Анализ токенизированного фонда Blackrock BUIDL, который открывает дивный новый мир DeFi для активов RWA.
Поскольку в этом году Blackrock успешно продвигала запуск BTC Spot ETF и внедрила криптоактивы в традиционные финансы, два месяца спустя, 21 марта 2024 года, Blackrock объединилась с Securitize, чтобы запустить его на публичном блокчейне — Ethereum. Первый токенизированный фонд BUIDL. «Институциональный фонд цифровой ликвидности BlackRock USD» представил традиционные финансы на рынке криптовалют.
Запуск фонда BUIDL знаменует собой важную веху в процессе токенизации активов RWA. Через фонд BUIDL компания Blackrock, крупнейшая в мире компания по управлению активами, дает возможность заглянуть в будущее технологии блокчейна, преобразующей финансовую систему и обеспечивающей плавную связь между криптоактивами и активами реального мира.
В нашей прошлогодней статье анализировалась важность токенизированных фондов в соединении TradFi и DeFi, а форма активов фондов (1) сама по себе подлежит регулированию; (2) является относительно стандартизированным цифровым выражением, это лучший носитель активов RWA. (Справочная статья: Отчет RWA Wanzi Research: ценность, исследование и практика токенизации фондов)
Итак, в этой статье будет представлен углубленный анализ токенизированного фонда Blackrock BUIDL, чтобы увидеть, как он работает и как его можно перенести на DeFi через USDC, чтобы открыть дверь из традиционных финансов в мир криптовалют.
1. Как работает фонд BUIDL?
Если вы инвестируете 1000 долларов США в стейблкоин USDC, Circle, эмитент USDC, вложит средства в такие активы, как казначейские облигации, но полученный доход будет получен Circle. А если вы инвестируете 1000 долларов США в фонд BUIDL Blackrock, обещая обеспечить стабильную стоимость в размере 1 доллара США за токен, этот фонд может помочь вам управлять своими финансами и позволить вам получать прибыль от своих инвестиций.
Это BUIDL, который выглядит как стейблкоин, но на самом деле является «ценной бумагой».
Давайте сначала поговорим об атрибутах «безопасности» BUIDL, а затем поговорим о возможности того, что он станет ликвидной стабильной валютой.
А. Фондовая структура
Фонд BUIDL — это новая организация SPV, учрежденная Blackrock на Британских Виргинских островах. Организация подала заявку на освобождение ценных бумаг Reg D от SEC в соответствии с положениями Закона США о ценных бумагах и Закона об инвестиционных компаниях и открыта только для квалифицированных специалистов. инвесторы.
Б. Токенизация и логика цепочки
В качестве платформы токенизации фонда BUIDL компания Securitize LLC отвечает за сетевую логику фонда и преобразует сетевую логику фонда в данные документа, необходимые для надзора в целях соблюдения нормативных требований;
В то же время ООО «Секьюритайз» выступает в качестве трансфер-агента фонда, управляет токенизированными акциями фонда и отчитывается о подписке на фонд, погашении и распределении;
Securitize Markets (которая имеет лицензию альтернативной торговой системы США и зарегистрирована в качестве брокера-дилера в FINRA) будет выступать в качестве агента по продаже фондов и предоставлять этот продукт квалифицированным инвесторам;
Гибкие варианты хранения криптоактивов для инвесторов: Anchorage Digital Bank, BitGo, Coinbase, Fireblocks.
C. Эксплуатация базовых активов
BlackRock Financial выступает в качестве управляющего фондом и отвечает за инвестиции фонда;
Bank of New York Mellon выступает в качестве хранителя и администратора базовых активов фонда;
Аудитором фонда назначена PwC.
D. Управление фондом
100% общих активов фонда BUIDL будут инвестированы в денежные активы, «подобные» долларам США (такие как наличные, краткосрочные казначейские облигации США и соглашения об обратном выкупе на ночь), что позволит каждому токену BUIDL поддерживать стабильную стоимость в 1 доллар США.
Токены BUIDL распределяют проценты ежемесячно (Paid Monthly) в форме Rebase, то есть ежедневно начисленные дивиденды «сбрасываются» непосредственно на счета кошельков инвесторов в виде новых токенов.
