Акции США в первом квартале показали лучшее начало года за пять лет
На прошлой неделе акции технологических компаний в целом находились под давлением, цифровые валюты в определенной степени восстановились, а акции связанных с ними компаний также показали положительную динамику:
Однако по состоянию на конец марта европейские и американские фондовые рынки росли пять месяцев подряд впервые за десять лет. в этом году, но он также вырос более чем на 9%, в основном из-за снижения производительности некоторых крупных технологических компаний. Tesla упала почти на 30% в первом квартале, Nvidia выросла на 80%, а Apple упала на 10%.
По данным Goldman Sachs PB, акции ТМТ (информационные технологии + коммуникационные услуги) постоянно продавались чистыми в течение последних трех торговых дней перед концом квартала, что составляет примерно 75% от общего объема чистых продаж отдельных акций в США. на прошлой неделе. В настоящее время на его долю приходится 29,1% от общего чистого воздействия на акции США, что ниже пика в 32,5% в середине февраля и уровней за последние один и пять лет.
Видно, что значительное влияние оказывает ребалансировка крупных фондов в конце квартала (в основном продажа тех, кто поднялся, и покрытие тех, кто упал, а сами операции по ребалансировке обычно устраиваются с конца марта по начало). По расчетам Goldman Sachs, фонды могут продать акции на сумму около $32 млрд, чтобы сбалансировать свои позиции. Теоретически, ребалансировка в конце квартала должна привести к большому спросу на биткойн-ETF (поскольку они были зарегистрированы только в январе, фонды, которые намереваются разместить их, не успели добавить их в инвестиционный портфель). неделя сильных притоков.
Золото выросло на 3,12% на прошлой неделе, снова установив новый исторический максимум, что свидетельствует о потребности рынка в диверсифицированных распределениях и ожиданиях различных центральных банков. За тот же период цена на сырую нефть WTI выросла на 3% до 83,1 доллара США, установив новый максимум с ноября прошлого года. Но в настоящее время рынок по-прежнему фокусируется на диверсифицированном распределении.
Технологические гиганты сталкиваются с давлением со стороны регулирующих органов
Регуляторы США и ЕС запускают серию антимонопольных исков и расследований против таких технологических гигантов, как Apple, Amazon, Google и Microsoft. Эти семь компаний имеют годовой доход до 2 триллионов долларов США, что делает их привлекательной целью для финансово ограниченных регулирующих органов и правительств.
Семь крупнейших технологических компаний по рыночной капитализации, на которые приходится 30% индекса S&P 500, внесли свой вклад в 60% прироста индекса S&P 500 за последние 12 месяцев. Инвесторам они нравятся, потому что они обладают монопольными преимуществами в своих областях и могут поддерживать высокую норму прибыли.
Средняя налоговая ставка семи крупнейших технологических гигантов в прошлом году составила всего 15%, что значительно ниже, чем 21% других компаний из индекса S&P 500. Ужесточение правил и рост налоговых ставок могут повлиять на ожидания цен на акции.
Технологическая интернет-индустрия исторически была самой слаборегулируемой отраслью. Это может быть связано с тем, что это относительно новые отрасли, а нормативные правила еще недостаточно надежны, или это может быть связано с тем, что правительство намерено предоставить этим отраслям больше свободы для поощрения инноваций. Но по мере роста влияния технологических гигантов эта нормативно-правовая среда может измениться.
На диаграмме ниже показана степень, в которой федеральное правительство США регулирует различные отрасли промышленности, что измеряется количеством нормативных актов:
Внутреннее замещение науки и техники
Постепенно удаляйте американские чипы из государственных компьютеров и серверов и заменяйте их продукцией отечественного производства. Наибольшее влияние здесь оказывают Intel и AMD. Кроме того, в руководстве по закупкам китайского правительства также говорится, что оконная система Microsoft будет маргинализирована, а зарубежное программное обеспечение баз данных также будет заменено отечественными продуктами. Чтобы противостоять ограничениям США на экспорт микросхем в Китай, Китай пытается уменьшить свою зависимость от иностранных компаний, создавая местную полупроводниковую промышленность.
Да, новые меры могут оказать существенное влияние на прибыль участвующих компаний-производителей чипов. В 2023 году Китай станет крупнейшим рынком Intel, на него будет приходиться 27% выручки, а на долю AMD будет приходиться 15%.
Китайская версия QE?
