Автор: Торо Финансы
2024 год, безусловно, станет важным годом в истории криптовалюты.
В этом году вокруг ETF и выборов в США два ключевых нарратива, с биткойном в качестве основного рычага, криптоиндустрия успешно прорвалась в этом году,上市公司、传统金融机构甚至国家政府纷纷涌入，主流化与认可度大幅度提升，监管环境也随着新任政府的上台迈向清晰而宽松的路径，主流碰撞、路径分化以及监管演进成为了今年的行业主旋律。
01 Обзор 2024: Биткойн на вершине, Ethereum на хвосте, MEME казино привлекает внимание
В этом году основной нарратив в отрасли, безусловно, биткойн.
ETF и государственные резервы позволили биткойну успешно достичь 100000 долларов, официально заявив о том, что биткойн превосходит криптовалюты по своему смыслу и становится устойчивым глобальным активом против инфляции, его ценность теперь признана, BTC начинает постепенно переходить от цифрового золота к сверхгосударственной валюте, что знаменует собой этапную победу этого грандиозного финансового эксперимента, начатого Сатоши Накамото. С другой стороны, экосистема биткойна в этом году расширилась, хотя мемы, руны и даже L2 находятся в состоянии огня и льда, биткойн стал основой для многообразной экосистемы, приложения BTCFi, NFT, игры, социальные сети продолжают развиваться, TVL биткойн DeFi с начала года с 300 миллионов долларов взлетел до 6.755 миллиардов долларов, за весь год вырос более чем в 20 раз, среди которых Babylon стал крупнейшим протоколом в сети биткойна, по состоянию на 20 декабря, TVL Babylon уже достиг 5.564 миллиарда долларов, что составляет 82.37% от общего объема. Широкий BTCFI в этом году также проявил себя ярко, доля биткойн-спотового ETF резко возросла, а MicroStrategy, выбранный для NASDAQ 100, стал объектом подражания, что отражает подавляющий успех биткойна в области CeFi.
Возвращаясь к области публичных блокчейнов, в этом году ведущий Ethereum не так уж и легко. По сравнению с другими активами, его показатели не столь хороши, ценностное захватывание и активность пользователей падают, повествование не столь сильно, как прежде, «теория ценности» заставляет Ethereum сильно страдать. Слоган возрождения DeFi, который уже сформировался, звучит громко, но кроме TVL, разжигаемого повторной ставкой, кажется, что только Aave несет весь груз, фактические инвестиции явно недостаточны. Однако в конце года появление темной лошадки производных Hyperliquid не только нанесли удар по CEX, но и дали сигнал для контратаки DeFi. С другой стороны, после обновления Dencun, внутренние конкуренции Ethereum Layer 2 ускорились и продолжают поглощать долю основной сети, что привело к большим обсуждениям о механизме Ethereum, и критика продолжает поступать, даже быстрый рост Base заставил рынок задуматься о том, что будущее Ethereum — это Coinbase.
Сильный рост Solana контрастирует с этим, по данным TVL, доля Ethereum на рынке публичных блокчейнов снизилась с 58.38% в начале года до 55.59%, в то время как Solana выросла с нуля до 6.9% к концу года, став второй по величине публичной блокчейн после Ethereum. SOL создала чудо роста, подскочив с 6 долларов два года назад до 200 долларов сейчас, только в этом году также увеличилась более чем на 100%. С точки зрения пути восстановления, благодаря своей уникальной низкой стоимости и высокой эффективности, Solana нацелилась на ключевую ликвидность и, опираясь на Degen-культуру, стала безусловным королем MEME, превратившись в центр розничных инвесторов. В этом году Solana несколько раз превышала ежедневные сетевые сборы Ethereum, а рост новых разработчиков также обогнал Ethereum, наблюдается явная тенденция к опережению.
