Q1主要关注美国行业监管、AI技术与AI Agent、Solana生态增长等主题。
Крипторынок значительно вырос в четвертом квартале 2024 года, индекс FTSE/GrayscaleCrypto Sectors демонстрирует сильные рыночные показатели. Рост в значительной степени отражает позитивную реакцию рынка на результаты выборов в США. Конкуренция в сфере платформ смарт-контрактов остается напряженной. Лидер в этой области, Ethereum, отстает по ценовым показателям от второго по рыночной капитализации конкурента Solana, и инвесторы все больше обращают внимание на другие сети первого уровня, такие как Sui и The Open Network (TON).
Grayscale Research обновила список Топ-20 токенов. Этот список представляет собой разнообразие активов криптовалютной отрасли, которые могут иметь высокий потенциал в следующем квартале. Новые активы в первом квартале 2025 года включают HYPE, ENA, VIRTUAL, JUP, JTO и GRASS. Все активы в списке Топ-20 имеют высокую ценовую волатильность и должны рассматриваться как высокие риски.
Индекс GrayscaleCrypto Sectors предоставляет комплексную основу для понимания диапазона инвестиционных цифровых активов и их связи с базовыми технологиями. На основе этой основы и в сотрудничестве с FTSE Russell Grayscale разработала серию индексов FTSE Grayscale Crypto Sectors для оценки и мониторинга криптоактивов (Рисунок 1). Grayscale Research включает этот индекс в свой анализ рынка цифровых активов.
Оценка криптовалюты резко возросла в четвертом квартале 2024 года, что в основном связано с позитивной реакцией рынка на результаты выборов в США. Согласно рыночному индексу криптовалютной отрасли (CSMI), общая рыночная капитализация отрасли в этом квартале увеличилась с 1 трлн долларов до 3 трлн долларов. На рисунке 2 показано сравнение общей рыночной капитализации криптовалюты с различными традиционными классами активов на публичных и частных рынках. Например, рыночная капитализация современного цифрового активного сектора примерно сопоставима с рыночной капитализацией глобального рынка облигаций с привязкой к инфляции — более чем в два раза превышает рынок высокодоходных облигаций США, но все еще значительно ниже рынка глобальных хедж-фондов или японского фондового рынка.
В связи с увеличением оценок многие новые токены соответствуют критериям включения в рамки Grayscale Crypto Sectors (по которым минимальные требования по рыночной капитализации для большинства токенов составляют 100 миллионов долларов). В этом квартальном ребалансировании Grayscale добавила 63 новых актива в свою индексную серию, теперь в нее входит 283 токена. В секторе потребительских и культурных активов было добавлено наибольшее количество новых токенов, что отражает устойчивую сильную доходность Meme токенов и увеличение цен на различные активы, связанные с играми и социальными медиа. По рыночной капитализации, самым большим новым активом в Crypto Sectors стал Mantle, протокол второго уровня, который теперь удовлетворяет минимальным требованиям ликвидности.
Сфера платформ смарт-контрактов может быть самым конкурентным сегментом в цифровой активной отрасли. Хотя 2024 год является знаковым годом для лидера этой области, Ethereum, который получил одобрение для продуктов ETP на спотовых рынках США и провел значительное обновление, ETH показывает результаты хуже, чем некоторые конкуренты, такие как Solana, который является вторым по рыночной капитализации активом в этой области. Инвесторы также обращают внимание на другие сети L1, включая высокопроизводительные блокчейны, такие как Sui, а также блокчейны TON, интегрированные с платформой Telegram.
При создании инфраструктуры для разработчиков приложений архитекторы блокчейнов смарт-контрактов сталкиваются с различными проектными выборами. Эти проектные выборы влияют на три фактора, составляющие "невозможный треугольник блокчейна": масштабируемость сети, безопасность сети и децентрализацию сети. Например, приоритет масштабируемости обычно проявляется в высокой пропускной способности транзакций и низких сборах (например, Solana), тогда как приоритет децентрализации и безопасности сети может привести к более низкой пропускной способности и более высоким сборам (например, Ethereum). Эти проектные выборы приводят к различным временам блоков, пропускным способностям транзакций и средним сборам за транзакции.
Независимо от проектных выборов и сильных и слабых сторон сети, платформы смарт-контрактов извлекают свою ценность из доходов от сетевых сборов. Хотя другие показатели (такие как общая TVL) также важны, доход от сборов может рассматриваться как основной движущий фактор накопления ценности токенов в этом сегменте рынка. Существует статистическая связь между доходами от сборов платформы смарт-контрактов и ее рыночной капитализацией. Чем выше способность сети генерировать доход от сборов, тем больше сеть может передавать ценность в виде сжигания токенов или вознаграждений за ставку.
В этом квартале список Топ-20 токенов, составленный Grayscale Research, включает несколько токенов платформ смарт-контрактов: ETH, SOL, SUI и OP.
Каждый квартал команда Grayscale Research анализирует сотни цифровых активов, чтобы предоставить информацию для процесса ребалансировки индексов FTSE/Grayscale Crypto Sectors. После этого процесса Grayscale Research генерирует список из 20 ведущих активов в области Crypto Sectors. Топ-20 представляет собой разнообразие активов по всему Crypto Sectors, которые могут иметь высокий потенциал в следующем квартале. Отбор в этот список основывается на множестве факторов, включая рост/приемлемость сети, предстоящие катализаторы, устойчивость фундаментальных показателей, оценку токенов, инфляцию предложения токенов и потенциальные хвостовые риски.
В первом квартале 2025 года Grayscale будет сосредоточена на токенах, которые как минимум охватывают одну из трех основных рыночных тем: выборы в США и их потенциальное влияние на регулирование отрасли, особенно в таких областях, как децентрализованные финансы (DeFi) и стейкинг; продолжающиеся прорывы в децентрализованных AI-технологиях и использование AI-агентов в блокчейне; рост экосистемы Solana. На основе этих тем шесть активов были добавлены в список Топ-20 на первый квартал 2025 года:

