системной точки зрения это не слишком отличается от нынешней финансовой системы, в которой есть неотъемлемые слои внутри валютоподобных активов. Чтобы правильно понять эти необходимые компромиссы, нам нужна структура высокого уровня, позволяющая различать разные уровни реализации Биткойна.
Предлагая возврат биткойнов, важно понимать, что эти варианты могут быть структурированы по спектру тройного доверия. Основные вещи, на которые следует обратить внимание:
консенсус
ресурсы
доход
Оценка биткойн-подобных активов и продуктов дохода биткойнов на основе степени их нативности биткойну обеспечивает ценную основу для оценки их соответствия идеалу биткойна. Активы и продукты, которые получают более высокие оценки по этому спектру, обычно минимизируют доверие, уменьшая зависимость от посредников и вместо этого полагаясь на прозрачный и отказоустойчивый код.
Этот сдвиг снижает риск контрагента, поскольку зависимость смещается от посредников вне цепочки к коду. Прозрачность кода повышает устойчивость к необходимости доверенных посредников.
Это направление развития, которое стоит изучить, и создание собственных вариантов доходности для Биткойна должно стать золотым стандартом и конечной целью биткойн-сообщества.
консенсусная точка зрения
Основываясь на согласованности блокчейна Биткойн, продукты дохода от Биткойна можно разделить на четыре категории.
Нет консенсуса: эта категория относится к централизованным платформам, чья инфраструктура остается вне сети. Примеры включают централизованные платформы, такие как Celsius или BlockFi, которые имеют полный контроль над активами пользователей, подвергая пользователей риску контрагента и зависимости от посредников. Хотя эти платформы используют биткойны, их стратегии получения доходов в основном реализуются вне сети с помощью традиционных финансовых механизмов. Хотя эти платформы являются шагом к принятию Биткойна, они по-прежнему высоко централизованы, подобно традиционным финансовым учреждениям, но часто не имеют регулирования.
Независимый консенсус: в этой категории инфраструктура децентрализована и представлена публичными блокчейнами, такими как Ethereum, BNB Chain, Solana и другими. Эти блокчейны имеют свои собственные механизмы консенсуса, независимые от Биткойна и не связанные явно с консенсусом Биткойна.
Унаследованный консенсус: в этой категории инфраструктура децентрализована и представлена распределенным консенсусом сайдчейнов Биткойна или решений уровня 2. Хотя эти сайдчейны имеют свои собственные механизмы консенсуса, они предназначены для более тесного взаимодействия с блокчейном Биткойна. Примеры включают федеративные сайдчейны, такие как Rootstock, Liquid Network или Stacks.
Собственный консенсус: эта категория опирается на собственный механизм консенсуса Биткойна в качестве базовой модели безопасности. Он не использует отдельный блокчейн или сайдчейн, а вместо этого использует канал состояния вне цепочки, криптографически связанный с блокчейном Биткойна. Сеть Lightning является важным примером такого подхода, обеспечивая высокую степень минимизации доверия, полностью полагаясь на консенсус Биткойна.
Чем ближе продукт Bitcoin Yield к естественному консенсусу Биткойна, тем более он соответствует Биткойну и тем более минимизирующим доверие он обычно считается. Однако существуют тонкие различия в степени децентрализации и безопасности инфраструктуры между двумя категориями независимого консенсуса и унаследованного консенсуса.
В целом, безконсенсусный подход имеет самые низкие уровни децентрализации и минимизации доверия, тогда как считается, что собственный консенсус обеспечивает самый высокий уровень минимизации доверия, хотя соображения безопасности консенсуса и децентрализации все еще требуют дальнейшего анализа.
Источник: Кирпичные башни.
перспектива активов
При рассмотрении активов, используемых в доходных продуктах Биткойн, их соответствие Биткойну можно разделить на три категории.
Не-BTC: в эту категорию входят решения, использующие активы, отличные от BTC, что снижает совместимость с биткойнами. Одним из примеров является опция наложения Stack, где собственный токен Stack STX используется для получения прибыли в BTC.
