ТЛ;ДР

Вы можете думать об автоматизированном маркет-мейкере как о роботе, который всегда готов указать цену между двумя активами. Некоторые используют простые формулы, такие как Uniswap. Между тем, Curve, Balancer и другие используют более сложную формулу.

Вы можете не только осуществлять доверительную торговлю с использованием AMM, но также можете размещать ее, предоставляя ликвидность в пул ликвидности. По сути, это позволяет любому стать маркет-мейкером на бирже и получать деньги за предоставление ликвидности.

AMM действительно вошел в историю в мире DeFi благодаря своей простоте и удобству в использовании. Децентрализованный рынок, который делает это возможным, — это самое базовое видение криптовалюты.

Введение

Децентрализованные финансы (DeFi) вызвали большой интерес к Ethereum и другим платформам смарт-контрактов, таким как Binance Smart Chain. Фермерство доходности стало популярным способом распространения токенов, токенизированный BTC растет на Ethereum, а объемы срочных кредитов стремительно растут.

Между тем, автоматизированные протоколы маркет-мейкеров, такие как Uniswap, продолжают демонстрировать конкурентоспособные объемы, высокую ликвидность и рост числа пользователей.

Однако как работают эти биржи? Почему настройка рынка для последних трендовых монет происходит так быстро и легко? Может ли AMM действительно отличаться от традиционных бирж книг заказов? Давай выясним.

Что такое автоматизированный маркет-мейкер (АММ)?

Автоматизированный маркет-мейкер (AMM) — это тип протокола децентрализованной биржи (DEX), который использует математические формулы для определения цен активов. Вместо использования книг заказов, как на традиционных биржах, цены активов определяются на основе алгоритмов ценообразования.

Эта формула может варьироваться в зависимости от протокола. Например, Uniswap использует x * y = k. x — количество одного токена в пуле ликвидности, а y — количество других токенов. В этой формуле k — фиксированная константа. Это означает, что общая ликвидность пула всегда должна быть одинаковой. Другие AMM будут использовать другие формулы для конкретных целевых целей. Однако их всех объединяет то, что AMM определяет цены с помощью алгоритма. На данный момент это довольно запутанно, но не волнуйтесь. Надеюсь, к концу этой статьи все станет понятно. 

Традиционные процессы создания рынка обычно работают с компаниями, которые обладают большими ресурсами и сложной стратегией. Маркет-мейкеры помогут вам получить хорошие цены и узкие спреды спроса и предложения на биржах книг заказов, таких как Binance. Автоматизированные маркет-мейкеры децентрализуют этот процесс и позволяют любому создавать рынки на блокчейне. Как они это делают? Продолжай читать.

Как работает автоматизированный маркет-мейкер (АММ)?

AMM работает аналогично биржевой книге заказов, поскольку существуют торговые пары, например ETH/DAI. Однако для совершения сделки вам не обязательно иметь контрагента (другого трейдера) на другой стороне. Вместо этого вы взаимодействуете со смарт-контрактом, который «создает» рынок за вас.

На децентрализованных биржах, таких как Binance DEX, торговля происходит напрямую между кошельками пользователей. Если вы продаете BNB за BUSD на Binance DEX, на другой стороне сделки есть кто-то еще, покупающий BNB за его BUSD. Мы можем назвать это одноранговой (P2P) транзакцией. 

Напротив, AMM можно считать одноранговым (P2C). Нет необходимости в контрагенте, как в традиционном варианте, поскольку торговля происходит между пользователем и контрактом. Поскольку в AMM нет книги заказов, в AMM также нет типов заказов. Цена, полученная за актив, который вы хотите купить или продать, будет определяться по формуле. Однако стоит отметить, что некоторые будущие конструкции АММ могут преодолеть это ограничение.

Хоть контрагенты и не нужны, но рынок все равно кто-то должен создавать, верно? Правильный. Ликвидность в смарт-контрактах по-прежнему должна обеспечиваться пользователями, которых называют поставщиками ликвидности (LP).

Что такое пул ликвидности?

