Автор: Чэнь Чжиян, Undercurrent

 

Когда вы считаете, что ваши шансы упущены, выход из-за покерного стола может не означать «быть дезертиром».

Я встретил Хуан Юя в середине апреля, когда он вернулся в Шанхай с конференции Web3 в Гонконге. Он описал нам давно потерянную и оживленную сцену — это был полный график с 9 утра до 11 вечера каждый день, пока гулял, время от времени встречал знакомых и садился пообщаться на часок; беспокойтесь о пустом времени: «Предыдущий человек, естественно, организует для вас следующий маршрут».

«Сцена была очень оживленной», — сказал Хуан Юй, — как в золотой век китайского венчурного капитала, «как и в любой другой быстро развивающейся отрасли».

Год назад Хуан Юй был руководителем отдела инвестиций в Китай в Blue Pool Capital, семейном офисе, совместно созданном Цай Чунсинь, Джеком Ма и другими. Теперь, в возрасте 36 лет, он стал главой инвестиционного учреждения под названием NextGen. Партнер-основатель Digital Venture (NDV), специализирующийся на предоставлении инвесторам совместимого способа инвестирования в криптовалюту (Crypto).

В апреле 2023 года будет запущен первый фонд NDV. Фонд был создан в партнерстве с NDV и управляющим криптовалютным активом Metalpha Technology Holding Ltd (NASDAQ: MATH).

Издание Undercurrent Waves узнало, что на данный момент фонд привлек 100 миллионов долларов США от глобальных инвесторов, включая институциональных инвесторов и ведущие семейные офисы. С момента своего создания более года назад эффективность фонда достигла +170%, в совокупности превзойдя Биткойн более чем на 50% и Ethereum на 100%.

Благодаря своему опыту с точки зрения инвестора, Хуан Юй имеет некоторые особые настройки для NDV: например, в ответ на опасения богатых людей по поводу соответствия и безопасности криптовалюты, NDV выбрал «Лицензию № 9», основанную на Гонконгской лицензии. «Управление активами»» структура для хранения активов под надзором. Поскольку DBS выступает в качестве банка-хранителя, ежедневные отчеты о транзакциях отправляются в Комиссию по регулированию ценных бумаг Гонконга для регистрации. В то же время профессиональная администрация сторонних фондов предоставляет инвесторам соответствующую обновленную информацию о собственном капитале. Эти проекты позволяют инвесторам получать преимущества, связанные с криптовалютой, без фактического владения виртуальными валютами.

«Это самая дружелюбная к инвесторам структура на рынке. Инвесторы получают преимущества этой отрасли благодаря полностью соответствующей требованиям и зрелой системе хранения», — сказал Хуан Юй.

Несмотря на впечатляющие результаты за один год, по мнению Хуан Юя, Crypto еще далека от формирования нового мира. Он ожидает, что этот новый рынок станет больше, но в то же время, как управляющий активами, он также ожидает более рациональных и долгосрочных инвесторов: «Криптовалюта — это альтернативный актив с потенциалом, но также и с высокими рисками. Мы используем наиболее подходящие методы. в отраслях с наибольшим риском в регулируемом порядке».

Далее идет разговор——

Часть 1. На середине пути криптографии

«Скрытое течение»: результаты NDV за первый год превзошли рост Биткойна. Что это значит для вас?

Хуан Юй: Я изучаю историю в Пекинском университете. По моему мнению, сила отдельного человека невелика перед общей тенденцией. То, что мы делаем, — это не что иное, как следовать веяниям времени и делать выбор. Оглядываясь назад, со времени реформ и открытости, Китай пережил множество огромных промышленных волн – от глобального расширения производства до бурного развития индустрии недвижимости в процессе урбанизации и бума электронной коммерции, вызванного интернет-революцией. Каждая волна — это крупная возможность, которая длится более десяти лет.

Сегодня, в контексте так называемой «антиглобализации», криптовалюта (Crypto) представляет собой новый способ распределения активов, который станет незаменимым при массовом распределении в будущем. Это не только технологическая инновация, но, на мой взгляд, оптимальное решение для глобальной конфигурации. Любой поэтапный успех, достигнутый NDV до сих пор, не стоит успокаиваться. Потому что настоящий герой, стоящий за этим, — это времена перемен, которые предоставили беспрецедентные новые возможности.

«Скрытое течение»: криптовалюта действительно только что резко выросла, но устойчиво ли это?

