Когда вы уже думали, что конец года не может стать более интригующим, на этом высокозатратном рынке наступает важное истечение срока действия опционов, которое встряхнет ситуацию.
Опционы — это производные контракты, которые дают покупателю право купить или продать базовый актив по заранее установленной цене в более позднюю дату. Колл дает право купить, а пут — право продать.
В пятницу в 8:00 UTC на криптобирже Deribit истекает срок действия 146 000 опционных контрактов на биткоины стоимостью около $14 млрд и размером в один BTC каждый. Номинальная сумма составляет 44% от общего открытого интереса ко всем опционам BTC с различными сроками погашения, что является крупнейшим событием истечения срока действия на Deribit.
Опционы ETH на сумму 3,84 миллиарда долларов также истекут. ETH упал почти на 12% до 3,400 долларов с момента заседания ФРС. Deribit составляет более 80% мирового рынка криптоопционов.
Значительный открытый интерес истекает в день истечения
На момент написания, расчет пятничного урегулирования, похоже, должен увидеть опционы BTC на сумму 4 миллиарда долларов, представляющие 28% от общего открытого интереса в 14 миллиардов долларов, истекающих "в день истечения (ITM)," что приносит прибыль покупателям. Эти позиции могут быть закрыты или перенесены (сдвинуты) на следующее истечение, потенциально вызывая рыночную волатильность.
"Я подозреваю, что значительная часть открытого интереса в BTC и ETH будет перенесена на истечения 31 января и 28 марта как ближайшие якоря ликвидности в начале нового года," сказал Симранджит Сингх, управляющий портфелем и трейдер в GSR.
Также следует отметить, что соотношение открытого интереса пут-колл для истечения в пятницу составляет 0,69, что означает, что на каждые 10 открытых коллов приходится 7 пут-опционов. Относительно более высокий открытый интерес в коллах, который предоставляет асимметричную выгоду для покупателя, указывает на то, что кредитование смещено вверх.
Проблема, однако, заключается в том, что бычий импульс BTC иссяк с решения ФРС в прошлую среду, когда председатель Джером Пауэлл исключил потенциальные покупки криптовалюты ФРС, сигнализируя о меньшем количестве снижений ставок на 2025 год.
С тех пор BTC упал более чем на 10% до 95,000 долларов, согласно данным индексов CoinDesk.
Это означает, что трейдеры с кредитными бычьими ставками рискуют получить увеличенные убытки. Если они решат сдаться и выйти из своих позиций, это может привести к большему волатильности.
"Ранее доминирующий бычий импульс остановился, оставив рынок сильно кредитованным вверх. Это позиционирование увеличивает риск быстрого эффекта снежного кома, если произойдет значительное движение вниз," сказал генеральный директор Deribit Луук Стрийерс в интервью CoinDesk.
"Все взгляды прикованы к этому истечению, так как оно имеет потенциал сформировать нарратив перед наступлением нового года," добавил Стрийерс.
Направленная неопределенность сохраняется
Ключевые метрики на основе опционов показывают, что в рынке явно отсутствует ясность относительно потенциальных ценовых движений по мере приближения рекордного истечения.
"Ожидаемое годовое истечение готово завершить замечательный год для быков. Однако направленная неопределенность сохраняется, что подчеркивается повышенной волатильностью волатильности (вол-оф-вол)," сказал Стрийерс.
Волатильность волатильности (вол-оф-вол) - это мера колебаний в волатильности актива. Другими словами, она измеряет, насколько сильно волатильность или степень ценовой турбулентности в самом активе колеблется. Если волатильность актива со временем значительно меняется, это указывает на высокую волатильность волатильности.
Высокая волатильность волатильности обычно означает повышенную чувствительность к новостям и экономическим данным, что приводит к резким изменениям цен на активы, требуя агрессивной корректировки позиций и хеджирования.
Рынок более медвежий по отношению к ETH
Как опционы, подлежащие истечению, в настоящее время оцениваются, показывает более медвежий взгляд на ETH относительно BTC.
"Сравнивая улыбки волатильности [истечения в пятницу] между сегодня и вчера, мы видим, что улыбка BTC почти не изменилась, в то время как подразумеваемая волатильность коллов ETH значительно снизилась," сказал Эндрю Мелвилл, аналитик исследований в Block Scholes.
Улыбка волатильности - это графическое представление подразумеваемой волатильности опционов с одной и той же датой истечения, но с разными ценами исполнения. Падение подразумеваемой волатильности для коллов ETH означает снижение спроса на бычьи ставки, указывая на сдержанный взгляд на родной токен Ethereum.
Это также очевидно из искажения опционов, которое измеряет, сколько инвесторы готовы заплатить за коллы, предлагающие асимметричный потенциал роста по сравнению с путами.
"После более чем недели худшей спотовой производительности, соотношение пут-колл ETH более сильно медвежье (2,06% в пользу путов по сравнению с более нейтральным 1,64% в пользу коллов для BTC)," отметил Мелвилл.
В целом, позиционирование в конце года отражает умеренно менее бычью картину, чем мы видели перед декабрем, но еще более резко для ETH, чем для BTC," добавил Мелвилл.
