Оглядываясь назад, можно сказать, что это было неизбежно.

Акции MicroStrategy (MSTR) упали более чем на 8% и в понедельник держатся на уровне чуть выше 300 долларов. Сейчас они упали примерно на 30% с момента объявления об их включении в индекс Nasdaq-100 и почти на 50% по сравнению с рекордным максимумом конца ноября.

Признаки, по крайней мере, краткосрочного роста некогда малоизвестной компании по разработке корпоративного программного обеспечения, превратившейся в гиганта — компанию по разработке биткоинов MicroStrategy, были видны повсюду.

Первым из этих сигналов стал стремительный рост стоимости акций — достигнув максимума в 543 доллара в конце ноября, MSTR выросла почти в восемь раз в 2024 году и более чем в 50 раз с тех пор, как компания начала покупать биткоины (BTC) в августе 2020 года.

Также был основатель и исполнительный председатель Майкл Сейлор — никогда не стеснявшийся продвигать перспективы своей компании и пропагандировать биткойн — который в конце этого года каким-то образом стал еще более вездесущим на финансовых новостях, подкастах и социальных медиа.

Дело было не только в постоянных появлениях, но и в тонких изменениях в отношении Сейлора к тому, что могло бы быть благожелательно описано фанатами спорта США как "забивание мяча" после тачдауна. Среди них была постоянная пропаганда ключевого показателя эффективности, изобретенного MicroStrategy, "доходности биткойна", который напоминал выдуманные метрики интернет-пузыря конца 1990-х, такие как "просмотры страниц". Его компания, полная наличности от продаж акций и конвертируемых займов, Сейлор — по неизвестным причинам — в конце года также стал привычным делом дразнить объявления о значительных новых покупках биткойнов в воскресенье перед официальной регуляторной подачей в понедельник утром.

А затем появление подражателей. Несмотря на годы очевидного успеха стратегии казначейства Сейлора с биткойнами, наблюдался явный недостаток других публично торгуемых компаний, принимающих то же самое. Да, несколько — даже крупные компании, такие как Tesla под руководством Илона Маска и Square под руководством Джека Дорси — попробовали свои силы в приобретении биткойнов. Однако ни одна другая значимая компания не была готова не только принять биткойн в качестве основного казначейского актива, но и воспользоваться готовыми рынками для привлечения дополнительного капитала для накопления токенов.

Однако в этом году это изменилось в значительной степени, с производителем медицинских устройств малой капитализации Semler Scientific, оператором отелей в Японии Metaplanet и рядом биткойн-майнеров среди тех, кто принял видение Сейлора — каждый из них получал похвалу в социальных сетях от Сейлора с каждым объявлением о привлечении капитала и покупке биткойнов.

Если что-то не может продолжаться вечно, это остановится

Не довольствуясь тем, что он, возможно, величайший трейдер всех времен и накопил многие миллиарды долларов, Джордж Сорос хотел, чтобы его знали как великого мыслителя. Это не совпадение, что его магнум опус о торговле — Теория рефлексивности — звучит подозрительно похоже на известную теорию от человека по имени Эйнштейн.

Сорос объяснил, что восприятие инвесторов и его влияние на цены — это постоянный двухсторонний процесс. Таким образом, восприятие (которое часто ошибочно, так как люди ошибаются) может не только влиять на цены, но и буквально создавать свою собственную реальность, т.е. 1) инвесторы верят, что акции вырастут, потому что прибыль собирается значительно возрасти, 2) цена акций растет, 3) высокая цена акций позволяет руководству привлекать капитал по более низкой стоимости, чем в противном случае, 4) это улучшает прибыль, 5) цена акций растет еще выше, 6) быки похлопывают себя по спинам за свою мудрость и завоевывают последователей, ... и так далее.

Если отбросить большую часть философии Сороса, это также известно как добродетельный круг, в котором MicroStrategy, безусловно, оказалась в 2024 году. Часть торгового гения Сороса заключалась в том, чтобы распознавать эти круги, когда они происходили, и прыгать в них — в больших размерах. Другая часть его гениальности заключалась в том, чтобы выяснить, когда круги собираются разорваться, и выходить или даже ставить против них.

"Если что-то не может продолжаться вечно, это остановится," сказал покойный экономист Херб Стейн, который в то время говорил о дефицитах бюджета/торговли правительства. Закон Стейна, как оказалось, также применим к акциям MicroStrategy.

Табло: все еще показывает замечательные приросты

Меняясь в руках за примерно 430 долларов сразу после объявления 14 декабря о предстоящем включении в индекс Nasdaq-100, MicroStrategy теперь продается чуть выше 300 долларов, что является падением примерно на 30% всего за две недели.

Оглядываясь назад, кажется, что за три недели до этого в пузыре MicroStrategy появились трещины. Акции достигли пика примерно в 543 доллара 21 ноября. Несмотря на продолжающийся рост биткойна в конце ноября и начале декабря до окончательного максимума выше 108,000 долларов, MSTR потерял позиции — то, что техники могут назвать тревожной негативной дивергенцией. На текущих 300 долларов MicroStrategy в данный момент страдает от падения с пика до минимума на 45% примерно за пять недель.

Акции MSTR все еще показали замечательные результаты за все время, кроме этого очень короткого временного периода. Они остаются выше более чем на 400% с начала года и примерно в 20 раз с момента, когда Сейлор начал покупки биткойнов в августе 2020 года.

Хотя медведи могли бы сказать, что падение еще далеко, быки, безусловно, указали бы на то, что во время роста MSTR с августа 2020 года акции пережили ряд аналогичных пугающих краткосрочных и среднесрочных падений и всегда восстанавливались.

Что бы сказал Сорос? Возможно, он бы напомнил, что его Теория рефлексивности учила, что цены могут двигаться дальше (как вверх, так и вниз), чем большинство могло бы ожидать.