Кристин Лагард говорит, что 2025 год может наконец стать тем годом, когда Европейский центральный банк (ЕЦБ) достигнет своей долгожданной цели по инфляции в 2%. «Мы добились значительного прогресса в 2024 году в снижении инфляции», — сказала она, добавив, что ЕЦБ придерживается своей стратегии устойчивой стабилизации инфляции на этой цели.

Тем не менее, путь был совершенно не гладким. Инфляция упала ниже 2% в сентябре прошлого года, только чтобы снова вырасти в последние месяцы. Лагард предупреждала об этих колебаниях, но настаивает на том, что план ЕЦБ работает.

Процентные ставки уже были снижены четыре раза на четверть пункта, и экономисты ожидают еще четыре снижения к июню. 2025 год действительно будет насыщенным для ЕЦБ, с проектами, охватывающими цифровое евро и переработанные банкноты евро зоны.

Прогнозы инфляции: от хаоса к контролю

Инфляция в еврозоне была похожа на игру в дартс с завязанными глазами. Лагард изложила все это в своей речи 16 декабря: прогнозы были дико неточными с 2022 по 2023 год. Сотрудники ЕЦБ полагались на модели машинного обучения, которые показали, что неопределенность в прогнозах инфляции была в четыре-пять раз выше обычной.

И это было не просто невезение. Поступающие данные продолжали опровергать прогнозы. Поэтому в сентябре 2022 года ЕЦБ нажал на сброс. Риск того, что ожидания инфляции выйдут из-под контроля, был слишком высок, поэтому они установили жесткий график для достижения 2%.

Общественное доверие было целью — больше никаких изменений в конечной цели. Это сработало. К концу 2023 года шесть последовательных прогнозов показали, что инфляция вернется к целевому уровню в 2025 году. Более того, прогнозы теперь гораздо более надежны. Лагард отметила, что уровень неопределенности вернулся к до пандемическим нормам.

Реальные данные это подтверждают. Прогнозы инфляции на 2023 год стали более точными, особенно для основной инфляции. Прогнозы базовой инфляции догнали в 2024 году, в то время как опросы домохозяйств и рыночные индикаторы показали, что ожидания инфляции составляют около 2% на следующие три года.

Что стоит за цифрами?

От стремительного роста цен на энергию до хаоса в цепочках поставок, каждое нарушение сохранялось, усложняя контроль над инфляцией. Это не краткосрочные проблемы — это структурные вызовы.

Для решения этой проблемы ЕЦБ опирался на структуру с тремя основными пунктами: прогноз инфляции, динамика базовой инфляции и эффективность монетарной политики.

Вот результат: меры базовой инфляции — что движет долгосрочным трендом — теперь сузились до исторических средних значений. Большинство индикаторов находятся в диапазоне от 2% до 2,8%, что Лагард считает хорошим знаком.

Постоянный и общий компонент инфляции ЕЦБ (PCCI), ключевой показатель, с конца 2023 года стабильно составляет 2%. Тем не менее, некоторые цифры остаются упрямыми. Внутренняя инфляция, в значительной степени обусловленная услугами, выше — колеблется около 4%.

Лагард указала на переоценку в начале года как на виновника, но отметила резкое снижение инфляционного импульса для услуг. Рост зарплат также замедляется. Индикатор зарплат ЕЦБ показывает, что рост зарплат снизится с 4,8% в 2024 году до ожидаемых 3% в 2025 году, уровень, который соответствует их целевому уровню инфляции в 2%.

Что беспокоит политиков?

А затем есть экономика. Она не дает Лагард и ее команде спать по ночам. Прогнозы роста для еврозоны продолжают сокращаться. В июне 2023 года ЕЦБ ожидал, что регион вырастет на 1,5% в 2024 году. Теперь это всего лишь 0,7%. Большая часть проблемы заключается в слабых внутренних инвестициях.

Домохозяйства, несмотря на рост реальных доходов и высокий уровень занятости, сберегают больше, чем тратят. Лагард назвала это похмельем от высокой инфляции в прошлые годы.

Геополитическая неопределенность — это еще один непредсказуемый фактор. Если Соединенные Штаты, крупнейший рынок экспорта еврозоны, наклонятся к протекционизму при президенте Трампе, рост, вероятно, пострадает. К тому же европейские экспортеры уязвимы к изменениям в глобальной торговой уверенности, что делает это двойным мечом для политиков.

Получите высокооплачиваемую работу в Web3 за 90 дней: Полная программа действий