Автор оригинала: Grayscale Fund
Компиляция: Лоренс, Mars Finance
Резюме:
Крипторынок значительно вырос в четвертом квартале 2024 года, индекс FTSE/Grayscale Crypto Sectors показал сильные рыночные результаты. Увеличение в значительной степени отражает положительную реакцию рынка на результаты выборов в США.
Конкуренция в области платформ смарт-контрактов остается напряженной. Лидер этого сектора Ethereum демонстрирует худшие результаты по цене по сравнению со своим конкурентом Solana, который занимает второе место по рыночной капитализации, и инвесторы также все больше обращают внимание на другие сети Layer 1, такие как Sui и The Open Network (TON).
Grayscale Research обновила список токенов Top 20. Этот список представляет собой диверсифицированные активы криптовалютной отрасли, которые, вероятно, будут иметь высокий потенциал в следующем квартале. Новые активы в первом квартале 2025 года включают HYPE, ENA, VIRTUAL, JUP, JTO и GRASS. Все активы в списке Top 20 имеют высокую ценовую волатильность и должны рассматриваться как высокорискованные.
Индекс Grayscale Crypto Sectors
Grayscale Crypto Sectors предоставляет всестороннюю основу для понимания диапазона инвестируемых цифровых активов и их связи с базовыми технологиями. На основе этой основы и в сотрудничестве с FTSE Russell, Grayscale разработала серию индексов FTSE Grayscale Crypto Sectors для измерения и мониторинга криптоактивов (График 1). Grayscale Research включает этот индекс в свой анализ рынка цифровых активов.
График 1: Положительная доходность индекса Grayscale Crypto Sectors за 2024 год
Оценка криптовалюты резко возросла в четвертом квартале 2024 года, в основном из-за положительной реакции рынка на результаты выборов в США. Согласно рыночному индексу криптовалютной отрасли (CSMI), общая рыночная капитализация отрасли увеличилась с 1 триллиона долларов до 3 триллионов долларов в этом квартале. Ниже на графике 2 общая рыночная капитализация криптовалюты сравнивается с различными традиционными классами активов на публичных и частных рынках. Например, рыночная капитализация современной индустрии цифровых активов примерно равна рыночной капитализации глобального рынка облигаций, связанных с инфляцией — более чем в два раза превышающей рынок высокодоходных облигаций США, но все еще значительно ниже глобальной индустрии хедж-фондов или японского фондового рынка.
График 2: Увеличение рыночной капитализации криптовалюты на 1 триллион долларов в четвертом квартале 2024 года
Из-за увеличения оценок многие новые токены соответствовали критериям включения в рамки Grayscale Crypto Sectors (которые имеют минимальные требования к рыночной капитализации для большинства токенов в 100 миллионов долларов). В этом квартале Grayscale добавила 63 новых актива в серию индексов, теперь всего включающих 283 токена. Наибольшее количество новых токенов добавлено в области потребления и культуры, что отражает продолжающиеся сильные доходы от мемов и увеличение стоимости различных активов, связанных с играми и социальными сетями.
По рыночной капитализации самым крупным новым активом в Crypto Sectors является Mantle, протокол Ethereum Layer 2, который теперь соответствует минимальным требованиям ликвидности (для получения дополнительной информации о критериях включения в индексы Grayscale, пожалуйста, смотрите здесь).
Конкуренция платформ смарт-контрактов
Сфера платформ смарт-контрактов может быть наиболее конкурентным сегментом рынка цифровых активов. Хотя 2024 год является знаковым годом для лидера этого сегмента Ethereum — Ethereum получил одобрение на торги продуктами, связанными с наличием в США (ETP), и прошел значительное обновление — производительность ETH уступает некоторым конкурентам, таким как Solana, которая является второй по рыночной капитализации активом в этом сегменте. Инвесторы также обращают внимание на другие L1 сети, включая высокопроизводительные блокчейны, такие как Sui, а также блокчейн TON, интегрированный с платформой Telegram.
При создании инфраструктуры для разработчиков приложений архитекторы блокчейнов смарт-контрактов сталкиваются с различными выборами дизайна. Эти выборы влияют на три фактора, составляющие «невозможный треугольник блокчейна»: масштабируемость сети, безопасность сети и децентрализацию сети. Например, приоритет на масштабируемости обычно проявляется в высокой пропускной способности транзакций и низких сборах (например, Solana), в то время как приоритет на децентрализации и безопасности сети может привести к более низкой пропускной способности и более высоким сборам (например, Ethereum). Эти выборы дизайна приводят к различным временам блока, пропускным способностям транзакций и средним сборам за транзакцию (График 3).
График 3: Платформы смарт-контрактов имеют разные технические характеристики
Независимо от выбора дизайна и плюсов и минусов сети, платформы смарт-контрактов производят свою ценность через доходы от сетевых сборов. Хотя другие показатели (такие как общий TVL) тоже важны, доход от сборов может рассматриваться как основной движущий фактор накопления стоимости токенов в этом сегменте рынка.
Как показано на графике 4, существует статистическая связь между доходами от сборов платформ смарт-контрактов и их рыночной капитализацией. Чем выше способность сети генерировать доходы от сборов, тем больше сеть может передавать ценность в форме сжигания токенов или вознаграждений за стейкинг. В этом квартале список токенов Top 20, составленный Grayscale Research, включает некоторые токены платформ смарт-контрактов: ETH, SOL, SUI и OP.
