Недавно опубликованное сообщение о планируемых принудительных мерах против Paxos со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) в отношении Binance USD (BUSD) заставило многих в сообществе задаться вопросом, как регулятор мог рассматривать стейблкоин как ценную бумагу.

Юристы блокчейна сообщили Cointelegraph, что, хотя ответ не является черно-белым, существует аргумент в пользу того, что стейблкоин был выпущен в ожидании прибыли или является производным от ценных бумаг.

В отчете Wall Street Journal от 12 февраля выяснилось, что SEC планирует подать в суд на Paxos Trust Company в связи с выпуском Binance USD, стейблкоина, который она создала в партнерстве с Binance в 2019 году. В уведомлении SEC, как сообщается, утверждается, что что BUSD является незарегистрированной ценной бумагой.

не ненавидьте меня, но кастодиальные стейблкоины, вероятно, все являются ценными бумагами. Я постоянно говорил об этом. Законы США о ценных бумагах просто безумно широки... https://t.co/JDsB0v93Sw

– _gabrielShapir0 (@lex_node) 13 февраля 2023 г.

Старший преподаватель доктор Аарон Лейн из Центра инноваций блокчейна RMIT рассказал Cointelegraph, что, хотя SEC может утверждать, что эти стейблкоины являются ценными бумагами, это предложение не было окончательно проверено судами США:

«Что касается стейблкоинов, особенно спорным вопросом будет то, привели ли инвестиции в стейблкоины к ожиданию прибыли («третья часть» теста Хоуи)».

«В узком смысле вся идея стейблкоина заключается в том, что он стабилен. В более широком смысле можно утверждать, что возможности арбитража, хеджирования и ставок обеспечивают ожидание прибыли», — сказал он.

Лейн также пояснил, что стейблкоин может подпадать под действие законов США о ценных бумагах, если окажется, что он является производным от ценной бумаги.

Именно это подчеркнул председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США Гэри Генслер в июле 2021 года в своем выступлении перед Комитетом Американской ассоциации юристов по производному и фьючерсному праву:

«Не заблуждайтесь: не имеет значения, является ли это биржевым токеном, токеном со стабильной стоимостью, обеспеченным ценными бумагами, или любым другим виртуальным продуктом, который обеспечивает синтетическое воздействие на базовые ценные бумаги».

«Эти платформы — будь то в децентрализованном или централизованном финансовом пространстве — подпадают под действие законов о ценных бумагах и должны работать в рамках нашего режима ценных бумаг», — сказал он тогда.

Однако Лейн подчеркнул, что в конечном итоге каждое дело «будет основываться на своих собственных фактах», особенно при вынесении решения по алгоритмическому стейблкоину, а не по крипто- или фиатному обеспечению.

Недавний пост Quinn Emanuel Trial Lawyers также затронул эту тему, объяснив, что для «доведения» стейблкоинов до «стабильной стоимости» их иногда можно предлагать со скидкой до того, как они достаточно стабилизируются.

«Эти продажи могут поддержать аргумент о том, что первоначальные покупатели, несмотря на формальные заявления как эмитентов, так и покупателей, покупают с намерением перепродать после стабилизации по более высокой цене», — говорится в сообщении.

Являются ли стейблкоины ценными бумагами? Юридический анализ от Quinn Emanuel Trial Lawyers. Источник. Куинн Эмануэль.

Но хотя эмитенты стейблкоинов могут обратиться в суд для разрешения спора, многие считают, что подход SEC «регулирование посредством принуждения» просто неуместен.

Юрист и партнер по цифровым активам Майкл Бачина из Piper Alderman рассказал Cointelegraph, что вместо этого SEC следует предоставить «разумное руководство», чтобы помочь игрокам отрасли, которые стремятся соблюдать юридические требования:

«Регулирование посредством принудительного исполнения является неэффективным способом достижения результатов политики, как недавно заметила комиссар SEC Пирс в своем резком несогласии с преследованием Кракена. Когда быстро растущая отрасль не соответствует существующей нормативной базе и ищет четкие пути к соблюдению требований, тогда участие и разумное руководство являются гораздо лучшим подходом, чем обращение к судебным искам».

Партнер Cinneamhain Ventures Адам Кокран 13 февраля высказал другую точку зрения своим 181 000 подписчикам в Твиттере, отметив, что SEC может подать в суд на любую компанию, которая выпускает финансовые активы в соответствии с гораздо более широким Законом о ценных бумагах 1933 года:

1/5Это то, чего люди не осознают. Тест Хоуи = прецедент для инвестиционных контрактов. «Ценные бумаги» — это гораздо более широкая категория, определенная Законом о ценных бумагах 1933 года. под него довольно легко что-нибудь положить. https://t.co/TbHKqO3zLD

– Адам Кокран (adamscochran.eth) (@adamscochran) 13 февраля 2023 г.

Затем инвестор в цифровые активы объяснил, что SEC не ограничивается тестом Хоуи:

«Тот факт, что эти активы содержат базовые казначейские облигации, делает их во многом похожими на фонд денежного рынка, предоставляя держателям ценные бумаги, даже если они не зарабатывают на этом. Привожу аргумент (не тот, с которым я согласен, но достаточно разумный), что они могут быть ценной бумагой».

«Стоит бороться изо всех сил, но каждый, кто отмахивается от этого, говоря: «лол, Комиссия по ценным бумагам и биржам ошиблась, это не проходит тест Хоуи», необходимо провести повторную оценку. Хотите верьте, хотите нет, но у Комиссии по ценным бумагам и биржам есть знающие юристы по ценным бумагам», — добавил он.

Последние сообщения о запланированных действиях SEC появились после того, как 10 февраля появились сообщения о том, что Департамент финансовых услуг Нью-Йорка расследует Paxos Trust по неподтвержденной причине.

Комментируя первоначальные сообщения, представитель Binance заявил, что BUSD является «продуктом, выпущенным и принадлежащим Paxos», и Binance лицензирует фирме свой бренд для использования с BUSD. Он добавил, что Paxos регулируется Департаментом финансовых услуг Нью-Йорка (NYDFS) и что BUSD является «стейблкоином, обеспеченным 1 к 1».

«Стейблкоины — это важнейшая система безопасности для инвесторов, ищущих убежища от нестабильных рынков, и ограничение их доступа нанесет прямой вред миллионам людей по всему миру», — добавил представитель. «Мы продолжим следить за ситуацией. Нашим глобальным пользователям доступен широкий спектр стейблкоинов».