Блокчейн У Шуо У Шуо Реальный 2024-05-14 09:02 Шаньдун
Автор | Этена
Составлено | GaryMa Блокчейн У Шуо Содержание этой статьи не отражает точку зрения Блокчейна У Шуо.
оригинал:
https://mirror.xyz/0x29a99F7Fe080F72223dAd48D5E1E86670a984326/odrjQynMr3PrtRhCzHa2k7tcdNIpibJLyRe7yXY944Q
Краткое содержание
Целью этой статьи является изложение дорожной карты и единого видения Этены на ближайшие месяцы.
i) Почему мы считаем, что Эфина важна
ii) То, что нас очень радует: интеграция USDe с областями DeFi, CeFi и TradFi.
iii) Конечная цель Этены: валюта, сеть, транзакция.
Почему Этена важна?
Священным Граалем криптовалют всегда было достижение статуса валюты.
Биткойн изначально задумывался как одноранговая электронная валюта и со временем превратился в более узкое и упрощенное ценностное предложение: цифровое хранилище богатства.
Далее Ethereum реализует концепцию программируемой платформы смарт-контрактов и децентрализованных приложений. Со временем и в ходе различных итераций денежно-кредитной политики Эфириума ценностное предложение ETH как актива снова свелось к его использованию в качестве валюты.
Поскольку мы продолжаем создавать новые уровни инфраструктуры, подавляющее большинство из которых представляют собой виртуальные продукты, которые совершенно неспособны оправдать свою оценку каким-либо показателем, генерирующим комиссию, снова и снова оценки снова привязаны к тому, могут ли эти токены освободить пространство блоков. привязан к возможности стать валютой в местной экономике.
Несмотря на то, что у каждого из них есть разные ценностные предложения и повествования, которые мы коллективно разрабатываем о каждом активе, факт заключается в том, что, хотя Биткойн, Эфириум и ваш любимый уровень инфраструктуры демонстрируют некоторые узкие характеристики валют, жизненная основа торговли на рынках криптовалютного капитала. ведется с использованием цифровых долларов.
Все данные об объемах транзакций, связанных с криптовалютой, как внутри сети, так и на централизованных биржах, подтверждают эту реальность: стейблкоины и активы, привязанные к доллару США, являются цифровыми валютами, а все остальное соперничает за более слабую позицию для хранения цифрового богатства.
Вместо того, чтобы видеть мир с точки зрения тех предубеждений, которые нам хотелось бы иметь, возможно, лучше увидеть его с точки зрения мира, каким он существует на самом деле.
Возможно, самая большая ирония заключается в том, что наиболее важным практическим применением криптовалют, систем, призванных разрушить существующие структуры денежной власти, является хранение, передача и передача стоимости цифровых долларов.
Нравится вам это или нет, соответствует ли это вашему идеализированному представлению о криптовалюте или нет, цифровой доллар фактически используется в качестве валюты.
Однако нам еще предстоит найти подходящую национальную валюту, которая была бы отделена от традиционных систем и независима от традиционных систем.
Итак, почему Этена важна?
Если ты веришь:
● Сценарии использования валюты – это Святой Грааль.
● Адресный рынок валюты является крупнейшим среди криптовалют.
● Убойное приложение криптовалюты – это наша собственная форма валюты.
Таким образом, само собой разумеется, что создание нашей собственной формы валюты является одной из наиболее важных задач, если не самой важной.
Возможно, вы не согласны, и это нормально.
Скорее всего, мы не успеем, и это нормально.
Но мы считаем, что это важно, и именно поэтому мы здесь.
Что нас радует? Конвергенция DeFi, CeFi и TradFi
В 2014 году Tether навсегда изменил историю CeFi.
В 2017 году MakerDAO навсегда изменил облик DeFi.
Мы считаем, что в 2024 году Ethena изменит форму и будет стимулировать интеграцию DeFi, CeFi и TradFi:
1. DeFi
2. ЦеФи
3. ТрадФи
Используйте USDe как ссылку, которая соединяет их всех.
