Европейский центральный банк собирается снизить процентные ставки впервые с 2019 года в четверг, но что произойдет после этого, остается загадкой.

Уровень инфляции в еврозоне близок к целевому показателю Европейского центрального банка в 2%, но майские данные по инфляции превзошли ожидания, а доминирующий уровень инфляции в секторе услуг остается высоким. В то же время восстановление экономики региона происходит быстрее, чем ожидалось, а рынок труда остается напряженным, что создает неопределенность относительно количества снижений процентных ставок Европейским центральным банком в этом году.

"Снижение ставок само по себе не является большой новостью. Вопрос в том, что будет дальше?" - сказал Йенс Айзеншмидт, главный европейский экономист Morgan Stanley, который ранее работал в Европейском центральном банке.

Вот пять ключевых вопросов, стоящих перед рынком:

1. Снизит ли Европейский центральный банк процентные ставки на этой неделе?

Весьма вероятно, поскольку многие политики почти полны решимости снизить ставку в июне.

Ожидается, что Европейский центральный банк снизит процентные ставки на 25 базисных пунктов, подняв ставку по депозитам до 3,75% с рекордного уровня в 4%, установленного в сентябре прошлого года.

2. Как изменится динамика процентных ставок после июня?

Это чревато неопределенностью.

В настоящее время рынок ожидает, что Европейский центральный банк снизит процентные ставки менее чем на 60 базисных пунктов в этом году, то есть снизит процентные ставки дважды, а вероятность третьего снижения ставки составляет менее 50%, что является резким снижением с как минимум пять, ожидаемые в начале года.

Многие прогнозисты по-прежнему ожидают, что ЕЦБ трижды снизит процентные ставки в июне, сентябре и декабре, а после этих встреч будут опубликованы обновленные экономические прогнозы.

Ястребиный лагерь Европейского центрального банка пытается отменить свой план по повышению процентных ставок в июле. Другие, такие как глава центрального банка Франции Виллерой, не хотят закрывать двери для повышения ставок.

Так что не ждите особых указаний от президента Европейского центрального банка Кристин Лагард в четверг. Аналитики полагают, что она повторит мантру центрального банка о «зависимости от данных».

"Я думаю, что у них будет гораздо меньше планирования своих следующих шагов, чем в июне", - сказал Пол Холлингсворт, главный европейский экономист BNP Paribas.

3. Какие проблемы принесет Европейскому центральному банку ускоренный рост заработной платы?

Экономисты полагают, что влияние будет незначительным.

Политики хотели увидеть больше доказательств замедления роста заработной платы, прежде чем снижать процентные ставки, но майские данные показали, что рост заработной платы восстановился до 4,69% в первом квартале. Однако данные искажаются ситуацией в Германии, где рост заработной платы все еще догоняет инфляцию.

Аутсайдеры полагают, что Европейский центральный банк дал сигнал о том, что он не обеспокоен. В тот же день центральный банк опубликовал сообщение в блоге, подчеркнув, что другие показатели заработной платы показывают, что давление снижается. Даже представитель «ястребов», президент Бундесбанка Нагель опроверг эти данные.

Тем не менее, инфляция в сфере услуг, отражающая внутренний спрос, восстановилась в мае, в то время как рекордно низкий уровень безработицы может также вызвать неуверенность в степени снижения заработной платы.

Айзеншмидт из Morgan Stanley сказал, что данные о заработной плате «дают (политикам) больше оснований для постепенного снижения процентных ставок, поскольку им приходится ждать большего подтверждения того, что инфляция может в конечном итоге достичь 2%».

4. Какова ситуация с экономическим ростом еврозоны?

Кажется, это не повод для беспокойства.

Экономика еврозоны выросла на 0,3% в первом квартале, что выше ожидаемых 0,2%. Прогнозные данные о деловой активности также оказались выше ожиданий, что свидетельствует о сильном восстановлении экономики.

Экономисты считают, что эти данные являются хорошей новостью для Европейского центрального банка. Рост экономической активности может помочь улучшить слабый рост производительности (отчасти из-за накопления рабочей силы), повышая уверенность в том, что инфляция замедляется. И данных об экономическом росте недостаточно, чтобы вызвать обеспокоенность по поводу того, что спрос вновь разожжет инфляцию.

Райнхард Клюз, главный европейский экономист UBS, сказал: «Последние экономические данные обнадеживают. Они опровергают мнение откровенных голубей, которые говорят, что экономика находится в беде и что процентные ставки необходимо быстро снизить».

5. Что покажет новый прогноз ЕЦБ?

Аналитики ожидают, что ЕЦБ немного повысит свои прогнозы роста и инфляции, но это не должно повлиять на его ожидания того, что инфляция вернется к целевому уровню к концу 2025 года.

"Общая картина должна оставаться такой же, как в марте", - сказал портфельный менеджер PIMCO Константин Вейт.