CowSwap - это недавно самый быстрорастущий DeFi токен, а также один из любимых DEX Виталика, и это платформа, специально предназначенная для крупных трейдеров, и даже используется командой «懂王».

Но многие не знают, что за CowSwap скрывается недооцененный топовый инкубатор в экосистеме эфириума - Gnosis. Я считаю, что это и есть настоящая причина резкого роста $COW.

Недавно в китайском сообществе внимание рынка привлекла цепочка событий вокруг DeFi проекта команды Трампа World Liberty Financial (WLFI). Хотя в списке активов WLFI нет $COW, по словам аналитиков, WLFI в последние разы покупал токены с помощью CowSwap. Это соответствует привычке основателя эфириума Виталика Бутерина часто использовать CowSwap.

Этот особый поведенческий паттерн в цепочке также непосредственно влияет на рыночные настроения. На «кануне» инаугурации Трампа и в условиях двойных ожиданий горячего политического токена цена $COW за неделю увеличилась на 62% и за месяц взлетела на 162%.

За CowSwap стоит Gnosis.

Gnosis - это мощная сила, стоящая за CowSwap.

CowSwap является предшественником Gnosis Protocol V1, который был запущен в 2020 году. Это была первая децентрализованная торговая платформа, реализующая кольцевую торговлю через механизмы массовых аукционов. Уникальный дизайн позволял всем ордерам делиться ликвидностью и эффективно завершать расчеты.

К 2021 году Gnosis Protocol V2 представил инновационный механизм разрешения (Solvers), который не только значительно повысил эффективность исполнения ордеров, но и успешно решил проблему MEV (дополнительной ценности, извлекаемой майнерами), которая долго беспокоила трейдеров DeFi. В том же году Gnosis Protocol был переименован в CowSwap и стал известным агрегатором сделок.

Можно сказать, что восход CowSwap невозможен без глубокого накопления экосистемы Gnosis. А на самом деле история экосистемы Gnosis берет свое начало в 2015 году.

В отличие от Polymarket, который сейчас хорошо известен, соучредитель Gnosis Мартин Кёппельман начал изучать децентрализованные предсказательные рынки гораздо раньше. В 2015 году он опубликовал свои размышления о сочетании MarketMaker и OrderBook на своем форуме, что стало одним из первых замыслов децентрализованных предсказательных рынков в отрасли.

Мартин Кёппельман также является одним из первых разработчиков эфириума, который присоединился еще в период TheDAO и, живя в Берлине, поддерживал близкие связи с Виталиком, который тогда работал в берлинском офисе.

На протяжении многих лет он активно участвует в обсуждениях в сообществе разработчиков эфириума и часто общается с Виталиком на темы L2, ZK и дорожной карты эфириума. Из оценок Мартина в социальных сетях также видно, насколько он интегрирован в сообщество.

Именно на основе такого технологического накопления Gnosis постепенно развила полноценную экосистему. Из Gnosis Protocol в CowSwap, Мартин и его команда далее создали такие продукты, как Gnosis Chain, Safe и Gnosis Pay, в конечном итоге сформировав высоко скоординированную экосистему.

Поэтому взаимная интеграция является естественным процессом. Наиболее показательным является интеграция CowSwap и Safe.

Кошелек, используемый командой «懂王»

Как звездный продукт экосистемы Gnosis, Safe является самым популярным мультиподписным кошельком в экосистеме эфириума и кошельком для крупных игроков. В этом году, когда Safe выпустил токены, в списке первых 100 адресов для аирдропа практически все были проектными командами или учреждениями.

Иными словами, ранние крупные пользователи Safe были проектными командами, а не индивидуальными пользователями. Включая OP, Polymarket, Drukula, Worldcoin, Lido и т. д.

Сначала целевой аудиторией Safe были больше DAO и проектные команды из криптосферы. Но с переходом криптоиндустрии на следующий этап традиционные финансы, учреждения, семейные фонды и богатые инвесторы начали входить на рынок, но высокие барьеры для входа в криптоиндустрию требуют защиты средств, и самым безопасным способом игры на блокчейне является мультиподпись, а выбор пал на Safe.