1. DeFi: обеспечение интернет-облигаций
Впервые я встретил Каина из Synthetix после того, как Ethena закрыла посевной раунд. К сожалению, Каин пропустил презентацию в своем почтовом ящике. Он сел и обрисовал все способы, которыми он хотел мне помочь; о том, куда может пойти продукт, как он вписывается в другие части DeFi, с какими другими разработчиками мне следует поговорить, чтобы реализовать эту идею, и как масштабировать новое. может означать введение в цепочку примитива доллара США.
В конце завтрака я спросил его, почему он хочет помочь Эфине с нулевыми финансовыми потерями. Он ответил: «Я думаю, что это, вероятно, одно из самых важных новых событий в DeFi, и я просто хочу, чтобы DeFi победил».
Как выиграть в DeFi?
Доллар — это источник жизненной силы всех основных примитивов в DeFi, а производство долларов — лучшая бизнес-модель в криптовалюте. Вот почему вы видите, что почти каждое крупное приложение DeFi расширяется в вертикаль выпуска долларов США.
Если мы рассмотрим каждый основной примитив в DeFi и то, где встроена Ethena:
sUSDe в качестве залога на денежных рынках
До запуска Ethena единственными значимыми вариантами использования валютных рынков были направленное кредитное плечо на WBTC или ETH или кредитное плечо на доход, полученный от ставок на stETH. Представляем новый масштабируемый актив, выраженный в долларах США, со структурно более высокой рыночной доходностью, который также полностью экзогенен для DeFi, предоставляя новый вариант использования денежных рынков для транзакций вывода средств в CeFi. Используйте дешевые долларовые заимствования. Заимствование у DeFi для финансирования бессрочного рынка CeFi — это многомиллиардная возможность, которая приведет к сближению процентных ставок между двумя рынками. Мы видели, как все основные валютные рынки DeFi быстро осознали это, включая Aave, Curve, Maker (через Spark), Ajna и Morpho, где USDe стал самым быстрорастущим активом залогового продукта в долларах США.
sUSDe в качестве маржинального обеспечения на бессрочной DEX
Один только объем хеджирования, связанный с Ethena, более чем в два раза превышает общий открытый интерес всех бессрочных DEX. Ликвидность, связанная с хеджированием USDe, легко удвоит размер любого рынка DEX, который решит использовать протокол Ethena. Еще более интересно то, что каждая DEX использует доллары США в качестве залога. Объединив USDe в качестве маржинального обеспечения с доходом, полученным через sUSDe, можно значительно повысить эффективность капитала и доходность, а базу на платформе CEX можно использовать для компенсации торговых комиссий на DEX. Ethena может предоставить этим платформам ценную одностороннюю нетоксичную ликвидность, встраивая USDe в качестве залогового актива. Более глубокая ликвидность, более высокий открытый интерес и более низкие затраты на финансирование помогут запустить положительный цикл здорового роста и расширить доступный рынок для бессрочных DEX на порядок.
sUSDe служит серверной инфраструктурой для эмитентов стейблкоинов.
С тех пор, как Ethena USDe стала публичной, она стала самым быстрорастущим активом, номинированным в долларах США, в истории криптовалют. Получение структурно более высокой экономической доходности от активов, выраженных в долларах, является одним из самых сильных рвов для любого продукта в криптовалюте. Существует три реальных источника потенциального дохода для эмитентов стейблкоинов, составляющих миллиарды долларов, от их гарантированного одобрения:
i) доход от RWA
ii) Чрезмерное обеспечение BTC и ETH
iii) Плата за бессрочное финансирование в виде бессрочных фьючерсов и на фьючерсной основе.