TON и SUI также выделились в этом году. Telegram с 900 миллионами пользователей одним своим усилием разжег интерес к игровым блокчейнам, открыл новый вход流量 в Web3, дав сильный стимул рынку, который оставался в затишье до сентября, TON, опираясь на большое дерево, наконец вышел из затишья и вступил в быстрый рост. По данным Dune, на данный момент общее количество пользователей TON на блокчейне превысило 38 миллионов, а общий объем торгов превысил 2.1 миллиарда долларов. SUI же полностью покорил людей, язык Move продвигается быстро, открытие аппаратного обеспечения, разнообразие протоколов и привлечение airdrop идут рука об руку, перспективы кажутся многообещающими. В отличие от SUI, цена которого растет, Aptos в тот же период, хотя его цена относительно слабая, но он более привлекателен для традиционного капитала, в этом году успешно наладил сотрудничество с BlackRock, Franklin Templeton и Libre, комплаенс может дать ему возможность увидеть рассвет в новом цикле RWA и BTCFI.
С точки зрения применения, MEME является основным двигателем рынка в этом году, по сути, восхождение MEME является символом изменения рыночной структуры, токены VC не принимаются, избыточная ликвидность не знает, куда двигаться, в конечном итоге направляется в более справедливые и прибыльные сектора. В этом контексте содержание MEME также постоянно расширяется, постепенно развиваясь из единственного объекта спекуляции в типичное представление культурных финансов, «все может быть MEME» происходит на самом деле. Хотя с точки зрения рыночной капитализации, MEME составляет менее 3% из 300 крупнейших криптовалют (без стейблкоинов), но его объем торговли постоянно занимает 6-7% доли, в последнее время даже поднимался до 11%, что делает его основным полем для сосредоточения ликвидности. По данным Coingecko, MEME в этом году занимает 30.67% внимания инвесторов, занимая первое место среди всех треков. Где внимание, там и деньги, и это действительно так, взглянув на MEME этого года, предзаказ, токены знаменитостей, битвы зоопарков, PolitFi и AI — все это топовые темы в кругу.
В этом контексте инфраструктура вокруг MEME продолжает укрепляться, платформа справедливого запуска Pump.fun появилась, которая не только перестраивает структуру MEME, но и успешно становится одним из самых прибыльных и успешных приложений этого года. В ноябре Pump.fun стал «первым в истории Solana-протоколом, чей месячный доход превысил 100 миллионов долларов». По данным Dune, по состоянию на 22 декабря, общие доходы pump.fun превысили 320 миллионов долларов, а общее количество развернутых токенов составляет около 4.93 миллиона.
Конечно, зарабатывая на платформах, не означает, что розничные инвесторы зарабатывают. Учитывая вероятность одной десятимиллионной золотой собаки, и только 3% пользователей могут заработать более 1000 долларов на Pump.fun, плюс нарастающая тенденция к институционализации MEME, с точки зрения пользователя, как бы это ни казалось справедливым, избежать разрывов и потерь невозможно. Возможно, именно поэтому добавление фундаментальных показателей к MEME стало новой моделью развития проектов, большинство таких проектов, как Desci и AIMEME, с относительно долгими циклами, применяют эту модель, но на данный момент кажется, что это лишь мимолетное явление, «быстро бегать, чтобы хорошо выживать» по-прежнему актуально.
И под влиянием выборов в США всплывает другое божественное приложение. Polymarket превосходит все доступные платформы для азартных игр, с высокой точностью, предсказывая рынок и становясь популярным. Всего лишь в октябре сайт Polymarket получил 35 миллионов посещений, что вдвое больше, чем у популярных сайтов азартных игр, таких как FanDuel, а месячный объем торгов с 40 миллионов долларов в апреле вырос до 2.5 миллиардов долларов. Широкая аудитория и реальные потребности равны четкому ценностному предложению, не говоря уже о том, что Виталик Бутерин не скупится на похвалы, единственное, к чему можно придраться, так это к тому, что масштабного перехода крипто-пользователей не произошло. Но новая форма взаимодействия между медиа и азартными играми, безусловно, медленно, но верно приближается.
