Второй квартал действительно был неспокойным временем для рынка криптовалют. Рынок достиг своего пика примерно в середине квартала, но последующие полтора месяца были потрясены серией плохих новостей, включая судебные иски против основных бирж и опасения по поводу разделения USDT и TUSD.
Прежде чем мы углубимся в предстоящий сюжет, давайте подведем итоги протоколов, которые показали хорошие результаты за последний квартал.
В пространстве DeFi есть несколько секторов, которые продолжают расти и привлекают органический спрос. К ним относятся стейкинг ликвидности, бессрочные внутрисетевые транзакции и т. д.
Устойчивый DEX
Во втором квартале этого года устойчивые онлайн-биржи, такие как dYdX, GMX и Gains, принесли в общей сложности 117 миллионов долларов комиссионных. Эти продукты сохранили высокий уровень использования во время медвежьего рынка. Возможность торговать криптовалютами, валютой и другими активами в сети остается одной из наиболее востребованных областей DeFi.
В таблице ниже сравниваются объемы торгов по крупнейшим бессрочным протоколам в первом и втором кварталах.
По сравнению с первым кварталом общий объем транзакций снизился на 8,2%, что не является огромным падением, учитывая общую ситуацию на медвежьем рынке, с которой мы столкнулись во втором квартале. Хотя dYdX остается явным лидером по объему транзакций, доля рынка протокола значительно снижается между кварталами. То же самое касается других бессрочных бирж «OG», таких как GMX и Gains.
Новые протоколы, такие как Level и Kwenta, продемонстрировали значительный рост, и основной причиной этого роста, несомненно, являются большие торговые скидки (т. е. выпуск собственных токенов), предлагаемые трейдерам по протоколам. Поскольку эти стимулы со временем уменьшаются, будет интересно посмотреть, останутся ли пользователи в протоколе или перейдут на другие торговые платформы.
Vertex открыла для публики свою родную биржу Arbitrum в апреле, и в последнее время объем торгов значительно увеличился. Vertex еще не выпустила свой собственный токен, поэтому этот объем может быть сгенерирован спекулянтами с помощью airdrop.
Ставка ликвидности Ethereum
За последние шесть месяцев обязательства по ликвидности увеличились примерно с 7 миллиардов долларов до более чем 18 миллиардов долларов. Учитывая, что общая заблокированная стоимость DeFi (TVL) остается на уровне около 45 миллиардов долларов, приток в 11 миллиардов долларов является значительным.
После хард-форка в Шанхае был достигнут анстейкинг, что привлекло большое количество ликвидности в этой области. Ниже приводится сравнение некоторых данных по заложенному имуществу в первом и втором квартале:
Наибольшую прибыль с первого по второй квартал получили проекты Lido, Rocket Pool и Frax Finance. Лидо не только получил приток 1,6 миллиона ETH (3 миллиарда долларов), но и протокол также завоевал значительную долю рынка, несмотря на появление новых конкурентов.
И Rocket Pool, и Frax имеют уникальные возможности, привлекающие новую ликвидность.
Rocket Pool запустил свой мини-пул 8ETH, а Frax Ether неизменно предлагает самую высокую доходность по ставкам благодаря своей модели с двумя токенами.
Swell запустился во втором квартале и также достиг значительного количества TVL. В настоящее время они проводят кампанию, в рамках которой ранние вкладчики могут майнить будущий токен $SWELL. Таким образом, часть этой новой ликвидности может исходить от пользователей, желающих принять участие в раздаче.
цепь
Ниже представлена финансовая отчетность блокчейнов L1 и L2 с крупнейшей рыночной капитализацией в криптовалютном пространстве. Численная интерпретация следующая:
Плата за обработку = комиссия за транзакцию, уплачиваемая пользователем в цепочке;
Доход = оставшаяся плата за обработку после того, как узел проверки получит свою долю;
Прибыль = доход минус эмиссия токенов.
У Ethereum был лучший квартал с точки зрения прибыльности: рост более чем на 300% по сравнению с первым кварталом этого года.
Как показано ниже, в четвертом квартале 2021 года Ethereum получил комиссионные в размере 4,3 миллиарда долларов, но это привело в основном к отрицательной прибыли из-за большого количества ETH, выпущенного до перехода на доказательство доли.
Как эти суммы комиссионных отразятся на прибыльности в сегодняшних условиях?