Дизайн Safe значительно повышает безопасность управления финансами. Через механизм мультиподписи средства хранятся по адресу смарт-контракта, и только при выполнении заранее установленного количества подписей (например, 3 из 10) сделка может быть выполнена. Этот механизм эффективно снижает риск ошибок в одном месте; даже если один из адресов-подписантов утечет, злоумышленникам будет сложно получить достаточное количество подписей для завершения сделки. Кроме того, в процессе подтверждения мультиподписи действия предварительно подписавших не требуют оплаты Gas, так как сделка остается в состоянии «ожидания выполнения», и только последний адрес, подтверждающий выполнение (например, сделка, перевод и т. д.), должен заплатить Gas. Эта оптимизация не только снижает затраты на использование, но и делает Safe оптимальным выбором для учреждений и крупных игроков.

По словам защитников Safe, самым простым способом определить, является ли адрес в блокчейне адресом кошелька Safe, является два: первое - «MultiSig» мультиподпись, отображаемая на ARKHAM, второе - адрес на странице debank, под которым будет указано «MultiSig:Safe».

Адрес проекта Трампа

Адрес Виталика

И самое главное, как часть экосистемы Gnosis, встроенный DEX в Safe - это именно CowSwap. Вот почему такие крупные игроки, как Виталик и команда Трампа, предпочитают CowSwap.

Потому что с этой точки зрения, крупные инвесторы и киты, такие как Трамп, Виталик и другие, могут предпочитать CowSwap не только за его защиту от MEV, но и за синергетический эффект всей экосистемы Gnosis, а также за решение, которое адаптировано под реальные потребности крупных инвесторов.

От инкубатора к инвестиционному DAO

Как уже упоминалось, экосистема Gnosis начала формироваться с 2015 года. Сначала это была платформа предсказаний на базе эфириума, которая затем развилась в экосистему Gnosis, породив множество проектов, таких как Gnosis Chain, Safe, CowSwap и Gnosis Pay.

Gnosis Chain - это известная в последнем цикле сайдчейн эфириума, сосредоточенная на эффективном и безопасном создании децентрализованных приложений. Согласно данным DefiLlama, на момент написания статьи общая заблокированная стоимость (TVL) Gnosis Chain составляет 349,31 миллиона долларов, из которых 71,61 миллиона долларов - это родные активы, а 277,7 миллиона долларов - это активы, полученные через мост. Рыночная капитализация стабильных монет составляет 119,98 миллиона долларов, из которых DAI занимает 74,07%, объем торгов остается стабильным.

Данные Gnosis Chain, источник: DefiLlama

А Gnosis Pay - это дебетовая карта для платежей в цепочке, которая, бесшовно интегрируя блокчейн-технологии, предоставляет пользователям и учреждениям удобный опыт платежей. И CowSwap, и мультиподписной кошелек Gnosis Safe (ныне известный как Safe).

А GnosisDAO является ключевым управляющим органом экосистемы Gnosis, который способствует инкубации и развитию инновационных проектов с помощью децентрализованного управления. С развитием экосистемной инкубации Gnosis dao также начала пробовать свои силы в инвестиционном бизнесе.

Кроме инкубации таких известных проектов, как Safe, CowSwap и других, еще в 2019 году GnosisDAO через свой инвестиционный департамент GnosisVS начала развивать блокчейн-сектор, поддержав более 60 стартапов.

Инвестиционные проекты включают: Monerium, инфраструктуру фиатной валюты на блокчейне для создателей Web3; Naptha AI, децентрализованную платформу для рабочих процессов искусственного интеллекта; и Schuman Financial, протокол стабильной валюты, соответствующий MiCA.

В этом году инвестиционный бизнес значительно расширился. В октябре GnosisDAO утвердил предложение о запуске нового венчурного фонда на сумму 40 миллионов долларов. Из них 20 миллионов долларов предоставит GnosisDAO, а другая половина будет получена от внешних ограниченных партнеров (LP). Эта двойная структура не только увеличила объем фонда, но и создала больше возможностей для внешнего сотрудничества.

