Автор: Йе Кай, Mankiw Blockchain Legal Services

Самое ужасное в статьях то, что они длинные и вонючие. Иногда я не могу остановиться, как только начинаю говорить, и тема переходит к обмену RWA. После прошлогодней конференции Web3 в Гонконге известные компании объединились для создания биржи. В то время они не были оптимистичны в отношении лицензированных и соответствующих требованиям компаний Гонконга. Вместо этого они исследовали региональные рынки в Дубае и Южной Америке, а также в других странах. возможность вертикальных бирж RWA в течение длительного времени. Конечно, я также посетил многих друзей с бирж и глубоко узнал об экологии криптовалютных бирж, особенно о темной индустрии, а также о численности сообщества и инвестиционном потоке основных операций. Несколько друзей также подали заявки на получение лицензий до крайнего срока в конце марта этого года. В то время они не были оптимистичны в отношении заявок на получение лицензий в Гонконге и последующего Bitcoin ETF. Как и ожидалось, несколько гонконгских бирж подали заявки на номер 7. лицензии в последние несколько дней некоторые отозвали, и я считаю, что в будущем отзовут еще больше учреждений.

Оставляя в стороне действия США против определенной биржи, офшорные Binance, OKX и Huobi в последнее время были заняты различными токенами и не принимали заказы, в то время как HashKey (Hong Kong Station), лицензированная биржа в Гонконге, соответствует требованиям и соответствует требованиям; не имеет объема торгов и ликвидности, после того, как международная станция вышла в сеть, объем торгов был некоторый, но большая его часть приходилась на существующий рынок криптовалют. Есть ли в этом тумане хаоса новые возможности?

01 Следующая возможность обмена

Станет ли биржа RWA следующим победителем для Binance, OKX и лицензированных бирж?

Всем известно, что нынешние собственные криптовалютные биржи очень зрелы, особенно серия бирж, где доминируют китайцы, представленные Binance, OKX и Huobi, с точки зрения масштаба транзакций, если у Binance нет суицидального поведения Huobi. Проблема в том, что; У OKX практически нет шансов превзойти его, а биржам второго уровня, таким как KuCoin и Gate, также сложно превзойти и подорвать предыдущие биржи первого уровня.

По сути, его сложно превзойти при создании новой оффшорной биржи, потому что этот набор игрового процесса очень зрелый, основанный на темной индустрии отмывания денег, похожей на казино, а также на основной численности сообщества и методах инвестиционного маркетинга. Китайская команда не может победить. Да, опять же, это все эти народные методы, это всего лишь разница между пятьдесятю шагами и ста шагами. Если вы приобретете новый, то можно разрезать небольшой корж, но переплюнуть его будет сложно.

Лицензированные биржи в Гонконге — это ложное утверждение. Регулирующие органы по-прежнему являются финансовыми ветеранами. Так называемые инновационные продукты, такие как токены ценных бумаг STO и спотовые ETF на биткойны, по-прежнему являются заинтересованными группами традиционных финансовых учреждений. Биржи делят пирог, передать его новым силам Web3 невозможно.

OKX и Binance так долго работали над новыми трековыми кошельками Web3, но надписи, руны, мемкоин и т. д. уже давно нагрелись и не смогли продержаться. Долгого периода и объема транзакций нет. . Даже ядро ​​BTC всегда беспокоилось о рунах-надписях. На основе этого почти сложно поддерживать большую новую экосистему.

Напротив, спотовый ETF на биткойны в США намного сильнее, чем спотовый ETF на биткойны в Гонконге. Ключевым моментом является то, что американский биткойн-ETF дает нам подсказку, хотим ли мы расти больше или нам нужно учитывать старые деньги и дополнительных пользователей. реальный мир.

В совокупности Binance и OKX уже достаточно сильны на существующем рынке криптовалют. Единственная возможность для них — это не кошелек Web3 и новый мемкоин, с которым они так долго боролись, а транзакция реального токенизации RWA (+DePIN). - мировые активы.

02 RAW или матч-пойнт?

Следующая битва Binance и OKX на RAW?

