ТЛ;ДР
Вы можете думать об автоматизированном маркет-мейкере как о роботе, который всегда готов предложить вам цену между двумя активами. Некоторые используют простую формулу, например Uniswap, тогда как Curve, Balancer и другие используют более сложные.
Вы не только можете торговать без доверия, используя AMM, но вы также можете стать домом, предоставляя ликвидность в пул ликвидности. Это позволяет практически любому стать маркет-мейкером на бирже и получать комиссию за предоставление ликвидности.
AMM действительно заняли свою нишу в пространстве DeFi благодаря простоте и легкости их использования. Децентрализация рынка таким образом является неотъемлемой частью видения криптовалют.
Введение
В децентрализованных финансах (DeFi) наблюдается взрыв интереса к Ethereum и другим платформам смарт-контрактов, таким как BNB Smart Chain. Фермерство доходности стало популярным способом распределения токенов, токенизированный BTC растет на Ethereum, а объемы срочных кредитов растут.
Между тем, автоматизированные протоколы маркет-мейкеров, такие как Uniswap, регулярно демонстрируют конкурентные объемы, высокую ликвидность и растущее число пользователей.
Но как работают эти обмены? Почему так быстро и легко создать рынок новейших продовольственных монет? Могут ли AMM действительно конкурировать с традиционными биржами книг заказов? Давай выясним.
Что такое автоматизированный маркет-мейкер (АММ)?
Автоматический маркет-мейкер (AMM) — это тип протокола децентрализованной биржи (DEX), который основан на математической формуле для оценки активов. Вместо использования книги заказов, как на традиционной бирже, активы оцениваются в соответствии с алгоритмом ценообразования.
Эта формула может меняться в зависимости от протокола. Например, Uniswap использует x * y = k, где x — количество одного токена в пуле ликвидности, а y — количество другого. В этой формуле k — фиксированная константа, означающая, что общая ликвидность пула всегда должна оставаться неизменной. Другие AMM будут использовать другие формулы для конкретных случаев использования, на которые они нацелены. Однако сходство между ними заключается в том, что они определяют цены алгоритмически. Если сейчас это немного сбивает с толку, не волнуйтесь; надеюсь, в конце концов все соберется воедино.
Традиционный маркет-мейкер обычно работает с фирмами, обладающими огромными ресурсами и сложными стратегиями. Маркет-мейкеры помогут вам получить хорошую цену и узкий спред между ценами спроса и предложения на бирже заказов, такой как Binance. Автоматизированные маркет-мейкеры децентрализуют этот процесс и позволяют любому человеку создать рынок на блокчейне. Как именно они могут это сделать? Давайте читаем дальше.
Как работает автоматизированный маркет-мейкер (АММ)?
AMM работает аналогично бирже заказов, поскольку существуют торговые пары, например ETH/DAI. Однако для совершения сделки вам не обязательно иметь контрагента (другого трейдера) на другой стороне. Вместо этого вы взаимодействуете со смарт-контрактом, который «создает» рынок за вас.
На децентрализованной бирже, такой как Binance DEX, сделки происходят напрямую между кошельками пользователей. Если вы продаете BNB за BUSD на Binance DEX, на другой стороне сделки есть кто-то другой, покупающий BNB за свои BUSD. Мы можем назвать это одноранговой (P2P) транзакцией.
Напротив, вы можете думать об AMM как о одноранговом контракте (P2C). Нет необходимости в контрагентах в традиционном понимании, поскольку торговля происходит между пользователями и контрактами. Поскольку книги заказов нет, в AMM также нет типов заказов. Вместо этого цена, которую вы получаете за актив, который хотите купить или продать, определяется формулой. Хотя стоит отметить, что некоторые будущие конструкции АММ могут обойти это ограничение.
То есть контрагенты не нужны, а рынок все равно кто-то должен создавать, да? Правильный. Ликвидность в смарт-контракте по-прежнему должна обеспечиваться пользователями, называемыми поставщиками ликвидности (LP).
Что такое пул ликвидности?