В прошлую пятницу на рынке распространились новости о том, что Народный банк Китая может приобрести государственные облигации для расширения своего баланса (китайская версия количественного смягчения), что когда-то повлияло на фондовый рынок, рынки сырьевых товаров и облигаций. В первоначальном сообщении газета South China Morning Post цитировала речь Си Цзиньпина на Центральной конференции по финансовой работе 30 октября прошлого года, в которой говорилось: «Мы должны обогатить инструментарий денежно-кредитной политики и постепенно увеличивать покупки и продажи государственных облигаций в центральном банке». операции на открытом рынке». Это финансовая встреча на высоком уровне, проводимая каждые пять лет. о финансовой работе», опубликованном публично в марте, о чем сообщила газета South China Morning Post. Этот контент привлек внимание трейдеров финансового рынка. Частично под влиянием оптимизма по поводу возможного увеличения монетарного стимулирования Китая, фондовые рынки Китая и Гонконга выросли, обменный курс юаня и рынок облигаций также на некоторое время укрепились, прежде чем отказаться от прибыли в конце торгов. .
Поскольку вскоре были опубликованы различные аналитические данные, обычно считается, что Китай вряд ли осуществит количественное смягчение в стиле ФРС. «Закон о Народном банке Китая» четко предусматривает, что центральный банк не должен покупать казначейские облигации на первичном рынке, чтобы помешать правительственным ведомствам напрямую увеличивать кредитное плечо и увеличивать риск бюджетных овердрафтов. Операции на вторичном рынке возможны, но одним из предыдущих способов покупки облигаций центральным банком на вторичном рынке был залоговый выкуп, а не прямая покупка, поскольку это может легко привести к ценовым и ожидаемым колебаниям. Другая причина заключается в том, что центральный банк обычно начинает количественное смягчение только после того, как нет возможности для снижения процентных ставок, но он еще не достиг этой точки.
В международной практике центральный банк использует казначейские облигации как способ инвестирования базовой валюты, но покупка центральным банком казначейских облигаций не эквивалентна QE. QE относится к запланированным, долгосрочным, крупномасштабным покупкам облигаций. Текущее соотношение государственного долга к балансу центральных банков США, Европы и Японии составляет 61% (4,62 трлн долларов США), 58% (4 трлн евро) и 78% (602 трлн иен) соответственно.
Центральный банк редко напрямую покупает государственные облигации на вторичном рынке. Таким образом, только 3,4% баланса ЦБ Китая составляют государственные облигации. В последний раз НБК увеличивал свои запасы государственных облигаций в 2007 году, и он должен был предоставить капитал China Investment Co., Ltd.
Мы считаем, что еще слишком рано для количественного смягчения в Китае, и у НБК все еще есть много боеприпасов для применения, поэтому он не будет спешить с использованием нетрадиционных средств. и снижение RRR в марте. Космическая информация (в феврале 2024 года произошло нетрадиционное снижение процентной ставки на 50 BP). Тем не менее, НБК имеет все основания попытаться купить некоторые государственные облигации Китая на вторичном рынке. , это проверит реакцию рынка. Да, стимулировать позитивные настроения на рынке неплохо. Это можно понимать как выгоду для акций A, ChinaBond, золота и биткойнов, но ожидания не должны быть слишком высокими. .
Отсутствие финансовой дисциплины является плюсом.
Казначейство США выпустило в общей сложности госдолг на сумму 23 триллиона долларов за весь 2023 год, что соответствует пику в период Covid-19, даже несмотря на восстановление экономики. В будущем это число будет только расти. Никто не думает, что правительство США сможет ужесточить расходы. Сейчас ожидается, что в 2024 году будет выпущено 27 триллионов, что на 60% больше, чем в 2019 году, и примерно в 6 раз больше, чем до финансового кризиса. . При этом бюджетный дефицит в прошлом году приблизился к 2 триллионам, а долг США рос на 1 триллион почти каждые 90 дней. Всего несколько дней назад был принят еще один бюджет на сумму 1,2 триллиона долларов. По словам председателя Федеральной резервной системы Пауэлла, Соединенные Штаты находятся на неустойчивом финансовом пути.
Выпуск огромных долговых обязательств вызовет финансовые проблемы и еще больше укрепит уверенность рынка в том, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки или введет другие меры смягчения в ближайшие месяцы. .