E. Мгновенная подписка/погашение 24/7/365
Securitize предоставляет инвесторам круглосуточную подписку/погашение фондов (процесс выпуска и погашения) в законной валюте USD. Эту функцию мгновенного расчета и погашения в реальном времени – это то, чего очень хотят достичь многие традиционные финансовые учреждения.
По сравнению с ними процесс работы традиционных фондов неэффективен. Многие участники имеют свои собственные реестры (например, реестры ценных бумаг и банковские реестры), поэтому в процессе подписки/погашения часто возникает задержка на T+3+5+N дней.
Напротив, поскольку токенизированный фонд может осуществлять расчеты в едином реестре в цепочке в режиме реального времени, он значительно снижает транзакционные издержки и повышает эффективность использования капитала, что является важной инновацией для финансовой индустрии. Другие преимущества включают в себя:
Все участники фонда могут получить доступ и просмотреть данные в блокчейне, поэтому нет необходимости в многосторонней отчетности и сверке, что значительно упрощает требования к регистрации для нескольких участников фонда;
Более того, ссылки на подписку и погашение фонда могут быть рассчитаны напрямую и занесены на счет инвестора (электронный кошелек), а сделка имеет расчетную окончательность, тем самым исключая рыночные и контрагентские риски;
Кроме того, более эффективные атомарные расчеты на основе блокчейна также могут обеспечить всепогодное ценообразование и расчеты в реальном времени.
2. Для кого подходят токены BUIDL, являющиеся «безопасными» по своей природе?
2.1 Токены ERC-20, требующие разрешения
Хотя токен BUIDL является токеном ERC-20, выпущенным на Ethereum, из-за его «безопасного» характера, требований соответствия KYC/AML/CTF и минимального инвестиционного лимита в 5 миллионов долларов США, токен BUIDL может распространяться только среди проверенных «белый список» инвесторов и является разрешенным токеном ERC-20.
Согласно исследовательскому отчету Steakhouse, мы также видим, что большинство долговых проектов RWA в США решили выпускать токены, требующие разрешения, в публичных блокчейнах из соображений соответствия нормативным требованиям.
2.2 Кому подходит токен BUIDL?
Строгий характер «безопасности» фонда BUIDL в сочетании с характеристиками токена ERC-20, требующего разрешения, может обеспечить достаточную безопасность активов:
(1) Безопасность базовых активов: существует только один риск контрагента (Blackrock), изоляция SPV от банкротства и хранение базовых активов на банковском уровне.
(2) Безопасность активов в цепочке: строгий доступ KYC, требующий разрешения; доступ к торговым рынкам, соответствующим требованиям SEC; сотрудничество с хранителями зашифрованных активов на институциональном уровне.
Игнорируя на данный момент традиционные финансовые сценарии, в рамках такой строгой конфигурации соответствия BUIDL создал уровень обеспечения криптоактивов на институциональном уровне (в том числе стал казначейством для любого эмитента стейблкоинов, DeFi, L2 и других участников проекта) (уровень обеспечения). , обеспечивая при этом достаточную безопасность активов и стабильно зарабатывая проценты.
Если предположить, что Tether, эмитент стейблкоинов USDT, сможет разместить большую часть активов в своем хранилище в фонде BUIDL, он сможет решить свою самую большую проблему соблюдения требований — непрозрачность базовых активов. Если базовые активы Circle также управляются Blackrock, это так. по крайней мере, лучше, чем Tether, который целый день выпускает какие-то аудиторские отчеты, которым можно доверять.
Давайте посмотрим на сложный путь закупок Blackrock U.S. Bond ETF, на создание которого MakerDAO потратил более 1 миллиона долларов США. Теперь его можно реализовать, просто попросив MakerDAO открыть счет квалифицированного инвестора в Securitize. Это безопасно, удобно и без риска. .
3. Ликвидность токенизированных фондов в USDC
3.1 Достижение ликвидности BUIDL через USDC
Как упоминалось ранее, из-за ограничений «безопасности» токены BUIDL ограничены обращением только между инвесторами из «белого списка», поэтому этого недостаточно для обеспечения круглосуточной подписки/выкупа 24/7/365.
В результате Blackrock в сотрудничестве с Circle создал пул ликвидности USDC, контролируемый смарт-контрактом, для обеспечения обмена BUIDL в реальном времени 24/7365: USDC = 1:1.
