2024 год, безусловно, станет важным годом в истории криптовалют.
В этом году, сосредоточившись на двух основных нарративах — ETF и выборах в США, криптоиндустрия успешно прорвалась, используя биткойн в качестве основного рычага. Публичные компании, традиционные финансовые учреждения и даже государственные правительства активно входят в эту сферу, что значительно повышает уровень признания и легитимности. Регуляторная среда становится более ясной и гибкой с приходом нового правительства, а столкновение основных игроков, диверсификация путей и эволюция регулирования стали главной мелодией года.
01
Обзор 2024 года: Биткойн на вершине, Эфириум догоняет, казино MEME привлекает внимание
Смотря на основные достижения индустрии в этом году, биткойн, безусловно, является ключевым нарративом.
ETF и государственные резервы позволили биткойну успешно достичь 100000 долларов, официально объявив, что биткойн превосходит понятие криптовалюты, превращаясь в глобальный надежный актив против инфляции, его ценность признана, BTC начинает переходить от цифрового золота к сверхсуверенной валюте, что знаменует собой этапную победу этой грандиозной финансовой экспериментации, начатой Сатоши Накамото. С другой стороны, экосистема биткойна в этом году расширилась. Хотя надписи, руны и даже L2 находятся в состоянии огня и заморозки, разнообразная экосистема биткойна уже начала формироваться. BTCFi, NFT, игры, социальные приложения продолжают развиваться, а TVL DeFi биткойна с начала года выросла с 300 миллионов долларов до 6.755 миллиардов долларов, в течение года увеличившись более чем в 20 раз. При этом Babylon стал крупнейшим протоколом на блокчейне биткойна, на 20 декабря TVL Babylon достиг 5.564 миллиарда долларов, что составляет 82.37% от общего объема. Широкий BTCFI в этом году также показал выдающиеся результаты, доля биткойн-ETF значительно возросла, а MicroStrategy, которая была выбрана в Nasdaq 100, была активно подражаема, что отражает подавляющий успех биткойна в области CeFi.
Возвращаясь к области публичных блокчейнов, в этом году ведущим стал Ethereum, которому не так просто. По сравнению с другими активами, его показатели не так хороши, захват ценности и активность пользователей снижаются, а нарративы становятся менее привлекательными, «теория стоимости» заставляет Ethereum испытывать давление. Слоган о возрождении DeFi, который уже сложился, звучит, но, за исключением волны TVL, поднятой повторными ставками, кажется, что только Aave несет все бремя, фактические инвестиции явно недостаточны. Однако к концу года появление черной лошади деривативов Hyperliquid не только нанесло удар по полулегальным центрам, но и дало сигнал к контратаке DeFi. С другой стороны, после обновления Dencun, конкуренция между уровнями Layer 2 Ethereum ускорилась и продолжает «поедать» долю основного сетевого рынка, что вызвало широкие обсуждения о механизме Ethereum с множеством голосов критики, даже быстрый рост Base породил слухи о том, что будущее Ethereum будет зависеть от Coinbase.
Сильное восхождение Solana резко контрастирует с этим: по данным TVL, доля Ethereum на рынке публичных блокчейнов снизилась с 58.38% в начале года до 55.59%, тогда как Solana поднялась с нуля в начале года до 6.9% к концу года, став вторым по величине публичным блокчейном после Ethereum. SOL создала чудеса роста, подорожав с 6 долларов два года назад до 200 долларов сейчас, увеличившись более чем на 100% только в этом году. С точки зрения пути восстановления, благодаря своим уникальным преимуществам в виде низких затрат и высокой эффективности, Solana нацелилась на ключевую ликвидность, опираясь на культуру Degen, и безусловно стала королем MEME, превратившись в центр притяжения розничных инвесторов в этом году. Solana несколько раз превышала ежедневные затраты на блокчейне Ethereum, а число новых разработчиков также превысило количество в Ethereum, что показывает явные тенденции к опережению.
