Автор: Топло财经
Долгожданное снижение ставок пришло, как и ожидалось, но рынок не был так радостен, как обычно.
По пекинскому времени 19 декабря в полночь ФРС опубликовала последнее решение по ставкам в этом году, решив снизить целевой диапазон федеральной фондовой ставки на 25 базисных пунктов до 4,25%-4,50%, что стало третьим снижением подряд. На данный момент общее снижение в текущем цикле составило 100 базисных пунктов.
Даже если факты продаются, высвобождение ликвидности для рисковых рынков является огромным позитивным фактором, однако в этот раз ситуация отличается. Американский рынок акций сначала упал в знак уважения, дав понять свою оценку. Данные Choice показывают, что на закрытии рынка на восточном побережье 18 числа индекс Nasdaq упал на 3,56%, индекс S&P 500 упал на 2,95%. Индекс Dow Jones упал более чем на 1000 пунктов, снизившись на 2,58%, что стало самым длинным периодом падения с октября 1974 года.
Крипторынок последовал за этим, и биткойн однажды упал ниже 100 тысяч долларов, опустившись до 99,000 долларов, ETH упал более чем на 7,2%, а альткойны упали более чем на 10%. Почему это снижение ставок привело к таким последствиям?
01 Ястребиные ожидания вызвали панические настроения на рынке, Пауэлл противоречит Трампу
Снижение ставок — это хорошо, но рисковый рынок спекулирует на двух словах — ожиданиях. Председатель ФРС Пауэлл, одновременно с понижением ставок, высказал давно не звучавшие ястребиные комментарии, отметив, что решение о снижении ставок в декабре было более сложным, но это "правильное решение", подчеркивая, что в будущем ФРС должна будет "более осторожно" подходить к корректировке процентных ставок. Решение ФРС о снижении ставок в 2025 году будет основано на будущих данных, а не на текущих прогнозах; ФРС рассмотрит возможность дальнейшего снижения ставок только после улучшения инфляции.
В отличие от ранее более согласованных голосований, на этот раз снижение ставок также встретило разногласия: председатель Федерального резервного банка Кливленда Хамрак голосовал против решения о ставках, считая, что следует пропустить это снижение, что отражает нарастающее сопротивление снижению ставок.
В тот день, когда Федеральная резервная система выпустила прогноз экономических перспектив, темпы роста экономики были пересмотрены в сторону повышения, а уровень безработицы — в сторону понижения, что также показало ястребиный настрой ФРС. Судя по точечному графику, согласно этому прогнозу, 10 из 19 членов Комитета по открытым рынкам считают, что к концу 2025 года целевой диапазон федеральной фондовой ставки снизится до 3,75% - 4%. Учитывая так называемую "более осторожную" позицию, основанную на 25 базисных пунктах, ФРС, похоже, сможет снизить процентные ставки не более чем дважды в следующем году, что является значительным сокращением по сравнению с ожиданием четырех снижений в сентябре.
На этом фоне, уже усвоив информацию о снижении ставок в декабре, американские акции упали, что выглядит вполне естественным, ведь будущее смягчение или нет еще предстоит выяснить. На самом деле, с макроэкономической точки зрения, масштаб проблем все еще находится в пределах контроля. Несмотря на то, что ястребиные высказывания начинают проявляться, снижение ставок в 2025 году по-прежнему считается общим мнением, просто нейтральные ставки немного повысились. С точки зрения ФРС, это ястребиное заявление скорее всего является предварительным предупреждением к возможной неопределенности в правлении Трампа, чтобы оставить некоторую свободу действий в случае инфляционного давления от его политики.
Несмотря на то, что ожидания снижения ставок значительно влияют на рисковые рынки, катастрофа криптовалюты, похоже, еще более серьезна. Одно высказывание Пауэлла привело к падению биткойна более чем на 5% и еще больше обрушило крипторынок. По данным Coinglass, на 5 часов вечера более 260 тысяч человек по всему миру стали жертвами ликвидации, общая сумма ликвидации составила 780 миллионов долларов, ликвидации по длинным позициям — 661 миллион долларов, а ликвидации по коротким позициям — 118 миллионов долларов.
На пресс-конференции Пауэллу задали вопрос, будет ли ФРС создавать национальный резерв биткойнов, на что он ответил: "Нам не разрешено владеть биткойнами. Федеральный закон о резервной системе определяет, что ФРС может иметь, и мы не ищем изменений. Это вопрос, который должен рассмотреть Конгресс, но ФРС не желает изменять закон."
Отношение Пауэлла, безусловно, отражает его противодействие криптовалютам, ФРС не рассматривает возможность включения биткойна в баланс, и не желает обсуждать этот вопрос. В течение своего срока Пауэлл четко заявил, что не уйдет в отставку, и Трамп не имеет полномочий его заменить.
Совпадение, что совсем недавно Трамп вновь выступил с обычной "глобальной" риторикой, заявив, что сделает что-то великое в области криптовалют, и, отвечая на вопрос о том, будет ли Америка создавать стратегические резервы биткойнов, он прямо сказал: "Да, я думаю, что будет". Ранее анонимный источник из переходной команды также сообщил, что Трамп хочет, чтобы биткойн вырос до 150 тысяч долларов во время его срока, так как криптовалюта для него "это другой фондовый рынок". Учитывая, что Трамп ясно заявил, что "фондовый рынок — это все", эта информация имеет высокую степень достоверности.
А 17 декабря поступила новая информация, что Трамп планирует создать стратегический резерв биткойнов (SBR) с помощью исполнительного указа, планируя использовать валютный стабилизирующий фонд (ESF) Министерства финансов для покупки биткойнов, активов, стоимость которых уже превышает 200 миллиардов долларов. В тот же день Институт исследований политики биткойнов (Bitcoin Policy Institute) подготовил полный текст этого исполнительного указа и заявил, что указ вступит в силу сразу после подписания Трампа.