Этот фонд называется GnosisVC Ecosystem и будет приоритетно инвестировать в проекты, занимающиеся токенизацией реальных активов (RWA), децентрализованной инфраструктурой и финансовыми платежными каналами.

Основные инвестиционные направления включают три аспекта: 1. Токенизация реальных активов (RWA): содействие цифровизации традиционных финансовых активов с помощью блокчейн-технологий, чтобы обеспечить большую ликвидность и прозрачность для глобальных финансовых рынков; 2. Децентрализованная инфраструктура: охватывающая широкий спектр от операционной деятельности узлов до децентрализованных вычислений и хранения, поддерживающая эффективную работу приложений следующего поколения на блокчейне; 3. Платежные каналы и промежуточное ПО: вокруг таких платежных решений, как Gnosis Pay, предоставляющие бесшовные платежные возможности для экосистем DeFi и Web3.

В чем же сила CowSwap?

Можно сказать, что восхождение CowSwap является наилучшим отражением слаженной работы экосистемы Gnosis, но это не означает, что CowSwap сам по себе не создал новую парадигму.

Говоря более подробно, CoW Protocol - это децентрализованный торговый протокол, а CowSwap - это DEX, построенный на базе CoW Protocol. Пользователи взаимодействуют с CoW Protocol через CowSwap.

Как фронтенд-приложение CoW Protocol, CowSwap еще больше усиливает преимущества протокола. Его называют «торговым помощником» CoW Protocol; это агрегатор Meta DEX, который может переключаться между несколькими AMM и другими агрегаторами, помогая пользователям находить лучшие цены на текущем рынке. В отличие от традиционных DEX, которые требуют от пользователей самостоятельно сравнивать цены, миссия CowSwap - использовать интеллектуальную систему сопоставления, чтобы избавить пользователей от лишних действий и гарантировать выполнение сделок на самых выгодных условиях. С этой точки зрения, CowSwap решает одну из долгосрочных проблем пользователей DeFi: зависимость от фронтенда.

Конечная цель борьбы с MEV - это намерение?

Дополнительная ценность, извлекаемая майнерами (MEV), является долгосрочной проблемой для трейдеров. MEV - это дополнительная ценность, которую майнеры или другие трейдеры извлекают из торгов обычных пользователей, манипулируя порядком сделок или вставляя свои сделки. По оценкам Galaxy Digital, только в сети эфириума MEV-боты могли извлечь до 300-900 миллионов долларов из利益 пользователей.

Это крайне неудобно для крупных игроков и китов-трейдеров, даже основатель эфириума Виталик Бутерин испытывает немалые неудобства из-за частых «защемлений». Поэтому проблема MEV также является одной из самых важных для Виталика в процессе создания эфириума и часто упоминается в различных выступлениях и дорожной карте эфириума.

Однако CowSwap успешно решает эту проблему.

В традиционном взаимодействии DeFi действия пользователя (такие как мосты активов, обмен, стейкинг и вывод) непосредственно взаимодействуют с контрактами в цепочке. Этот дизайн не только сложный, но и раскрывает торговые потребности пользователей, что делает их легкой мишенью для атак MEV-ботов. Поэтому CoW Protocol изменяет этот способ взаимодействия, перемещая потребности пользователей в трейдинге с цепочки на обработку вне сети. Это решение называется «офлайн-предварительная обработка», и у него есть более знакомое название - «торговля по намерению».

Процесс намерения по своей сути является черным ящиком офлайн-предварительной обработки. Намерения пользователей помещаются в «невидимый» центр предварительной обработки, где собираются и обрабатываются торговые потребности пользователей. Затем CowSwap вводит третьих лиц - «разрешителей (Solvers)» - для сопоставления и обработки сделок. Этот механизм приносит множество преимуществ, не только значительно снижая риск прямого контакта пользователей с цепочкой, но и оптимизируя управление ликвидностью протокола, делая сделки пользователей более эффективными, безопасными и конфиденциальными.

