На протяжении всего времени криптовалюты производили у внешнего мира впечатление высокой волатильности, токены легко взлетают и падают, и с «стабильностью» это кажется не слишком связанным. В то время как стабильные монеты чаще всего привязаны к доллару, они могут использоваться не только как средства обмена для получения других токенов, но и для платежных операций, общая капитализация этого сегмента превышает 200 миллиардов долларов и уже является относительно зрелым сегментом на крипторынке.
Тем не менее, в настоящее время на рынке самые распространенные USDT и USDC являются централизованными учреждениями, их доля на рынке близка к 90%, другие проекты также хотят откусить кусок этого пирога. Например, Web 2 платежный гигант PayPal в 2023 году запустил свою стабильную монету pyUSD, чтобы занять позицию; недавно материнская компания XRP Ripple также выпустила RLUSD, пытаясь бросить вызов рынку стабильных монет.
Указанные два примера больше связаны с использованием стабильных монет для платежей, где в качестве залога чаще всего выступают доллары или краткосрочные государственные облигации, в то время как децентрализованные стабильные монеты больше акцентируют внимание на доходности, механизмах привязки и совместимости с DeFi.
Рынок всегда испытывал жажду к децентрализованным стабильным монетам, от DAI до UST, от типов залогов до механизмов привязки, развитие децентрализованных стабильных монет прошло несколько итераций. Ethena открыло пользователям представление о доходных стабильных монетах с использованием арбитража и залога для получения дохода USDe, рыночная капитализация стабильной монеты USDe также составляет треть в целом, достигнув 5.9 миллиарда долларов. Недавно Ethena сотрудничала с BlackRock для запуска стабильной монеты USDtb, обеспеченной доходами от RWA, этот продукт избегает риска перехода процентных ставок в отрицательную зону и может стабильно приносить доход в условиях как бычьего, так и медвежьего рынка, заполняя общую линейку продуктов, что делает Ethena центром внимания на рынке.
Учитывая успех Ethena, на рынке появляется все больше протоколов, связанных с доходными стабильными монетами, таких как: недавнее сотрудничество с Ethena от Usual; построенный на экосистеме Base проект Anzen; и Resolv, использующий ETH в качестве залога. Каковы механизмы привязки этих трех протоколов? Откуда берутся доходы? Давайте посмотрим на это с WOO X Research.
Источник：Ethena Labs
USUAL：сильная команда, в дизайне токена есть признаки Понци
RWA доходные стабильные монеты, за ними стоят доходные активы в виде краткосрочных государственных облигаций, стабильная монета - USD0, после залога USD0 вы получаете USD0++ с $USUAL в качестве залога. Они считают, что сейчас эмитенты стабильных монет слишком централизованы, как традиционные банки, которые редко распределяют ценность среди пользователей; USUAL делает пользователей со-владельцами проекта, 90% создаваемой ценности будет возвращено пользователям.
Что касается фона проекта, CEO Пьер Персон был депутатом французского парламента и политическим советником президента Франции Макрона. Высшее руководство в Азии, Ёко, была ответственным лицом за сбор средств на президентских выборах во Франции, проект имеет хорошие связи между бизнесом и правительством во Франции, а RWA наиболее важно, чтобы перенести реальные активы на блокчейн, поддержка со стороны регулирующих органов и правительства является ключом к успеху проекта. Очевидно, что USUAL имеет хорошие связи с властями, что также является мощным барьером для входа для проекта.
Вернемся к самой механике проекта, экономика токенов USUAL имеет признаки Понци, она не просто является майнинг-токеном, не имеет фиксированного объема выпуска, выпуск USUAL привязан к TVL USD0 (USD0++) и связана с моделью инфляции, но объем выпуска будет изменяться в зависимости от «роста доходов» протокола, строго обеспечивая уровень инфляции < уровень роста протокола.
Каждый раз, когда облигационные токены USD0++ создаются новыми, соответствующее количество $USUAL генерируется для распределения между сторонами, а этот коэффициент преобразования Minting Rate в начале после TGE будет максимальным, представляя собой постепенно снижающуюся экспоненциальную кривую, целью которой является вознаграждение ранних участников и создание дефицита токенов на более позднем этапе, что стимулирует рост внутренней ценности токенов.
Проще говоря, чем выше TVL, тем меньше USUAL выпускается, и тем выше ценность одного USUAL.