Почему ты так говоришь? Потому что самый большой дополнительный рынок находится в реальных активах.

Однажды я перечислил количество реальных активов в первой статье RWA. В качестве справочных данных используются данные о мировой валюте и рынках за 2020 год (в долларах США): серебро — 43,9 миллиарда, золото — 10,9 триллиона, акции — 89,5 триллиона, мировой долг — 253 триллиона, реальный. имущество составляет 280,6 триллиона, деривативы — от 558,5 (низкий) до 1000 триллионов (высокий), не считая новых активов, таких как вычислительные мощности искусственного интеллекта, возобновляемые источники энергии и т. д.

На инкрементном рынке мы можем вспомнить: какова основная причина этого цикла роста BTC? По сути, люди думают об этом из-за спотового ETF на биткойны. Какова основная природа ETF? Это продукт, который соединяет реальный мир с Биткойном. Это типичный продукт модели RWA. Он торгуется на Нью-Йоркской фондовой бирже и на Nasdaq в Чикаго, в то время как спотовая торговля биткойнами была передана Coinbase, что непосредственно принесло десятки миллиардов долларов. средств в долларах США, при этом прирост ежедневного объема торгов приближается к четырем-пяти миллиардам долларов США.

В настоящее время единственным крупнейшим дополнительным рынком являются реальные активы, фонды и пользователи. Мы подчеркивали, что сутью RWA является корпоративное финансирование. Основой корпоративного финансирования является институциональный рынок. Основные активы и фонды в реальном мире находятся в руках корпоративных и институциональных рынков. Более того, продукты RWA позволяют новым начинающим пользователям использовать традиционные биржи без сложных цифровых кошельков. Они могут использовать обычные кредитные карты или пенсионные счета или цифровые активы, имеющие профессиональные депозитарные и торговые платформы.

Возвращаясь к биткойн-спотовому ETF, помимо котирующихся на бирже компаний в США, фондовых учреждений, которые следовали за ETF, включая пилотные инвестиции банков и пенсионных фондов и т. д., вам нужно только проанализировать одну вещь: посмотреть, что Биткойн-ETF делает. Просто посмотрите на долю его распределения инвестиций и классификацию распределения активов перед входом, и вы узнаете, сколько места стоит за активами RWA.

Когда дело доходит до реальных активов, биржа RWA не может жить без DePIN.

Комбинация RWA и DePIN является эффективным представлением отображения или привязки реальных активов. DePIN — это инфраструктура для выпуска реальных активов и их цепочки. Ее суть заключается в токенизации активов IoT 3.0+ в цепочке. Ведущие биржи уже имеют трек DePIN, но, судя по проектам DePIN, перечисленным в валюте, напрямую генерировать стоимость денежного потока в соответствии с текущим Wi-Fi или обменом данными и другими проектами сложно, но он служит инфраструктурой для RWA; Выпуск активов. В процессе выпуска и торговли активами стоимость токенов RWA может генерироваться напрямую, а денежный поток этого токена RWA может быть дополнительно объединен в продукты RWA.

Что касается реальных активов, DePIN сочетает в себе DAO и смарт-контракты SPV и криптофонды (дивиденды или ликвидность токенов), что может сделать выпуск и привязку активов RWA более встроенными и более естественными (модель реализации относительно сложна и можно открыть индивидуально) Подробно об этом расскажу позже).

Итак, давайте разберемся:

Лидеры оффшора, Binance, OKX и Huobi, являются местными биржами токенов. Они начинали с самых ранних ICO и контрактов и превратились в первый эшелон целевой клиентской базы оффшоров, в основном это розничные инвесторы, спекулирующие валютой.

Coinbase в Соединенных Штатах является полуофшорной и полулицензионной компанией. Когда Binance контролировалась Соединенными Штатами и прошла спотовый ETF на биткойны, она успешно перехватила этот огромный объем трафика. розничных инвесторов, ETF привлекли множество институциональных клиентов.

