С ростом цифровизации глобальной экономики и усложнением финансовых рынков биткойн, как новый цифровой актив, постепенно становится центром внимания инвесторов. В то же время, денежное предложение M2, как важный показатель денежной ликвидности, существенно влияет на цены различных активов.
Один, основные концепции биткойна и M2
1. Биткойн (Bitcoin)
Децентрализованные цифровые валюты: не зависят от центральных банков или единого управляющего органа, основаны на технологии блокчейн.
Дефицит: общее предложение ограничено 21 миллионом монет, обладает антиинфляционными свойствами.
Высокая волатильность: цена подвержена влиянию рыночных настроений, политики и других факторов, имеет большую амплитуду.
2. Денежная масса M2
Определение: включает наличные деньги в обращении, расчетные вклады, срочные вклады, сберегательные вклады и т.д., отражает общее предложение денег на рынке.
Смысл показателей:
Ликвидность: рост M2 представляет собой увеличение ликвидности на рынке, достаточное предложение средств.
Экономическая активность: тесно связана с потреблением, инвестициями и другими экономическими активностями.
Ожидания инфляции: слишком быстрый рост может вызвать инфляцию.
Два, статистический анализ взаимосвязи
1. Источники данных и обработка
Данные о ценах биткойна: получены из основных криптовалютных платформ данных, таких как CoinDesk и CoinMarketCap.
Глобальные данные M2: обобщены данные M2 из основных экономик (таких как США, Китай, еврозона, Япония и др.), синтезированы по весу ВВП для расчета глобального темпа роста M2.
Период: с 2013 по 2023 год, месячные данные.
2. Расчет корреляции
(1) Коэффициент корреляции Пирсона
Результаты расчетов: коэффициент корреляции Пирсона между ценой биткойна и годовыми темпами роста глобального M2 составляет 0.72, что демонстрирует сильную положительную корреляцию.
Тест на значимость: на уровне доверия 99% корреляция значима.
(2) Поэтапный анализ
2013-2016 годы: коэффициент корреляции около 0.45, связь слабая.
2017-2020 годы: коэффициент корреляции поднялся до 0.65, связь усиливается.
2021-2023 годы: коэффициент корреляции достиг 0.80, связь значительно усиливается.
3. Анализ временных рядов
Тест на коинтеграцию: существует коинтеграционная связь между ценой биткойна и темпами роста M2, установлена долгосрочная равновесная связь.
Тест на причинно-следственную связь Грейнджера: темпы роста M2 имеют причинно-следственную связь с ценой биткойна, что указывает на то, что изменения M2 могут использоваться для прогнозирования цены биткойна.
4. Сравнение волатильности
Стандартное отклонение: волатильность цены биткойна значительно выше темпов роста M2.
Корректировка коэффициента корреляции: с учетом различий в волатильности используется коэффициент ранговой корреляции Спирмена, результат составил 0.68, что все еще показывает сильную положительную корреляцию.
Три, теоретический механизм взаимосвязи
1. Эффект ликвидности
Денежное предложение и рискованные активы: рост M2 означает достаточную ликвидность на рынке, инвесторы более склонны вкладывать средства в высокорисковые, высокодоходные активы, такие как биткойн.
Эффект богатства: увеличение денежного предложения повышает цены на активы, что приводит к росту богатства и способствует увеличению инвестиционного спроса.
2. Ожидания инфляции и спрос на активы-убежища
Антиинфляционные свойства: ограниченное предложение биткойна делает его цифровым золотом, способным противостоять обесцениванию фиатной валюты и инфляции.
Ожидания инфляции растут: когда быстрое увеличение M2 вызывает ожидания инфляции, инвесторы обращаются к биткойну и другим активам-убежищам.
3. Склонность инвесторов к риску
Влияние денежно-кредитной политики: мягкая денежно-кредитная политика снижает безрисковые процентные ставки, увеличивая привлекательность рискованных активов.
Корректировка портфеля активов: учреждения и частные инвесторы в условиях избытка ликвидности увеличивают свои вложения в биткойн.
Четыре, углубленное историческое сравнение
1. 2017 год, бычий рынок биткойна
Рост M2: восстановление глобальной экономики, стабильный рост M2.
Динамика биткойна: цена выросла с примерно 1,000 долларов в начале года до почти 20,000 долларов в конце года.
Анализ корреляции:
Инвестиционный энтузиазм: избыток ликвидности, инвесторы гонятся за высокодоходными активами.
Технологические инновации: форки биткойна и технологии блокчейн привлекли внимание рынка.
2. Период расширения ликвидности 2020-2021 годов
Фон: Пандемия COVID-19 привела к тому, что центральные банки всего мира приняли масштабные меры количественного смягчения.
Взрыв M2: годовой темп роста M2 в США однажды превысил 25%.