В отличие от таких эмитентов, как MakerDAO и Frax, предлагающих конкурирующие продукты, Ethena служит нейтральной инфраструктурой этих протоколов, и они могут выбирать собственную комбинацию одобрений и USDe. Это обеспечивает этим протоколам источник доходов в ранее недоступных масштабах: оба протокола объявили о выделении до $1,25 млрд в USDe. По мере того как другие эмитенты стейблкоинов растут и размножаются в DeFi, Ethena будет расширяться вместе с ним.
sUSDe как базовый актив для процентных свопов
Рост Pendle в этом году открыл новый примитив для продуктов процентных свопов в DeFi. До сих пор большая часть этого объема была сосредоточена на точечных спекуляциях на проектах, предшествующих токенам, но как только Ethena будет принята, это откроет первый масштабируемый инструмент в долларах США, основанный на доходности, для построения кривой процентных ставок. Разработка продуктов процентных свопов находится на самых ранних стадиях, но sUSDe предоставляет базовый актив для получения наибольшей реальной прибыли от криптовалюты: основу для ставок ETH и централизованных фьючерсных рынков. В основе фьючерсного рынка лежит крупнейший реальный прирост криптовалют. Таким образом, доллар США будет основным примитивом, на котором будут построены эти рынки процентных ставок.
USDe как валюта в AMM DEX
В любой день 3 из 4 наиболее торгуемых активов в цепочке номинированы в долларах США. Аналогичным образом, цифровой доллар объективно является наиболее важным активом как внутри сети, так и на внешнем спотовом рынке. Поскольку USDe становится одним из наиболее ликвидных активов в цепочке, он будет продолжать обращаться в качестве валюты в торговых парах для спотовых активов на DEX.
Короче говоря, каждый важный примитив DeFi поддерживается долларами США. Мы считаем, что USDe — это идеальная конструкция криптовалютного доллара, обеспечивающая базовый актив для других финансовых приложений. За свою короткую историю существования USDe стал одним из наиболее широко интегрированных активов в DeFi.
2. Преимущества Tether: валюта в CeFi
Tether — не только один из величайших предприятий в сфере криптовалют. Это также один из лучших бизнесов, когда-либо созданных в любой ситуации.
Какой у них самый сильный ров?
USDT на самом деле является валютой на централизованных биржах. Наиболее ликвидной торговой парой BTC и ETH на крупнейших биржах является USDT. Важно отметить, что наиболее торгуемый криптовалютный инструмент — бессрочные свопы — в основном использует кредитное плечо и рассчитывается в USDT.
Централизованные биржи также являются единственным жизнеспособным каналом распространения в таком масштабе. Я не думаю, что у нас есть более 1 000 000 реальных пользователей, активно участвующих в цепочке, а крупнейшие биржи владеют ключами более 100 000 000 пользователей.
Основная история успеха каждого стейблкоина тесно связана с распространением через биржи. Однако эти отношения часто усиливаются политической и конкурентной экономической динамикой между эмитентами и дистрибьюторами.
Хотя Ethena и USDe изначально начинают работать в цепочках DeFi, большая возможность заключается в предоставлении нейтральной инфраструктуры доллара для использования в качестве валюты на каждой крупной централизованной бирже.
Как подчеркивает Артур в своей статье, важно, чтобы Ethena не принадлежала и не создавалась одной централизованной биржей. Ethena должна широко владеть как нейтральная инфраструктура в домене, и тем самым она может помочь обеспечить питание всех этих площадок с помощью USDe, а не просто обслуживать одну из них по отдельности.
Внедрение USDe в качестве валюты для спотовых торговых пар и интеграция с Ethena открывает залог доходности для бессрочных контрактов на сумму 20 миллиардов долларов, которые в настоящее время обеспечены в долларах США, и представляет собой самую большую возможность роста среди «доходных» продуктов, основанных на долларах США.
3. Последний босс: рост доллара в TradFi
Рынок с фиксированным доходом является крупнейшей категорией ликвидных инвестиций в мире, его объем превышает 130 триллионов долларов. Основная часть суверенного богатства, пенсионных фондов и страховых пулов приходится на продукты с фиксированным доходом. Самым важным финансовым инструментом в мире для сохранения и защиты богатства является просто доходный доллар. Звучит просто, но спрос на этот продукт на порядки превышает весь рынок криптовалют.
