Статья转载来源：区块律动BlockBeats

CowSwap - это один из самых быстрорастущих DeFi-токенов, и он также является одним из самых любимых DEX Виталика, предназначенным для крупных пользователей и даже является DEX, используемым командой Дона.

Но многие не знают, что за CowSwap скрывается недооцененный топовый инкубатор в фракции Эфириума - Gnosis. Я считаю, что это настоящая причина резкого роста $COW.

Недавно в китайском сообществе привлекло внимание динамика на блокчейне проекта DeFi команды Трампа World Liberty Financial (WLFI). Хотя в списке активов WLFI нет $COW, по словам блокчейн-аналитика Ai姨, в последнее время покупки токенов WLFI осуществлялись с использованием CowSwap. Это совпадает с привычкой основателя Эфириума Виталика Бутерина часто использовать CowSwap.

Такое особое поведение на блокчейне также напрямую сказалось на рыночных настроениях; на «кануне» назначения Трампа и в свете горячих ожиданий от политических концептуальных монет цена $COW взлетела на 62% всего за неделю и поднялась на 162% за месяц.

За CowSwap стоит Gnosis

Gnosis - это мощная сила, стоящая за CowSwap.

Предшественником CowSwap является Gnosis Protocol V1, запущенный в 2020 году, который стал первой децентрализованной торговой платформой, реализующей циклическую торговлю через механизм пакетных аукционов. Его уникальный дизайн позволяет всем заказам делиться ликвидностью и эффективно завершать расчет.

В 2021 году Gnosis Protocol V2 представил инновационный механизм решения (Solvers), который не только значительно повысил эффективность сопоставления заказов, но и успешно справился с долгосрочной проблемой MEV (добываемая ценность) для трейдеров DeFi. В том же году Gnosis Protocol был переименован в CowSwap и стал известным агрегатором сделок.

Можно сказать, что рост CowSwap неразрывно связан с глубокой основой экосистемы Gnosis. На самом деле история экосистемы Gnosis восходит к 2015 году.

По сравнению с ныне известным Polymarket, сооснователь Gnosis Мартин Кеппельман значительно раньше начал изучать децентрализованные предсказательные рынки. В 2015 году он опубликовал свои размышления о соединении MarketMaker и OrderBook на своем форуме, что стало одним из первых в отрасли предложений по децентрализованным предсказательным рынкам.

Мартин Кеппельман также является одним из первых разработчиков Эфириума, он присоединился еще во время TheDAO и, поскольку долго жил в Берлине, у него были тесные связи с Виталиком, который тогда работал в офисе в Берлине.

На протяжении многих лет он активно участвовал в обсуждениях в сообществе разработчиков Эфириума, часто обсуждая с Виталиком вопросы L2, ZK и дорожной карты Эфириума. Из оценок Мартина в социальных сетях видно, насколько глубоко он интегрирован в сообщество.

Именно на базе таких технических накоплений Gnosis постепенно развивал полноценную экосистему. Из Gnosis Protocol возник CowSwap, а Мартин и его команда далее развили такие продукты, как Gnosis Chain, Safe и Gnosis Pay, в конечном итоге сформировав высоко согласованную экосистему.

Поэтому взаимная интеграция является естественным процессом. Наиболее показательной является интеграция CowSwap и Safe.

Кошелек семьи Дона

Как звезда продукта в экосистеме Gnosis, Safe является самым популярным многоподписным кошельком в экосистеме Эфириума и предназначен для крупных пользователей. Когда Safe выпустил токены в этом году, в списке первых 100 адресов для аирдропа почти все адреса были проектами или институтами.

То есть, ранние крупные пользователи Safe в основном были проектами, а не индивидуальными пользователями. Включая OP, Polymarket, Drukula, Worldcoin, Lido и другие.

Изначально аудитория Safe была больше среди DAO и криптопроектов. Однако по мере того как криптоиндустрия вошла в следующий этап, традиционные финансы, традиционные учреждения, семейные фонды и старые деньги начали приходить на рынок, но криптопороги высоки, чтобы защитить капитал и играть с криптовалютами, самым безопасным способом является многоподписной кошелек, а выбор - это Safe.