Говоря более конкретно, через нарратив намерения CoW Protocol разработал три основные защитные механизмы для борьбы с MEV:

1. Единая цена расчета для партий

CoW Protocol вводит механизм «единой цены расчета». Когда одна и та же пара токенов (например, ETH-USDC) торгуется несколько раз в одной партии, все активы сделок будут рассчитаны по одной и той же рыночной цене. Этот механизм делает последовательность сделок неважной, что в корне устраняет возможность получения прибыли MEV-ботами за счет перераспределения сделок. Более того, этот механизм также решает проблему несоответствия цен, вызванную моделью постоянного функционального маркет-мейкера (CFMM) в традиционных AMM (таких как Uniswap), предоставляя пользователям более справедливую торговую среду.

2. Делегирование исполнения сделок

Торговля пользователей осуществляется гарантированными третьими сторонами-расчетчиками (Solvers), избегая прямого воздействия рисков MEV в цепочке. Расчетчики должны гарантировать, что цена сделки не ниже подписанной пользователем, и оптимизировать ликвидность через офлайн-сопоставление или частных маркет-мейкеров. Этот дизайн не только уменьшает ценовые риски для пользователей, но и значительно повышает эффективность исполнения сделок.

3. Модель совпадения потребностей

В отличие от традиционных автоматических маркет-мейкеров (AMM) или центральных ограниченных ордерных книг (CLOB), CoW Protocol обладает преимуществом своей основной аукционной механики. Эта механика позволяет нескольким сделкам происходить одновременно, как в рамках эффективной крупной рыночной акции. В этой акции тот, кто найдет наилучшее совпадение, сможет получить максимальную выгоду. Именно это и называется «совпадением потребностей (Coincidence of Wants, CoWs)», откуда и происходит название CoW Protocol, искусно составленное из написания слова «корова».

Таким образом, благодаря экосистемному маховику Gnosis и продуктам CowSwap, CowSwap за последние 30 дней показал резкий рост объемов торгов на эфириум-цепочке.

Прошлые обиды с Uniswap

Многие не знают, что у CowSwap и Uniswap есть некоторые прошлые обиды. В прошлом году DEX лидер Uniswap объявил о UniswapX, который оказался в центре скандала с обвинениями в плагиате от CowSwap.

После объявления версии V4 Uniswap, вскоре был анонсирован запуск UniswapX, но сообщество было крайне недовольно UniswapX, и многие задавались вопросом: «В чем разница между UniswapX и CowSwap?» Некоторые даже шутливо заметили: «UniswapX должно благодарить дух открытого кода криптоиндустрии».

Официальный аккаунт Curve Finance очень прямо оценил: «Если говорить откровенно, правила игры изменились очень давно: когда 1inch впервые провел качественную агрегацию, когда CowSwap представил модель Solvers. UniswapX неплох, но он не первооткрыватель и даже не второй игрок».

Это общественное давление создало немалые вызовы для Uniswap. Кажется, чтобы избавиться от титула «Tencent DEX», два месяца назад Uniswap Labs запустил эфириум Layer 2 сеть Unichain на базе OP Stack и, наконец, «немного» вернул себе позицию.

Одним из больших инновационных моментов является то, что Unichain внедрил инновации в механизме распределения доходов MEV, используя доверенные вычислительные среды (TEE), чтобы часть доходов MEV напрямую распределялась между пользователями или поставщиками ликвидности (LP), обеспечивая более справедливое распределение ценности.

Кроме того, доходы MEV пропорционально вносятся в пул вознаграждений для валидаторов и пользователей. Этот механизм не только снижает риски участия для LP, но и поощряет больше пользователей принимать участие в строительстве экосистемы.

Wintermute «пришел на радуге»

Таким образом, можно сказать, что продукт CowSwap неплох, но в криптосфере много «смертей» хороших продуктов, немногие могут попасть на топовые торговые платформы, и таких, которые вырастают на 162% за месяц, тоже не так много.

Если вернуться на 4 месяца назад, то можно заметить, что рост цены COW начался именно с сотрудничества с Wintermute.

