Алекс Сюй, партнер по исследованиям Mint Ventures

Введение

Надписи, особенно представленные в серии BRC-20, в настоящее время вызывают заметный всплеск интереса на рынке. Эта тенденция знаменует собой важную вторую волну роста стоимости после радикального внедрения протокола Ordinals в начале этого года. Мои недавние усилия по изучению растущего ландшафта зарегистрированных активов включали углубленный анализ рыночных тенденций, синтез данных и активное участие как в онлайн, так и в оффлайн форумах, посвященных активам BRC-20. Этот опыт сформировал мои предварительные представления о надписях, которые я стремлюсь последовательно представить в этой статье.

Эта статья направлена ​​на демистификацию и решение некоторых проблем, в частности:

  • Что такое Inscriptions и каковы критерии, определяющие популярность токенов BRC-20?

  • В чем заключается ценность предложений, особенно тех, которые входят в BRC20?

  • Какова жизнеспособность надписей как новой бизнес-модели?

  • Каковы основные механизмы и катализаторы, способствующие быстрому росту надписей?

  • Какова потенциальная эволюция надписей?

  • Каковы гипотетические сценарии, ведущие к их краху?

Представленные здесь идеи представляют собой снимок моего анализа, основанный на знаниях, доступных на момент написания. Могут быть фактические неточности или предвзятости. Данная статья предназначена только для обсуждения, отзывы приветствуются.

Что такое надписи и критерии качественных надписей?

Надписи относятся к цифровым активам путем внедрения информации в определенном формате в блокчейн Биткойна или других блокчейнов и последующего использования определенных протоколов индексации для преобразования этих данных во взаимозаменяемые активы. Универсальность надписей очевидна в их формах: от взаимозаменяемых токенов, таких как токены BRC-20, до невзаимозаменяемых токенов, таких как Bitcoin Frogs.

Традиционная роль блокчейна Биткойн — это публичный реестр, в котором хранятся все транзакции в сети. Обновление Taproot, завершенное в ноябре 2021 года, расширило возможности хранения данных в блокчейне Биткойн, позволив загружать как текстовый, так и мультимедийный контент с меньшими затратами. Этот технологический прогресс заложил важную основу для развития и роста надписей.

В отличие от того, как Ethereum полагался на смарт-контракты для выпуска и управления активами, записи BTC основаны на синергии записанных в сети данных и стандартов индексации для их выпуска и эксплуатации.

Несмотря на эти различия в механизмах, и надписи Биткойн, и Ethscriptions имеют общую нить: они оба являются активами, основанными на входных данных общедоступных реестров блокчейнов.

Надписи взаимозаменяемых токенов на Биткойне, Источник: BTCTOOL

Надписи невзаимозаменяемых токенов на Биткойне, Источник: BTCTOOL

На основе различных стандартов индексации взаимозаменяемые токены можно разделить на токены BRC-20 и токены ORC-20.

В этой статье мы подробно рассмотрим надписи на Биткойне, уделяя особое внимание токенам BRC-20 из-за их лидирующего положения в рыночной капитализации.

Несмотря на впечатляющую производительность токенов BRC-20, таких как $ORDI и $SATS, которые значительно выросли в этом году, а также других, таких как $RATS, демонстрирующих заметный рост, более широкий ландшафт токенов BRC-20 был менее оптимистичным. Большинство токенов BRC-20 продемонстрировали тревожную тенденцию: быстрое падение до нулевой стоимости, часто теряя всю ликвидность всего за несколько месяцев после выпуска.

Благодаря моему активному участию в нескольких дискуссиях о надписях и токенах BRC-20 были выявлены определенные атрибуты, которые отмечают активы BRC-20 как «многообещающие». К ним относятся:

  • Броское имя: имя, которое перекликается с биткойнами и культурой надписей (примерами являются Ordi и Sats), или оно связано с животной тематикой. Например, многие проекты названы в честь животных из мемкоин-мании 2021 года.