Хуан Юй: Криптовалюта сама по себе — это новая возможность, которая продлится более 10 лет. Я продолжаю общаться с крупнейшими мировыми институциональными инвесторами (суверенными фондами, пенсионными фондами, целевыми фондами), и текущий консенсус заключается в том, что глобальная геополитика в будущем продолжит оставаться нестабильной. Как владелец права выпуска резервной валюты, Соединенные Штаты злоупотребили своей властью, что привело к чрезмерной ликвидности и росту инфляции, что еще больше усугубит неопределенность в отношении доллара США. Нынешние высокие процентные ставки по доллару США трудно поддерживать в течение длительного времени, поэтому для сохранения доминирующего положения доллара США война станет естественным выбором для Соединенных Штатов. Все эти факторы подталкивают инвесторов к диверсификации. распределение активов по регионам и категориям. Это долгосрочный позитив для Crypto. Фактически, изобретение Биткойна также было продуктом в ответ на чрезмерную печать денег в Соединенных Штатах в 2008 году.

Остается только один вопрос: сколько вы готовы потратить на безопасность активов?

«Undercurrent»: Если инвестирование в то, что вы называете «большой эпохой», — это большое и правильное решение, то какие маленькие решения были приняты NDV правильными с точки зрения получения дохода?

Хуан Юй: На самом деле мы используем множество количественных показателей для принятия решений, и многие данные в мире криптовалют открыты и прозрачны. Например, 15 июня прошлого года было зафиксировано, что 10 крупнейших биткойн-адресов в мире увеличили свои запасы на 7500 биткойнов за один день (сегодняшняя рыночная стоимость составляет 500 миллионов долларов США. Тринадцать дней спустя BlackRock стала крупнейшей в мире). компания по управлению активами, подавшая заявку на спотовый ETF на биткойны. Хотя Crypto является анонимным, движение фишек крупных игроков можно отслеживать. С игровой точки зрения мы сильно зависим от данных. Хотя NDV — это фонд, который инвестирует в акции криптовалюты, для инвестиций он использует инструменты блокчейна и традиционные методы финансового рынка.

«Скрытое течение»: по сравнению с теми, кто «не верит» или «все делает ставку» на криптовалюту, вы выбрали золотую середину.

Хуан Юй: В общественном восприятии криптовалюта считается авантюрой. Объективно говоря, нерегулируемая часть этой сферы действительно порождает массу проблем и мошенничеств.

Для аборигенов цифровой валюты криптовалюта — это «золотая лихорадка» новой эры. В первые дни, когда рынок горячий, многие специалисты по криптовалюте будут периодически зарабатывать много денег в этой отрасли, но это не означает, что каждый может сохранить эту часть дохода.

Благодаря моему предыдущему опыту работы у меня более богатый набор инструментов, чем у других. Проще говоря, мой опыт работы в семейном офисе позволил мне лучше понять потребности LP и влияние макроэкономических тенденций на один класс активов, а мой опыт венчурного капитала облегчил мне использование долгосрочного мышления для понимания изменения, вызванные технологией. Перспективы криптовалюты очень хорошие, но поскольку коэффициент кредитного плеча очень высок, каждые несколько лет будет происходить коррекция более чем на 70%. Возможность зарабатывать деньги поэтапно — не самое главное. Важно уйти с рынка. безопасно.

«Undercurrent»: Почему вы решили уйти из дома и основать криптофонд в 2023 году?

Хуан Юй: С точки зрения внешнего мира, переход от домашнего офиса к криптовалюте огромен. На мой взгляд, разница на самом деле невелика, потому что сами инвестиции преследуют большие структурные изменения: после эпидемии нестабильность глобальной экономики. Ситуация ухудшилась. Это дает Crypto возможность внедрять инновации в сфере активов. При долгосрочном диверсифицированном распределении активов соблюдение требований важнее дохода для инвесторов. Потратив полгода на исследование всех типов криптоинститутов в Азии, включая первичные, вторичные, количественные, арбитражные и т. д., я обнаружил, что в настоящее время на рынке отсутствуют соответствующие каналы для распределения классов криптоактивов, поэтому я в то время решил обратиться к сфере инвестиций в криптовалюту.

Есть и более эмоциональная причина. Я был болельщиком НБА уже почти 30 лет. В Шанхае в 2022 году у меня был относительно отчаянный период. В то время моя любимая звезда НБА Карри в одиночку привела команду к победе в чемпионате НБА. Ему тоже было 34 года, как и мне. Я видел, как он превратился из простого стрелка с внешней стороны в игрока, способного яростно конкурировать на площадке. В год, когда все были настроены наименее оптимистично, он привел команду к победе в чемпионате. Это придало мне большую предпринимательскую смелость. Даже на среднем и позднем этапах своей карьеры Карри никогда не отказывался от перемен. Это заставило меня понять, что никогда не поздно измениться.

«Undercurrent»: Перед созданием NDV прогнозировали ли вы рост биткойнов в 2023 году?

Хуан Юй: 2022 год станет годом падения Биткойна. В то время многие люди уже покинули Crypto. Осмельтесь сделать это прямо сейчас и имейте четкое представление о будущем направлении этого конкретного актива.

