Раскрытие информации: взгляды и мнения, высказанные здесь, принадлежат исключительно автору и не отражают взгляды и мнения редакции crypto.news.
Интеграция традиционных реальных активов (RWA) в блокчейн не является новой темой для обсуждения. Крупнейшие институциональные игроки, от Euroclear до Goldman Sachs, рассматривают токенизацию, чтобы снизить комиссию за транзакции, время выполнения и затраты на управление базами данных, а также сделать процедуры происхождения и подтверждения права собственности гораздо менее утомительными.
Вам также может быть интересно: Реальные активы нуждаются в реальной полезности | Мнение
2023 год стал годом, когда теория наконец начала воплощаться в практику. Рынок частного кредита, разрушенный волновыми последствиями краха Терра-Луна в 2022 году, восстановился на 60%, а его основная база бенефициаров переместилась из крипто-нативных финансовых компаний в автомобильный сектор (42% токенизированных частных кредитов в 2023 году). Однако наиболее важным для отрасли стало появление совершенно нового типа продукта RWA — токенизированных казначейских облигаций. Токенизированные казначейства стремятся свергнуть то, что в настоящее время составляет наибольшую долю RWA, — стейблкоины. Казначейские облигации, востребованные как розничными, так и институциональными инвесторами и испытывающие семикратный рост объема, привносят в блокчейн неотъемлемый компонент зрелости — стабильность. Похоже, мы приближаемся к самому значимому году для токенизации RWA.
Технологический шаг вперед
Ведущие технологические достижения блокчейна за последние несколько лет связаны с различными видами оптимизации транзакций, помогая повысить эффективность, безопасность и масштабируемость. Например, разработка решений уровня 2, таких как доказательства с нулевым разглашением или оптимистические объединения, помогла увеличить пропускную способность основных блокчейнов, сократить время выполнения транзакций, а также значительно снизить и стабилизировать комиссию за газ в сетях.
В то время как L2 расширял возможности отдельных блокчейнов, проекты межсетевых коммуникаций работали над созданием дополнительной ценности сети. Повышение простоты и безопасности взаимодействия повысило удобство использования экосистемы web3 в целом.
Помимо этих разработок появились новые услуги, повышающие эффективность токенизации RWA. Maple, Centrifuge, Backed и многие другие взяли хорошо изученные концепции дефи, пулов ликвидности и залогового кредитования и применили их к традиционным финансам. Это позволило их пользователям инвестировать в реальные корпоративные облигации в разных юрисдикциях, получать долю частного кредитного пирога и участвовать в токенизированных займах у институциональных кредиторов.
В начале 2023 года Ondo Finance выпустила Фонд краткосрочных государственных облигаций США Ondo (OUSG), который предлагает инвесторам доступ к токенизированной версии ETF iShares Short Treasury Bond ETF от BlackRock (NASDAQ: SHV). Хотя OUSG привлекла лишь немногим более $110 млн, зафиксированная за год, это означало начало новой, гораздо более незаметной тенденции — роста токенизированных казначейских облигаций США.
Токенизированные казначейские облигации в 2023 году: основа роста
Согласно исследованиям ФРС и данным DeFi Llama, общая доля реальных активов в децентрализованных инвестициях увеличилась более чем вдвое за последний год. Частично это можно объяснить выпуском институционализированной инфраструктуры, такой как платформа цифровых активов Goldman Sachs (GS DAP) и токенизированная сеть обеспечения JPMorgan, но токенизированные частные кредиты и цифровые облигации сами по себе не могут объяснить бурную динамику всего рынка. Скорее, особое внимание следует уделить выпуску токенизированных краткосрочных долговых обязательств правительства США.
Инвесторов могли привлечь краткосрочные безрисковые долги после продолжающегося повышения ставок по федеральным фондам – естественная динамика рынка. Другая часть уравнения — это обвал аномальной доходности в криптоландшафте. Согласно контрольным показателям доходности дефи на Coinchange, минимальная доходность по риску колебалась в районе 4-5%. Это не только существенно сжимало спред по казначейским облигациям, но иногда даже опускало его на отрицательную территорию.