  • Оригинальность: это не должна быть упрощенная имитация существующих мемов, а должна представлять собой оригинальную интеллектуальную собственность.

  • Вовлечение сообщества: успех токена BRC-20 часто зависит от присутствия влиятельных лидеров и активного, известного сообщества, которое активно участвует в продвижении и расширении проекта.

  • Распределение токенов: на ранних этапах крайне важно, чтобы меньшая доля токенов принадлежала «китам», особенно тем, кто является чисто спекулянтом и не способствует продвижению проекта.

Однако применение этих критериев в практическом контексте сопряжено с трудностями.

Привлекательность имени токена по своей сути субъективна, и даже в нишевой сфере надписей тенденции могут быстро меняться. То, что сегодня предпочитает рынок с точки зрения «логики именования», может потерять свою привлекательность всего за несколько недель.

Ценностное предложение и бизнес-инновации токенов BRC-20

Существуют разные мнения о ценности токенов BRC-20. Я суммировал основные точки зрения следующим образом:

  • Механизм честного запуска: токены BRC-20 известны своим подходом к справедливому распределению, что резко контрастирует со многими основными проектами Web3. В таких проектах венчурные капиталисты часто получают возможность раннего инвестирования, приобретая токены по более низким ценам и позже продавая их публике с наценкой.

  • Простой формат и функциональность протокола. Протокол BRC-20 является простым и целенаправленным, что позволяет избежать рисков, связанных со смарт-контрактами, таких как уязвимости к выдергиваниям ковров, инциденты с черным списком или нарушения безопасности контрактов.

  • Появление активов BRC20 расширило возможности записи сети Биткойн, представив новый класс активов. Такая диверсификация потенциально может привести к значительным сетевым комиссиям, которые могут сыграть решающую роль в компенсации уменьшения вознаграждения за блоки в блокчейне Биткойн, обеспечивая его долгосрочную устойчивость и надежность.

Хотя ранее упомянутые аспекты токенов BRC-20 имеют важное значение, по моей оценке, они не полностью объясняют всплеск популярности и значительный эффект богатства, связанный с этими надписями в этом году.

Итак, возникает вопрос: являются ли записи, представленные токенами BRC-20, перспективной бизнес-инновацией?

Ответ на этот вопрос зависит от критериев, используемых для определения «перспективности» в этом контексте.

С точки зрения торговых платформ, спекулянтов и профессионалов индустрии майнинга биткойнов, появление и растущая популярность BRC-20 и подобных активов действительно являются выгодными нововведениями. Эти группы добились ощутимого увеличения своих доходов благодаря появлению этих активов.

Однако, когда мы расширяем перспективу и оцениваем, способствуют ли токены BRC-20 и другие надписи общей коммерческой ценности — например, снижению затрат на производство товаров и услуг, повышению эффективности бизнеса или оптимизации распределения ресурсов — мои текущие наблюдения приводят меня к выводу, что к более скептическому выводу.

По сути, токен BRC-20 — это новая категория мемкоинов.

Я не против мемкоинов. Признавая их роль в качестве среды для спекуляций, становится ясно, что они, по сути, создают игру с отрицательной суммой. На таком рынке биржи и операторы проектов часто извлекают выгоду из продолжающейся спекулятивной деятельности. Несмотря на это, мемкойны действительно удовлетворяют специфический спрос, обеспечивая азарт и острые ощущения, подобные азартным играм. Этот аспект отвечает потребностям сегмента пользователей, которые, как и посетители казино, занимаются такой деятельностью, полностью осознавая математическую убыточность, но их привлекает привлекательность спекуляций и шансов.

Непреходящую привлекательность мемкоинов можно объяснить фундаментальным аспектом человеческой натуры — непреодолимой тягой к азартным играм и жадности. Эти импульсы столь же сильны и первичны, как и основные физиологические потребности, такие как голод и сексуальное желание.