Фактически, Биткойн демонстрирует очевидную цикличность: большинство коррекций происходит через 1-2 года после достижения нового исторического максимума. Например, с $1163 в 2013 году до $152 в 2015 году, до $19666 в 2017 году, затем до $3100 в конце 2018 года и снова до $69000 в 2021 году. Каждый раз, когда он достигает максимума, цена Биткойна восстанавливается на 80–85%. Эта волатильность в основном связана с высоким эффектом кредитного плеча, вызванным механизмом выпуска и добычи биткойнов, приливом доллара США и отсутствием регулирования.

Поэтому я начал свой бизнес, когда Биткойн достиг дна этого цикла. Если инвесторы смогут взглянуть на Биткойн в долгосрочной перспективе, понять и принять его цикличность, то его долгосрочная доходность будет весьма привлекательной.

«Подводное течение»: В 2023 году мы вряд ли сможем найти успешно привлеченный новый фонд на первичном рынке. Судя по вашему опыту, станет ли Crypto единственным решением для новых фондов в будущем?

Хуан Юй: Я не люблю делать выбор путем исключения. Тем более, что рынок богатый и динамичный, и на каждом этапе обязательно найдется поэтапное оптимальное решение.
На данный момент позиционирование NDV мне наиболее подходит. Благодаря моему предыдущему профессиональному опыту я прямо чувствую, что Биткойн стал классом активов за рубежом, что оказывает положительное влияние на весь рынок криптовалют. Я думаю, что рынок сейчас находится на этапе, когда традиционные финансы постепенно принимают криптовалюту.

«Скрытое течение»: Действительно, в этом году Комиссия по ценным бумагам и биржам США и Гонконг последовательно одобрили спотовые биткойн-ETF. Что это значит для мира криптоинвестиций?

Хуан Юй: После того, как в начале года был одобрен американский биткойн-ETF, цена выросла с 40 000 до 70 000, а чистый приток долларов США через ETF достиг более 15 миллиардов. Это означает, что эти десять ETF управляют в общей сложности 22 триллионами долларов США, а это означает, что их клиенты выделили менее одной тысячной средств для выхода на этот рынок и почти удвоили цену Биткойна. Если в будущем распределение достигнет 1% — а это несложно сделать — что это будет означать для класса активов? В будущем трудно оценить порядок величины, которого достигнет Crypto. Но одно можно сказать наверняка: до пика еще далеко.

Люди, которые раньше участвовали в криптовалютных инвестициях, на самом деле очень похожи на китайских практиков венчурного капитала до 2006 года. Это пионеры, многие из которых инвестируют в разные отрасли. Они проницательны, но имеют мало общего с профессиональными финансами. Но в будущем, будучи крупным классом активов, Crypto определенно получит больше средств, и для управления им также потребуются соответствующие и более профессиональные люди.

Часть 2 Более консервативная и более предприимчивая

«Скрытое течение»: в меняющейся ситуации инвесторы склонны быть более консервативными и стабильными в своем отношении к активам, что, похоже, противоречит криптовалюте, известной своими рисками.

Хуан Юй: Я этого не понимаю. Мы всегда рекомендовали инвесторам размещать 1–5% своих активов в биткойнах в качестве стратегии хеджирования, позволяющей справиться с неопределенной глобальной ситуацией. Высокая волатильность активов должна контролироваться контролем позиции, а не вообще не участвовать.

Сегодня Биткойн является рискованным активом в краткосрочной перспективе, но в долгосрочной перспективе он скорее является активом-убежищем. В краткосрочной перспективе, как новый актив, из-за отсутствия знаний среди новых участников, он может резко расти и падать. Это связано с рыночной стоимостью/стадией. То же самое справедливо и для акций ранних технологических компаний. Но в долгосрочной перспективе Биткойн имеет долгосрочную ценность как инструмент против печатания долларовых денег.

На самом деле колониализм никогда не исчезал из мира. Колониальной империей первого поколения была Британская империя. Их способ управления миром заключался в открытии магазинов прямого управления и отправке губернаторов для сбора налогов по всему миру. Колониальная империя второго поколения — это Соединенные Штаты. Их подход более продвинутый. Он эквивалентен модели «POS + франчайзинговый магазин» для сбора эмиссионного дохода. Конкретный метод — печатать деньги.

Поскольку Соединенные Штаты продолжают печатать деньги, все больше стран начнут не желать продолжать собирать урожай и отделяться от доллара США, тем самым постепенно формируя консенсусную сеть Биткойн. Такие страны и регионы, как Сальвадор, приняли Биткойн в качестве резервной валюты, и это отличное начало.

«Undercurrent»: Как вы относитесь к регуляторным рискам?