В прошлом году процентные выплаты правительства США достигли 1,1 триллиона долларов США, что вдвое больше, чем до эпидемии COVID-19. Государственные расходы и долг продолжают расти, что дает Федеральной резервной системе стимул снижать процентные ставки, чтобы контролировать быстрый рост процентных расходов. Если ФРС сохранит процентные ставки неизменными в течение следующих 12 месяцев, годовые процентные выплаты правительства США увеличатся с $1,1 трлн до $1,6 трлн. Чтобы сохранить процентные расходы практически на неизменном уровне, ФРС придется снизить процентные ставки на 150 базисных пунктов.
Ожидается, что ВВП США будет восстанавливаться квартал за кварталом
Согласно прогнозу Goldman Sachs, ожидается, что рост ВВП США будет восстанавливаться квартал за кварталом в 2024 году:
Если ФРС трижды снизит процентные ставки, начиная с июня, как ожидает Goldman Sachs, это смягчит денежно-кредитную политику, одновременно ускоряя экономический рост. Это противоположно тому, что произойдет в 2022 году, когда ФРС ужесточила политику на фоне экономического спада. Таким образом, хотя форвардный коэффициент P/E, равный 21, является исторически высоким, сочетание смягчения политики ФРС и ускорения экономического роста все равно должно оказать поддержку акциям.
Иена приближается к 152 после «голубиного» повышения процентной ставки Банком Японии
19 марта Банк Японии завершил восьмилетнюю политику отрицательных процентных ставок и отменил покупки японских фондовых ETF и REITS.
Поскольку отказ от YCC и незначительное повышение процентных ставок отличается от отказа от количественного смягчения. легальная валюта в глобальные активы не сильно изменятся.
Таким образом, иена недавно вернулась к слабости, упав до самого низкого уровня за год. Более того, ожидается, что стабильная среда макроэкономических рисков по-прежнему будет неблагоприятной для японской иены. вызвать масштабный возврат капитала.
Хотя прорыв обменного курса через отметку 152 может спровоцировать интервенцию Министерства финансов Японии, он, возможно, не сможет изменить общую тенденцию, и к тому времени на валютном рынке будут наблюдаться более сильные колебания.
Разворот для глобальных центральных банков
Недавний разворот мировых центральных банков попал в заголовки средств массовой информации. на самом деле это «голубиный» сигнал.
Прежде всего, Швейцарский национальный банк был первым центральным банком в развитой стране, который начал снижать процентные ставки. его влияние на Федеральную резервную систему и Европейский центральный банк. Статьи в крупных газетах также были сосредоточены на обсуждении того, кто следующий центральный банк может снизить процентные ставки.
Президент Европейского центрального банка Кристин Лагард заявила, что чиновники не могут гарантировать возможные будущие действия после того, как вероятно снижение ставок в июне. Другими словами, это также напоминает рынку, что не стоит думать, что снижение процентных ставок продолжится после того, как оно началось.
ФРС на самом деле хочет снизить процентные ставки, но последние данные не дают хорошей отправной точки. Пауэлл заявил на пресс-конференции в марте, что обычно мы видим, что инфляция становится сильнее в первой половине года, а затем не такой сильной во второй половине года. Мы должны позволить данным сказать нам об этом. Я не знаю, так ли это. это небольшая неровность на дороге или что-то большее.
Небольшие скачки, о которых он здесь упомянул, относятся к горячим данным по инфляции в январе и феврале (мартовские данные, вероятно, также будут горячими). И если мировая экономика особенно сильна по сравнению с Соединенными Штатами, это означает, что возможность снижения процентных ставок ниже, чем в Европе и Великобритании.
В своем выступлении в прошлую пятницу Пауэлл заявил, что только что объявленный уровень инфляции PCE в основном соответствует ожиданиям ФРС. Но на самом деле это отчет, который немного превышает ожидания рынка.Это показывает, что он не хочет сейчас чрезмерно интерпретировать ценовые данные.
Конечно, ключевым моментом является то, что он упомянул, что экономика США работает хорошо, и в данный момент нет необходимости спешить со снижением процентных ставок. . Это вызвало откат более чем на 3% поздно вечером в пятницу.
Однако в своем выступлении он не упомянул о возможности возвращения к повышению процентных ставок. цель, процентные ставки будут снижены). В целом, пятничная речь была несколько воинственной, но не очень жесткой.
Увлечение американскими фондовыми мемами
Акции Reddit и DJT резко выросли благодаря энтузиазму розничных инвесторов. Изменения цен на акции в основном вызваны настроениями рынка и потоками капитала и не имеют ничего общего с фундаментальными показателями.