HashKey (станция в Гонконге), лицензированная биржа в Гонконге, специализируется на соблюдении требований, основных токенах и секьюритизированных токенах. В основном это клиенты PI. Для розничных инвесторов относительно мало ограничений. Общий объем транзакций невелик. и большинство из них не привязаны к валюте и особенно соответствуют требованиям по депозитам и снятию средств.

Фактически, существует также Гонконгская фондовая биржа. Хотя акции Гонконга упали, а объем торгов резко упал, она опиралась на консервативный надзор, чтобы бороться за власть, и захватила доминирование Гонконгского биткойн-спотового ETF. брокерских брокеров, которые будут делиться мясом, я серьезно сомневаюсь, что STO тоже будет. Аналогичным образом, большинство целевых групп клиентов Гонконгской фондовой биржи — это институциональные клиенты и PI-инвесторы, которые эквивалентны традиционным инвесторам и инвестиционным учреждениям, которые спекулируют на концепции Биткойн. акции.

Итак, ожидаете ли вы какой-либо революции и подрывной деятельности на лицензированных биржах Гонконга?

Нам следует серьезно задуматься над этим: являются ли биржи RWA единственной возможностью между оффшорными биржами и лицензированными биржами привлечь старые деньги с реальными активами?

03 Основной ключ обмена RAW

Хотя RWA имеет огромное рыночное пространство, из-за его трансграничности или связи между реальным миром и зашифрованным миром существует большая потребность в правильной рекламе, популяризации знаний, профессиональном образовании, консалтинге и инкубации, инвестиционном консалтинге и т. д. В будущем популярность токенизации реальных активов будет включать в себя большое количество миграций, подъемов, транзакций и поставок, а биржа RWA и ее экологические институты станут ключевыми.

Однако нынешние лицензированные биржи и многие так называемые биржи RWA или протоколы активов RWA в основном решают только проблему выпуска активов, например, протокол активов STO или модель сертификата NFT, или стандарты и процессы токенизации активов STO. после запуска токенизации он внезапно прекратился и исчез. Практики еще не решили четыре вопроса: структура рынка, участники рынка (2B и 2C), нативные токены и ликвидность.

С точки зрения RWA и исходя из опыта традиционных бирж, рыночная структура биржи является относительно сложной, исходя из торгуемых активов и двух концов фондов и методов торговли, классификации участников рынка и торговых характеристик, Различные уровни структуры каналов транзакций на бирже и т. д.

RWA Exchange должна сначала проанализировать стратегию управления капиталом. Во-первых, особенность гонконгских акций заключается в средствах, которыми обмениваются Китай и США. Разделение Китая и США привело к снижению роли Гонконгской фондовой биржи и потере ликвидности. с точки зрения RWA, можно ли взять на себя эти китайско-американские активы, которых нет на поверхности? Во-вторых, сравнивая ICE, CEX и LME, можно ли конвертировать сырьевые товары и драгоценные металлы как реальные активы в продукты RWA, спотовые транзакции, фьючерсы, опционы, деривативы и контракты, связанные с этими активами, в сочетании с кредитным плечом арбитражных фондов и масштабом их капитала. также неограничен. В-третьих, как и в случае с ASX, глобальные фонды ищут инвестиционные возможности в активы дойной коровы. С точки зрения потребностей в корпоративном финансировании и с точки зрения зарубежных фондов, гоняющихся за операционным денежным потоком и краткосрочной прибылью, это также крупномасштабные инвестиции. в области RWA.

Активная сторона обмена RWA должна отражать характеристики дефицита, кредитного плеча и арбитража активов. Исходя из текущих предпочтений в отношении капитала, более благоприятными являются три типа активов RWA: дефицитные физические активы, активы, которые могут генерировать стабильный денежный поток, и эффективные производственные активы. ресурсы. По сути, исключена недвижимость, а также дефицитные физические активы, такие как вычислительная мощность искусственного интеллекта, экологически чистая энергия и новые эффективные материалы. Активы «дойных коров» в основном включают: отрасли естественного дефицита и монополии, такие как энергетика, горнодобывающая промышленность, финансы, коммунальные услуги и т. д., такие как производство потребительских товаров, инфраструктура или коммунальные услуги и т. д.; или производственные активы, такие как вычислительная мощность искусственного интеллекта, высокопроизводительное аппаратное оборудование, новые материалы и т. д. С точки зрения токенизации активов RWA, она может быть более подходящей для высококачественных растущих активов, которые имеют больший потенциал для продолжения генерации стабильного свободного денежного потока.