Время подходит к концу года, большие модели переходят от технологии к применению, и конкуренция уже явно накаляется, в то время как AI, после года блуждания по горячим темам Web3, наконец вновь становится темной лошадкой года. MEME первыми разжигают интерес, Truth Terminal с золотой собакой GOAT, ACT, Fartcoin быстро движутся вперед, миф о ста кратном росте повторяется, открывая волну применения AI Agent, ставшую нишевой. В настоящее время практически все основные учреждения считают, что AI Agent — это второй феноменальный трек после Defi. Но до сих пор инфраструктура в этой области не была завершена, и приложения сосредоточены на поверхностных аспектах, таких как MEME и Bot; глубокое сочетание AI и блокчейна встречается редко, но новое также означает возможности, и кибер-торговля криптовалютами все еще требует наблюдения.
С другой стороны, с точки зрения основных драйверов этого бычьего рынка, PayFi, который плавно соединяет традиционные финансы и Web3, определенно будет на первом месте. Стейблкоины и RWA являются типичными примерами. Стейблкоины в этом году действительно показали себя в большом масштабе, не только быстро развиваясь в области криптовалют, но и начиная занимать свою нишу на глобальном рынке платежей и переводов. Страны Южной Африки, Латинской Америки и Восточной Европы начали обходить традиционные банковские системы, напрямую используя стейблкоины для расчетов, объемы увеличились более чем на 40% по сравнению с прошлым годом. В настоящее время стоимость обращающихся стейблкоинов превышает 210 миллиардов долларов, значительно выше нескольких миллиардов долларов в 2020 году; в среднем более 20 миллионов адресов ежемесячно используют стейблкоины для торгов на публичном блокчейне, всего за первую половину 2024 года объем расчетов со стейблкоинами превысил 2.6 триллиона долларов. Что касается новых продуктов, Ethena является самым ярким проектом стейблкоинов в этом году и еще больше разожгла интерес к стейблкоинам с доходом, также она является главным двигателем доходов AAVE в этом году. Что касается RWA, то он был полностью разожжен после объявления BlackRock о входе, за три года, когда стоимость составляла менее 20 миллиардов долларов, RWA в этом году уже расширилась до 140 миллиардов долларов, охватывая такие области, как кредиты, недвижимость, стейблкоины и облигации.
На самом деле, развитие PayFi соответствует темпам рынка, именно из-за того, что внутренний рынок достиг瓶颈, как основной поток институционального рынка находится на начале нового цикла, в поисках новых возможностей, PayFi сейчас вступает в ключевой процесс. Стоит отметить, что из-за соединения с традиционной финансовой системой, эта область также является наиболее предпочтительной для правительственных учреждений в Web3, например, Гонконг, который уже обозначил стейблкоины и RWA как важные направления развития на следующий год.
Конечно, хотя кажется, что все идет хорошо, нельзя отрицать, что на фоне почти двухлетней макроэкономической жесткой политики и спада в отрасли криптовалюта также прошла через необычно тяжелые испытания. Инновационные приложения трудно проявить, внутренние конфликты усиливаются, переработки и слияния продолжаются, ослабление ликвидности приводит к дифференциации путей в криптоиндустрии, формируя структуру, при которой основной поток идет в биткойн, постоянно оттягивая другие токены. В течение большей части этого года рынок альткойнов находился в неактивном состоянии, утверждение «в этом бычьем рынке нет альткойнов» неоднократно подтверждалось и опровергалось, пока в конце года, под вниманием Уолл-стрита, не произошло резкого восстановления, и сезон альткойнов не начался. На данный момент, похоже, что дифференциация путей все еще будет продолжаться в краткосрочной перспективе, и будет нарастать.
02 Перспектива 2025: Новый цикл, новые приложения, новые направления
Смотрим на настоящее, новый год вот-вот настанет, глядя на 2025 год, с приходом администрации Трампа, новые финансовые институты также готовы к действиям. На данный момент более 15 институтов уже опубликовали прогнозы по рынку на следующий год.
