Джесси, Золотое финансовое агентство
Акции MicroStrategy, после достижения 543 долларов 21 ноября 2024 года, начали падать и сейчас упали на 44% от своего максимума, до 300 долларов. В то время как цена биткойна упала всего на 10% от своего максимума в 107000 долларов.
Изменение цен акций MicroStrategy
Перед падением акции MicroStrategy благодаря своим активным покупкам биткойнов выросли с 20 долларов в 2020 году до максимума, увеличившись почти в 30 раз.
Цена акций MicroStrategy растет с ростом цены биткойна, их называют «теневыми биткойнами», а рост их акций значительно превышает рост цены биткойна, что также может рассматриваться как левериджированный биткойн.
Сейчас этот левериджированный биткойн также упал, достигнув своего пикового значения, и падение значительно превышает коррекцию биткойна.
Почему акции MicroStrategy падают? Есть ли риск дальнейшего падения?
Почему рост?
Чтобы ответить на вопрос, почему акции MicroStrategy резко упали, сначала нужно выяснить, почему они так сильно выросли, и какое ценностное основание стоит за акциями.
В 2020 году MicroStrategy начала покупать биткойны, став первой публичной компанией в США, которая интегрировала биткойн в свои резервные активы. Первое объявление о покупке составило около 21000 BTC, стоимостью более 250 миллионов долларов, когда цена биткойна была ниже 10000 долларов.
Изначально они использовали наличные для покупки, затем перешли к выпуску и продаже акций, а также конвертируемых облигаций для привлечения средств.
В настоящее время MicroStrategy владеет в общей сложности 446400 биткойнами, текущая рыночная капитализация составляет около 45 миллиардов долларов, а общая стоимость приобретения составила 27.9 миллиарда долларов.
Ранее MicroStrategy была обычной компанией по разработке программного обеспечения, но после покупки биткойнов ее имидж изменился на «компанию-торговца биткойнами». С октября 2000 года по сентябрь 2020 года акции MicroStrategy оставались ниже 20 долларов за акцию. Однако с постоянными покупками биткойнов, колебания цен на акции начали отходить от их основной деятельности и стали более зависимыми от концепции биткойна.
Благодаря стратегии активных покупок биткойнов за последние годы, акции MicroStrategy выросли с 20 долларов в 2020 году до максимума почти в 30 раз, достигнув 543 долларов.
В условиях растущего рынка акции MicroStrategy стали усилителем цены биткойна, а их рост за последние несколько лет значительно превышает рост биткойна.
Рост их акций в основном обусловлен следующими факторами:
1. Компания владеет значительным количеством биткойнов, и с ростом цены биткойна стоимость активов компании также растет, что способствует увеличению цен на акции.
2. Оптимистичные ожидания по поводу продолжения роста биткойна на рынке, интерес к криптовалютам и оптимистичные настроения инвесторов могут увеличить спрос на акции MicroStrategy, что приведет к росту цен на акции.
3. Компания привлекает средства через выпуск акций и конвертируемых облигаций для покупки биткойнов, создавая цикл: «финансирование — покупка биткойнов — увеличение рыночной капитализации — повторное финансирование», что привлекает инвесторов и приводит к росту цен на акции.
Из вышеприведенного анализа причин видно, что цена акций MicroStrategy сильно зависит от биткойна; можно сказать, что фундаментальные основы цен на акции поддерживаются стоимостью приобретенных биткойнов, а рост цен акций зависит от уверенности и ожиданий инвесторов в продолжающийся рост цен на биткойн.
Почему падение?
С ростом акций MicroStrategy, крупный шорт-селлер Citron Research заявил в социальной сети X, что они продают акции MicroStrategy, указывая на то, что объем торгов MicroStrategy полностью отделился от основ биткойна, а ее рыночная капитализация значительно превышает фактическую стоимость ее биткойнов.
Как заявила компания Citron, на данный момент MicroStrategy владеет 446400 биткойнами, текущая рыночная капитализация составляет около 45 миллиардов долларов, а количество биткойнов составляет более 2% от общего мирового объема. В то время как на пике акций MicroStrategy ее рыночная капитализация превышала 100 миллиардов долларов, в это время ее рыночная капитализация в два раза превышала стоимость ее биткойнов. Однако сама деятельность MicroStrategy связана с интеллектуальным программным обеспечением, и ее рентабельность не столь оптимистична; согласно отчету MicroStrategy, в третьем квартале 2024 года ее чистые убытки увеличились, а доходы не оправдали ожиданий.
Акции MicroStrategy начали снижаться после достижения пиковых 543 долларов 21 ноября, по следующим причинам:
1. Инвестиционная стратегия MicroStrategy в биткойн подвергается сомнению.
В настоящее время MicroStrategy использует выпуск конвертируемых облигаций для покупки биткойнов; по оценкам, MicroStrategy выпустила акции на сумму около 13 миллиардов долларов и конвертируемые облигации на сумму 3 миллиарда долларов, все эти средства будут использованы для покупки биткойнов. С 31 октября MicroStrategy уже восемь недель подряд покупает биткойны, увеличив свои запасы на 19418 биткойнов.
В своих последних двух инвестиционных действиях MicroStrategy приобрела биткойны по средней цене 97000 долларов, и после недавних покупок цена биткойна упала. Несмотря на то, что MicroStrategy продолжает выпускать облигации для покупки биткойнов, текущая цена покупки уже довольно высока, что вызывает у инвесторов беспокойство относительно инвестиционных решений и финансового состояния компании, что в свою очередь влияет на цену акций.