Поставщики ликвидности (LP) добавляют средства в пулы ликвидности. Вы можете думать о пуле ликвидности как о большой куче средств, против которых трейдеры могут торговать. В обмен на обеспечение ликвидности протокола LP получают комиссионные от сделок, которые происходят в их пуле. В случае Uniswap LP вносят эквивалентную стоимость двух токенов – например, 50% ETH и 50% DAI в пул ETH/DAI.
Подождите, так каждый может стать маркет-мейкером? Действительно! Добавить средства в пул ликвидности довольно легко. Награды определяются протоколом. Например, Uniswap v2 взимает с трейдеров 0,3%, которые идут непосредственно LP. Другие платформы или форки могут взимать меньшую плату, чтобы привлечь больше поставщиков ликвидности в свой пул.
Почему привлечение ликвидности важно? В соответствии с принципом работы AMM, чем больше ликвидности в пуле, тем меньшее проскальзывание может возникнуть при крупных ордерах. Это, в свою очередь, может привлечь к платформе больше внимания и так далее.
Проблемы проскальзывания будут различаться в зависимости от конструкции AMM, но об этом определенно следует помнить. Помните, что цена определяется алгоритмом. Упрощенно, это определяется тем, насколько изменится соотношение токенов в пуле ликвидности после сделки. Если соотношение изменится в значительной степени, произойдет значительное проскальзывание.
Предположим, вы хотите купить все ETH в пуле ETH/DAI на Uniswap. Ну, ты не мог! Вам придется платить экспоненциально все большую и большую премию за каждый дополнительный эфир, но вы все равно никогда не сможете купить его все из пула. Почему? Это из-за формулы x * y = k. Если x или y равно нулю, то есть в пуле нет ETH или DAI, уравнение больше не имеет смысла.
Но это не полная история об AMM и пулах ликвидности. При предоставлении ликвидности AMM вам нужно иметь в виду еще кое-что — непостоянные потери.
Что такое непостоянная потеря?
Непостоянная потеря происходит, когда соотношение цен внесенных токенов меняется после того, как вы поместили их в пул. Чем больше изменение, тем больше непостоянная потеря. Вот почему AMM лучше всего работают с парами токенов одинаковой стоимости, такими как стейблкоины или упакованные токены. Если соотношение цен между парой остается в относительно небольшом диапазоне, непостоянные потери также незначительны.
С другой стороны, если соотношение сильно изменится, поставщикам ликвидности может быть лучше просто держать токены, а не добавлять средства в пул. Несмотря на это, пулы Uniswap, такие как ETH/DAI, которые весьма подвержены кратковременным потерям, оказались прибыльными благодаря взимаемым ими торговым комиссиям.
С учетом вышесказанного, непостоянная потеря — не лучший способ назвать это явление. «Непостоянство» предполагает, что если активы вернутся к ценам, в которых они были первоначально депонированы, потери будут уменьшены. Однако, если вы снимаете свои средства с соотношением цен, отличным от того, которое было при их внесении, потери будут очень постоянными. В некоторых случаях торговые комиссии могут смягчить убытки, но все равно важно учитывать риски.
Будьте осторожны при внесении средств в AMM и убедитесь, что вы понимаете последствия безвозвратной потери. Если вы хотите получить более подробное представление о непостоянных потерях, прочитайте об этом статью Pintail.
➟ Хотите начать работу с криптовалютой? Купите биткойны на Binance!
Заключительные мысли
Автоматизированные маркет-мейкеры являются основой пространства DeFi. Они позволяют практически любому человеку беспрепятственно и эффективно создавать рынки. Хотя у них есть свои ограничения по сравнению с биржами книг заказов, общие инновации, которые они привносят в криптовалюту, неоценимы.
АММ все еще находятся в зачаточном состоянии. AMM, которые мы знаем и используем сегодня, такие как Uniswap, Curve и PancakeSwap, элегантны по дизайну, но весьма ограничены в возможностях. Вероятно, в будущем появится еще много инновационных разработок АММ. Это должно привести к снижению комиссий, уменьшению трений и, в конечном итоге, к повышению ликвидности для каждого пользователя DeFi.