TON и SUI также выделились в этом году. Telegram, имея 900 миллионов пользователей, одним махом разжег область игровых блокчейнов, открыв новый вход в трафик Web3 и оказав сильное влияние на рынок, который давно находился в состоянии затишья до сентября. TON, опираясь на крупные достижения, наконец вышел на путь быстрого роста. По данным Dune, на данный момент количество пользователей TON на блокчейне превышает 38 миллионов, а объем торгов превышает 2.1 миллиарда долларов. SUI, в свою очередь, полностью покорила рынок, с прогрессом языка Move, многообразием протоколов и активным введением аирдропов, горизонты выглядят многообещающе. В отличие от SUI, которая движется за счет цен, Aptos, имея относительно слабые показатели, получил больше внимания со стороны традиционных капиталов, успешно установив сотрудничество с BlackRock, Franklin Templeton и Libre, что может привести к новому проблеску в новом цикле RWA и BTCFI.
С точки зрения приложений, MEME является основным драйвером рынка в этом году, по сути, восхождение MEME символизирует изменение текущей рыночной структуры. Токены VC не принимаются, а избыток ликвидности не имеет активов для поиска, в конечном итоге сосредоточившись на более справедливых и более прибыльных сегментах. В этом контексте содержание MEME продолжает расширяться, постепенно развиваясь от единственного объекта спекуляции до типичного представителя культурных финансов. «Все может стать MEME» начинает происходить в реальности. Хотя по рыночной капитализации MEME занимает менее 3% среди 300 крупнейших криптовалют (без учета стейблкоинов), его объем торгов продолжает занимать 6-7% доли, недавно достигнув 11%, что делает его основным направлением с наибольшей ликвидностью. Согласно данным Coingecko, MEME составил 30.67% интереса инвесторов в этом году, заняв первое место среди всех направлений. Где внимание, там и деньги, и это действительно так: оценивая MEME в этом году, предсказания, токены знаменитостей, битвы зоосадов, PolitFi и AI - все они являются топовыми потоками в индустрии.
На этом фоне инфраструктура вокруг MEME продолжает укрепляться, платформа справедливого запуска Pump.fun появилась на свет, не только перестраивая структуру MEME, но и став одной из самых прибыльных и успешных приложений года. В ноябре Pump.fun стал «первым проектом Solana в истории, чей месячный доход превысил 100 миллионов долларов». По данным Dune, на 22 декабря совокупный доход pump.fun превысил 320 миллионов долларов, а общее количество развернутых токенов составило примерно 4.93 миллиона.
Конечно, зарабатывание на платформе не означает заработка для розничных инвесторов, учитывая вероятность 1 к 100000, и только 3% пользователей могут заработать более 1000 долларов на Pump.fun. Учитывая все более заметную тенденцию к институционализации MEME, с точки зрения пользователей, как бы ни казалось справедливым, избежать «обмана» практически невозможно. Возможно, именно поэтому добавление фундаментальных аспектов к MEME стало новой моделью развития проектов, большинство относительно долгосрочных проектов, таких как Desci и AIMEME, применяют эту модель, но в настоящее время мимолетность по-прежнему является основной тенденцией, а «быстро беги, чтобы жить хорошо» продолжает набирать популярность.
Под влиянием выборов в США на горизонте появляется другое приложение уровня бога. Polymarket обходит все существующие букмекерские платформы, мгновенно став популярным на рынке прогнозов благодаря высокой точности. Только в октябре посещаемость сайта Polymarket достигла 35 миллионов, что в два раза больше, чем у таких популярных букмекерских сайтов, как FanDuel, а месячный объем торгов увеличился с 40 миллионов долларов в апреле до 2.5 миллиарда долларов. Широкая аудитория и реальные потребности равны четко выраженному ценностному приложению, и Виталик не скупится на похвалу. Единственное, о чем можно сожалеть, так это о том, что не удалось достичь масштабной конверсии пользователей криптовалют. Однако новый гибрид медиа и азартных игр, безусловно, приближается.