Если ежегодные сборы Ethereum в среднем составят 4 миллиарда долларов в течение года и если прибыльность будет такой же, как во втором квартале 2023 года, годовая прибыль составит около 24 миллиардов долларов, что даст коэффициент P/E для Ethereum не более 9,5, учитывая текущие цены в 1900 долларов.
Arbitrum также добился значительного увеличения комиссий за этот период и является одной из немногих сетей с положительной прибыльностью. В настоящее время прибыль L2 довольно низкая, поскольку большая часть комиссий выплачивается узлам валидации основной сети.
Ожидается, что с запуском Proto-Danksharding позднее в этом году размер прибыли увеличится за счет снижения комиссий за объединение.
Такие сети, как Solana, Polygon и Optimism, столкнулись с большой отрицательной прибыльностью из-за большого количества выпуска токенов для стимулирования пользователей и оплаты нод-валидаторов.
9 катализаторов и сюжетов, за которыми стоит следить в третьем квартале
Криптовалюта — это экономика внимания. Протоколы с обновлениями продуктов и описаниями с большей вероятностью привлекут внимание и превзойдут ожидания в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Вот некоторые из наиболее популярных историй, на которые стоит обратить пристальное внимание.
Биткойн-ETF
Второй квартал оказался очень позитивным для рынка криптовалют из-за внезапного институционального интереса к Биткойну. BlackRock, Fidelity и другие компании подали заявки на создание биткойн-ETF, и рынок в целом считает, что они с высокой вероятностью будут одобрены. Несколько дней назад Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) назвала недавние документы неполными, и, хотя рынок первоначально распродался, цены быстро восстановились, поскольку документы, по-видимому, требовали лишь большей ясности относительно того, какую биржу они планировали использовать для предоставления услуги. Многие ETF были повторно зарегистрированы, например, Fidelity Bitcoin ETF, в котором Coinbase указана в качестве используемой биржи.
Когда может быть одобрен ETF?
Крайний срок для ETF BlackRock и Ark — 12 августа, и хотя он может быть отложен, эксперты прогнозируют, что ответ, скорее всего, будет раскрыт в этот день.
Рынок, похоже, ожидает одобрения в августе, поэтому отказ или задержка могут оказать негативное влияние на цены. Крайний срок создания Blackrock ETF — 23 февраля следующего года.
Важность биткойн-ETF
Это самый важный из всех факторов, за которым следует внимательно следить в ближайшие месяцы. Биткойн-ETF не только дает возможность крупным учреждениям получить доступ к активу, но и открывает бычий период для всего рынка криптовалют. Без надлежащего ценового движения биткойнов другие альткойны не смогут вырасти.
По той же причине DeFi не может получать новые вливания ликвидности. Если ETF будет одобрен позднее в этом году, это будет не просто Биткойн. Имея это в виду, вот катализаторы, которые могут привести к опережающему росту конкретных активов в более оптимистичной обстановке:
ЭИП-4844
Возможно, вы уже знаете, что EIP-4844 перенесет Proto-Danksharding в Ethereum в третьем/четвертом квартале. Благодаря этой реализации Rollup сможет отправлять пакеты транзакций, называемые blob-объектами, в основную сеть Ethereum, снижая комиссии в этих вторичных цепочках почти в 20 раз. Таким образом, основным бенефициаром будет не сеть Ethereum, где комиссии не будут снижены в будущем до тех пор, пока не будет запущен полный Danksharding, а скорее цепочки Rollup, такие как Arbitrum и Optimism. $ARB и $OP торгуются по гораздо более низким ценам, чем в начале года, и если история повторится, они оба могут восстановиться перед этим событием.
Ставка ликвидности и LSDfi
Как упоминалось ранее, во втором квартале ликвидные ставки на Ethereum (ETH) росли быстрее всех среди различных секторов DeFi. Вот некоторые сделки, за которыми стоит внимательно следить в третьем квартале:
frxETH — Frax запустит frxETH V2 и цепочку Frax позднее в этом году, что включает в себя создание собственного рынка кредитования для LSD, использование frxETH в качестве собственного токена Gas в цепочке для увеличения годовой доходности от ставок и многое другое.
EigenLayer – Eigenlayer вызвал значительный интерес со стороны инвесторов, и, поскольку они официально запустятся позднее в этом году, вероятно, произойдет большой вливание ликвидности.
swETH — Swell проводит кампанию, в ходе которой первые пользователи, выпускающие собственный LSD swETH, могут зарабатывать «жемчужины», которые можно обменять на раздачу собственных токенов $SWELL. Пока эта деятельность продолжается, протокол, вероятно, будет продолжать расти.