Чем выше цена USUAL -> стимулирует залог USD0 -> увеличивает TVL -> уменьшает выпуск USUAL -> повышает цену USUAL
USD0 за последнюю неделю рыночная капитализация увеличилась на 6.6%, достигнув 1.4 миллиарда долларов, обогнав PyUSD, USD0++ APY также достигает 50%
Недавно Usual также достигла соглашения с Ethena, принимая USDtb в качестве залога, а затем часть активов, поддерживающих стабильную монету USD0, была перенесена на USDtb. В течение следующих нескольких месяцев Usual станет одним из крупнейших эмитентов и держателей USDtb.
В рамках этого сотрудничества Usual создаст хранилище sUSDe для держателей облигационных продуктов USD0++, позволяя пользователям Usual получать вознаграждение sUSDe, сохраняя при этом базовую экспозицию к Usual. Это позволит пользователям Usual воспользоваться вознаграждением Ethena, одновременно увеличивая TVL Ethena. Наконец, Usual будет стимулировать и активировать обмен USDtb-USD0 и USDtb-sUSDe, увеличивая ликвидность между основными активами.
Недавно они также открыли залог USUAL, вознаграждение для залогодержателей составляет 10% от общего объема USUAL, текущий APY достигает 730%
Обычно：
Текущая цена：1.04
Рыночная капитализация：197
Циркулирующая капитализация：488,979,186
TVL：1,404,764,184
TVL/MC：2,865
Источник：usual.money
Anzen：токенизация кредитных активов
USDz, выпущенный Anzen, в настоящее время поддерживает пять цепей, включая ETH, ARB, MANTA, BASE и BLAST, за ним стоят активы частных кредитных портфелей, USDz через залог получает sUSDz и может получать доходы от RWA.
За активами стоят сотрудничества с лицензированными брокерами в США, риск портфеля в основном сосредоточен на американском рынке, доля одного актива не превышает 15%, портфель диверсифицирован на 6-7 активов, текущий APY составляет около 10%
Партнеры также известны в традиционных финансах, включая BlackRock, JP Morgan, Goldman Sachs, Moody's Ratings и UBS
Источник：Anzen
Что касается финансирования, Anzen привлекла 4 миллиона долларов в рамках посевного раунда от Mechanism Capital, Circle Ventures, Frax, Arca, Infinity Ventures, Cherubic Ventures, Palm Drive Ventures, M31 Capital и Kraynos Capital. На публичном размещении использовался Fjord для привлечения средств, успешно получив 3 миллиона долларов.
В дизайне токена ANZ используется ve модель, ANZ может замороженный залог получать veANZ и получать доход от протокола.
Источник：Anzen
ANZ：
Текущая цена：0.02548
Рыночная капитализация：1,277
Циркулирующая капитализация：21,679,860
TVL：94,720,000
TVL/MC：4,369
Resolv：протокол нейтральных стабильных монет Delta
У Resolv есть два продукта, USR и RLP,
USR：залогом является ETH, стабильная монета, созданная с превышающим залогом, также обеспечивается RPL, что позволяет заложить USR для получения stUSR и получать доход.
RLP：USR имеет более 100% залога, излишек залога используется для поддержки RLP, RLP не является стабильной монетой, количество залога, необходимое для выпуска или выкупа токенов RLP, определяется по последней цене RLP
ETH, генерирующий USR, Resolv использует нейтральную стратегию Delta, большая часть залога хранится непосредственно на блокчейне и используется в залоге. Часть залога хранится у учреждений в качестве маржи для фьючерсов.
100% залог на блокчейне хранится в Lido, маржа для короткой продажи залога составляет от 20% до 30%, то есть используется от 3.3 до 5 кратного плеча, из которых 47% на Binance, 21% на Deribit и 31.3% на Hyperliquid (используя Ceffu и Fireblocks в качестве Cex хранилищ)
Источник дохода：залоги на блокчейне и процентные ставки
Базовое вознаграждение (70%)：держатели stUSR + RLP
Риск-премия (30%)：RLP
Предположим, что пул залога достиг прибыли в 20,000 долларов：
Базовая формула расчета вознаграждения составляет $20,000*70%=$14,000 и распределяется пропорционально TVL stUSR и RLP.
Формула расчета риск-премии составляет $20,000*30%=$6,000, распределяется между RLP.
Таким образом, можно сказать, что RLP получает больше дивидендов, но если процентные ставки становятся отрицательными, средства будут вычитаться из пула RLP, что также делает риск RLP выше.
Недавно Resolv запустил сеть Base и также запустил программу лояльности, держатели USR или RLP могут получать баллы, что станет основой для будущего выпуска токенов.
Связанные данные：
stUSR：12.53%
RLP：21.7%
TVL：183M
Коэффициент залога：126%