Сначала, чтобы увеличить ликвидность в цепочке, CoW DAO предложила распределить 10 миллионов токенов $COW для обеспечения ликвидности на рынке ETH/COW. Это предложение включало в себя инновационную стратегию: часть токенов $COW будет преобразована в ETH и вместе с оставшимися $COW будет введена в новый пул ликвидности, максимизирующий функции (Function Maximizing AMM, FM-AMM). FM-AMM отличается от традиционных AMM, так как он может эффективно устранить большую часть атак MEV и высокие прибыли арбитражеров, одновременно снижая риски для поставщиков ликвидности (LP).

Однако лишь наличие ликвидности на цепочке недостаточно для удовлетворения рыночного спроса; глубина рынка централизованных торговых платформ также очень важна. В конце концов, там рынок больше, денег больше. В то время единственным способом получить $COW было использование децентрализованных каналов; крупнейший пул находился на Balancer ETH/COW в основной сети эфириума. Без торговых сцен на CEX многие пользователи и учреждения не могли сделать ставку на $COW.

В это время Wintermute «пришел на радуге».

Wintermute предложила занять 7,5 миллиона токенов COW из казны CoW DAO, чтобы поддержать ликвидность на децентрализованных и централизованных торговых платформах. Это предложение получило сильную поддержку от сообщества и официально открыло новую главу ликвидности $COW.

Как ведущий маркет-мейкер в криптоиндустрии, Wintermute очень хорошо справляется с созданием эффективных рынков между централизованными и децентрализованными торговыми платформами. Основатели команды работали в традиционных финансовых гигантах Optiver и имеют богатый опыт управления глубиной рынка.

На протяжении нескольких месяцев сотрудничества Wintermute предоставлял COW поддержку глубины рынка по ETH и другим торговым парам, обеспечивая ликвидность и создавая стабильную торговую среду для DeFi агрегаторов (таких как CowSwap, UniswapX и 1inch). В то же время Wintermute предложил учреждениям поддержку крупных сделок на OTC (внебиржевом) рынке, что еще больше расширило базу пользователей $COW.

Этот двусторонний эффект на рынке напрямую способствовал резкому росту цены $COW.

Даже в то время как Wintermute делал свои маркетинговые действия, Coinbase объявила о добавлении $COW в дорожную карту листинга, а через три месяца запустила бессрочные контракты COW. С тех пор $COW начал последовательно выходить на все топовые торговые платформы, Binance также вскоре последовал за ним, запустив спотовую торговлю COW/USDT.

Вот, что я считаю настоящей причиной резкого роста $COW на 162% за месяц.

Эффект маховика между экосистемой Gnosis и эфириумом

С более макроэкономической точки зрения, в условиях бычьего рынка экосистема Solana, на которую делает ставку Уолл-стрит, растет очень быстро, в то время как эфириум выглядит несколько уставшим. Но судя по динамике проекта WLFI команды Трампа, у Solana еще есть огромные возможности для роста в обслуживании крупных инвесторов, а результаты мультиподписи просто не сравнятся с глубоким накоплением эфириума.

На цепочке Solana также есть продукты с мультиподписью, но объем хранимых активов совершенно не сопоставим.

Например, крупнейший протокол мультиподписи Squads на Solana в настоящее время управляет активами на сумму около 170 миллионов долларов. В то же время мультиподписной Safe в экосистеме Gnosis управляет активами на сумму целых 89 миллиардов долларов.

Что более важно, продукты экосистемы Gnosis не только впечатляющего масштаба, но и посредством сотрудничества и глубокой интеграции сформировали мощную экосистему, способную обслуживать учреждения и крупных инвесторов. Безопасность Safe, эффективность CowSwap и удобство Gnosis Pay вместе помогли эфириуму «восстановить дыхание» в этой гонке среди публичных блокчейнов.

Более того, что еще более важно, продукты экосистемы Gnosis благодаря совместной работе проектов уже сформировали хорошую экосистему, обслуживающую учреждения и крупных инвесторов, помогая эфириуму «восстановить дыхание» в этой гонке среди публичных блокчейнов.

Именно этот синергетический эффект создал маховик между экосистемой Gnosis и эфириумом.