Европа находится на пороге серьезного шага в своей денежно-кредитной политике, но на этот раз она, возможно, просто сделает это слишком рано, особенно до того, как это сделают США. Кристин Лагард, президент Европейского центрального банка (ЕЦБ), намекнула в прошлом месяце, что ЕЦБ может начать снижать ставки раньше, чем Федеральная резервная система США. Она ясно дала понять, что, если не произойдет больших потрясений, ЕЦБ намерен смягчить свою жесткую политику.

Поспешные решения могут привести к опасным ситуациям

ЕЦБ, не желая идти на поводу у ФРС, прокладывает свой собственный курс. Инвесторы ждут снижения ставки по депозитам ЕЦБ, которая в настоящее время составляет крутые 4%, возможно, уже в следующем месяце. Они даже делают ставку на еще два сокращения позднее в этом году.

Сравните это со стратегией ФРС, которая планирует дольше удерживать ставки на высоком уровне с возможным снижением ставок в конце 2023 года. Председатель ФРС Джей Пауэлл заявил на прошлой неделе, что может пройти некоторое время, прежде чем они будут уверены, что инфляция снизилась до 2%.

Экономика Европы не совсем процветает: рост ВВП отстает, а процесс дефляции медленный, что соответствует прогнозам ЕЦБ. Тем не менее, если ЕЦБ снизит ставки слишком далеко от графика ФРС, это может вызвать проблемы как для экономического роста, так и для инфляции в регионе.

Помните, что Европа и раньше торопилась со снижением ставок, например, в 1999 и 2011 годах, но сегодняшний сценарий совершенно иной и, возможно, более опасный.

Во-первых, снижение ставок может ослабить евро, что может означать рост цен на импортные товары. Это особенно тревожно, учитывая сильную зависимость Европы от импортируемых энергоносителей.

Около двух третей ее энергии импортируется по сравнению с 21% в Китае, и в отличие от США, которые производят больше энергии, чем потребляют. Рост цен на электроэнергию может нанести ущерб бизнес-инвестициям, нивелируя любой положительный отскок от снижения ставок.

Восприятие рынка и экономический прогноз

Еще одним риском является восприятие рынка. Преждевременное снижение ставок может сигнализировать о том, что ЕЦБ ожидает слабых экономических показателей, что может ослабить доверие частного сектора и инвестиции. Экономика еврозоны уже демонстрирует не самые лучшие показатели: рост в этом квартале составил всего 0,3%, что лишь немного ниже, чем в США (0,4%).

Авторитет ЕЦБ может пострадать, если он будет действовать слишком быстро. Если ФРС откажется от корректировки своих ставок, ЕЦБ может оказаться под давлением, требующим прекратить снижение ставок, что подорвет долгосрочную уверенность в своих монетарных решениях. Стабильность как инфляции, так и роста ВВП может стать более непредсказуемой под сильным влиянием действий ЕЦБ.

Напротив, фискальные меры могли бы стать более стабильным средством решения экономических проблем региона. Европа имеет около 800 миллиардов евро неиспользованных средств от программы восстановления ЕС «Следующее поколение». При разумном использовании это могло бы поддержать инвестиции гораздо эффективнее, чем корректировка ставок.

На данный момент роздана лишь треть этих средств. Налоговые стимулы для инвестиций также могут помочь в повышении производительности без рисков, связанных с агрессивным смягчением денежно-кредитной политики.

Между тем, ЕЦБ прогнозирует, что инфляция будет постепенно приближаться к целевому показателю в 2% в течение следующих нескольких кварталов, а экономический рост в еврозоне, как ожидается, превысит предыдущие прогнозы. Прогнозы роста таких крупных экономик, как Германия, были пересмотрены в сторону повышения, что указывает на потенциальное восстановление экономики после стагнации.

Несмотря на эти оптимистичные признаки, стремление ЕЦБ снизить ставки может оказаться преждевременным. Лучше всего Европе послужит сбалансированный подход, не допускающий ни чрезмерной спешки, ни неоправданной задержки.