Поставщик ликвидности (LP) добавляет средства в пул ликвидности. Вы можете думать о пуле ликвидности как о большой куче торгуемых фондов. В обмен на обеспечение ликвидности протокола LP получают комиссионные от сделок, происходящих в пуле. В Uniswap LP вносят эквивалентную стоимость двух токенов – например, 50% ETH и 50% DAI в пул ETH/DAI.

Подождите, так кто угодно может стать маркет-мейкером? Правильный! Добавить средства в пул ликвидности довольно легко. Награды определяются протоколом. Например, Uniswap v2 взимает комиссию в размере 0,3% с трейдеров, которые напрямую входят в LP. Другие платформы или форки могут взимать меньшую плату, чтобы привлечь больше пользователей в свой пул.

Почему привлечение ликвидности важно? В зависимости от того, как работают AMM, чем выше ликвидность в пуле, тем меньшее проскальзывание может вызвать крупный ордер. В свою очередь, это может привлечь больше объемов на платформе и наоборот.

Проблемы проскальзывания будут различаться в зависимости от конструкции АММ, однако это очень важно. Помните, цены определяются алгоритмами. Проще говоря, цена определяется тем, насколько изменится соотношение между токенами в пуле ликвидности после совершения сделки. Если соотношение изменится в значительной степени, произойдет также большое проскальзывание.

Чтобы лучше это понять, представьте, что вы хотите купить все ETH в пуле ETH/DAI на Uniswap. К сожалению, это невозможно! Вам придется платить экспоненциально большую премию за каждый эфир, но вы все равно не сможете купить все из пула. Почему? Потому что формула x*y=k. Если значение x или y равно нулю, что означает, что в пуле нет ETH или DAI, формула больше не будет иметь смысла.

Но дискуссия об AMM и пулах ликвидности на этом не заканчивается. При предоставлении ликвидности АММ следует учитывать еще одну вещь: потери не являются постоянными.

Что такое непостоянная потеря?

Непостоянная потеря возникает, когда соотношение цен депонированных токенов меняется после добавления их в пул. Чем больше изменение, тем больше непостоянная потеря. Вот почему AMM лучше всего работают с парами токенов одинаковой стоимости, такими как стейблкоины или завернутые токены. Если соотношение цен между парами остается в относительно небольшом диапазоне, непостоянные потери также можно игнорировать.

С другой стороны, если соотношение сильно изменится, то поставщику ликвидности будет лучше сохранить токены, а не добавлять средства в пул. Тем не менее, пулы Uniswap, такие как ETH/DAI, которые весьма подвержены кратковременным потерям, оказались весьма прибыльными из-за взимаемых ими торговых комиссий.

Таким образом, непостоянная утрата – неподходящее название для этого явления. «Непостоянный» предполагает, что если актив возвращается к своей первоначальной цене при хранении, потери уменьшаются. Однако, если вы снимаете свои средства с соотношением цен, отличным от того, которое было при их внесении, потеря будет постоянной. В некоторых случаях торговые комиссии могут смягчить эти потери, но все равно важно учитывать риски.

Будьте осторожны при внесении средств в AMM и убедитесь, что вы понимаете последствия непостоянной потери. Если вы хотите получить более подробный обзор непостоянных потерь, прочитайте об этом статью Pintail.

➟ Хотите начать свое крипто-приключение? Купите биткойны на Binance!

Закрытие

Автоматизированные маркет-мейкеры являются важной частью среды DeFi. По сути, эта система позволяет любому человеку плавно и эффективно создавать рынок. Несмотря на то, что у него есть ограничения по сравнению с биржами книг заказов, общие инновации, которые он привносит в мир криптовалют, неоценимы.

АММ все еще находится на ранней стадии своего развития. Известные и используемые в настоящее время AMM, такие как Uniswap, Curve и PancakeSwap, имеют элегантный дизайн, но их возможности весьма ограничены. В будущем появится еще много инновационных разработок АММ. Это должно снизить комиссии, уменьшить трения и, в конечном итоге, обеспечить лучшую ликвидность для каждого пользователя DeFi.