Оригинальное название: Крипто-тезисы 2025
Автор оригинала: NingNing, SevenUp DAO
1. Обзор
Доклад Messari объемом 190 страниц состоит из трех частей: текущее состояние криптовалют (макроэкономическая среда, состояние институтов, где находятся пользователи) + анализ сегментов (Bitcoin, Ethereum, Solana, Alt L1s +infra, DeFi, AlxCrypto, DePin, Consumer, CeFi) + выбор аналитиков.
Основные аналитические рамки Messari включают: экономику блок-пространства, оценочные рамки экосистемных карт, нарративную экономику, теорию инноваций Шумпетера и т.д.
2. Макроэкономическая среда
1. Экономическая среда и регуляторная среда
Messari, рассматривая значимые события макроэкономической среды 2024 года, прогнозирует изменения в экономической среде США и в регулировании криптовалют в 2025 году.
2025 год станет ключевым годом для реформы криптополитики в США. FIT21 и законопроект о стейблкоинах являются наиболее заметными случаями важного регулирования, которые способствуют прозрачности и стандартизации глобальных крипторегуляторных политик.
В отличие от оптимистичных взглядов таких организаций, как VanEck, Messari осторожно считает, что существует вероятность изменения криптополитики Трампа.
Но в любом случае, это будет более дружелюбно, чем криптополитика Байдена.
Комментарий: Анализ макроэкономической среды Messari не имеет особых инсайтов, уровень средний, еще не достиг уровня профессиональных макроаналитиков в Twitter, эта часть в основном служит для заполнения страниц.
С прогнозом на 2025 год, многие институты совпадают с Messari:
Таким образом, рыночная динамика 2025 года будет представлять собой банан для масштаба: в первом квартале будет достигнут новый максимум, во втором квартале произойдет значительная коррекция, а в третьем и четвертом кварталах будет восстановление и новые годовые максимумы.
2. Чем заняты институты?
В 2024 году институты сосредоточатся на подаче заявок и управлении спотовыми ETF на биткойн/ETH, а также на продвижении бизнеса RWA (в основном токенизация американских облигаций). Появление стейблкоина PYUSD от Paypal и покупка компании стейблкоинов Bridge от Stripe и других событий начали размывать границы между финансовыми технологиями, платежами и криптовалютами.
В инвестициях институты применяют стратегию барбеллы, состоящую из AI и DePin, объем финансирования в этих двух сегментах вырос примерно на 100% и 300% соответственно по сравнению с прошлым годом.
Скоро вступающий в должность царя искусственного интеллекта и криптовалюты Дэвид Сакс является инвестором Solana, Helium, Render и Hivemapper. Ожидается, что в 2025 году правительство США серьезно рассмотрит возможность сотрудничества с проектами DePin.
Комментарий: в следующем году главной темой AIxCrypto скорее всего станет Web3 AIAgent. Демократизация AI и AGI, такие ресурсоемкие проекты, требующие значительных средств и талантов, должны адаптироваться к изменениям в окружающей среде.
DePin является любимцем североамериканских институтов в этом году, особенно интерес к DePin по качественному сбору данных и новым источникам энергии. Одна из стратегий Solana на 2025 год все еще заключается в том, чтобы гарантировать, что DePin будет реализован на Solana.
3. Где находятся пользователи на цепи?
Messari цитирует отчет A16Z, в котором говорится, что из 220 миллионов активных адресов примерно от 30 до 60 миллионов являются реальными ежемесячными активными пользователями.
Пользователи в основном распределены по кошелькам Phantom, стейблкоинам, Telegram-мини-приложениям, предсказательным рынкам Polymark, Base и Hyperliquid.
Messari считает, что рост пользователей на цепи в 2025 году будет в большей степени обусловлен силой продукта Dapp, а не новыми событиями ATH по биткойну или легендами о быстром обогащении на meme-валютах. Поэтому он очень оптимистично настроен по поводу абстракции цепей и агрегирования фронтендов в 2025 году.
Комментарий: 2025 год станет поворотным годом для перехода Web3 от эры "толстых протоколов" к эре "толстых приложений", APPChain/абстракция цепей станет основным парадигмой для создания Dapp.