В рамках более широкого спектра мемкоинов токены BRC-20 расширяют спектр доступных продуктов, а не являются радикальной инновацией.

Например, широко разрекламированный «Механизм честного запуска» токенов BRC-20, хотя и заслуживает похвалы, не является исключительным для этой категории. Хорошо продуманный механизм справедливого распределения также может быть реализован с использованием смарт-контрактов, что позволяет предположить, что эта функция не является уникальной особенностью записей.

Дебаты вокруг модели «Венчурные инвесторы инвестируют раньше, розничные инвесторы покупают позже» подчеркивают неотъемлемую динамику рисков и вознаграждений, присущих инвестициям на ранних стадиях. Венчурные капиталисты (ВК) обычно инвестируют в проекты на зарождающейся стадии, когда существует лишь бизнес-план. Этот этап полон неопределенности, вынуждающей венчурные капиталисты вкладывать капитал по очень низким оценкам, чтобы сбалансировать свои риски. К тому времени, когда эти проекты достигнут вторичного рынка, где их токены торгуются публично, многие первоначальные неопределенности будут решены. Например, проект мог бы разработать функциональный продукт, накопить измеримые данные, выйти на более зрелый рынок и привлечь интерес со стороны бирж к листингу токенов. Этот переход от предприятия с высоким уровнем риска, в основном существующего в официальных документах и ​​презентациях, к более конкретной организации с материальными активами и перспективами, оправдывает рост цен на токены на данном этапе.

Проводя параллель, мемкоины без поддержки венчурного капитала, такие как $SHIB и $PEPE, демонстрируют аналогичную траекторию. Первоначально они начинаются как простые концепции с непредсказуемым будущим, касающимся общественного внимания, спекулятивных инвестиций и потенциальной поддержки со стороны ключевых лидеров общественного мнения (KOL). Такая высокая степень неопределенности делает их токены чрезвычайно дешевыми. Однако по мере роста их сообщества, накопления ресурсов и роста оптимизма в отношении их будущего эта неопределенность уступает место определенности, что приводит к резкому росту их стоимости на вторичном рынке.

Учитывая этот контекст, как не такой уж новый вариант Memecoins, какова именно причина особого всплеска популярности токенов BRC20, особенно во второй половине этого года?

Логика механизма и движущие силы быстрого роста токенов BRC-20

Чтобы понять феномен безумия богатства токенов BRC-20, важно проанализировать его с двух точек зрения: логику основного механизма и движущие силы, способствующие их росту.

Логика механизма

Токены BRC-20 в первую очередь служат средой для спекуляций на рынке криптовалют. Их основная привлекательность для участников коренится в возможности быстрого получения значительного богатства. Эта привлекательность усиливается психологическим феноменом, известным как закон больших чисел, который предполагает, что люди более склонны предавать гласности свои успехи, сохраняя при этом молчание о своих неудачах. В спекулятивном мире это приводит к предвзятому общественному восприятию. Истории о выдающихся прибылях и накоплении богатства стали более широко распространяться и обсуждаться, создавая впечатление широкого финансового успеха. Однако в этом повествовании часто упускается из виду тот факт, что большинство участников рынка действительно могут понести убытки. Непропорциональный акцент на историях успеха, в отличие от более распространенных случаев потерь, рисует чрезмерно оптимистичный взгляд на потенциальную прибыль от инвестиций в токены BRC-20, скрывая неотъемлемые риски, связанные с такими спекулятивными предприятиями.

По сравнению с традиционными мемкоинами ERC-20, токены BRC-20 продемонстрировали более мощные возможности создания «эффекта богатства».