Будущее RWA на блокчейне
Хотя рынки токенизированных активов продемонстрировали некоторые признаки зрелости в 2023 году, несколько оставшихся без ответа вопросов по-прежнему препятствуют прозрачному развитию индустрии RWA. Самым важным из них, конечно же, является регулирование: до тех пор, пока в одной из основных юрисдикций не будет однозначной предписывающей базы или прецедента банкротства, нельзя с уверенностью утверждать, что токенизированные активы представляют собой такое же требование старшинства в отношении базового актива. с юридической точки зрения. Другая степень свободы — это то, как будет развиваться инфраструктура, обеспечивающая эффективный доступ к рынкам токенизированных активов.
Тем не менее, ожидается, что рост более широкого внедрения RWA продолжится в 2024 году, при этом токенизированные казначейские облигации станут крупнейшим бенефициаром повышенного внимания. Я считаю этот класс активов идеальным рынком продуктов, подходящим для не склонных к риску дефи-инвесторов: в отличие от стейблкоинов, токенизированные казначейские облигации невосприимчивы к потрясениям доверия, абсолютно безопасны, пока базовый смарт-контракт тщательно проверяется и генерирует доход. По сути, мы уже увидели начало капремонта. По состоянию на апрель 2024 года распределение капитала по токенизированным казначейским облигациям США превысило 1,09 миллиарда долларов, что почти в десять раз больше, чем 114 миллионов долларов в начале 2023 года.
На мой взгляд, такой теплый прием требует срочного расширения масштабов, помимо самого очевидного решения, особенно с учетом того, что токенизированные казначейские облигации не являются универсальным инструментом. Сукук — ближайший аналог облигаций в исламских финансах — рынок стоимостью почти в триллион долларов, растущий с совокупной годовой ставкой 19,1%, станет следующим в цепочке. Исламский закон запрещает инвестиции в процентные ценные бумаги, поскольку они считаются ростовщичеством — харамной деятельностью, поэтому традиционные облигации недоступны для религиозных мусульманских участников рынка. Вместо этого Сукук обходит запрет, предоставляя долевое владение активом и право требования на часть генерируемого денежного потока. Я думаю, что потенциальная токенизация Сукука даст мусульманскому сообществу возможность для безопасных транснациональных халяльных онлайн-инвестиций, выведя цифровые исламские финансы на новый уровень. Учитывая постепенный рост региональных рынков криптовалют в странах БВСА и продолжающееся участие корпораций и правительств в инвестициях в инфраструктуру, я считаю, что у потенциального ончейн-сукука будет хорошо подобранная целевая аудитория.
Ожидание подъема цифровых облигаций не означает, что стейблкоины еще не исчезли. Напротив, 2024 год может наконец принести конкуренцию и диверсификацию на рынок, который долгое время фактически был разделен между Tether и Circle. От противоречивых концепций, таких как USDe, до новых участников с надежными моделями, такими как стейблкоин Ripple, сонный рынок стейблкоинов переживает встряску. В этом отношении я считаю, что наиболее недооцененной возможностью, заслуживающей особого внимания, являются стейблкоины, обеспеченные золотом, учитывая, что золото находится в центре внимания средств массовой информации после достижения рекордно высокого уровня цен. Хотя это и не была совершенно новая концепция, ее предыдущим реализациям не хватало технического совершенства, ликвидности и они пытались выйти на рынок несвоевременно. В бурной реальности, когда золотые слитки Costco сметаются с полок, я думаю, что появление многообещающей идеи в новой итерации — это лишь вопрос времени. В целом, похоже, что токенизированные реальные активы успешно прошли этап зарождения. этап. По моему мнению, 2024 год, скорее всего, принесет более широкое распространение существующих инструментов, особенно токенизированных казначейских облигаций, а также породит конкуренцию и инновации, особенно на рынках сукук, бумажных денег и стейблкоинов, обеспеченных золотом.
Подробнее: Давайте сосредоточимся на реальных активах, а не на цене биткойнов | Мнение
Автор: Алексей Малков
Алекс Малков — соучредитель HAQQ, блокчейн-платформы с этическим подходом и упором на реальные активы. Он обладает обширным опытом юридического консультирования, полученным в результате работы с ведущими блокчейн- и финтех-фирмами, включая AAVE, Bequant, Scalable Solutions и Nebula. Его юридические и нормативные знания гарантируют соответствие HAQQ более широким правовым рамкам. Имея более чем десятилетний опыт юридической практики, Алекс семь лет сосредоточился на проектах web3. Его опыт имеет решающее значение для навигации по сложному правовому ландшафту технологии блокчейн.
