Недавнее исследование Федеральной резервной системы Нью-Йорка бросает вызов популярному мнению о падении доллара и росте золота. По состоянию на январь мировые центральные банки и министерства финансов располагали валютными резервами почти в 12 триллионов долларов США, а активы в долларах США составляли почти 7 триллионов долларов США.

Читайте также: Индия и Китай исключили доллар США из импорта

Некоторые участники рынка связывают рост официального спроса на золото с желанием отойти от доллара США. Однако исследование утверждает, что эти тенденции во многом обусловлены поведением небольшого числа стран, а именно БРИКС, а не широкомасштабными усилиями по диверсификации экономики от доллара.

В сегодняшнем посте авторы отмечают, что рассказы о снижении доли доллара в официальных резервах и повышении роли золотых запасов центральных банков неуместно обобщают действия небольшой группы стран. https://t.co/Rpwa0hnX6X

– Федеральный резервный банк Нью-Йорка (@NewYorkFed), 29 мая 2024 г.

Изменения на уровне страны приводят к падению доли доллара

Исследование ФРС Нью-Йорка показывает, что изменения в долларовой доле совокупных резервов обусловлены двумя основными факторами. Во-первых, изменения в предпочтениях по хранению долларовых активов могут развиваться на уровне страны и взаимодействовать с первоначальным резервным балансом страны. Во-вторых, глобальные агрегаты могут меняться из-за различий в объемах резервов, принадлежащих различным странам, под влиянием их первоначального распределения долларового портфеля.

Страны с большими изменениями в размерах своих резервов и первоначальным долларовым весом, отличным от среднего, могут серьезно повлиять на глобальные агрегаты долей иностранной валюты. Два типа данных на уровне страны дают представление об этих факторах. Данные о валютных резервах страны от МВФ и состав резервов на уровне страны по оценкам исследователей.

Президент Джо Байден. Источник: Аль-Джазира.

Эти оценки показывают снижение доли долларов США в глобальных резервах на 7 процентных пунктов, наблюдавшееся в период с 2015 по 2021 год. Снижение доли доллара объясняется тремя причинами. Во-первых, взвешенная сумма предпочтений долларовых активов по странам составляет 0,3 процентных пункта.

Читайте также: Россия и Китай навсегда прекратили использовать доллар США

Во-вторых, характер накопления и сокращения портфелей резервов объясняет 3,8 процентных пункта совокупного снижения доли доллара США. Третья часть разложения оценивает долю снижения, обусловленную изменением предпочтений в отношении долларовых активов странами, не имеющими оценок распределения портфеля.

Небольшая группа стран сбрасывает доллар, а не весь мир

Данные о предполагаемых долях портфеля показывают сочетание положительных и отрицательных изменений в долях портфеля активов в долларах США по странам. Страны не отходят массово от долларов. Фактически, в тридцати одной из пятидесяти пяти стран, по оценкам, доля доллара США увеличивалась с 2015 по 2021 год.

Снижение долларовых предпочтений небольшой группы стран (в частности, Китая, Индии, России и Турции) и значительное увеличение резервов Швейцарии объясняют большую часть снижения совокупной доли долларовых резервов.

График мировых резервов доллара. Источник: Федеральный резервный банк Нью-Йорка.

Регрессионный анализ исследовал вклад стандартных факторов, определяющих долю долларов США в резервах страны. Эти определяющие факторы включают привязку валюты, долю двусторонней торговли страны с США, зоной евро и Японией, а также деноминацию валюты и уровень внешнего долга. Исследование показывает, что основными факторами распределения портфеля являются традиционные факторы, такие как привязка валюты, близость к еврозоне в торговле и долговые риски.

Центральные банки значительно увеличили покупки золота после мирового финансового кризиса. По данным Всемирного совета по золоту, глобальные центральные банки купили более 1100 тонн золота в 2022 году, что более чем вдвое превышает объем покупок в предыдущем году, и сохранили аналогичный уровень в 2023 году. Участники рынка объясняют этот возросший спрос тремя факторами: восприятием стоимости золота как инфляции. хеджирование, его использование в качестве хеджирования рисков и его использование в качестве хеджирования санкций.

Криптополитический репортаж Джая Хамида