Дизайн Safe значительно повышает безопасность управления капиталом. С помощью механизма многоподписей средства хранятся по адресам смарт-контрактов, и только при достижении заданного количества подписей (например, 3 из 10) сделка может быть выполнена. Этот механизм эффективно снижает риск единой точки отказа: даже если один из адресов подписи скомпрометирован, злоумышленнику будет сложно получить достаточно подписей для завершения сделки. Кроме того, в процессе подтверждения мультиподписей, операции подписчиков не требуют оплаты Gas, поскольку сделка все еще находится в состоянии «ожидания выполнения», а только последний адрес, подтверждающий исполнение операции (например, сделка, перевод и т.д.), должен оплатить Gas. Эта оптимизация не только снижает затраты на использование, но и делает Safe оптимальным выбором для институциональных пользователей и крупных игроков.

По словам хранителей Safe, самым простым способом определить, является ли адрес на блокчейне адресом кошелька Safe, является два критерия: во-первых, это «MultiSig» на ARKHAM, и во-вторых, адрес в debank на странице будет непосредственно показывать «MultiSig:Safe».

Адрес проекта Трампа

Адрес Виталика

И самое главное, как часть экосистемы Gnosis, встроенный DEX в Safe - это как раз CowSwap. Вот почему такие крупные игроки, как Виталик и команда Трампа, предпочитают CowSwap.

Потому что с этой точки зрения Трамп, Виталик и другие крупные игроки могут предпочесть CowSwap не только из-за его защитной функции от MEV, но также из-за синергетического эффекта всей экосистемы Gnosis и решения, разработанного специально для удовлетворения реальных потребностей крупных пользователей.

От инкубатора до инвестиционного DAO

Как было сказано ранее, экосистема Gnosis начала свою работу с 2015 года. Сначала это была платформа предсказаний на основе Эфириума, а затем развилась в экосистему Gnosis, породив многие проекты, такие как Gnosis Chain, Safe, CowSwap, Gnosis Pay и другие.

Gnosis Chain - это известный сайдчейн Эфириума из предыдущего цикла, сосредоточенный на эффективном и безопасном построении децентрализованных приложений. Согласно данным DefiLlama, на момент написания этой статьи общая заблокированная стоимость (TVL) Gnosis Chain составляет $349.31M, включая $71.61M родных активов и $277.7M активов, заблокированных через мосты. Рыночная капитализация стейблкоинов достигает $119.98M, при этом DAI составляет 74.07%, объемы торгов остаются стабильными.

Данные Gnosis Chain, источник: DefiLlama

А Gnosis Pay - это дебетовая карта для онлайн-платежей, которая обеспечивает пользователям и учреждениям удобный опыт платежей благодаря бесшовной интеграции с блокчейн-технологиями. И CowSwap, и многоподписной кошелек Gnosis Safe (теперь называемый Safe).

А GnosisDAO является центральным управляющим органом экосистемы Gnosis, способствующим инкубации и развитию инновационных проектов через децентрализованное управление. После того как экосистема инкубации стала более активной, Gnosis DAO также начала пробовать свои силы в инвестиционном бизнесе.

Кроме инкубации таких известных проектов, как Safe и CowSwap, еще в 2019 году GnosisDAO начал закладывать свои инвестиции в блокчейн-область через свой инвестиционный департамент GnosisVS, поддержав более 60 стартапов.

Инвестируемые проекты включают: Monerium, инфраструктуру фиатных валют для создателей Web3; Naptha AI, децентрализованную платформу для рабочих процессов искусственного интеллекта; и Schuman Financial, стабильную монету, соответствующую MiCA.

В этом году инвестиционный бизнес расширился; в октябре GnosisDAO одобрил предложение, запустив новый фонд венчурного капитала на сумму $40 миллионов. Из этой суммы GnosisDAO вложил $20 миллионов, а другая половина поступила от внешних ограниченных партнеров (LP); эта двойная структура не только увеличила размер фонда, но и создала больше возможностей для внешнего сотрудничества.