С точки зрения прогнозов цен, все учреждения выражают оптимизм по поводу ценности биткойна, 150000-200000 долларов — это диапазон цен, который, по мнению 6 учреждений, является пиком биткойна. Среди них VanEck, Dragonfly считают, что цена в следующем году достигнет 150000 долларов, в то время как Presto Research, Bitwise, Bitcoin Suisse считают, что она достигнет 200000 долларов, если это основано на стратегических резервах, Unstoppable Domains, Bitwise предложили прогнозы на уровне 500000 долларов и даже выше. Что касается других валют, VanEck, Bitwise и Presto Research дали прогнозы, ожидая, что ETH будет на уровне 6000-7000 долларов, а Solana на уровне 500-750 долларов, SUI также может вырасти до 10 долларов, Presto и Forbes считают, что общая рыночная капитализация криптовалюты достигнет 7.5-8 триллионов долларов, Bitcoin Suisse также утверждает, что общая рыночная капитализация альткойнов вырастет в 5 раз.
Прогнозы цен также имеют поддержку, практически все учреждения считают, что в следующем году экономика США столкнется с мягкой посадкой, макроэкономическая среда улучшится, а регулирование криптовалюты станет более свободным; более 5 учреждений имеют положительное мнение о стратегических резервах биткойна, ожидая, что как минимум одна суверенная страна и множество публичных компаний включат биткойн в свои резервы, все учреждения считают, что приток ETF станет объективным фактом.
Что касается конкретных треков, то стейблкоины, токенизированные активы и AI являются наиболее интересными областями для учреждений. В отношении стейблкоинов VanEck считает, что объем расчетов со стейблкоинами в следующем году достигнет 300 миллиардов долларов, в то время как Bitwise считает, что благодаря ускорению законодательства, применения финансовых технологий и глобальным расчетам объем стейблкоинов достигнет 400 миллиардов долларов, а Blockworks Mippo более оптимистичен, прогнозируя 450 миллиардов долларов. A16z также считает, что компании все больше будут принимать стейблкоины в качестве способа оплаты, Coinbase также указывает в отчете, что следующая настоящая волна принятия криптовалюты (убийца приложений) может исходить от стейблкоинов и платежей.
С точки зрения токенизированных активов A16z, VanEck, Coinbase, Bitwise, Bitcoin Suisse и Framework все выражают оптимизм по этому треку. В прогнозах A16z говорится, что с падением стоимости инфраструктуры блокчейна токенизация нетрадиционных активов станет новым источником дохода, что дополнительно будет способствовать децентрализованной экономике. VanEck дает конкретные числа, ожидая, что стоимость токенизированных ценных бумаг превысит 50 миллиардов долларов, что совпадает с прогнозами Bitwise. Messari, в свою очередь, дает дифференцированные выводы, указывая, что с падением ставок токенизированные государственные облигации могут столкнуться с сопротивлением, но свободные средства на блокчейне могут получить большее внимание, и акценты могут сместиться от традиционных финансовых активов к возможностям на блокчейне.
В области AI A16z, который уже делает серьезные ставки на AI, сохраняет высокий оптимизм по поводу сочетания AI и криптовалют, считая, что способность автономных агентов AI сильно возрастет, искусственный интеллект сможет иметь собственный кошелек для осуществления субъектных действий, а децентрализованные чат-боты станут первыми по-настоящему автономными высокоценными сетевыми сущностями. Coinbase также согласна с этим и указывает, что оснащенные крипто-кошельками AI-агенты станут передовым направлением прорыва. VanEck утверждает, что на блокчейне проводится более 1 миллиона активностей AI-агентов, Robot Ventures также считает, что общая рыночная капитализация токенов AI-агентов вырастет как минимум в 5 раз. Хотя Dragonfly соглашается, что токены сильно вырастут, но относительно применения они занимают более консервативную позицию, считая, что применение базовых протоколов может быть относительно ограниченным.