Время близится к концу года, модели начинают переходить от технологий к приложениям, и ситуация явно демонстрирует интенсивную конкурентную борьбу. После года, когда ИИ был в центре внимания Web3, он наконец снова стал темной лошадкой года. MEME стал инициатором, Truth Terminal с GOAT, ACT и Fartcoin быстро идут вперед, миф о ста разах повторяется, открывая волну нишевых приложений AI Agent. В настоящее время почти все основные учреждения положительно оценивают AI Agent, считая его вторым феноменальным направлением после DeFi. Однако на данный момент инфраструктура в этой области еще не завершена, а приложения сосредоточены в основном на поверхностных уровнях, таких как MEME и Bot, глубокая интеграция ИИ и блокчейна встречается редко, но новое также означает возможности, и кибер-спекуляции на криптовалютах все еще требуют ожидания.
С другой стороны, исходя из ключевых движущих факторов текущего бычьего рынка, PayFi, безусловно, станет приоритетом для безупречного соединения традиционных финансов с Web3. Стейблкоины и RWA являются типичными примерами. Стейблкоины в этом году действительно продемонстрировали масштабные приложения, которые все ожидали, не только в криптоиндустрии, но и в глобальных платежах и трансакциях стали занимать свое место. В регионах Африки к югу от Сахары, Латинской Америки и Восточной Европы начали обходить традиционные банковские системы, напрямую используя стейблкоины для расчетов, объемы выросли на более чем 40% по сравнению с прошлым годом. В настоящее время обращающиеся стейблкоины стоят более 210 миллиардов долларов, что значительно выше десятков миллиардов долларов в 2020 году, и ежемесячно более 20 миллионов адресов участвуют в транзакциях со стейблкоинами на публичных блокчейнах. В первой половине 2024 года объем расчетов с использованием стейблкоинов превысил 2.6 триллиона долларов. Что касается новых продуктов, Ethena стала одним из самых ярких проектов стейблкоинов в этом году и способствовала буму доходных стейблкоинов, что также стало основным двигателем доходов AAVE в этом году. Что касается RWA, после официального объявления BlackRock о входе в эту область, она была полностью разожжена, а объем RWA, который три года назад составлял менее 20 миллиардов долларов, в этом году вырос до 14 миллиардов долларов, охватывая такие области, как кредиты, недвижимость, стейблкоины и облигации.
На самом деле, развитие PayFi согласуется с темпами рынка, именно потому, что рост внутреннего рынка столкнулся с ограничениями, традиционный институциональный рынок находится на пороге нового цикла, и для поиска новых возможностей PayFi сейчас вступает в ключевую фазу. Стоит отметить, что благодаря интеграции с традиционной финансовой системой данная область также является одной из самых привлекательных для государственных учреждений в Web3, например, Гонконг уже объявил о стейблкоинах и RWA как о важных областях развития в следующем году.
Конечно, хотя ситуация выглядит оптимистично, нельзя отрицать, что на фоне почти двухлетней макроэкономической жесткой политики и спада в отрасли криптовалюты также подверглись необычайно тяжелым стресс-тестам. Инновационные приложения трудно проявляются, внутренние конфликты усиливаются, слияния и поглощения продолжаются, ослабление ликвидности приводит к диверсификации путей в криптоиндустрии, формируя приток в биткойн и продолжающееся «вытягивание» других валют. Большая часть рынка альткойнов в этом году находилась в состоянии «мусорного времени», миф о «сейчас не время для альткойнов» был многократно подтвержден и опровергнут, и только к концу года, под пристальным вниманием Уолл-стрит, рынок достиг дна и начал восстанавливаться, открывая сезон альткойнов. Судя по текущей ситуации, диверсификация путей в краткосрочной перспективе будет продолжаться и, вероятно, усилится.
02
Прогноз на 2025 год: новый цикл, новые приложения, новые направления
Возвращаясь к настоящему, новогодние куранты уже почти прозвучат, прогнозируя 2025 год, с приходом правительства Трампа, открывающего новую эру криптовалют, институциональные инвесторы с большим капиталом также начинают активизироваться. На данный момент более 15 учреждений опубликовали свои прогнозы на рынок в следующем году.