Обмен RWA ориентирован на дополнительных пользователей и промышленных пользователей, поэтому участники рынка должны отличаться от собственных криптовалютных бирж. Ожидается, что в результате токенизации реальных активов в число участников в основном войдут: физические предприятия для спотовых транзакций, аналогичных транзакциям по коносаментам и складским распискам по распределению активов, в основном фондовые учреждения, осуществляющие распределение макроактивов, но почему; перейти на биржу RWA для распределения? Необходимо разработать механизм стимулирования для количественных арбитражных спекулятивных торговых учреждений, биржа RWA может быть более подходящей для торговых стратегий и контрактов ликвидности для посреднических торговых учреждений, это также более сложно; RWA Расширение рынка биржи может привлечь больше брокеров, дилеров, производителей и т. д.

Многоуровневая структура биржи RWA также имеет решающее значение. Основой биржи является CEX+DEX с пулом ликвидности AMM и внебиржевыми блоками, необходимыми для промышленных транзакций. Поскольку она предполагает токенизацию активов RWA, также требуется уровень L2. Инфраструктура включает в себя платформу выпуска/запуска активов LaunchPad, DePIN в качестве реальной инфраструктуры активов, NFT в качестве сертификатов акций и накладных, токены платформы в качестве управления платформой, стимулирования транзакций или ликвидности, а также поддержку DAO+Fund. механизм ликвидности Ликвидности или Фермерства.

В целом, ключ к обмену RWA заключается в нескольких аспектах: выпуск реальных активов в цепочке, ончейн 3.0 на основе DePIN IoT и токенизация реальных активов, управление, стимулирование или арбитраж собственных токенов; цепочка, это то, что привлекает дополнительную эндогенную ценность; лучше продвигать структурирование и ликвидность, компенсировать или улучшать недостатки традиционных финансов или бирж, реализовывать многоуровневые рынки финансирования и торговли;

Что касается средств, необходимо создать плавные и приемлемые каналы с зарубежных рынков ликвидности и финансирования для привлечения большего количества институциональных и корпоративных клиентов, разработать арбитражное пространство на основе характеристик активов RWA, чтобы было как достаточное пространство для стоимости активов, так и Дополнительная эндогенная ценность; объединение совместных преимуществ блокчейна и цифровых активов, таких как NFT, токены и контракты, для дальнейшей реализации структуры стоимости традиционных фондовых рынков, облигаций, деривативов и т. д., сочетая при этом эндогенные ценностные стимулы собственных токенов; мы расширим финансовое описание торговой платформы RWA и стоимость токенов платформы на финансовом рынке, а также реализуем RWA, состоящую из «DePIN + промышленные транзакции + цифровое IPO (выпуск активов RWA) + цифровые банки + цифровые деривативы, такие как промышленные индексы + промышленность. /валюта платформы» Отраслевой план.

Не будьте слишком скептичны в отношении масштабов активов в реальном мире. Давайте не будем говорить о таких товарах, как CME Group. Давайте просто поговорим об электронной торговле сельскохозяйственной продукцией в Шаньдуне. Объем электронной торговли чесноком превышает 20 миллиардов юаней. Это также можно рассматривать как модель RWA, основанную на цикле посадки чеснока. Это электронный торговый ордер (веб-сайт + приложение), сформированный путем добавления кредитного плеча и арбитража на основе транзакций RW, таких как фьючерсный арбитраж, спотовая торговля и складские квитанции холодного хранения. Эту вещь можно легко перенести в цепочку, а цепочка — это торговля RWA.

Я случайно слишком много наговорил, и еще не закончил, имею возможность рассказать об экономической модели проектирования биржи RWA. Итак, давайте подумаем сейчас: есть ли у RWA Exchange шанс заменить Гонконгскую фондовую биржу и стать связующим звеном в будущей многополярности?