Уникальность дохода, полученного от Ethena, заключается в следующем:
i) Он сочетает в себе реальную прибыль от двух криптовалют стоимостью в миллиарды долларов.
ii) Доходность демонстрирует слабую отрицательную корреляцию с обменными курсами в традиционных финансах.
iii) Базовая поддержка находится в руках хранителей, которые могут гарантировать традиционные финансы.
Упаковка масштабируемого источника дохода, основанного на криптовалюте, в продукт, подобный доллару США, предоставляет этим распределителям простой способ доступа и использования избыточной прибыли от криптовалют в одном активе. Если посмотреть на существующий портфель с фиксированным доходом, то в прошлом году он получил >20% нефинансируемой прибыли в долларах США, что является беспрецедентным показателем.
Самое интересное, что когда реальные обменные курсы в конечном итоге упадут, спекуляции на криптовалютах возрастут, что будет сопровождаться долгосрочной потребностью в кредитном плече, которое увеличит прибыль, генерируемую Ethena. Ethena становится более интересной с точки зрения корректировки рисков, поскольку базовая ставка RWA падает, чтобы компенсировать более низкие реальные ставки по традиционным продуктам с фиксированным доходом.
Эта характеристика является одной из наиболее важных причин, почему компании TradFi инвестировали сотни миллиардов долларов в экосистему Ethena.
RWA никогда не станет категорией, которая принесет значимый новый капитал в криптовалюты.
Зачем TradFi вкладывать доллары в криптовалютные казначейские облигации в сети, сталкиваясь с подставной организацией на Каймановых островах, плюс дополнительные комиссии, операционный риск, риск смарт-контрактов и нормативный риск, вместо того, чтобы иметь к ним прямой доступ?
Однако более высокая доходность в долларах США с поправкой на риск, генерируемая собственными источниками криптовалют, представляет собой продукт, который приносит миллиарды долларов из устаревших систем в интернет-системы.
Хотя основным продуктом является синтетический доллар США, Ethena также можно рассматривать как инструмент арбитража процентных ставок, который способствует сближению различных процентных ставок между DeFi, CeFi и TradFi, при этом USDe просто является балансирующим фактором, который их объединяет.
За пределами USDe: конечная цель Этены
Что нужно, чтобы создать криптовалютный бизнес или протокол стоимостью 100 миллиардов долларов?
Во-первых, вам нужно стать доминирующим игроком, и у вас есть три категории на выбор:
i) Валюты: BTC и ETH.
ii) Сеть: ETH и SOL (оценка 2021 г.)
iii) Биржи: Binance и Coinbase (оценка на 2021 год)
Конечные цели Этены охватывают эти три категории.
i) Валюта: доллар США.
В приведенном выше разделе кратко объясняется, почему мы считаем, что USDe — это наша лучшая возможность создать собственную валюту. Это всегда было главным руководящим видением Эфины.
В настоящее время ведется разработка двух дополнительных инициатив, которые будут опираться на рост USDe и поддерживать его.
ii) Сеть: единый валютный уровень
Как только вы создадите валюту, у вас появится самый мощный продукт в области криптовалюты, а также потрясающее приложение.
Естественным продолжением этого основного продукта является построение на его основе экономики и сети.
Большая часть инфраструктуры базового уровня начинается с платформы, а затем пытается привлечь приложения и их пользователей.
Мы считаем, что этот порядок недостаточно оптимален.
Почему?
Ethena начинается с потрясающего продукта для валют. Этот основной продукт обеспечивает жизненно важные ресурсы для создания других финансовых приложений, многие из которых уже интегрированы с USDe и извлекли выгоду из его присутствия.
Используя USDe в качестве основного актива, эти приложения могут быть интегрированы и объединены в базовый уровень, оптимизированный для вариантов использования валюты и финансов. Как мы уже отмечали, мы считаем, что доллары с естественной доходностью являются единственным наиболее важным активом, на котором строятся другие финансовые приложения.