На этой неделе розничные инвесторы на фондовом рынке США с энтузиазмом относятся к Reddit и социальной сети Трампа Trump Media & Technology Group Corp. (код DJT).
После того, как акции DJT выросли более чем на 16% в первый день листинга, американские акции за ночь выросли еще на 14% до $66,22 при рыночной стоимости примерно $8 млрд. Это наиболее обсуждаемая акция на WallStreetBets и входит в число 15 крупнейших акций по версии объем торгов акциями Interactive Brokers.
Согласно финансовым документам, у DJT зарегистрировано 9 млн пользователей. Ее выручка за первые три квартала прошлого года составила всего $3,4 млн, а убытки достигли $49 млн. Очевидно, что рост не был обусловлен фундаментальными показателями.
Reddit — компания с четвертым по величине объемом торгов на Interactive Brokers. Компания была зарегистрирована на Нью-Йоркской фондовой бирже в прошлый четверг с ценой размещения в 34 доллара США. Затем в тот день она выросла до максимума в 70 долларов США. Сейчас она упала вернулась к уровню 49,3 доллара США, но все еще ниже цены выпуска (на 45% выше).
Reddit ни разу не был прибыльным за почти 20 лет с момента своего основания. в 2022 году.
Восстановление криптовалюты
Популярность поиска криптовалюты, популярность в социальных сетях
Спотовые ETF на биткойны возобновили чистый приток, причем чистый приток составил 845 миллионов долларов США за неделю, что почти компенсировало чистый отток в 890 миллионов долларов США на предыдущей неделе. FBTC стал вторым спотовым биткойн-ETF, преодолевшим отметку в 10 миллиардов после того, как 1 марта IBIT BlackRock впервые достиг отметки в 10 миллиардов долларов США по управлению активами. В настоящее время IBIT владеет 250 000 BTC, а FBTC — 143 000.
Количество биткойнов, размещенных на биржах, значительно упало на 8% до 2,326 миллиона с мая 2023 года, что указывает на ограниченное предложение, отчасти из-за того, что спотовые ETF биткойнов перемещают BTC в кастодиальные холодные кошельки для долгосрочного хранения. Согласно статистике Glassnode, общий объем BTC, хранящийся на биржах, сократился примерно до 12% от общего обращения BTC, достигнув самого низкого уровня за пять лет. Подобный уход от бирж традиционно рассматривается как бычий индикатор, предполагающий, что люди больше заинтересованы в хранении, чем в продаже:
По незнанию, длинная ставка бессрочного контракта BTC почти вернулась к своему историческому максимуму.Текущая годовая ставка составляет около 80%, а минимум 22 марта составлял всего 11%:
Важные новости о криптовалютах
Новый фонд токенизации BlackRock приближает TradFi и криптовалюту (Coindesk)
BlackRock по-прежнему будет заниматься спотовым ETF ETF, если Ethereum будет обозначен как ценная бумага (The Defiant)
Fidelity подает заявку S-1 в SEC на залог спотового ETH EFT
WIF теперь является третьей по величине монетой-мемом, и за нее цепляются киты
Крупной криптовалютной бирже KuCoin предъявлены уголовные обвинения в США (The Defiant)
SEC грозит иск с требованием освободить airdrop от классификации ценных бумаг (The Defiant)
Токены Fetch.ai, SingularityNET и Ocean Protocol растут в связи с предлагаемым слиянием (The Block)
Grayscale запускает фонд дохода на основе залога для квалифицированных инвесторов
Рынок опционов с оптимизмом смотрит на выборы в США
Оцените ожидания инвесторов в отношении президентских выборов в США в ноябре 2024 года путем анализа цен на рынке опционов S&P 500. В целом, внимание нынешнего рынка опционов к всеобщим выборам возросло по сравнению с предыдущими выборными годами, но оно все еще находится на нормальном уровне.
Ожидаемая волатильность в день выборов, подразумеваемая опционами на индекс SPX, составляет примерно плюс-минус 3,3%. За последние 60 лет индекс SPX менялся более чем на 3,3% в день выборов только один раз.
Инвесторы, похоже, ожидают, что результаты выборов будут положительными для фондового рынка, а уровень цен колл-опционов SPX относительно пут-опционов в последнее время еще больше увеличился:
ликвидность
индикатор настроений