Наибольшим сожалением 2024 года стало то, что Polymark успешно вышел на рынок, но количество преобразованных крипто-пользователей было крайне мало. Надежда на 2025 год заключается в том, что супер-приложение цепевой абстракции сможет успешно реализовать услуги стабильных монет, высокодоходные Staking-инвестиции и кибер-лотереи Meme-валют для широкой аудитории, создавая как положительный, так и коммерческий успех.
Третья часть: Анализ сегментов
Суть годового прогноза Messari заключается в этой части, это одно из лучших окон для наблюдения за мнением институциональных участников Северной Америки.
Bitcoin
Messari сосредоточился на инскрипциях/рунах, программируемости биткойна, BTC Staking.
Инскрипции/руны будут запущены на основной сети потребительской цепи Пухлого Пингвина, что приведет к восстановлению под воздействием выпуска NFT и возрождения искусства.
Ключевой проект BitVM2 по программируемости биткойна будет продвигаться.
BTC Staking имеет врожденные недостатки по сравнению с ETH Staking, а более высокая экономическая безопасность ReStaking биткойна через AVS не может эффективно убедить пользователей в его использовании. Проекты BTCStaking в 2025 году все еще должны сосредоточиться на повышении уровня проникновения среди держателей BTC.
Ethereum
В прошлом году Messari открыто критиковал Ethereum. В этом году отношение стало гораздо мягче, признавая превосходство ETH после его прохождения через ETF. Также было указано, что после обновления Канкана механизм ценообразования Blob в Ethereum привел к тому, что L1 не может эффективно захватывать DA-расходы L2, что является главной причиной краха Ethereum в конкуренции в 2024 году.
В то же время Ethereum не добился успеха в таких приложениях, как Friend.tech, Farcaster, Lens Protocol и Eigen Layer AVS.
Но Messari считает, что доходы от сборов не являются самым важным показателем для оценки стоимости L1, экосистемные карты являются таковыми. С этой точки зрения Ethereum по-прежнему является лучшей экосистемой L1.
Комментарий: В 2025 году Ethereum будет зависеть от того, сможет ли он инкубировать высокопроизводительный параллельный EVML1 (Monad)/L2 (MegaETH), способный сравниться с Solana.
Solana
Ключевые вехи Solana в 2024 году включают легковесное решение клиента Firedancer Frankendancer, новый стандарт токенов SPL и решение для сжатия состояния ZKCompression.
Ключевые вехи Solana в 2025 году будут включать выпуск клиента Firedancer, более широкое применение протокола управления предсказательными рынками MetaDAO, новые крупные проекты DePin на основе Solana и прохождение ETF на спотовые SOL.
Комментарий: meme-валюты не существуют в суперцикл, популярность кибер-лотереи — это особое явление в особый период. Экосистема Solana должна заранее подготовиться к диверсификации, чтобы в 2025 году избавиться от серьезной зависимости от meme-валют.
AltL L1s +infra
В 2025 году Monad и Sonic будут конкурировать с Solana и Sui в области высокопроизводительных монолитных L1. (3,3) Токеномическая модель, управляемая BeraChain, также будет запущена на основной сети.
Блок-пространство в 2025 году будет значительно переполнено, и власть разработчиков Dapp будет значительно увеличена, они больше не будут ограничены идеологией крипто-сообщества и смогут более свободно создавать примеры для потребителей.
После обновления Канкана "Семь Ударов" Ethereum завершает нарратив DA модульных публичных цепей. Celestia и Avail начинают переходить на глобальный уровень к координации межцепочечных взаимодействий.
Следующее поколение L2, такие как Mega и UniChain, которые имеют высокую производительность и AltVMs, также выйдут на поле боя.
Avalanche готовится к крупнейшему обновлению основной сети в истории — Avalanche9000, которое приведет к значительному увеличению производительности и, начиная с Avalanche Interchain Messaging (AlM), создаст центр ликвидности с C-цепью в качестве центра. Экосистема Avalanche в 2025 году будет демонстрировать выдающиеся результаты в RWA и Web3-играх (представленных проектом off the grid).
Будущее Cosmos в 2025 году остается неопределенным, ключевой контрольный пункт — когда Interchain Foundation (ICF) действительно возьмет на себя право координации. Возможно, приобретение Skip Protocol ICF ранее в этом месяце ускорит этот процесс.