Хуан Юй: В целом понятно, что покупка криптовалюты за юани запрещена в Китае, но есть также некоторые случаи, которые показывают, что суд признает, что Биткойн защищен как актив. С точки зрения NDV, мы по-прежнему фокусируемся на Гонконге и обслуживаем размещение активов за рубежом. В настоящее время в Гонконге принято законодательство, подтверждающее законность цифровых активов, поэтому конкретные операции также проводятся в Гонконге.

Что касается самой криптовалюты, то более важным является отношение Соединенных Штатов. После принятия биткойн-ETF Соединенные Штаты стали рассматривать его как новый актив. С политической точки зрения нынешние кандидаты от обеих партий в США, как Байден, так и Трамп, поддерживают криптовалюту, поэтому нормативно-правовая база основных стран в основном определена. В долгосрочной перспективе, будь то листинговые компании в США или центральные банки в небольших странах, появятся стимулы для покупки биткойнов, и деньги, поступающие в этот класс активов в будущем, составят не менее триллионов долларов.

«Undercurrent»: Хотя текущие показатели NDV кажутся хорошими, сколько раз они восстанавливались за последний год?

Хуан Юй: Для Crypto вполне нормально откатиться на 20%. За последние 13 месяцев произошло два относительно крупных восстановления: одно на 8%, другое на 15%. Но даже с учетом этих двух коррекций общая плавающая прибыль составляет около 170%, а соотношение риска и доходности является относительно приемлемым. .

С точки зрения общего контроля рисков, фонд установил период блокировки. Основная причина заключается в том, что этот класс активов отличается от других, с очевидной волатильностью и цикличностью. Установка периода блокировки на самом деле надеется на то, что LP сможет сохранить относительно долгосрочное отношение к этому активу. В течение последних 11 лет Биткойн продолжал демонстрировать бычьи и медвежьи характеристики, но даже на бычьем рынке откат на 10-20% за один месяц является нормальным. Однако любой участник, который увидит падение на 20% в новой категории, запаникует. Но, с нашей точки зрения, если будет установлено, что имеет место серьезная тенденция, нам не следует покидать рынок. Мы призываем LP осуществлять ассигнования и вкладывать 1–5% своих активов в продукты, связанные с криптовалютой.

«Скрытое течение»: мы изучили семейные офисы на некоторых рынках Китая. Одна из распространенных трудностей среди практиков — завоевать доверие. Как установка периода блокировки решает проблему доверия?

Хуан Юй: Суть всех отраслей управления активами заключается в зарабатывании трендовых денег. Однако в условиях этой тенденции очень важно использовать разумный механизм стимулирования для согласования интересов вас и инвесторов.

С одной стороны, партнеры NDV в первый день вложили в него $6 млн, что свидетельствует о сильном совпадении интересов всех инвесторов. С другой стороны, NDV в настоящее время не взимает комиссию за управление, за исключением абонентской платы, выплачиваемой за ежедневные расходы фонда. Это означает, что вы, как менеджер, получаете только часть выручки при выходе. Потому что мы не хотим давать себе слишком большую безрисковую прибыль на ранних стадиях.

«Undercurrent»: Какова для вас ценность опыта работы в богатом семейном офисе?

Хуан Юй: Помимо того, что у меня больше финансовых инструментов, чем у обычных инвесторов, я также рассмотрю глобальные потоки капитала и крупные потоки капитала. Мне нравится смотреть на вопросы с точки зрения исторических тенденций. По сравнению с прошлым, основная тема сегодняшнего мира более конфронтационна, поэтому поток средств будет очень нестабильным. Во времена неопределенности, например, относительно нейтральная третья сторона. У Биткойна нет выбора. Основные активы подвержены предпочтениям.

«Undercurrent»: Что, по вашему мнению, люди поймут о Crypto?

Хуан Юй: Это также новый альтернативный актив. В будущем глобальном распределении активов криптовалюта станет активом, не имеющим национального значения с точки зрения страны, и это категория, которая может частично заменить венчурный капитал в долларах США с точки зрения дохода. Потому что квалифицированный портфель активов всегда имеет высокорисковое и высокодоходное распределение.

«Скрытое течение»: Является ли криптовалюта единственным выбором для высокого риска и высокой прибыли в будущем?

Хуан Юй: Конечно, то же самое касается и ИИ. Однако на первичном и вторичном рынках ИИ-активов по-прежнему слишком мало возможностей для непосредственного участия. В долгосрочной перспективе я считаю, что в какой-то момент в будущем ИИ также будет интегрирован с Crypto. ИИ сам по себе является высокопроизводительным, но если какая-либо страна или человек сможет контролировать ИИ, это будет очень опасно, а также нанесет вред продвижению ИИ. Криптовалюта — это производственные отношения, которые никто не может контролировать и которые могут быть органически интегрированы с ИИ.