В эксклюзивном интервью crypto.news Джейсон Дени, генеральный директор и соучредитель Credbull, рассказал о том, как токенизация RWA может изменить правила игры в финансах.

Токенизация реальных активов стала одной из самых горячих тенденций в 2024 году. Она несет с собой обещание демократизировать традиционные финансы.

Способствуя переходу к более инклюзивной финансовой системе, технология направлена ​​на открытие рынка для приграничного населения, разрушая барьеры, которые традиционно ограничивали инвестиции в такие активы, как казначейские облигации США, недвижимость и произведения искусства.

Поскольку это новое поколение активов переходит на платформы блокчейна, они обещают более доступные транзакции в реальном времени с меньшими затратами и без традиционных посредников. Что-то, что могло бы привести к более эффективному рынку, характеризующемуся лучшим обнаружением цен и более низкими комиссиями за транзакции.

По состоянию на апрель 2024 года общая стоимость заблокированных протоколов реальных активов приближалась к 8 миллиардам долларов.

Тем не менее, улучшенная ликвидность и увеличение базы инвесторов создают различные сложности, например, с точки зрения соблюдения нормативных требований. Поскольку к 2030 году рынки токенизированных активов, по прогнозам, достигнут триллионов, существует острая необходимость в надежной инфраструктуре для поддержки этого растущего сектора.

Дени рассматривает токенизацию RWA как преобразующую силу, выступая за создание надежной нормативно-правовой базы, чтобы полностью раскрыть ее потенциал и обеспечить ее устойчивую интеграцию в финансовый ландшафт.

Какие новые экономические модели вы ожидаете в связи с растущей популярностью токенизации активов?

Токенизация активов представляет новые экономические модели, которые меняют традиционное ценообразование и поведение рынка. Повышая доступность, ликвидность и прозрачность, он также усложняет и бросает вызов гипотезе эффективного рынка (EMH), требуя новых финансовых моделей.

Токенизированные активы обеспечивают глобальную торговлю 24 часа в сутки, 7 дней в неделю, постоянное обнаружение цен и снижение последствий закрытия рынка. Прозрачность блокчейна снижает асимметрию информации, поскольку все участники имеют доступ к одним и тем же данным транзакций и прав собственности. 

Как экономика токенов может изменить основополагающие принципы ценообразования активов и поведения рынка в контексте отклонений гипотез эффективного рынка?

Ликвидность рынка улучшается за счет простоты торговли дробными акциями и непрерывной алгоритмической торговли. Разнообразное участие инвесторов увеличивает глубину рынка, стабилизирует цены и снижает волатильность.

Однако из-за этих инноваций EMH может стать ограниченным или устаревшим. Легкий доступ к токенизированным активам может привлечь розничных инвесторов, склонных к поведенческим предубеждениям, таким как стадное поведение или чрезмерная самоуверенность, что приводит к ценовым аномалиям. Социальные сети и онлайн-сообщества могут существенно влиять на цены токенов, вызывая движения рынка, вызванные настроениями. Токенизированные рынки могут испытывать более высокую волатильность из-за быстрой торговли и спекулятивного поведения, что потенциально может вызвать внезапные сбои на менее ликвидных рынках. Кроме того, ценность некоторых токенов выходит за рамки традиционных цен, включая полезность в конкретных сетях, что еще больше отклоняется от EMH.

Считаете ли вы, что широкая токенизация реальных активов влияет на политику центральных банков, особенно в отношении денежной массы и контроля над инфляцией? Могут ли токенизированные активы бросить вызов традиционным инструментам, используемым центральными банками?

Широкое внедрение токенизации активов ускорит развитие CBDC. Хотя CBDC предлагают множество преимуществ, плохой дизайн и быстрое внедрение могут иметь непредвиденные негативные последствия, особенно для денежно-кредитной политики. Выпуск оптовых CBDC не меняет целей или операций денежно-кредитной политики, но может существенно повлиять на скорость обращения денег, отказ от посредничества в банковских депозитах, волатильность банковских резервов, замещение валюты и потоки капитала. Отказ от посредничества банковских депозитов представляет собой высокорисковую и серьезную угрозу для денежно-кредитной политики, если CBDC будут распространяться слишком быстро.

Наибольшему риску подвержены страны с небольшими банковскими системами, в которых доминирует розничная торговля, низким уровнем цифровых платежей и слабой макроэкономикой. Значительное сокращение резервов коммерческих банков может привести к росту инфляции и процентных ставок на денежном рынке, дестабилизировать финансовые рынки и усложнить прогнозирование резервов для операций на открытом рынке. Постоянное отсутствие посредничества может заставить центральные банки предлагать долгосрочные и целевые кредитные операции, что потенциально подрывает их роль кредиторов последней инстанции.

Токенизация потенциально может нарушить установившееся экономическое равновесие за счет демократизации доступа к инвестициям в активы. Какие проблемы это ставит?

Токенизация активов может существенно изменить глобальную экономическую динамику, потенциально уменьшая экономическое неравенство, снижая инвестиционные барьеры и обеспечивая частичное владение и глобальный доступ к ранее недоступным активам, что принесет пользу жителям развивающихся стран. Это может привести к появлению новых финансовых продуктов и услуг, повышающих финансовую доступность. Это наша миссия в Credbull – демократизация доступа к частному кредиту, высокоэффективному классу активов, который традиционно предназначен для институциональных и состоятельных частных лиц.

Существуют ли риски, связанные с обеспечением такой широкой доступности этих токенизированных активов? 

Не все активы должны быть токенизированы, и не все токенизированные активы должны иметь более широкую доступность. Токенизированные активы сложны и требуют от инвесторов существенного образования. Легкий доступ в быстром темпе может вызвать спекулятивные пузыри, затрагивающие менее информированных инвесторов. 