Фонд называется GnosisVC Ecosystem и будет приоритизировать инвестиции в проекты, занимающиеся токенизацией активов реального мира (RWA), децентрализованной инфраструктурой и финансовыми платежными каналами.

Основные инвестиционные области включают три направления: 1. Токенизация активов реального мира (RWA): способствовать цифровизации и размещению традиционных финансовых активов с использованием блокчейн-технологий, обеспечивая большую ликвидность и прозрачность на глобальных финансовых рынках; 2. Децентрализованная инфраструктура: охватывающая широкий спектр от оператора узлов до децентрализованных вычислений и хранения, поддерживающая эффективную работу приложений следующего поколения блокчейна; 3. Платежные каналы и промежуточное ПО: создавая решения для платежей, такие как Gnosis Pay, предоставляя бесшовные платежные возможности для экосистем DeFi и Web3.

В чем же сила CowSwap?

Можно сказать, что рост CowSwap является наилучшим проявлением совместной работы экосистемы Gnosis, но это не означает, что CowSwap сам по себе не создал новую парадигму.

Говоря чуть более детально, CoW Protocol - это децентрализованный торговый протокол, а CowSwap - это DEX, построенный на CoW Protocol, который служит его интерфейсом; пользователи взаимодействуют с CoW Protocol через CowSwap.

Как фронтенд-приложение CoW Protocol, CowSwap дополнительно усиливает преимущества протокола. Его называют «торговым помощником» CoW Protocol, это агрегатор Meta DEX, позволяющий переключаться между множеством AMM и других агрегаторов, помогая пользователям находить лучшие текущие цены на рынке. В отличие от традиционных DEX, которые заставляют пользователей самостоятельно сравнивать цены, миссия CowSwap - автоматизировать сопоставление и упростить действия пользователей, гарантируя, что сделки будут выполнены на самых выгодных условиях. С этой точки зрения можно сказать, что CowSwap решает давнюю проблему пользователей DeFi: зависимость от фронтенда.

Финальная цель борьбы с MEV - это намерение?

Добываемая ценность (MEV) является одной из долгосрочных проблем для трейдеров. MEV обозначает дополнительную ценность, которую майнеры или другие трейдеры извлекают из сделок обычных пользователей, манипулируя последовательностью сделок или вставляя свои. По оценкам отчета Galaxy Digital, только на сети Эфириум MEV-роботы когда-либо извлекали до 300-900 миллионов долларов пользовательских выгод.

Это очень неудобно для крупных пользователей и китов-трейдеров; даже сам основатель Эфириума Виталик Бутерин испытывает значительные неудобства из-за частых «вставок» в его сделки, что вызывает у него немалые головные боли. Поэтому проблема MEV также является одной из самых важных для Виталика в процессе построения Эфириума, и он часто упоминает ее в различных выступлениях и на дорожной карте Эфириума.

И CowSwap хорошо справился с этой проблемой.

В традиционном взаимодействии DeFi операции пользователя (такие как мостование активов, обмен, стейкинг и вывод средств) происходят непосредственно с контрактами на блокчейне. Этот дизайн не только сложен, но и подвергает риску потребности пользователей в сделках, что делает их легкими мишенями для атак MEV-роботов. Поэтому CoW Protocol изменяет эту модель взаимодействия, перемещая потребности пользователей в сделках с блокчейна на оффлайн-обработку. Это решение называется «предобработка вне цепи», и у него есть более знакомое имя - «торговля по намерению».

Процесс намерения по своей сути является черным ящиком оффлайн-предобработки, намерение пользователя помещается в «невидимый» центр предобработки, который собирает и обрабатывает потребности пользователя в сделках, после чего CowSwap привлекает третьих лиц «расчетчиков (Solvers)» для сопоставления и обработки сделок. Этот механизм приносит множество преимуществ, не только значительно снижая риск прямого контакта пользователя с блокчейном, но и оптимизируя управление ликвидностью протокола, делая сделки пользователей более эффективными, безопасными и конфиденциальными.

