Издательство|OKG Research

Автор|Джейсон Цзян, Хеди Би

Сегодня рано утром председатель Федеральной резервной системы Пауэлл на пресс-конференции после заседания по денежно-кредитной политике ясно заявил, что ФРС не намерена участвовать в каких-либо планах правительства по накоплению биткойнов. Он подчеркнул, что такие вопросы находятся в ведении Конгресса, и ФРС не стремится изменить действующее законодательство для разрешения накопления биткойнов. Заявления Пауэлла немедленно вызвали колебания на рынке, и цена биткойна быстро откатилась от высоких значений начала недели. Согласно данным прогнозного рынка Polymarket, вероятность стратегического резервирования биткойнов после речи Пауэлла снизилась с 40% на пике 18 числа до 34%. Рыночная капитализация криптовалют также резко упала, общая капитализация уменьшилась примерно на 7,5%.

Источник изображения: Polymarket

Это заявление не только заставило рынок усомниться в перспективах «стратегического резервирования биткойнов (Bitcoin Strategic Reserve, BSR)», но и вновь привлекло внимание к более глубокому вопросу: имеет ли ФРС действительно право остановить план BSR?

Прежде всего, необходимо прояснить позицию Федеральной резервной системы в финансовой системе США. Высшим органом ФРС является Конгресс США: Конгресс — это высший орган власти для всех финансовых регулирующих органов, который устанавливает финансовые законы и политику через законодательство, уполномочивая другие финансовые учреждения (такие как SEC и ФРС) выполнять их функции. В финансовом рынке США денежно-кредитная и фискальная политика являются двумя основными инструментами экономического управления правительства, за которые отвечают ФРС и Министерство финансов соответственно. Эти учреждения находятся в состоянии взаимного контроля, сохраняя при этом независимость, чтобы обеспечить стабильную работу экономики и финансов США.

Федеральная резервная система обладает высокой независимостью в вопросах денежно-кредитной политики и стабильности национальной экономики, но в принятии решения о создании BSR ФРС не может иметь «право вета».

Если администрация Трампа хочет быстро создать BSR, самым прямым способом будет подписать указ после официального вступления в должность, поручив Министерству финансов США использовать Фонд стабилизации валюты (ESF) для непосредственной покупки биткойнов. ESF — это специальный фонд, управляемый Министерством финансов США, который в основном используется для вмешательства на валютном рынке, поддержки стабильности доллара и реагирования на международные финансовые кризисы. В настоящее время он включает такие активы, как доллар, специальные права заимствования (SDR) и золото. Операции этого фонда не контролируются Конгрессом США, и президент с Министерством финансов имеют большую автономию в его использовании. В теории, президент может через указ прямо поручить Министерству финансов изменить способ распределения средств ESF для покупки или резервирования определенных активов, минуя прямое одобрение Конгресса, что снижает политическое сопротивление. Недавно подготовленный указ Института политики биткойнов (Bitcoin Policy Institute) надеется создать BSR таким образом.

Источник изображения: Bitcoin Policy Institute

Этот способ легче реализовать, использование средств ESF не требует предварительного одобрения Конгресса, однако Конгресс может ограничить его операции через расследования или законодательство. В период пандемии COVID-19 в 2020 году Конгресс уже вводил строгие ограничения на некоторые операции фонда Министерства финансов. Кроме того, устойчивость BSR, созданного через указ, вызывает сомнения, поскольку указ является по своей сути расширением исполнительной власти, и преемник может отменить или изменить предыдущие решения через новый указ.

Если необходимо создать и поддерживать долгосрочную стабильность BSR, необходимо выбрать другой путь, а именно через законодательство Конгресса включить биткойн в (законопроект о стратегических резервах) или аналогичное законодательство, четко определив статус биткойна как стратегического резервного актива страны. Этот способ имеет большую законность и может установить долгосрочную основу для резервирования биткойнов. Республиканский сенатор Синтия Луммис ранее предложила (законопроект о стратегическом резервировании биткойнов в США), выбрав этот путь. Этот законопроект уже официально представлен в Конгресс и передан на рассмотрение банковского комитета Сената, после чего он пройдет через Сенат, Палату представителей и будет одобрен президентом, чтобы завершить законодательный процесс. Таким образом, создание стратегического резервирования биткойнов по этому пути займет больше времени и, возможно, столкнется с различными препятствиями.

Независимо от того, осуществляется ли создание стратегического биткойн-резерва через президентские указания или законодательство Конгресса, из уже раскрытых планов видно, что в конечном итоге исполнение должно возглавить Министерство финансов, а не ФРС.

Источник изображения: Congress.gov

Кроме вышеуказанных вариантов, ФРС и Министерство финансов теоретически также могут выбрать промежуточный путь для распределения биткойнов. ФРС может покупать биткойны через операции на открытом рынке и включать их в баланс. Благодаря относительной независимости действия ФРС не требуют одобрения Конгресса, но необходимо наличие четкой политической основы для поддержки покупки биткойнов, учитывая недавние заявления ФРС, вероятность реализации этого варианта в краткосрочной перспективе, похоже, невелика. Министерство финансов может создать специальный фонд для инвестирования в биткойн в рамках плана государственных инвестиций, хотя это не изменяет существующую правовую основу, но соответствующее финансирование требует одобрения Конгресса.

Несмотря на любые пути продвижения, «ФРС говорит нет» не может в одностороннем порядке отвергнуть предложение BSR, а Трамп-практик на самом деле поддержал это действиями. Согласно данным на блокчейне, всего через две минуты после начала речи Пауэлла проект семьи Трампа по криптовалютам World Liberty тихо начал закупать альткойны. Эта сцена, безусловно, раскрывает более глубокие игрища: с одной стороны, прохладный ответ ФРС на программу стратегического резервирования биткойнов отражает осторожное отношение правительства к новым активам; с другой стороны, шаги криптовалютного проекта семьи Трампа указывают на тонкую борьбу между традиционной властью и рыночными инновациями. Тонкая игра между правительством, традиционными финансами и крипторынком, возможно, является прелюдией к будущей судьбе крипторынка.