Без надлежащего регулирования существует риск манипулирования рынком со стороны богатых ресурсами и технически подкованных людей. Хотя токенизация направлена ​​на повышение ликвидности, вторичные рынки могут развиваться неравномерно, что приводит к нестабильной ликвидности по типам активов. Оценка токенизированных активов, особенно неликвидных, таких как недвижимость или искусство, может быть сложной задачей и подвержена дезинформации.

Что это означает для глобальной нормативно-правовой базы?

Различные правила в разных юрисдикциях усложняют глобальные инвестиции и эмиссию, увеличивая проблемы с соблюдением требований по борьбе с отмыванием денег (AML) и «знай своего клиента» (KYC). Беспрепятственное взаимодействие между платформами токенов и эффективная обработка транзакций сетями блокчейнов имеют решающее значение для широкого внедрения. Альтернативная модель, которую следует изучить дальше, — это децентрализация активов. Вместо того, чтобы просто токенизировать его, что часто сохраняет базовый актив централизованным, размещение управления активом в цепочке и обеспечение полной прозрачности его управления имеет решающее значение для создания доверия на более широком розничном рынке и снижения общего риска.

Учитывая потенциальную интеграцию токенизированных активов в более распространенные финансовые продукты, такие как взаимные фонды или ETF, каковы ожидаемые юридические препятствия и экономические последствия такой интеграции?

Интеграция токенизированных активов в основные финансовые продукты предполагает решение юридических и нормативных проблем. Традиционные продукты, такие как взаимные фонды и ETF, требуют кастодианов для защиты активов, что требует правовой базы для хранения цифровых активов. Обеспечение страхования цифровых активов является сложной задачей из-за пробелов в существующей системе. Кроме того, необходимы механизмы защиты инвесторов от волатильности и потенциального мошенничества с токенизированными активами.

Можете ли вы обсудить разработку индивидуальных юридических структур для токенизации? Как эти структуры могли бы лавировать между двойными требованиями соблюдения нормативных требований и стимулирования инноваций в области ликвидности активов?

Чтобы справиться с двойными требованиями соблюдения требований и инноваций, регулирующие органы и участники отрасли должны участвовать в постоянном диалоге, чтобы понять взаимные проблемы и требования, что приведет к более информированному и эффективному регулированию. Крайне важно развивать экосистемы, в которых стартапы, финансовые учреждения, регулирующие органы и другие заинтересованные стороны сотрудничают в разработке и внедрении решений токенизации. Подход к регулированию, основанный на риске, должен согласовывать уровни контроля с потенциальными рисками базового класса токенизированных активов. Регулятивные песочницы позволяют инноваторам тестировать новые продукты и услуги в контролируемой среде с временными регуляторными послаблениями, подлежащими надзору и оценке.

Вам также может понравиться: https://crypto.news/messari-rwa-markets-tvl-approached-8b/

Итак, какие стратегии регулирования, по вашему мнению, позволяют сбалансировать инновации и финансовую безопасность?

Многоуровневый подход к регулированию, включающий универсальные базовые требования соответствия и более строгие правила для деятельности с повышенным риском, может стимулировать инновации, сохраняя при этом надзор. Регулирование должно масштабироваться с размером и сложностью рынков токенизированных активов, налагая более легкое нормативное бремя на более мелкие проекты и более строгий надзор за более крупными и сложными проектами. Обучение инвесторов о рисках и возможностях токенизированных активов обеспечивает принятие обоснованных инвестиционных решений и снижает сбои на рынке.

Учитывая глобальный характер блокчейна, каковы последствия токенизации для правовых конфликтов между юрисдикциями, особенно с точки зрения хранения активов и обеспечения исполнения транзакций?

Глобальный характер блокчейна и токенизации создает проблемы в правовых конфликтах между юрисдикциями, хранении активов и обеспечении исполнения транзакций, что требует международного сотрудничества, гармонизированных законов и инновационных решений. В разных странах действуют разные правила, что приводит к конфликтам при трансграничной торговле активами. Актив, считающийся ценной бумагой в одной стране, может не классифицироваться так же в другой, что усложняет соблюдение требований и увеличивает затраты. В децентрализованном мире блокчейнов определение применимых законов и юрисдикций является сложной задачей, особенно в отношении трансграничных споров и правоприменения. Требования к хранению различаются в зависимости от юрисдикции, что делает соблюдение требований обременительным. 

Как бы вы предложили глобальным хранителям решать эти проблемы?

Глобальным хранителям нужны решения, соответствующие различным правовым стандартам в отношении безопасного хранения, механизмов аудита и прозрачной отчетности. Права собственности на токенизированные активы должны быть признаны во всех юрисдикциях, что требует гармонизированных юридических определений и стандартов. Юридические процессы передачи права собственности должны быть четкими и осуществимыми на международном уровне, но правовой статус смарт-контрактов варьируется в зависимости от страны. Обеспечение исполнения смарт-контрактов также различается по всему миру, что усложняет международные транзакции.

Необходимо создать механизмы разрешения споров для смарт-контрактов, возможно, с использованием децентрализованного арбитража или традиционных юридических процессов. Обеспечение соответствия трансграничных транзакций токенов правилам AML/KYC и налоговым режимам является сложной задачей. Страны могут смягчить эти правовые конфликты путем гармонизации законов и правил при содействии таких международных организаций, как FATF или IOSCO. Типовые законы и соглашения о взаимном признании могут помочь этому процессу. Также может помочь разработка совместимых блокчейн-платформ и использование регуляторных технологий для автоматизации соблюдения требований.

Читать далее: Отпугнут ли новые правила Норвегии майнеров биткойнов?