Говоря более конкретно, через нарратив намерений CoW Protocol разработал три ключевых механизма защиты от проблемы MEV:

1. Единая цена расчета пакетами

CoW Protocol вводит механизм «единой цены расчета». Когда одна и та же пара токенов (например, ETH-USDC) торгуется несколько раз в одном пакете, все активы сделок будут рассчитаны по одинаковой рыночной цене. Этот механизм делает последовательность сделок несущественной, что полностью исключает возможность извлечения прибыли MEV-роботами путем перераспределения сделок. Более того, этот механизм также решает проблему несоответствия цен, возникающую в традиционных AMM (таких как Uniswap) из-за модели постоянных функций маркет-мейкеров (CFMM), предоставляя пользователям более справедливую торговую среду.

2. Делегированное исполнение сделок

Торговля пользователей осуществляется гарантированным третьим лицом - расчетчиком (Solvers), что позволяет избежать прямого воздействия на риски MEV на блокчейне. Расчетчики должны гарантировать, что цена сделки не ниже подписанной пользователем цены, а также оптимизировать ликвидность через оффлайн-совпадение или частных маркет-мейкеров. Этот дизайн не только снижает ценовые риски для пользователей, но и значительно повышает эффективность исполнения сделок.

3. Модель совпадения спроса

В отличие от традиционных автоматических маркет-мейкеров (AMM) или центральных лимитных order book (CLOB), CoW Protocol имеет преимущество благодаря своему основному механизму аукциона. Этот механизм позволяет нескольким сделкам происходить одновременно, как бы представляя собой эффективное крупное рыночное распродажу. В этом мероприятии тот, кто найдет лучшее совпадение, тот и получит максимальную выгоду. Это так называемое «совпадение спроса (Coincidence of Wants, CoWs)», имя CoW Protocol также происходит от этого, искусно составляя слово «корова».

Таким образом, под воздействием экосистемы Gnosis и самого CowSwap, за последние 30 дней объем торгов CowSwap в сети Эфириум значительно увеличился.

Старая ненависть к Uniswap

Многие не знают, что у CowSwap есть некоторые старые обиды с Uniswap, когда DEX-лидер Uniswap объявил о выпуске UniswapX, он оказался в центре скандала о плагиате CowSwap.

После объявления о выпуске версии V4 Uniswap сразу же объявил о запуске UniswapX, однако сообщество было крайне недовольно UniswapX, начались обсуждения, некоторые прямо задавали вопрос: «В чем разница между UniswapX и CowSwap?» Некоторые даже шутливо утверждали, что «UniswapX должен поблагодарить открытый дух криптоиндустрии».

Официальный аккаунт Curve Finance прямо высказался: «Позвольте мне быть откровенным. Правила игры изменились давным-давно: когда 1inch впервые провел качественную агрегацию, когда CowSwap представил модель Solvers. UniswapX неплох, но он не первопроходец и даже не второй игрок.»

Это общественное давление ставит Uniswap перед большим вызовом; похоже, чтобы избавиться от титула «Tencent в DEX», два месяца назад Uniswap Labs представил сеть Эфириума Layer 2 Unichain на базе OP Stack, что позволило немного «отыграться».

Одним из значительных инновационных аспектов является то, что Unichain внесла инновации в распределение доходов от MEV, распределяя часть доходов от MEV напрямую пользователям или поставщикам ликвидности (LP) через доверенную вычислительную среду (TEE), обеспечивая более справедливое распределение ценности.

Кроме того, доходы от MEV пропорционально распределяются в пул вознаграждений для валидаторов и пользователей. Этот механизм не только снижает риски участия LP, но и поощряет большее количество пользователей участвовать в строительстве экосистемы.

Wintermute «шагал по радуге»

Судя по всему, продукт CowSwap неплох, но у хороших продуктов в криптосфере также много «неудач», не так много из них попадают на топовые торговые платформы, и немногие могут вырасти на 162% за месяц.

Если вернуться на 4 месяца назад, можно заметить, что рост цены COW начался именно с сотрудничества с Wintermute.