Для пользователей цифровой доллар также является единственным продуктом, который каждый игрок в криптомире использует каждый день, и единственным продуктом, который криптовалюты предлагают остальному миру и который бесспорно соответствует рынку.
Менее чем за 3 месяца одна только Ethena привлекла достаточно TVL, номинированных в долларах США, чтобы занять шестое место среди всех существующих сетей, многие из которых существуют уже несколько лет.
Как нам подключить миллиард пользователей к сети?
Что ж, целевым рынком адресов программируемых долларов является весь мир.
Когда вы сделаете этот доллар более полезным, более комбинируемым и с оптимальной доходностью с поправкой на риск, мир в конечном итоге тоже осознает это.
Ethena начинает с потрясающего продукта для валюты, а затем построит на его основе новую интернет-экономическую и финансовую систему.
iii) Торговля: уровень агрегированной ликвидности
Этена занимает уникальное положение на рынках криптовалютного капитала.
Хотя USDe уже оказывает значительное влияние на DeFi в основных приложениях, нам еще предстоит увидеть влияние второго порядка ликвидности, в которой находится Ethena, и ликвидности, которую она потенциально может разблокировать для существующих и новых бирж.
Что еще не получило широкого понимания, так это то, как Ethena в конечном итоге станет одним из пулов ликвидности наряду с другими CEX и DEX.
В частности, существующая поддержка USDe и связанных с ней потоков хеджирования позволяет:
i) Уровень агрегации ликвидности, который находится рядом с нашими существующими централизованными и децентрализованными партнерами по обмену для поддержки более глубокой ликвидности на их площадках.
ii) Запуск новых инкубированных децентрализованных бирж в сети Ethena.
Так же, как USDe позиционируется как нейтральная инфраструктура на платформах DeFi и CeFi, поддержку USDe также можно концептуализировать как огромный пул инвентаря спотового залога и бессрочных облигаций, который может быть подкреплен совокупным слоем биржевой ликвидности. Другие обменные площадки.
В любой момент Ethena знает, где она хочет купить или продать спотовую валюту, а где она хочет купить или продать бессрочную валюту. Это можно агрегировать по всем основным биржам, где баланс Ethena обеспечит один из самых глубоких портфелей заказов и внебиржевых пулов во всем пространстве спотовых и деривативов, при этом сама Ethena будет крупнейшим контрагентом для внешних покупателей.
Возможность поддержки потоков для запуска новых децентрализованных бирж в сети Ethena также позволит Ethena немедленно решить проблему холодного запуска новых децентрализованных бирж, создающих сеть базового уровня.
Проблема холодного старта ликвидности является самым серьезным препятствием для децентрализованных бирж на пути к полноценной конкуренции.
Ликвидность является одним из немногих отличительных качеств любой биржи и в настоящее время является единственным реальным рвом для существующих бирж. Менее чем за 3 месяца Ethena стала крупнейшим контрагентом среди централизованных бирж, в 2 раза больше, чем все пространство DEX вместе взятое.
Трафик, связанный с Ethena, уже является наиболее значимым из всех объектов в этой сфере, и в этом масштабе он станет решающим фактором, влияющим на то, какие площадки будут расти, а какие умирать.
Ethena имеет уникальные возможности для предоставления решений для поддержки роста новых площадок в своей сети.
Точно так же, как USDe выигрывает от того, что является нейтральной инфраструктурой в DeFi и CeFi, а не конкурирует напрямую, торговый слой Ethena будет находиться в положении, аналогичном USDe:
i) Поддерживать существующие партнерские площадки и создавать между ними уровень агрегации.
ii) Поддержка роста новых площадок в сети Ethena. Чем больше растет USDe, тем ниже становится долларовая стоимость капитала криптовалюты. Чем больше становится Этена, тем больше глубина и плавность во всех локациях.
Вот как мы победим вместе, силлогизм:
● Валюта
● Сеть
● Транзакция