Hyperliquid (HYPE): Hyperliquid — это L1 блокчейн, предназначенный для поддержки финансовых приложений на основе блокчейна. Его основное приложение — децентрализованная биржа (DEX) для бессрочных фьючерсов с полностью цепочечным, но обладающим ордерной книгой.
Ethena (ENA): Протокол Ethena развился в новый тип стейблкоина USDe, который в основном обеспечивается хеджированными позициями по Bitcoin и Ethereum. В частности, протокол удерживает длинные позиции по Bitcoin и Ethereum, а также короткие позиции по бессрочным фьючерсным контрактам на те же активы. Стейкинговая версия этого токена предоставляет доход через разницу между спотовыми и фьючерсными ценами.
Virtual Protocol (VIRTUAL): Virtual Protocol — это платформа для создания AI-агентов на блокчейне Ethereum L2 сети Base. Эти AI-агенты предназначены для имитации человеческих решений и автономного выполнения задач. Платформа позволяет создавать и совместно владеть токенизированными AI-агентами, которые могут взаимодействовать со своей средой и другими пользователями.
Jupiter (JUP): Jupiter — это ведущий агрегатор DEX на Solana с самым высоким TVL в этой сети. Поскольку розничные трейдеры все чаще входят в криптовалютный рынок через Solana, а спекулятивная активность вокруг мем-токенов и токенов AI-агентов растет, мы уверены, что Jupiter полностью способен воспользоваться этим растущим рынком.
Jito (JTO): Jito — это протокол ликвидности на Solana. В последние годы Jito значительно увеличил свою долю на рынке и обладает лучшими финансовыми показателями в криптовалютной сфере, с доходами от сборов более 550 миллионов долларов в 2024 году.
Grass (GRASS): Grass — это децентрализованная сеть данных, которая вознаграждает пользователей за совместное использование неиспользуемой интернет-пропускной способности через расширение Chrome. Эта пропускная способность используется для сбора онлайн-данных, которые затем продаются AI-компаниям и разработчикам для обучения моделей машинного обучения, эффективно осуществляя сбор сетевых данных и одновременно компенсируя пользователей.

Помимо новых тем, упомянутых выше, Grayscale по-прежнему благоприятно настроена к темам предыдущих кварталов, таким как решения по масштабированию Ethereum, токенизация и децентрализованная физическая инфраструктура (DePIN). Эти темы по-прежнему отражаются в некоторых протоколах, возвращающихся в Топ-20, таких как Optimism, Chainlink и Helium. В этом квартале мы удалили Celo из Топ-20. Grayscale Research продолжает благоприятно оценивать эти проекты и считает их важными компонентами криптоэкосистемы. Однако пересмотренный список Топ-20 может предложить более привлекательную доходность венчурных инвестиций в следующем квартале.
Инвестирование в класс активов криптовалюты связано с рисками, некоторые из которых уникальны для этого класса активов, включая уязвимости смарт-контрактов и неопределенность регулирования. Кроме того, все активы в Топ-20 имеют высокую волатильность и должны рассматриваться как высокие риски, поэтому они не подходят для всех инвесторов. Учитывая риски класса активов, любые инвестиции в цифровые активы должны рассматриваться в контексте портфеля и с учетом финансовых целей инвестора.

#ETH