Эта повышенная эффективность обусловлена ​​прежде всего торговыми механизмами, использовавшимися на ранних стадиях создания токенов BRC-20, которые в некоторой степени продолжают действовать и сегодня. Большинство токенов BRC-20 торгуются посредством внебиржевого (OTC) сопоставления ордеров, в отличие от мемкоинов ERC-20, которые в основном торгуются на децентрализованных биржах Automated Market Maker (AMM) (DEX) или централизованных биржах (CEX). Ликвидность на внебиржевых рынках значительно ниже, чем на рынках AMM DEX или CEX. Это означает, что капитал, необходимый для влияния на цены токенов BRC-20, значительно меньше по сравнению с мемкоинами ERC-20. Такое же давление покупателей может привести к более выраженному росту цен на токены BRC-20, особенно при бычьих настроениях на рынке.

Действительно, из-за низкой ликвидности, присущей внебиржевой торговле, тот же уровень покупательной способности может привести к более выраженному росту цен токенов BRC-20 по сравнению с мемкоинами ERC-20, тем самым создавая более интенсивный и быстрый «эффект богатства».

Помимо разницы в стоимости манипулирования рынком, токены BRC-20, которые не торгуются на CEX, лишены механизмов коротких продаж, таких как бессрочные контракты. Это еще больше устраняет ключевой противовес восходящему движению цен, что потенциально может способствовать краткосрочному росту цен.

Примечательным аспектом рынка BRC-20 является значительное участие так называемых инвесторов «дама-типа». Эти люди отличаются от типичных энтузиастов DeFi или основных инвесторов в криптовалюту. Многих привлекают на рынок убедительные усилия общественных лидеров и массовые маркетинговые кампании. Эти китайские дамы, как правило, с большей готовностью следуют указаниям и более восприимчивы к влиянию, а некоторые даже не знают, как продать свои активы. Такое поведение часто приводит к модели (3,3), когда инвесторы держат свои токены, не продавая, тем самым снижая краткосрочное давление продаж и способствуя стабильности или росту цен.

В этом году расширенный пользовательский интерфейс, обеспечиваемый OKX Wallet, кошельком, активно продвигаемым OKX, сыграл решающую роль в облегчении выхода этих начинающих инвесторов на рынок BRC-20. Комплексная инфраструктура этих кошельков упростила этот процесс, сделав его более простым и доступным для «спекулянтов типа дама» для участия в рынке.

Движущие силы

Растущий интерес к надписям BRC-20 стал маяком спекулятивной активности на медвежьем рынке, который в остальном был бы медвежьим, предлагая выгодную возможность для различных заинтересованных сторон, у которых есть сильные стимулы поддерживать и усиливать эту тенденцию.

  • Майнеры: Увеличение количества транзакций, связанных с регистрацией, стало благом для майнеров и майнинг-пулов, что привело к значительному доходу от комиссий. Кроме того, эта тенденция стимулировала продажи горнодобывающего оборудования. Будучи непосредственными бенефициарами этого «Лета надписей», майнеры заинтересованы в сохранении и развитии этого импульса.

  • Биржи: Рост количества регистраций как нового спекулятивного направления принес дополнительный доход за счет торговых комиссий. Это также привлекло новых пользователей к этим платформам и эффективно активировало стратегические продукты, такие как кошельки. Такие биржи, как OKX, извлекли значительную выгоду из этой тенденции, став заметным победителем. После этого успеха в борьбу вступает и Binance.

  • Люди сетевого маркетинга: Появление надписей предоставляет сетевым маркетологам свежие повествования и темы для изучения, позволяя им заново монетизировать свои ресурсы.

Коллективные усилия этих трех групп — майнеров, бирж и сетевых маркетологов — создают мощную синергию, которая может значительно ускорить переход подписей на следующую фазу их популярности и развития.

Следующий этап рынка BRC-20

Размышляя о будущем токенов BRC-20, важно представить себе дорожную карту, которая сможет еще больше расширить и активизировать и без того растущий рынок. Несколько ключевых событий могут сыграть решающую роль на следующем этапе:

  • Расширение за счет вторичных CEX. Продолжающийся листинг токенов, помимо $ORDI и $SATS, может стать важным катализатором. Такое расширение не только повысит статус других мемкоинов, но и потенциально вовлечет традиционных криптоинвесторов в спекулятивную орбиту токенов BRC-20.