Bitwise и Defiprime выделили основные сценарии использования, первый считает, что AI Agent приведет к взрыву Meme, тогда как второй утверждает, что DeFi является сценарием глубокого взаимодействия. Messari предлагает более конкретные пути, указывая, что сочетание AI и криптовалюты имеет три основных направления: первое — это новые AI-казино, такие как Bittensor и Dynamic TAO, второе — блокчейн-технологии будут использоваться для настройки небольших и специализированных моделей, третье — это сочетание AI Agent и MEME.
В других аспектах интересы учреждений различаются, например, YBB считает, что возрождение DeFi станет главной темой 2025 года, Robot Ventures считает, что появится волна интеграции приложений и L2-треков, Messari ожидает, что почти все протоколы инфраструктуры будут использовать технологии ZK в 2025 году, а индустрия DEPIN к 2025 году достигнет доходов от 8 до 9 цифр, VanEck и Bitcoin Suisse ожидают возвращения NFT и так далее. Из-за большого объема текста мы не будем подробно останавливаться на каждом из них.
03 Заключение: Какой путь у инвесторов?
Хотя мнения могут немного различаться, и в сегментированных областях есть различия, легко заметить, что все учреждения имеют оптимистичные и позитивные ожидания на следующий год, независимо от роста цен, расширения экосистемы или массового принятия, прогнозируется, что в 2025 году они продолжат достигать новых высот.
Можно ожидать, что только с точки зрения цен, цены на основные токены неизбежно поднимутся, особенно в первом квартале следующего года, что будет насыщенным периодом благоприятной политики. Рынок альткойнов продолжит дифференциацию, под влиянием ETF, альткойны, соответствующие требованиям комплаенса, будут легче привлекать средства и продолжать нарратив, в то время как другие токены будут медленно сокращаться, и если на макроуровне ликвидность будет напряженной, риски альткойнов будут все более очевидны.
С точки зрения отрасли, сильные старые блокчейны все еще занимают лидирующие позиции в экосистеме, но давление со стороны новых блокчейнов также трудно избежать. Ценностное захватывание и повествование Ethereum будут продолжать развиваться, но оптимистично, что приток внешних средств может смягчить это, а расширение на уровне технологий и распространение абстракции счетов также станут важным прорывом Ethereum в 25 году. Solana все еще движется вперед под влиянием капитала, но высокая зависимость от MEME создает скрытую угрозу, конкуренция между Base и Solana будет все более напряженной. Кроме того, ожидается, что на рынок выйдет ряд новых блокчейнов, таких как Monad и Berachain.
Переход от базовой инфраструктуры к применению — это главное направление развития отрасли в будущем, потребительские приложения станут ключевыми в следующие несколько лет, приложения на цепочке и абстракция цепочки могут стать основными способами построения DAPP. С точки зрения треков, возрождение DeFi стало общим мнением, но на данный момент это все еще проекция на AAVE, в то время как централизованные акценты сосредоточены на платежных треках, Hyperliquid и Ethena по-прежнему заслуживают пристального внимания.
Спекулятивный бум MEME, скорее всего, продолжится в краткосрочной перспективе, но темп будет значительно замедлен, особенно под влиянием сезона альткойнов, однако ключевые направления, такие как Politifi, все еще имеют относительно долгий нарратив. Тем не менее, инфраструктура вокруг MEME все еще имеет надежды на совершенствование, улучшение пользовательского опыта, снижение барьеров для входа и институционализация MEME — это закономерная тенденция. Стоит отметить, что новые способы выпуска токенов в любое время могут вызвать новый раунд волнений.
Из-за того, что рынок роста исходит от учреждений, ожидается, что треки, которые интересуют учреждения, будут развиваться быстрее, стейблкоины, AI, RWA и DePin все еще станут центральными нарративами следующего раунда. Кроме того, в условиях напряженной ликвидности любые инструменты и протоколы ликвидности на блокчейне, которые могут увеличить кредитное плечо, вероятно, будут пользоваться спросом.
Новый цикл уже на подходе, и как инвестор, единственным выбором остается избавиться от старого и принять новое, обнаружить циклы, следовать за ними, углубляться в исследования и участвовать.