Еще один крупный проект в экосистеме Cosmos, Initia, нацеленный на межоперабельность APPChain и перераспределение интересов экологических ролей, также войдет в список мощных поставщиков блок-пространства в 2025 году.
Протоколы абстракции цепей в 2025 году, такие как @ParticleNtwrk, ускоряют переход от нарратива к продуктам. Абстракция цепей не является единственной технологией, а представляет собой комбинацию таких технологических примитивов, как межцепочечные мосты, платформы передачи сообщений, инфраструктура намерений, агрегаторы ZK-доказательств, общие последовательные устройства и т.д.
Комментарий: при анализе проектов Alt L1s +infra объяснительная сила экономики блок-пространства безупречна.
DeFi
Когда соотношение объема торговли PerpDEX к CEX догонит соотношение объема торговли спотовыми DEX к CEX, это всегда было в фокусе внимания любителей DeFi. Появление Hyperliquid вновь вселяет надежду.
Другой фокус заключается в том, как сделать компромисс между вертикальной интеграцией и совместимостью при построении DeFi-протоколов.
Структура RWA в настоящее время в основном сосредоточена на токенизации американских облигаций. В 2025 году RWA будет иметь две основные линии: токенизация DAO неиспользуемых активов и экспорт доходности на цепочке в традиционные капитальные рынки.
В области Fi, Pendle занимает уникально важное место в экосистеме.
В области противодействия MEV, помимо модели рыночной игры FlashBot, появляется структура намерений CowSwap.
Al x Crypto
Messari делит AlxCrypto на четыре категории: децентрализованные вычислительные сети, координационные платформы, AI-инструменты и услуги и приложения. Конечно, Messari также обращает внимание на AlAgentKOL и AIAgent meme-валюты.
Messari прогнозирует, что в 2025 году на AIxCrypto произойдут значительные события: Bittensor и динамический TAO станут новыми фабриками по выпуску токенов для AI-проектов, работа Prime Intellect и Nous Research будет способствовать дальнейшему увеличению осуществимости обучения распределенной вычислительной мощности, AI-агенты будут внедрены в цепь и полностью отделены от AI meme-валют.
Открытый AGI проект SentientLabs, противостоящий коммерческим титанам, также получит больше внимания в 2025 году.
DePin
Как изобретатель термина DePin, Messari теперь делит DePin на сети физических ресурсов (PRN) и сети цифровых ресурсов (DRN).
Messari очень оптимистично настроен по поводу новых проектов DePin в области возобновляемых источников энергии Glow, Daylight Energy Helium, DAWN, GEODNET, Hivemapper, DIMO и продвигается в области DRN с Prodia, Filecoin, Grass.
В 2025 году Solana столкнется с вызовами со стороны таких проектов, как Base, в своей доминирующей позиции в области DePin.
Комментарий: в этой части много потенциально высокодоходных альфа-проектов, настоятельно рекомендую заинтересованным прочитать оригинал.
Потребитель
Messari объединяет Web3-игры, meme-валюты и их платформы запуска, DeSoc и SocialFi, NFT в эту часть.
Я уже написал много статей о Web3-играх, поэтому здесь не буду повторяться. Просто отмечу, что Messari наблюдает интересное изменение: дизайн игрового процесса в Web3-играх начинает переходить от Play2Airdrop к Pay2Airdrop.
Meme-валюты и их платформы запуска, игровые и индивидуальные дизайны являются новыми тенденциями платформы запуска MemeCoin. В общем, достаточно разрабатывать вокруг定位 meme-валют как кибер-лотереи.
DeSoc и SocialFi, как бывший продукт, не хочу больше обсуждать, в 2025 году все равно ничего не случится. Solana уже перешла на AIAgent с протокола Blink.
Возрождение NFT под руководством Пухлого Пингвина и потребительский IP в Web3, Пухлый Пингвин и Azuki в 2025 году выпустят потребительскую цепочку Abstractchain и Animechain соответственно.
Комментарий: В сегменте потребителей я наиболее бычий по поводу NFT Пухлого Пингвина и потребительской цепочки Abstract Chain. 2025 год станет годом, когда @LucaNetz станет легендой.
CeFi
Не имеет отношения к розничным инвесторам, слегка.