Что касается прогнозов цен, все учреждения выражают оптимизм относительно стоимости биткойна, 150-200 тысяч долларов - это диапазон пиковых цен, предложенный 6 учреждениями. В частности, VanEck и Dragonfly считают, что цена в следующем году достигнет 150 тысяч долларов, тогда как Presto Research, Bitwise и Bitcoin Suisse предполагают, что она достигнет 200 тысяч долларов. В случае стратегии резервирования Unstoppable Domains и Bitwise предложили даже 500 тысяч долларов и более. Что касается других валют, VanEck, Bitwise и Presto Research предоставили прогнозы, считая, что ETH составит около 6000-7000 долларов, а Solana — 500-750 долларов. SUI также может вырасти до 10 долларов, а Presto и Forbes считают, что общая рыночная капитализация криптовалют достигнет 7.5-8 триллионов долларов, в то время как Bitcoin Suisse считает, что общая капитализация альткойнов возрастет в 5 раз.
Прогнозы цен, естественно, имеют поддержку, почти все учреждения считают, что экономика США в следующем году будет переживать мягкую посадку, макроэкономическая обстановка улучшится, а регулирование криптовалют также будет ослаблено. Более 5 учреждений имеют позитивное мнение о стратегических запасах биткойнов, полагая, что как минимум одна суверенная страна и множество компаний, торгующих акциями, включат биткойн в свои резервы. Все учреждения считают, что увеличение притока ETF станет объективной реальностью.
Что касается конкретных направлений, стейблкоины, токенизированные активы и ИИ являются наиболее интересными для институциональных инвесторов. Что касается стейблкоинов, VanEck считает, что объем расчетов со стейблкоинами в следующем году достигнет 300 миллиардов долларов, в то время как Bitwise заявляет, что в условиях ускоренного законодательства, применения финансовых технологий и глобальных расчетов объем стейблкоинов достигнет 400 миллиардов долларов, а Blockworks Mippo еще более оптимистичен, прогнозируя 450 миллиардов долларов. A16z также считает, что компании все больше будут принимать стейблкоины в качестве способа оплаты, а Coinbase в своем отчете указывает, что следующая волна настоящего принятия криптовалют (убийственные приложения) может прийти от стейблкоинов и платежей.
Что касается токенизированных активов, A16z, VanEck, Coinbase, Bitwise, Bitcoin Suisse и Framework высказывают оптимизм по поводу направления. В прогнозах A16z упоминается, что с снижением затрат на инфраструктуру блокчейна токенизация нетрадиционных активов станет новым источником дохода, что будет способствовать развитию децентрализованной экономики. VanEck предоставил конкретные цифры, считая, что стоимость токенизированных ценных бумаг превышает 50 миллиардов долларов, что совпадает с прогнозами Bitwise. Messari, в свою очередь, дал дифференцированный вывод, указав, что с падением процентных ставок токенизированные государственные облигации ожидают сопротивления, но неиспользованные средства на блокчейне могут получить большее внимание, и акцент может сместиться с традиционных финансовых активов на возможности на блокчейне.
Что касается направления ИИ, A16z, которая уже сделала большие ставки на ИИ, остается весьма оптимистичной относительно интеграции ИИ и криптовалют, считая, что способность ИИ к автономным действиям значительно возрастет, и искусственный интеллект сможет иметь личный кошелек для реализации своих действий, тогда как децентрализованные автономные чат-боты станут первыми действительно независимыми высокоценными сетевыми сущностями. Coinbase также согласен с этим, указывая, что AI-агенты с криптокошельками станут передовым направлением в области разрушительных технологий. VanEck заявляет, что активность AI-агентов на блокчейне превышает 1 миллион, а Robot Ventures считает, что общая капитализация токенов, связанных с AI-агентами, вырастет как минимум в 5 раз. Dragonfly, хотя и согласна с тем, что токены значительно вырастут, все же сохраняет относительно консервативный взгляд на реальные приложения, считая, что применение базовых протоколов может быть относительно ограниченным.
Bitwise и Defiprime выделили ключевые сценарии использования. Первые считают, что AI Agent приведет к взрыву Meme, а вторые утверждают, что DeFi — это глубоко интегрированный сценарий. Messari представил более конкретные пути, считая, что интеграция ИИ и криптовалют имеет три основных направления: новые AI-казино, такие как Bittensor и Dynamic TAO, технологии блокчейна будут применяться в области малых и профессиональных моделей, а также сочетание AI Agent и MEME.