Соучредитель и генеральный директор Circle Джереми Аллер заявил 11 апреля: «Токенизация реальных активов — это быстро развивающаяся категория продуктов, которая может решить болевые точки инвесторов. USDC может помочь инвесторам быстро перевести токенизированные активы».
Это знаковый шаг, который может открыть новый мир DeFi для активов RWA.
3.2 Попытка ONDO Finance BUIDL обеспечить ликвидность
ONDO Finance, лидер долговых проектов RWA в США, 27 марта добавил токены BUIDL на сумму 95 миллионов долларов к своему токенизированному фондовому продукту OUSG в сочетании с пулом ликвидности USDC, предоставленным Circle для BUIDL. Этот шаг решил самую большую проблему для его пользователей. болевая точка - выкуп фонда T+2, осуществляет подписку/выкуп долей фонда Ondo OUSG в режиме 24/7/365 в режиме реального времени.
Это также знаменует собой первое массовое внедрение BUIDL протоколом DeFi.
3.3 Будущее BUIDL
После того, как Circle открыла дверь в DeFi для фонда BUIDL, это, несомненно, предоставило участникам крипторынка важный вариант управления капиталом.
В интервью Bankless с генеральным директором Securitize Карлосом Доминго сказал: «В настоящее время фонды BUIDL особенно подходят для участников рынка институционального уровня, таких как:
(1) Участники проекта Web3, получившие большое количество огромного финансирования. Все они имеют большой объем средств, хранящихся вне цепочки, и могут обеспечить плавную связь между ончейном и офчейном через BUIDL, масштаб которого составит миллиарды долларов;
(2) Стабильный эмитент валюты. У них самих есть жесткая потребность в распределении капитала. Например, распределением капитала Circle управляет Blackrock, как и распределение капитала вышеупомянутого фонда ONDO Finance OUSG, а Mountain Protocol также планирует распределить активы BUIDL, которые будут иметь масштаб в десятки миллиардов долларов;
(3) Сама стабильная валюта. Текущие стейблкоины USDC и USDT не приносят процентов. Если эти беспроцентные стейблкоины заменить на приносящие проценты стейблкоины и их можно будет использовать после инкапсуляции, появится огромное пространство для воображения. Рынок стейблкоинов насчитывает сотни миллиардов долларов. . Шкала уровня.
Например, мы видели, что стабильная валюта USDY ONDO Finance предпринимает такие попытки. У нее есть макеты в Aptos и Solana, что гарантирует достаточную безопасность активов при стабильном получении процентов и обращении.
4. Потенциал токенизации RWA огромен.
Генеральный директор Blackrock Ларри Финк дал понять в эксклюзивном интервью Bloomberg, что токенизация активов станет следующим направлением развития Blackrock: «Мы считаем, что токенизация финансовых активов станет следующим трендом, а это означает, что каждая акция, облигации будут записаны на бухгалтерская книга».
Хотя Франклин Темплтон уже внедрил токенизированные фонды в публичных блокчейнах, авианосец Blackrock, несомненно, открыл дверь для традиционных финансов в новый мир RWA. Особенно после того, как Circle предоставила пул ликвидности USDC для BUIDL, это, несомненно, открыло двери для возможности компоновки DeFi.
Наиболее реалистично следующее: BUIDL создал уровень обеспечения (Collarate Layer) для криптоактивов институционального уровня, который гарантирует достаточную безопасность активов и генерирует стабильный процент. Мы видим, что это было реализовано в случае с ONDO Finance, которая обеспечивает подписку/погашение фондовых продуктов в сети в режиме 24/7/365 в режиме реального времени.
Наконец, я закончу недавним исследовательским отчетом «Finternet: Финансовая система будущего», опубликованным Банком международных расчетов (BIS):
«Хотя достижения в области цифровых технологий изменили жизнь людей за последние десятилетия, значительная часть финансовой системы по-прежнему застряла в прошлом. Завершение многих транзакций по-прежнему занимает несколько дней и зависит от трудоемких систем клиринга, обмена сообщениями и расчетов, а также от физических бумаг. Таким образом, улучшение функционирования финансовой системы является важной целью государственной политики.
Финтернет на основе блокчейна станет будущим финансовой системы. "
Полный текст
Эта статья предназначена только для изучения и справки. Я надеюсь, что она будет вам полезна. Она не представляет собой какую-либо юридическую или инвестиционную консультацию, а не вашего адвоката, DYOR.