ETHx — Stader Labs запустит ETHx в основной сети 10 июля. Его главная особенность заключается в том, что для запуска узла Ethereum требуется всего 4 доллара ETH.
Огромный рост отрасли ЛСД, достигнутый во втором квартале, вряд ли продолжится такими же темпами в третьем квартале. Более высокие коэффициенты ставок и меньшая активность в сети приводят к общему снижению годовой доходности. При более низкой доходности стейкеры ищут способы увеличить свою прибыль, и именно здесь на помощь приходит протокол LSDfi. В таблице ниже представлены данные из информационного бюллетеня за прошлую неделю, показывающие текущую статистику по ведущим проектам LSDfi.
Pendle добился огромного роста ликвидности: ее собственный токен $PENDLE вырос более чем на 100% за последнюю неделю, при этом последний максимум был достигнут после объявления о листинге на Binance. Команда Pendle предпочитает не упоминать о новых функциях протокола, однако я думаю, что можно с уверенностью предположить, что в третьем квартале для протокола запланировано много изменений. Недавно они подали заявку на грант OP для повышения ликвидности Optimism и намекнули на запуск сети BNB. Похоже, что кроссчейн расширение приближается.
Протоколы стейблкоинов, поддерживаемые LSD, такие как Lyra и Raft, также в последнее время демонстрируют значительный рост. Понятно, что существует спрос на этот тип продукта, но еще более очевидно, что большая часть недавнего успеха связана с массовым майнингом токенов/аирдропом. Уже существует более 3 протоколов, которые планируют запустить очень похожие продукты в ближайшие недели/месяцы, поэтому конкуренция за ликвидность, несомненно, усилится.
Base (решение для расширения второго уровня, предоставляемое Coinbase)
Буквально на прошлой неделе Coinbase объявила, что Base прошла все проверки безопасности и соответствует критериям 4/5 для запуска основной сети. Base построен на стеке OP, а недавно выпущенное обновление Bedrock от Optimism значительно снизило транзакционные издержки в цепочках Optimism и OP, таких как Base. Сейчас осталось только условие «стабильности тестовой сети», поэтому запуск основной сети, скорее всего, произойдет в третьем квартале. У Coinbase более 40 миллионов зарегистрированных пользователей, многие из которых, возможно, никогда не пользовались DeFi. Это, пожалуй, одно из самых важных «бортовых» событий года. Coinbase может предлагать поддержку только основных протоколов, которые были протестированы в большом масштабе, таких как Uniswap, Aave и т. д., но наличие большой базы розничных пользователей отлично подходит для всего пространства.
Кроме того, это может стать хорошей новостью для $OP, поскольку Base будет перечислять часть доходов от комиссий за транзакции в казну Optimism.
Фракс Цепочка
Frax Finance разработала множество продуктов, включая стейблкоин $FRAX, индекс цен $FPI, Fraxswap, FraxEther, FraxFerry (мост между цепочками) и другие. Frax также объявил, что они создают блокчейн второго уровня на основе Ethereum, целью которого является объединение всех этих продуктов в один центр DeFi. Это гибридный накопительный пакет, то есть он использует архитектуру оптимистического накопительного пакета и использует доказательства с нулевым разглашением для достижения государственного консенсуса. Цель состоит в том, чтобы предоставить конечным пользователям высокую масштабируемость, быструю детерминированность и надежную безопасность. Запуск сети запланирован на третий/четвертый квартал этого года, но самая важная часть объявления заключается в том, что frxETH будет токеном для комиссий за транзакции. Это может привести к значительному увеличению предложения frxETH, если возникнет спрос на новые решения уровня 2. Однако большее количество frxETH, используемое для оплаты комиссий за газ, также приведет к тому, что меньшее количество frxETH будет передано в качестве sfrxETH, что, в свою очередь, увеличит доходность ставок. Однако переход на другой токен для использования цепочки может оказаться обузой для некоторых пользователей и, в худшем случае, может замедлить внедрение. Я был немного скептически настроен, но в целом с нетерпением ждал результатов.
Полигон 2.0
Polygon недавно анонсировала «Polygon 2.0», объединяющую различные инновации, созданные командой за последние несколько лет. Он включает в себя как оптимистичные накопительные пакеты, такие как Arbitrum, так и Optimism, в сочетании с механизмами межсетевой безопасности, аналогичными Cosmos. Полигон 2.0 состоит из четырех слоев.
Уровень ставок: Валидаторы размещают токены MATIC аналогично цепочкам PoS.