Токенизированный BTC: здесь используемый актив представляет собой токенизированную версию BTC, что улучшает его совместимость с биткойнами по сравнению с активами, отличными от BTC. Токенизированный BTC можно найти в общедоступных блокчейнах, таких как Ethereum (WBTC, renBTC, tBTC), BNB Chain (wBTC), Solana (tBTC) и других. Кроме того, токенизированный BTC размещается в сайдчейнах Биткойна с унаследованными механизмами консенсуса, такими как sBTC, XBTC, aBTC, L-BTC и RBTC.
Собственный BTC: активы в этой категории представляют собой биткойны в цепочке (BTC) без какой-либо токенизированной версии, что обеспечивает высочайший уровень соответствия биткойнам. Различные решения CEX и протокол размещения биткойнов Babylon напрямую используют BTC. Babylon стремится расширить безопасность Биткойна, адаптировав механизм доказательства доли для ставок Биткойна. Кроме того, такие проекты, как Stroom Network, используют Lightning Network для обеспечения ликвидного размещения ставок, где пользователи могут получать доход от Lightning Network, внося BTC и выпуская упакованные токены, такие как stBTC и bstBTC, в блокчейнах на основе EVM для более широкого использования экосистемы DeFi.
Источник: Кирпичные башни.
перспектива доходов
Если посмотреть на доходность продуктов доходности Биткойн, вопрос соответствия Биткойну приводит к той же классификации, что и сторона актива: не-BTC, токенизированный BTC и собственный BTC.
Доходность, не связанная с BTC: Babylon обеспечивает доходность от активов, встроенных в ее блокчейн Proof-of-Stake (PoS), что повышает безопасность блокчейна благодаря механизму ставок Babylon.
Токенизированная доходность BTC: Stroom Network предлагает доход в виде токенов lnBTC. Sovryn, работающий на Rootstock, облегчает кредитование и займы в биткойнах, используя токенизированные BTC (RBTC) в качестве дохода. В сети Liquid Network Blockstream Mining Note (BMN) предлагает доход в BTC или L-BTC по истечении срока действия, предоставляя аккредитованным инвесторам доступ к хеш-мощности биткойнов через соответствующий ЕС токен безопасности USDT.
Собственный заработок в BTC: Stacks предлагает множество вариантов, включая выплаты в токенизированных BTC в определенных приложениях для заработка с использованием sBTC. Однако с помощью опции наложения Stacks доходы накапливаются в собственных BTC. Аналогично, некоторые CEX предлагают централизованные продукты доходности, которые распределяют собственные BTC среди пользователей в качестве дохода.
Источник: Кирпичные башни.
Золотой стандарт Биткойна: полностью локализован
Рассматривая идеальный доходный продукт на основе биткойнов, продукт золотого стандарта будет сочетать в себе следующие три характеристики: собственный консенсус биткойнов, собственные биткойн-активы и собственный биткойн-доход. Такой продукт будет имитировать почти идеальную совместимость с Биткойном.
В настоящее время такие решения только начинают создаваться. Один из проектов, находящихся в активной разработке, — Brick Towers. Их видение идеального продукта доходности на основе биткойнов варьируется от достижения почти идеального соответствия биткойнам за счет включения собственного консенсуса, активов и доходности биткойнов. Brick Towers фокусируется на биткойнах как на решении для долгосрочных сбережений и стремится предоставить клиентам минимальную зависимость от доверия и локализованный подход к использованию биткойнов.
Их запланированное решение вращается вокруг генерации собственной прибыли в биткойнах, используя автоматизированные сервисы Brick Towers для других узлов в сети Lightning. Путем оптимизации алгоритмов для решения экономических задач капитал стратегически распределяется для удовлетворения потребностей в ликвидности других участников сети, тем самым оптимизируя эффективность капитала и одновременно минимизируя риск контрагента.
Этот подход не только способствует росту сети Lightning, но и увеличивает полезность Биткойна как актива, предоставляя клиентам простой и безопасный способ получать доход от своих биткойн-активов. Важно отметить, что решение Brick Towers позволяет избежать использования монет-оберток, что еще больше снижает риск контрагентов и укрепляет их приверженность собственной экосистеме Биткойн.