График 4: Все платформы смарт-контрактов конкурируют за доход от сборов
Список токенов Grayscale Research Top 20
Каждый квартал команда Grayscale Research анализирует сотни цифровых активов, чтобы информировать процесс ребалансировки серии индексов FTSE/Grayscale Crypto Sectors. После этого процесса Grayscale Research создает список 20 лучших активов в области Crypto Sectors. Топ 20 представляет собой диверсифицированные активы по всем Crypto Sectors, и эти активы, вероятно, имеют высокий потенциал в следующем квартале (График 4). Отбор этого списка сочетает в себе ряд факторов, включая рост сети/усвоение, ожидаемые катализаторы, устойчивость основного капитала, оценку токенов, инфляцию предложения токенов и потенциальные риски с хвостом.
В первом квартале 2025 года Grayscale сосредоточится как минимум на токенах, связанных с одной из трех основных рыночных тем:
Выборы в США и их потенциальное влияние на регулирование в отрасли, в частности в таких областях, как децентрализованное финансирование (DeFi) и стейкинг;
Постоянные прорывы в области децентрализованных AI-технологий и использование AI-агентов в блокчейне;
Рост экосистемы Solana.
На основе этих тем шесть активов были добавлены в список Top 20 на первый квартал 2025 года:
Hyperliquid (HYPE): Hyperliquid - это L1 блокчейн, предназначенный для поддержки финансовых приложений на цепи. Его основное приложение - децентрализованная биржа (DEX) для бессрочных фьючерсов с полностью цепочным, но с книгой заказов.
Ethena (ENA): Протокол Ethena развился в новый тип стабильной монеты USDe, обеспеченный в основном хеджированными позициями по биткойну и эфиру. В частности, протокол держит длинные позиции по биткойну и эфиру, а также короткие позиции по бессрочным фьючерсным контрактам на те же активы. Стейкинговая версия токена предоставляет доход через разницу между спотовыми и фьючерсными ценами.
Virtual Protocol (VIRTUAL): Virtual Protocol - это платформа для создания AI-агентов на базе сети Ethereum L2 Base. Эти AI-агенты предназначены для имитации человеческих решений и автономного выполнения задач. Платформа позволяет создавать и совместно владеть токенизированными AI-агентами, которые могут взаимодействовать с окружающей средой и другими пользователями.
Jupiter (JUP): Jupiter - это ведущий агрегатор DEX на Solana, имеющий самый высокий TVL в этой сети. Поскольку розничные трейдеры все чаще входят в криптовалютный рынок через Solana, а спекулятивная активность вокруг мемкоинов и токенов AI на базе Solana растет, мы уверены, что Jupiter полностью способен воспользоваться этим растущим рынком.
Jito (JTO): Jito - это протокол ликвидности на Solana. В прошлом году уровень его усвоения значительно увеличился, и у него лучшие финансовые показатели в криптовалютной сфере, с доходами от сборов более 550 миллионов долларов в 2024 году.
Grass (GRASS): Grass - это децентрализованная сеть данных, которая вознаграждает пользователей за совместное использование неиспользуемой интернет-ширины через расширение Chrome. Эта ширина используется для сбора онлайн-данных, которые затем продаются AI-компаниям и разработчикам для обучения моделей машинного обучения, эффективно осуществляя сбор интернет-данных и одновременно компенсируя пользователей.
График 5: Новые дополнения Top 20 включают DeFi приложения, AI-агентов и экосистему Solana
Примечание: Тени обозначают новые токены в предстоящем квартале (первый квартал 2025 года). «*» обозначает активы, которые не включены в индекс Crypto Sectors. Источник: Artemis, Grayscale Investments. Данные на 20 декабря 2024 года, предназначены только для справки. Активы могут меняться. Grayscale и его дочерние компании и клиенты могут иметь позиции в обсуждаемых в этой статье цифровых активах. Все активы Top 20 имеют высокую ценовую волатильность и должны рассматриваться как высокорискованные активы.
Помимо новых тем, упомянутых выше, Grayscale по-прежнему оптимистично настроен по отношению к темам последних нескольких кварталов, таким как решения по масштабированию Ethereum, токенизация и децентрализованная физическая инфраструктура (DePIN). Эти темы по-прежнему проявляются через некоторые протоколы, возвращающиеся в Top 20, такие как Optimism, Chainlink и Helium.
В этом квартале мы исключили Celo из Top 20. Grayscale Research продолжает сохранять оптимистичный настрой в отношении этих проектов и считает, что они по-прежнему являются важными компонентами криптоэкосистемы. Однако пересмотренный список Top 20 может предложить более привлекательные рисковые инвестиционные доходы в следующем квартале.
Инвестирование в классы активов криптовалюты связано с рисками, некоторые из которых являются уникальными для классов активов криптовалюты, включая уязвимости смарт-контрактов и неопределенность в регулировании. Кроме того, все активы в Top 20 имеют высокую волатильность и должны рассматриваться как высокорискованные, поэтому они не подходят для всех инвесторов. Учитывая риски классов активов, любые инвестиции в цифровые активы должны рассматриваться в контексте портфеля и с учетом финансовых целей инвестора.
