Автор: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode Корректура: Акэти, Анна
В настоящее время цены на биткойны продолжают консолидироваться чуть ниже своего рекордного пика, а долгосрочные инвесторы снова начали накапливать биткойн-активы впервые с декабря 2023 года. Между тем, цены на Ethereum выросли на 20% после исторического одобрения первых спотовых ETF на Ethereum в США.
Краткое содержание
Хотя цены на Биткойн и Эфириум с марта торгуются в боковом направлении с небольшими колебаниями, рынки этих двух активов по-прежнему демонстрируют относительную силу после длительного периода консолидации после переживания исторических пиков цен.
Одобрение Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) спотового ETF на Ethereum стало неожиданностью для рынка, в результате чего цена ETH выросла более чем на 20%.
Чистые потоки биткойн-спотовых ETF в США снова стали положительными после четырех недель чистого оттока, сигнализируя о росте спроса со стороны традиционного финансового сектора.
Давление продаж среди долгосрочных держателей значительно снизилось, в то время как поведение инвесторов вернулось к моделям накопления активов, что позволяет предположить, что рынку нужна более высокая волатильность, чтобы обеспечить следующую волну.
Готовы к отскоку
После достижения самой низкой точки со времени краха FTX (-20,3%) цена Биткойна начала возвращаться к своему историческому пику, достигнув 20 мая 71 000 долларов. По сравнению с прошлым, характер откатов цен на восходящем тренде 2023–2024 годов кажется очень похожим на откаты, наблюдавшиеся на бычьем рынке 2015–2017 годов.
Восходящий тренд 2015–2017 годов произошел во время зарождения Биткойна, когда у этого класса активов не было инструментов деривативов для его анализа. Но теперь мы можем сравнить это с текущей структурой рынка, и анализ показывает, что восходящий тренд в 2023–2024 годах, скорее всего, будет исходить в первую очередь от спотовых рынков. Запуск спотовых ETF в США и приток капитала лишь подтверждают это утверждение.
Рисунок 1. Корректировка бычьего рынка биткойнов
После минимумов, вызванных крахом FTX, коррекция Ethereum была значительно меньшей по сравнению с предыдущими циклами. Такая структура рынка предполагает, что устойчивость рынка в некоторой степени повышается между каждым последующим откатом, в то время как нисходящая волатильность также снижается.
Однако стоит подчеркнуть, что восстановление Эфириума происходит медленнее, чем Биткойна. За последние два года ETH значительно отстал от других ведущих криптоактивов, что в основном отражается в относительно более слабом соотношении ETH/BTC.
Тем не менее, одобрение спотового ETF на Ethereum в США является в целом неожиданным событием, которое может стать необходимым катализатором для усиления соотношения ETH/BTC.
Рисунок 2: Корректировка бычьего рынка Ethereum
Если мы рассмотрим динамику рынка биткойнов на недельном, месячном и квартальном графике, мы увидим, что общие показатели были высокими: прирост составил 3,3%, 7,4% и 25,6% соответственно.
Чтобы выделить периоды особенно сильной динамики цен, мы можем подсчитать количество торговых дней, в течение которых потенциал роста превышал 20% во всех трех временных масштабах в течение 90-дневного окна. Только пять дней в прошлом квартале достигли этого порога.
В предыдущих циклах это число обычно составляло от 18 до 26, что указывает на то, что текущий рынок может быть более осторожным по сравнению с историческими бычьими рынками.
Рисунок 3: Ежеквартальные, ежемесячные и еженедельные показатели рынка биткойнов (исторический анализ)
Мы можем оценить Ethereum в аналогичных рамках и увидеть огромное влияние одобрения ETF на Ethereum — эта новость почти сразу же вызвала давление со стороны покупателей, что привело к появлению Ethereum во всех трех временных масштабах. Первое изменение цены составило более 20%. с конца 2021 года.
Рисунок 4. Ежеквартальные, ежемесячные и еженедельные показатели рынка Ethereum (исторический анализ)
Покупатели ETF возвращаются
В начале марта цена Биткойна достигла нового максимума в 73 000 долларов, как раз в тот момент, когда на рынок хлынуло предложение от долгосрочных держателей, поскольку они агрессивно продавали. Эта ситуация со стороны продаж привела к перенасыщению предложения, что привело к периоду коррекции и консолидации цен. Со временем сочетание более низких цен на биткойны и исчерпания инвестиционного потенциала продавцов начало уступать место новому рыночному тренду, при котором активы снова начали накапливаться.
Мы можем видеть это в потоках биткойн-ETF, которые в течение апреля перешли к чистому оттоку. Из ETF наблюдался огромный чистый отток средств, составлявший до 148 миллионов долларов в день, поскольку рыночная распродажа привела к падению цены Биткойна до локального минимума около 57 500 долларов. Однако это оказалось краткосрочным крахом доверия, и с тех пор рыночные тенденции резко изменились.
В предпоследнюю неделю мая биткойн-ETF испытали огромный чистый приток в размере 242 миллионов долларов в день, что указывает на восстановление покупательского спроса. Учитывая, что естественное давление продавцов, оказываемое майнерами с момента сокращения Биткойна вдвое, составляет 32 миллиона долларов в день, давление покупателей на этот ETF выросло почти в 8 раз. Это подчеркивает масштаб и величину воздействия Bitcoin ETF, но также показывает, что влияние события сокращения вдвое будет относительно небольшим.
