Сможет ли «крипто-ФРС» восстановить былую славу?
Автор: Pzai, Foresight News
Как компания, сосредоточенная на резервировании биткойнов, MicroStrategy (MSTR) в последние годы благодаря своей坚定ной поддержке биткойна и бурной рыночной среде биткойна привлекла значительное внимание со стороны инвесторов на фондовом рынке.
Однако с момента достижения исторического максимума в 589 долларов 21 ноября, акции MSTR упали более чем на 44% до 300 долларов, и только за последние две недели их рыночная капитализация снизилась на 34%. Будучи выдающимся криптоактивом на фондовом рынке США, тонкие изменения в рыночной среде также привели к резким колебаниям цен на акции. И в конечном итоге, сможет ли нарратив «крипто-ФРС» продолжать поддерживать былую славу?
Спад с пика
Из-за своей бизнес-модели, цена акций MicroStrategy тесно связана с ценой биткойна. В декабре 2024 года цена биткойна упала примерно на 10% с пика в 108000 долларов до примерно 97000 долларов. Эта коррекция напрямую повлияла на стоимость активов MicroStrategy, что в свою очередь оказало давление на ее цену акций. На протяжении долгого времени акции MicroStrategy торговались с премией по сравнению с их стоимостью биткойнов. В ноябре 2024 года эта премия достигала 3,5 раза, но к началу 2025 года сократилась до 1,6 раза. Сокращение премии указывает на то, что доверие инвесторов к ее нарративу «кредитного инвестирования в биткойн» ослабевает.
Корреляция между ценой акций MSTR и движением биткойна (с якорной валютной парой Binance BTCUSD)
По состоянию на декабрь 2024 года MicroStrategy владела примерно 446000 биткойнами на сумму около 43 миллиардов долларов, став крупнейшим корпоративным держателем биткойнов в мире. Этот огромный объем активов обеспечивает ей важную позицию на рынке криптовалют и в том же месяце она была включена в индекс Nasdaq, став одним из немногих криптоактивов в этом индексе.
Но за пределами MSTR, мировые компании по-прежнему сохраняют относительно осторожный подход к биткойну как к новому активу, несмотря на то, что потенциальная доходность биткойна и преимущества диверсификации активов привлекают внимание некоторых компаний, его высокая волатильность, неопределенность регулирования и вопросы совместимости с финансовыми стратегиями традиционных компаний заставляют большинство компаний сохранять выжидательную позицию или предпринять ограниченные попытки. Например, акционеры Microsoft в декабре 2024 года отклонили предложение о инвестициях в биткойн, одной из основных причин этого было то, что высокая волатильность биткойна противоречила требованиям компаний к стабильным инвестициям. Основатель 10x Research Маркус Тилен в отчете для клиентов заявил: «С падением акций MicroStrategy с пиковых значений на 44%, в то время как другие компании начинают использовать биткойн в качестве стратегии резервных активов в меньших масштабах, эта идея (восторженного внедрения традиционных компаний) о биткойне, похоже, теряет свою силу».
Кредитная стратегия под давлением
MicroStrategy финансирует дальнейшее накопление биткойнов за счет выпуска акций и конвертируемых облигаций. Эта стратегия рассматривается как «колесо преобразования фиатных денег в биткойн» в бычьем рынке биткойнов и привлекает множество инвесторов. Основатель и CEO компании Майкл Сейлор многократно публично заявлял, что биткойн — это «цифровое золото», лучший инструмент для защиты от инфляции. Он также активно призывает американские компании и правительство принять биткойн.
Поскольку бизнес-модель MicroStrategy в значительной степени зависит от цен на биткойн, любое колебание цен на биткойн будет значительно влиять на ее цену акций. После достижения исторического максимума по биткойну некоторые инвесторы решили зафиксировать прибыль, что привело к давлению на цену акций MicroStrategy. В политическом плане соответствующие активы также столкнулись с определенными препятствиями. Федеральная резервная система в декабре 2024 года на заседании по процентным ставкам подала ястребиный сигнал, намекнув на возможность дальнейшего повышения ставок для сдерживания инфляции. Этот поворот политики снизил привлекательность соответствующих активов, и MicroStrategy, как своего рода инструмент кредитного инвестирования в биткойн, особенно сильно пострадала от этого.
Кредитная стратегия MicroStrategy увеличивает доходы в период роста, но также увеличивает риски в период падения. Опасения по поводу долговой нагрузки и способности к рефинансированию усиливаются, особенно на фоне падения цен на биткойны, что может создать большую финансовую нагрузку для компании. На фоне коррекции цен на биткойн и ослабления рыночных настроений, нарратив MicroStrategy действительно подвергается вызовам в краткосрочной перспективе. Беспокойства инвесторов по поводу высокой премии и кредитных рисков увеличиваются, что приводит к значительному падению цен на акции.
Перспективы
Мы можем видеть, что цена акций MicroStrategy по-прежнему будет сильно зависеть от цены биткойна. Ее статус «крипто-ФРС» в краткосрочной перспективе подвергается вызовам из-за коррекции цен на биткойн и изменения рыночных настроений, но ее долгосренный потенциал по-прежнему зависит от динамики цен на биткойн и способности компании к капиталовложениям. Если цена биткойна вновь вернется на восходящий путь, нарратив MicroStrategy может снова получить поддержку. Особенно на фоне ожиданий, что биткойн будет широко принят в качестве резерва стоимости в период президентства Трампа, стратегия компании по дальнейшему накоплению биткойнов в долгосрочной перспективе может продолжать привлекать инвесторов.
С учетом того, что инвесторы начинают более рационально оценивать стоимость MicroStrategy, ее декредитизация может привести к более близкому соответствию с ценой ее биткойн-активов, а не поддерживать высокую премию. Этот процесс рационализации может привести к дальнейшей корректировке цен на акции, но также предоставляет лучшие возможности для входа для долгосрочных инвесторов.
С новыми правилами бухгалтерского учета, которые вступят в силу в 2025 году, MicroStrategy сможет отчитываться о стоимости своих биткойн-активов по справедливой стоимости, что может существенно повысить ее чистую прибыль и привлечь больше институциональных инвесторов, возможно, даже привести к включению в индекс S&P 500 (хотя вероятность этого невелика). Несмотря на то, что в краткосрочной перспективе стоимость акций MicroStrategy может продолжать оставаться под давлением, ее прочная позиция как крупнейшего корпоративного держателя биткойнов на рынке все еще имеет определенное стратегическое значение.
На момент публикации цена акций MSTR составляла 300,01 долларов. По мере того как рынок биткойнов постепенно восстанавливается, рыночные настроения также, вероятно, отразятся на его цене. Если рынок биткойнов вернется к восходящей тенденции, MicroStrategy может снова стать центром внимания инвесторов.