  • Участие ведущих CEX, таких как Binance: их листинг более широкого спектра токенов может направить значительные основные криптофонды в экосистему BRC-20.

  • Инновации, выходящие за рамки чистых мемкоинов: Внедрение мемкоинов BRC-20, включающих в себя механизмы, подобные пирамиде, может создать еще более выраженный эффект богатства.

Однако остается ключевой вопрос: перейдет ли рынок письменной речи в еще более горячую фазу, или же он испытает постепенное охлаждение или, возможно, резкий крах?

Чтобы понять это, крайне важно изучить возможные сценарии и условия, которые могут привести к потенциальному краху рынка BRC-20.

Теоретические пути краха рынка письменной информации

Первоначальный бум благосостояния участников BRC-20 был вызван сочетанием факторов, в частности, низкой ликвидностью, присущей внебиржевой торговле, высокой долей инвесторов типа «дама» и участием различных заинтересованных сторон с корыстными интересами.

Эта низкая ликвидность, хотя и является катализатором быстрого роста цен, также создает риск столь же резкого снижения во время рыночных спадов. Эта уязвимость возникает из-за потенциальной нехватки покупателей, когда ситуация изменится. Критический момент, который часто упускают из виду инвесторы, заключается в том, что значительная часть воспринимаемого богатства в их портфелях, иногда достигающая 95%, может быть не чем иным, как «иллюзорной рыночной стоимостью». Эта оценка зависит от возможности быстрого вывода позиций и предположения, что на рынке всегда будет достаточно ликвидности для облегчения такого вывода.

Потенциальный крах рынка BRC-20 можно объяснить несколькими ключевыми факторами:

  1. Распространенность краткосрочных проектов «Rug-Pull». На рынке с ограниченными пользователями и капиталом основными конкурентами проектов BRC-20 являются рыночные силы, стоящие за другими аналогичными проектами. Поскольку внимание капитала и пользователей переключается на новые проекты BRC-20, доступные ресурсы для поддержки существующих токенов уменьшаются. Эта острая конкуренция часто побуждает маркет-мейкеров, или «китов», закрывать свои позиции все раньше, чтобы получить прибыль. Следовательно, окно для пользователей, позволяющее получить спекулятивную прибыль, постепенно сужается. Когда рыночный нарратив смещается в сторону потерь, а не выгод, а негативные настроения и насмешки становятся нормой, пользователи с меньшей вероятностью будут участвовать, что приводит к кризису ликвидности на рынке BRC-20.

  2. Замедленное привлечение пользователей. Первый момент может заставить CEX более неохотно размещать новые токены BRC-20. Это нежелание, в свою очередь, может замедлить приток новых пользователей и капитала на рынок, не успев соответствовать быстрым движениям маркет-мейкеров.

  3. Переход поля битвы за ликвидность на CEX: как только токены BRC-20 будут зарегистрированы на CEX, основная арена для ликвидности перемещается на эти централизованные платформы. Этот переход обеспечивает большее сопротивление манипулированию ценами из-за более высокой ликвидности рынка. Кроме того, доступность инструментов коротких продаж, таких как деривативы, на CEX может значительно уменьшить эффект богатства после листинга, если не произойдет изменений в базовом механизме.

  4. Совокупный эффект этой динамики может создать петлю обратной связи, усиливающую каждый фактор и потенциально приводящую к коллапсу на рынке BRC-20.

Заключение

Непреклонные силы жадности и присущая им привлекательность азартных игр продолжают оставаться мощными движущими силами криптовалютной индустрии. Недавний феномен Лета надписей представляет собой увлекательный эксперимент в этом контексте, и по мере того, как этот ландшафт продолжает развиваться, я по-прежнему привержен внимательному мониторингу и анализу этих событий.

Для получения дополнительной информации о Memecoins вы можете прочитать Освоение провала: уклонение от мем-монетной мании.