Уровень взаимодействия: общий межсетевой мост, который позволяет цепочкам создавать и уничтожать активы на Ethereum совместимым образом.
Уровень выполнения: Polygon 2.0 будет запускать два разных набора слоев выполнения.
Суперсеть: блокчейн для конкретных приложений, аналогичный подсетям или цепочкам приложений Avalanche в Cosmos.
Публичная цепочка: zkEVM будет использовать Ethereum для доступности данных и является наиболее безопасным, но и самым дорогим решением для объединения. ZkEVM на основе PoS использует Polygon для доступности данных (безопасность обеспечивается MATIC), а затем просто публикует доказательства на Ethereum для большей масштабируемости.
В последнее время $MATIC снижается из-за вынужденной распродажи, поскольку Celsius распродала свои активы для покупки BTC и ETH. Таким образом, цены могут восстановиться после запуска Polygon 2.0 во второй половине этого года.
dYdX V4
Цель V4 — децентрализовать dYdX путем запуска обмена в собственной цепочке приложений в экосистеме Cosmos. Книга заказов, которая ранее управлялась централизованно вне сети, теперь будет управляться через книгу заказов в памяти валидаторами в цепочке приложений. Валидаторы каждого блока будут отправлять транзакции, гарантируя, что все транзакции проходят и имеют одну и ту же версию книги заказов/цепочки. Текущие тесты достигли более 500 транзакций в секунду. В прошлом $DYDX подвергался критике из-за высоких темпов инфляции и низкой полезности токенов. С версией V4 токен, вероятно, получит более широкое применение и потенциально будет включать в себя аспект распределения доходов. Этот протокол был упомянут в предыдущей статье.
«Начиная с dYdX V4, dYdX Trading Inc. больше не будет управлять какой-либо частью протокола. Следовательно, она больше не будет получать доход, основанный на доходах от комиссий за транзакции протокола. То же самое относится и ко всем другим централизованным сторонам, если иное не предусмотрено соглашением. Решение сообщества».
План разблокировки $DYDX следующий:
Разблокируйте 30% 1 декабря 2023 года;
40% равными долями первого числа каждого месяца с 1 января 2024 года по 1 июня 2024 года;
20% равными долями первого числа каждого месяца с 1 июля 2024 года по 1 июня 2025 года;
Равными частями в размере 10% выплачиваются первого числа каждого месяца с 1 июля 2025 г. по 1 июня 2026 г.
Будет запущена общедоступная тестовая сеть, что указывает на приближение запуска основной сети. Если будет объявлено о механизме распределения комиссионных $DYDX, это может стать мощным аргументом в пользу токена. Однако важно помнить о масштабных планах разблокировки, которые начнутся в декабре этого года.
ГМС V2
С появлением общедоступной тестовой сети несколько недель назад GMX V2 кажется ближе, чем когда-либо. Обновление содержит множество новых функций, одной из которых является использование пользовательских ценовых оракулов Chainlink с малой задержкой для лучшего исполнения сделок. Еще одним большим изменением является независимая ликвидность каждой торговой пары и возможность создавать синтетические торговые пары.
Каждая торговая пара будет иметь свой собственный пул ликвидности, например, ETH/USDC будет иметь ETH в качестве длинного обеспечения и USDC в качестве короткого обеспечения. Синтетической торговой парой также может быть SOL/USDC с пулом ликвидности, состоящим из ETH в качестве длинного обеспечения и USDC в качестве короткого обеспечения. Эта модель призвана упростить развертывание новых пулов ликвидности, а основным преимуществом независимой ликвидности является снижение риска предоставления ликвидности.
Синтетикс V3
Synthetix — это центр ликвидности DeFi, который поддерживает различные протоколы деривативов на Optimism, такие как Kwenta, Lyra, Thales, Polynomial и другие. Объемы торгов значительно увеличились в этом году, причем большая часть объема приходится на трейдеров Квенты.
Synthetix V3 — это обновление, сделанное за последние два года, чтобы сделать протокол уровнем ликвидности для всех DeFi. В настоящее время все синтетические активы обеспечены собственным токеном управления $SNX. Версия 3 представит множество обновлений, в том числе ставку с несколькими залогами, изолированные от рисков пулы без разрешений, межцепочную ликвидность и многое другое. Технически V3 уже находится в основной сети, но основные инновации, такие как Perps V3, Pools V3, Teleporters и Cross-chain Synthesis, находятся в стадии разработки.