Кроме того, в настоящее время MicroStrategy практически полностью переключила свою бизнес-модель на биткойн, сильно полагаясь на колебания цен на биткойн и рыночные показатели, что создает высокий риск из-за однобокости бизнеса. Когда рынок биткойнов колеблется или интерес инвесторов к биткойну снижается, цена акций MicroStrategy может сильно пострадать.
2. Левериджированный ETF MicroStrategy усиливает волатильность акций MicroStrategy.
MicroStrategy представляет собой левериджированный биткойн, а соответствующий ETF является левериджированными акциями MicroStrategy. То есть, сама MicroStrategy представляет собой левериджированную ставку на биткойн, в то время как некоторые левериджированные ETF MicroStrategy предназначены для тех инвесторов, которые хотят делать более агрессивные ставки на акции MicroStrategy.
Например, левериджированные фонды, выпущенные Tuttle Capital и Defiance ETFs, сосредоточены на акциях MicroStrategy, чтобы увеличить их доходность в связи с биткойном; эти фонды используют свопы и опционы для левериджирования, но сталкиваются с проблемами ликвидности, что приводит к менее чем ожидаемым результатам. Инвесторы разочарованы отклонениями фондов, некоторые аналитики считают, что запуск левериджированных ETF MicroStrategy ускорил волатильность этих акций. Эти ETF каждый день должны увеличивать или уменьшать свою экспозицию для достижения эффекта левериджа. Маркетмейкеры, предоставляющие свопы и опционы, обычно покупают и продают реальные акции MicroStrategy для хеджирования своих рисков.
3. Изменения в рыночных ожиданиях
В настоящее время MicroStrategy включена в индекс Nasdaq 100 (индекс Nasdaq 100 охватывает акции крупнейших некредитных компаний США и отражает общие результаты таких секторов, как технологии, потребительские товары, биофармацевтика и др.), что означает, что она стала одной из 100 компаний с наибольшей рыночной капитализацией на Nasdaq. Компании, входящие в индекс Nasdaq 100, обычно подвергаются более строгому финансовому контролю и рынковому надзору, что предъявляет более высокие требования к тому, как MicroStrategy управляет своими активами в биткойнах. Вход в индекс Nasdaq 100 сам по себе является положительным знаком для акций MicroStrategy.
В связи с высокими ценами на приобретение биткойнов и резким ростом акций MicroStrategy, рынок начал опасаться возможного пузыря. Когда опасения по поводу пузыря усиливаются, инвесторы часто выбирают продажу акций, чтобы избежать рисков, что приводит к резкому падению цен на акции.
4. Макроэкономические факторы
Как и недавняя коррекция биткойна, акции MicroStrategy также неизбежно подвержены влиянию макроэкономики. В настоящее время доходность казначейских облигаций США остается высокой, индекс доллара США постоянно растет, и некоторые даже предполагают, что если в 2025 году инфляция возобновится, США могут снова начать повышать процентные ставки. В настоящее время неопределенность глобальной экономической ситуации, рост ставок и инфляция могут привести к снижению склонности инвесторов к риску, что приведет к уменьшению вложений в высокорисковые активы, такие как акции MicroStrategy.
5. Увеличение числа подражателей MicroStrategy и запуск биткойн-ETF снизили уникальность их акций.
Увидев, как MicroStrategy выпускает облигации для покупки биткойнов, тем самым поднимая свою собственную рыночную капитализацию, многие публичные компании последовали их примеру, такие как горнодобывающая компания Marathon Digital, японская инвестиционная компания Metaplanet и др.
Множество компаний хлынули на эту арену, и редкость акций MicroStrategy значительно снизилась. На традиционном финансовом рынке, если кто-то хочет инвестировать в «левериджированный биткойн», у него теперь есть другие акции компаний на выбор, а также возможность выбрать биткойн-ETF.
Стоит ли еще покупать акции MicroStrategy?
Прямо к делу — не рекомендую.
В настоящее время наибольшая неопределенность на инвестиционном рынке связана с макроэкономическими факторами. После возвращения Трампа в Белый дом его политика по введению новых тарифов предполагает высокую степень неопределенности. Если будут введены тарифы на уровне 60% для Китая и 25% для других стран, это может привести к обострению глобальных торговых трений, что не только изменит глобальную торговую структуру, но и повлияет на инфляцию в США, ВВП, стоимость валюты и различные инвестиционные каналы, что может оказать значительное влияние на фондовый рынок США.
В настоящее время политика процентных ставок Федеральной резервной системы является крайне неопределенной. Рынок изначально ожидал, что Федеральная резервная система будет продолжать снижать ставки в 2025 году, но председатель ФРС Пауэлл в своих заявлениях в декабре 2024 года был довольно осторожен; если решения ФРС по процентным ставкам не совпадут с ожиданиями рынка, такие как недостающее снижение ставок или резкое повышение, это может привести к значительной корректировке на фондовом рынке США.
На данный момент, как левериджированный биткойн, акции MicroStrategy уже довольно высоки; хотя они упали на 44% от своего максимума, они все еще на десятки процентов выше цены акций, когда компания впервые приобрела биткойн. Это значительно превышает рост биткойна. С другой стороны, рыночная капитализация компании также значительно превышает стоимость ее резервов в биткойнах. Все это указывает на то, что акции компании находятся в значительном пузыре.
В будущем цена биткойна снова вырастет, и продолжение выпуска облигаций MicroStrategy для покупки криптовалюты может снова подтолкнуть их акции вверх, но можно предсказать, что как уже обнаруженная ценная бумага, поддержка ее цены заключается только в цене биткойна и в леверидже акций, связанных с биткойном. Биткойн не будет заменен, но эта нарратив MicroStrategy устареет и будет заменен.
Таким образом, в настоящее время риск приобретения акций MicroStrategy превышает их потенциальную прибыль.