Что касается других аспектов, различные учреждения имеют разные точки внимания. Например, YBB считает, что возрождение DeFi станет главной темой 2025 года, Robot Ventures считает, что в области применения блокчейна и L2 произойдет волна интеграции, а Messari ожидает, что почти все протоколы инфраструктуры будут использовать технологию ZK в 2025 году. Ожидается, что доходы в индустрии DEPIN к 2025 году достигнут диапазона от 8 до 9 цифр, а VanEck и Bitcoin Suisse верят, что NFT вернутся. Из-за большого объема текста мы не будем подробно описывать каждую из этих тем.
03
Заключение: Какой путь у инвесторов?
Несмотря на некоторые различия в мнениях и разницу в подотраслях, не трудно увидеть, что все учреждения с оптимизмом и активным ожиданием смотрят на следующий год. Независимо от повышения цен, расширения экосистемы или принятия основных стандартов, все ожидают, что в 2025 году они продолжат достигать новых высот.
Можно ожидать, что, судя по цене, рост цен на основные валюты уже неизбежен, особенно в первом квартале следующего года, который будет насыщен благоприятной политикой. Рынок альткойнов по-прежнему будет продолжать диверсификацию, и под влиянием ETF альткойны, соответствующие требованиям соблюдения, легче привлекут денежные потоки и продолжат свои нарративы, в то время как другие валюты будут медленно сокращаться, и если макроэкономическая ликвидность станет напряженной, риски альткойнов будут еще более выраженными.
С точки зрения индустрии, сильные старые блокчейны по-прежнему занимают ведущие позиции в экосистеме, но столкновение с новыми блокчейнами также неизбежно. Ценность Ethereum и способы ее захвата будут продолжать наращиваться, но оптимистично, что приток внешних средств может несколько смягчить это. Технические аспекты, такие как масштабирование и распространение абстракции счетов, также станут важными прорывами Ethereum в 2025 году. Solana, имея влияние капитала, продолжает получать импульс роста, но высокая зависимость от MEME создает скрытые риски. Конкуренция с Base будет становиться все более напряженной. Кроме того, ожидается, что на рынок выйдет новая волна публичных блокчейнов, таких как Monad и Berachain.
Переход от основного строительства к приложениям является основным направлением будущего развития отрасли, потребительские приложения будут сосредоточены на последующих годах, а приложения на базе блокчейна и абстракция цепочки станут основными способами создания DAPP. Что касается направлений, возрождение DeFi стало общим признанием, но на данный момент оно все еще проецируется на AAVE, в то время как акцент на централизованных системах сосредоточен на платежных направлениях, Hyperliquid и Ethena по-прежнему стоят в центре внимания.
Спекулятивный бум MEME, вероятно, будет продолжаться в краткосрочной перспективе, но темп значительно замедлится, особенно под влиянием сезона альткойнов. Тем не менее, ключевые направления, такие как Politifi, все еще имеют относительно длинные нарративы. Несмотря на это, инфраструктура вокруг MEME по-прежнему может быть доработана, пользовательский опыт будет оптимизирован, а барьеры для входа будут снижены. Институционализация MEME также является неизбежной тенденцией. Стоит отметить, что новые методы выпуска токенов в любое время могут вызвать новый раунд ажиотажа.
Поскольку новый рынок растет благодаря институциональным инвесторам, ожидается, что привлекательные для институциональных инвесторов направления будут развиваться быстрее. Стейблкоины, ИИ, RWA и DePin по-прежнему станут ключевыми темами следующего цикла. Кроме того, на фоне напряженной ликвидности любые инструменты и протоколы ликвидности на блокчейне, которые могут увеличить кредитное плечо, с большой вероятностью будут пользоваться спросом.
Новый цикл скоро наступит, и как инвесторы, мы должны избавиться от старого и встречать новое, выявлять циклы, следовать циклам, углубляться в исследования и участие — это единственный выбор.