Гигант по добыче биткоинов Riot Platforms, возможно, сидит на золотой жиле, которую он еще не полностью освоил. Starboard, один из самых агрессивных инвесторов-активистов на фондовом рынке США, занял огромную позицию в компании, и, по их словам, Riot может трансформироваться, переключив внимание на спрос гиперскейлеров.
Riot владеет и управляет огромными мощностями по майнингу биткоинов в центральном Техасе и Кентукки, а также управляет мощным электротехническим подразделением в Денвере.
Хотя компания владеет 16 728 биткоинами и может похвастаться майнинговой инфраструктурой мощностью более 1 гигаватта (ГВт), ее результаты на фондовом рынке оказались неудовлетворительными, что, по-видимому, создало веские основания для вмешательства Starboard.
Показатели Riot в цифрах — и почему Starboard это интересует
При цене 11,55 долларов за акцию и рыночной оценке в 3,97 миллиарда долларов Riot Platforms — это не маленькая рыба. Но этот год был трудным. Биткойн вырос на 130%, но акции Riot упали на 24%, что значительно отстает от конкурентов, которые продемонстрировали трехзначный рост.
Это недопроизводство указывает на серьезные проблемы в операциях и руководстве. Starboard не известен тем, что сидит тихо, когда есть возможность сделать компанию прибыльной.
С 155 активистскими кампаниями на своем счету и средней доходностью 23,27% по этим кампаниям, присутствие Starboard само по себе говорит о том, что Riot может быть вынужден внести большие изменения.
Цифры не лгут. Riot потратил 225 миллионов долларов на продажи, общие и административные (SG&A) расходы в этом году — это более чем в три раза больше, чем 67 миллионов долларов, потраченных в 2022 году.
Большая часть этих расходов происходит от того, что руководители вознаграждают себя компенсацией на основе акций, поглощая 11,5%, 9,5% и абсурдные 32,12% от общего дохода за последние три года. Несмотря на это, руководство Riot произвело лишь убытки, при этом операционный убыток этого года увеличился до 304 миллионов долларов, что является худшим показателем за всю историю.
Корпоративное управление компании также весьма ненадежно. Разбросанная пятичленная правление, случаи непотизма и сомнительные решения руководства оставили Riot с самыми высокими затратами на электроэнергию и SG&A на один добытый биткойн.
Результатом этого стала дешевизна оценки по сравнению с отраслевыми конкурентами на основе таких показателей, как стоимость предприятия к петахешу в секунду (EV/PH/s).
Почему Starboard считает гипермасштабируемые технологии триллионной возможностью
Starboard является инвестором, поэтому он здесь исключительно для того, чтобы зарабатывать деньги. Его план для Riot заключается в выходе на рынок гипермасштабируемых технологий. Гипермасштабируемые компании — это гиганты облачных вычислений, такие как Amazon Web Services, Microsoft Azure и Google Cloud, которые управляют огромными центрами обработки данных для поддержки ИИ и высокопроизводительных вычислений (HPC).
Этим компаниям срочно нужна инфраструктура, и майнинговые мощности, такие как у Riot, идеально подходят. Starboard указал, что Riot уже обладает необходимыми ресурсами. Его площадка в Рокдейле, Техас, является крупнейшим центром майнинга биткойнов в Северной Америке с мощностью 700 МВт.
Объект в Корсикане, штат Техас, который должен достичь 1 ГВт по завершении строительства, сейчас готов на 400 МВт. Эти объекты имеют ключевые характеристики, соответствующие потребностям гипермасштабируемых компаний: инфраструктура высокопроизводительных вычислений, доступ к возобновляемым источникам энергии и масштабируемость.
Конкуренты уже воспользовались этой возможностью. Core Scientific, еще один майнер биткойнов, подписал соглашение с CoreWeave, стартапом в области ИИ, который поддерживается Nvidia, на аренду 500 МВт мощности. Это соглашение стоит 8,7 миллиарда долларов на протяжении 12 лет и приносит 75-80% маржи прибыли — намного лучше, чем маржи в майнинге биткойнов.
Акции Core Scientific взлетели на 40% на следующий день после объявления сделки и выросли на 220% в этом году. Riot мог бы получить аналогичную прибыль. Аренда неиспользуемых 600 МВт в Корсикане могла бы принести 600 миллионов долларов ежегодно, почти удвоив текущие доходы в 313 миллионов долларов.
Если Riot преобразует всю свою мощность в 1,1 ГВт на Рокдейле и Корсикане для использования гипермасштабируемыми компаниями, эти цифры могут утроиться. Более того, гипермасштабируемые компании, как правило, часто покрывают стоимость строительства или переоснащения этих объектов.
Компании, такие как Hive Digital и Hut 8, также делают изменения, причем майнеры биткойнов, которые приняли гипермасштабируемые технологии, показывают среднюю доходность акций с начала года в 105,8%. Riot, наряду с другими отстающими, такими как Marathon Holdings и CleanSpark, на уровне -3,4%. Математика проста: адаптируйся или отставай еще больше.
Но Riot не совсем слеп к своим возможностям. Компания недавно потратила 510 миллионов долларов на покупку биткойнов на открытом рынке, финансируемую за счет конвертируемых старших облигаций. Это намекает на желание держать больше биткойнов, не расширяя мощности для майнинга.
Но план Starboard предлагает лучший путь: использовать доходы от гипермасштабируемых технологий для финансирования покупок биткойнов, создавая цикл денежного потока и накопления активов. Что-то вроде MicroStrategy.
От нуля до Web3 Pro: ваш план карьерного запуска на 90 дней