Сначала, чтобы увеличить ликвидность на блокчейне, CoW DAO предложила выделить 10 миллионов токенов $COW для инъекции ликвидности на рынок ETH/COW. Это предложение включало в себя инновационную стратегию: часть токенов $COW будет конвертирована в ETH и вместе с оставшимися $COW будет внедрена в новый ликвидный пул AMM (Функция Максимизации AMM, сокращенно FM-AMM). FM-AMM отличается от традиционных AMM, так как она эффективно устраняет большинство атак MEV и высокие прибыли арбитражеров, одновременно снижая риски для поставщиков ликвидности (LP).

Однако только наличие ликвидности на блокчейне не достаточно для удовлетворения рыночного спроса; важна также глубина централизованных торговых платформ. В конце концов, рынок там больше, денег больше. В то время единственным способом получения $COW было использование децентрализованных каналов, а крупнейший пул находился в Balancer на основной сети Эфириума в паре ETH/COW. Без сценария торговли на CEX многие пользователи и учреждения не могли занять позиции по $COW.

В этот момент Wintermute «шагал по радуге».

Wintermute предложил занять 7.5 миллиона токенов COW из казны CoW DAO для поддержки ликвидности как на децентрализованных, так и на централизованных торговых платформах. Это предложение получило широкую поддержку в сообществе и официально открыло новую главу ликвидности $COW.

Как один из ведущих маркет-мейкеров в криптоиндустрии, Wintermute чрезвычайно хорошо умеет создавать эффективные рынки между централизованными и децентрализованными торговыми платформами, а его команда основателей ранее работала в традиционной финансовой корпорации Optiver, имея богатый опыт управления рыночной глубиной.

В течение нескольких месяцев сотрудничества Wintermute обеспечивал COW глубиной рынка ETH и других торговых пар, гарантируя ликвидность и создавая стабильную торговую среду для агрегаторов DeFi (таких как CowSwap, UniswapX и 1inch). В то же время Wintermute оказывал поддержку крупных сделок для учреждений на OTC-рынке, что еще больше расширяло пользовательскую базу $COW.

Этот двусторонний эффект на рынке напрямую способствовал резкому росту цены $COW.

Даже в этом месяце, когда Wintermute начал делать маркетинг, Coinbase объявил, что $COW будет включен в дорожную карту по листингу, и три месяца спустя был запущен бессрочный контракт на COW. С этого момента $COW начал появляться на различных топовых торговых платформах, а Binance вскоре за ним последовал, запустив спотовую торговую пару COW/USDT.

Вот почему я считаю, что настоящая причина роста $COW на 162% за месяц.

Эффект маховика между Gnosis и Эфириумом

С более широкого взгляда на публичные цепи, в одном из бычьих рынков, экосистема Solana, на которую делает ставку Уолл-стрит, значительно растет, в то время как Эфириум кажется несколько уставшим. Однако судя по динамике проекта WLFI команды Трампа, у Solana еще есть большие возможности для роста в работе с учреждениями и крупными пользователями, в то время как производительность многоподписных продуктов сложно сопоставить с глубокими накоплениями Эфириума.

Хотя на цепочке Solana также есть многоподписные продукты, их объем хранимых активов совершенно не сопоставим.

В качестве примера можно привести многоподписный протокол Squads на Solana, который в настоящее время управляет активами на сумму около 170 миллионов долларов. В то же время в экосистеме Gnosis активы, хранящиеся в Safe, составляют целых 89 миллиардов долларов.

Более того, продукты экосистемы Gnosis не только имеют впечатляющий масштаб, но и благодаря сотрудничеству и глубокой интеграции образуют мощную экосистему, способную обслуживать учреждения и крупных пользователей. Безопасность Safe, эффективность CowSwap, удобство Gnosis Pay вместе помогают Эфириуму «выиграть воздух» в этой гонке публичных цепей.

И что более важно, продукты экосистемы Gnosis создают хороший экосистемный круг для обслуживания учреждений и крупных пользователей, помогая Эфириуму «выиграть воздух» в этой гонке публичных цепей.

Именно этот синергетический эффект создал маховик между экосистемой Gnosis и Эфириумом.