Рисунок 5. Чистый приток биткойн-ETF и эмиссионной торговой платформы (7-дневное скользящее среднее)
Вернитесь в стадию эйфории
Показатель «Обратное предложение как процент от прибыли» предоставляет ценную информацию о каждом рыночном цикле, а также о наборе повторяющихся закономерностей. На ранних стадиях бычьего рынка, когда цены пытаются вернуться к предыдущим историческим пикам, процент предложения прибыли пересекает статистический порог около 90%. Преодоление этого статистического порога знаменует собой начало предэйфорической фазы рынка, которая исторически привлекала инвесторов к получению прибыли от покерного стола.
Давление со стороны продавцов, создаваемое рынком в этой ситуации, обычно исходит от долгосрочных держателей – на этом этапе они воспользуются возможностью продать актив по высокой цене и будут стремиться зафиксировать прибыль, особенно после того, как выдержат нисходящую волатильность на протяжении всего периода. медвежий рынок. Их стремление продать активы особенно очевидно на этом этапе.
Когда открытие новой цены завершено и цена Биткойна преодолевает новые исторические пики, рынок начинает входить в фазу эйфории, при этом предложение прибыли начинает колебаться около уровня 90% в течение следующих 6-12 месяцев. Текущий рынок все еще находится на ранних стадиях своей эйфорической фазы, но он также был активен в течение примерно 2,5 месяцев, при этом на момент написания 93,4% биткойн-активов на рынке находились в плюсе.
Рисунок 6: Статус прибыльности поставок биткойнов
Еще один инструмент, который мы можем использовать для мониторинга коррекций, — это размер нереализованных убытков инвесторов. Учитывая, что нереализованные убытки вблизи исторических пиков цен представляют собой «локальных крупнейших покупателей», мы можем оценить долю активов предложения, которые попадают в 90-дневное скользящее окно убытков. Цель состоит в том, чтобы оценить процент биткойн-активов, которые перешли от прибыли к убытку по сравнению с локальными пиками цен.
С механистической точки зрения, эти глубокие спады происходят по мере того, как новый капитал поступает в сеть Биткойн, поглощая давление покупателей, вызванное перераспределением активов инвесторами во время локальных восходящих тенденций, и этот новый приток капитала затем терпит убытки в результате последующей корректировки цен.
Глубина откатов в текущем восходящем тренде также аналогична той, что наблюдалась на бычьем рынке 2015-2017 годов, что еще раз доказывает, что рынок остается относительно сильным. Это также показывает, что, хотя локальный пик цен на Биткойн снова обновился, инвесторы, похоже, не покупают слишком много биткойн-активов по непомерным ценам.
Рисунок 7: Квартальное восстановление доходов от поставок биткойнов
«Бриллиантовые руки» доминируют на рынке
(Примечание: «Бриллиантовые руки» относятся к инвесторам, которые владеют крайне волатильными финансовыми активами и настаивают на их сохранении, несмотря на чрезвычайно сильное давление со стороны продавцов)
Поскольку цены растут в ответ на новое давление покупателей, важность давления продавцов со стороны долгосрочных держателей также растет. Таким образом, мы можем измерить, что мотивирует группу долгосрочных держателей продавать, оценивая их нереализованную прибыль, и оценить фактическое положение продавцов по их реализованной прибыли.
Во-первых, коэффициент MVRV для долгосрочных держателей отражает кратную их среднюю нереализованную прибыль. Исторически сложилось так, что торговая прибыль долгосрочных держателей во время переходной фазы между медвежьим и бычьим рынками выше 1,5, но ниже 3,5, и эта фаза может длиться от одного до двух лет.
Если восходящая тенденция рынка продолжится, что в конечном итоге приведет к формированию нового исторического ценового пика, нереализованная прибыль от долгосрочных активов увеличится. Это значительно увеличит их желание продавать и в конечном итоге приведет к такому давлению со стороны продавцов, которое постепенно исчерпает возникающий на рынке спрос.
Рисунок 8: MVRV долгосрочных держателей биткойнов
В заключение этого анализа мы оценим уровень расходов долгосрочных держателей через 30-дневное изменение чистой позиции в предложении долгосрочных держателей. Когда в марте Биткойн приблизился к новому рекордному пику, на рынке произошло первое крупное распределение от долгосрочных держателей.
В течение двух последних бычьих рынков чистые выплаты долгосрочным держателям варьировались от 836 000 до 971 000 BTC в месяц. В настоящее время чистое давление продаж с их стороны достигло пика в 519 000 BTC/месяц в конце марта, при этом ~20% приходится на держателей Grayscale ETF.
После этого состояния «растрачивания» рынок пережил период охлаждения, когда локальное накопление активов привело к увеличению общего предложения долгосрочных держателей примерно на 12 000 биткойнов в месяц.
Рисунок 9: Изменения в активах ETF долгосрочных держателей и оттенков серого
Подведем итог
После того, как Биткойн достиг рекордного максимума в $73 000, давление со стороны продавцов значительно уменьшилось, поскольку большое количество долгосрочных держателей начали перераспределять свои биткойн-активы. Затем долгосрочные держатели снова начали накапливать биткойны впервые с декабря 2023 года. В дополнение к этому, спрос на спотовые биткойн-ETF также значительно увеличился, что привело к положительному притоку на рынке и отразило значительное давление со стороны покупателей.
Кроме того, с одобрением SEC создания в США спотового ETF на Ethereum, игровое поле между Биткойном и Ethereum стало равным. Это позволяет цифровым активам еще больше углубить свое присутствие в традиционной финансовой системе и является важным шагом вперед для отрасли.