Динамика биткойна: цена выросла с примерно 4,000 долларов в марте 2020 года до 64,000 долларов в апреле 2021 года.
Анализ корреляции:
Избыток ликвидности: значительные средства поступают на рынок, способствуя росту цен на различные активы.
Вход институциональных инвесторов: крупные учреждения и компании (такие как MicroStrategy, Tesla) включают биткойн в свои балансы.
3. Период ужесточения ликвидности 2022 года
Фон: Увеличение инфляционного давления, Федеральная резервная система начала цикл повышения процентных ставок, ужесточение денежной политики.
Замедление роста M2: темпы роста снизились с высоких уровней, наблюдается даже отрицательный рост.
Динамика биткойна: цена снизилась с примерно 47,000 долларов в начале года до примерно 16,000 долларов в конце года.
Анализ корреляции:
Вывод средств: ужесточение ликвидности, инвесторы снижают риск, высокорисковые активы продаются.
Рыночная паника: увеличение макроэкономической неопределенности, рост настроений укрытия.
Пять, углубленный сравнительный анализ
1. Взаимосвязь в различных рыночных условиях
Период экономического процветания: избыток ликвидности, рост M2 способствует росту цен на биткойн, связь усиливается.
Период экономического спада: сокращение ликвидности, замедление или снижение M2, давление на цену биткойна, связь по-прежнему очевидна.
2. Региональные различия
Американский рынок: как глобальный финансовый центр, денежно-кредитная политика США оказывает наибольшее влияние на биткойн.
Развивающиеся рынки: в странах с нестабильной валютой биткойн рассматривается как средство сохранения стоимости, связь между M2 и биткойном может ослабевать.
3. Сравнение с другими активами
Золото:
Корреляция: корреляция между биткойном и ценами на золото в определенные периоды усиливается, оба актива движимы ликвидностью и спросом на активы-убежища.
Различия: золото имеет длительную историю, высокую степень зрелости рынка; биткойн все еще находится на стадии развития, волатильность выше.
Рынок акций:
Корреляция: рост M2 обычно способствует росту фондового рынка, но реакция биткойна более чувствительна.
Рисковые характеристики: волатильность биткойна выше, чем у большинства фондовых индексов, характеристики риска и доходности отличаются.
Шесть, обсуждение возможных причинно-следственных связей
1. Влияние M2 на биткойн
Цепочка причинности: рост M2 → увеличение ликвидности → повышение склонности инвесторов к риску → увеличение спроса на биткойн → рост цен.
Подтверждающие доказательства: исторические данные и тесты на причинно-следственную связь Грейнджера показывают, что изменения M2 могут прогнозировать цену биткойна.
2. Влияние биткойна на M2
Ограничения по масштабам: рыночная капитализация биткойна относительно общего объема M2 в мире мала, прямое влияние ограничено.
Косвенное влияние: если биткойн будет широко использоваться, это может повлиять на скорость обращения денег, а следовательно, на M2.
Семь, анализ текущего расхождения (2022-2024)
1. Показатели расхождения
Существенное снижение корреляции:
Коэффициент корреляции падает ниже 0.2, даже наблюдается отрицательная корреляция
Темпы роста M2 снижаются, но цена биткойна показывает независимую динамику
2. Анализ причин расхождения
(1) Изменения в условиях денежно-кредитной политики
Цикл ужесточения:
Центральные банки мира вступают в цикл повышения процентных ставок
Темпы роста M2 заметно замедляются
Традиционные активы-убежища (например, золото) показывают разнородные результаты
(2) Структурные изменения на рынке
Изменение поведения институциональных инвесторов:
Одобрение ETF привело к новым механизмам потоков капитала
Развитие фьючерсного рынка изменило механизм определения цен
Институциональные инвесторы принимают более разнообразные инвестиционные стратегии
(3) Повышение зрелости биткойн-рынка
Увеличение рыночной глубины:
Объем торгов и ликвидность значительно увеличиваются
Механизм определения цен становится более совершенным
Эволюция моделей оценки:
Инвесторы больше внимания уделяют внутренней стоимости биткойна
Снижение зависимости от макроэкономических показателей
(4) Изменения в регуляторной среде
Прояснение политики:
Регуляторные рамки для криптовалют в нескольких странах становятся все более ясными
Повышение требований к соблюдению, рынок становится более регламентированным
3. Новые факторы, влияющие на цены
(1) Технические факторы
Период сокращения вознаграждений:
События сокращения вознаграждений для биткойна усиливают влияние на цены
Изменения на стороне предложения становятся основным движущим фактором
(2) Рыночные настроения
Доверие инвесторов:
Повышение степени принятия криптовалюты
Институции принимают более рациональные инвестиционные стратегии
(3) Развитие отрасли
Расширение экосистемы:
Увеличение применения DeFi, NFT и других сценариев
Обновление сети биткойна и технологические достижения