На фоне череды новостей план по резервам биткойнов стал казаться все более близким, и рынок возложил на него большие надежды. На Polymarket голосование о резервах биткойнов возросло с 25% до 40%, а накануне биткойн стремительно вырос, достигнув новой отметки в 110 тысяч долларов. Однако слова Пауэлла, безусловно, стали ударом по Трампу: если ФРС не будет сотрудничать, то, очевидно, так называемым национальным резервам придется столкнуться с серьезными препятствиями.
02 ФРС не заинтересована, биткойн в национальных резервах сталкивается со многими трудностями
Например, в случае с законопроектом о биткойне, предложенным первым сенатором Синсией Лумис, законопроект требует, чтобы правительство в течение 5 лет покупало максимум 200 тысяч биткойнов в год, общая сумма должна составить 1 миллион. При расчете по 100 тысяч долларов за биткойн, исключая премии при покупке, правительству необходимо собрать как минимум 100 миллиардов долларов. Что касается детального процесса, источником средств могут быть три части: во-первых, использование переводов из казначейства ФРС, максимум 6 миллиардов долларов в год. Этот вариант имеет низкую вероятность, поскольку ФРС все еще находится в убытках, превышающих 200 миллиардов долларов; на самом деле, с сентября 2023 года ФРС не переводила в Министерство финансов никаких средств. Во-вторых, средства могут быть переведены из капитального резерва ФРС в обычный фонд Министерства финансов, этот способ уже использовался в законе о ремонте транспортной инфраструктуры (FAST), но если это будет использовано для покупки биткойнов, это, скорее всего, вызовет общественные сомнения в независимости ФРС.
По сравнению с двумя предыдущими, третий вариант кажется более реальным, то есть корректировать справедливую стоимость золота в соответствии с рыночной ценой, позволяя ФРС рыночным образом получить прибыль от официальной стоимости золотых запасов Министерства финансов. Согласно отчету, опубликованному ФРС, ее официальные резервные активы состоят из золота, специальных прав заимствования и монет; среди них золото обозначает сертификаты доллара, оцененные по более чем 42,22 доллара за унцию, номинальная цена составляет 11 миллиардов долларов, если рассчитывать по рыночной цене в 2700 долларов, эта сумма резервов достигнет 703,4 миллиарда долларов. На самом деле, независимо от способа покупки биткойнов, Министерству финансов США требуется полная поддержка ФРС.
С другой стороны, активы национальных резервов США должны обладать высокой ликвидностью, что помогает поддерживать статус доллара как международной резервной валюты и служить последним средством платежа. С этой точки зрения, сильно волатильный биткойн, похоже, не соответствует стандартам. Если правительство США значительно увеличит закупки биткойнов, это, хотя и поднимет их цену, но также сосредоточит биткойны в руках государства. Когда потребуется продать большие объемы, влияние проскальзывания и волатильности будет гораздо больше, чем можно себе представить, и в конечном итоге приведет к значительным убыткам для правительства, не говоря уже о том, что рост неконституционной валюты в какой-то степени может ослабить всемирное признание доллара.
В условиях множества факторов, нельзя не отметить, что ФРС глубоко недовольна криптовалютами, и Пауэлл ранее несколько раз высказывал свое отрицательное отношение к ним. Стоит отметить, что в данном высказывании Пауэлл также оставил за собой возможность: "Это вопрос, который должен рассмотреть Конгресс", то есть Конгресс может изменить законопроект, включив биткойн в резерв, но учитывая сложные интересы и широкие последствия, вероятность функциональных изменений крайне мала.
Вот почему покупка валютного стабилизирующего фонда кажется более надежной, в отличие от пути ФРС, этот фонд подчинен Министерству финансов США, и после получения согласия президента Министерство финансов может обойти Конгресс в выделении средств, непосредственно используя ESF для торговли золотыми, валютными и другими кредитными и ценными бумагами, что делает использование более гибким.
В целом, хотя Трамп в течение своего срока получил контроль над обеими палатами, власть сконцентрирована, и он активно выдвигает соответствующие планы, вероятность того, что биткойн станет активом стратегического резерва США, по-прежнему очень низка. Однако для Трампа, идущего нестандартным путем, все возможно. В конце концов, с практической точки зрения, правительство США уже имеет более 210 тысяч биткойнов, находясь на первом месте среди правительств мира; если реализовать часть резервов, рост цен на биткойн может сыграть очень положительную роль для США с их высоким долгом.
03 Институциональные FOMO поднимаются, крипторынок не избежит дифференциации путей
В долгосрочной перспективе, несмотря на кратковременные испытания черного четверга, при предстоящих положительных регуляторных новостях перспектива крипторынка остается яркой. Что касается 2025 года, то институциональные инвесторы также проявляют высокую степень оптимизма.
Bitwise в прогнозе на 2025 год представил четкие данные о ценах, заявив, что количество стран, владеющих биткойном, удвоится, а биткойн ETF также привлечет больше потоков, и биткойн достигнет 200 тысяч долларов; если будет реализован стратегический резерв, то верхний предел будет отсутствовать, и к 2029 году цена достигнет миллиона долларов. Эфириум изменит свое повествование в 2025 году, достигнув 7000 долларов под воздействием Layer 2, стейблкоинов и токенизированных проектов, а Solana нацелится на 750 долларов. Кроме того, ожидается, что 2025 год станет годом IPO крипто-компаний, а Coinbase станет крупнейшим брокером торговых операций.
Ожидания VanEck более четкие на этапе, они заявляют, что бычий рынок криптовалют будет продолжать развиваться в 2025 году и достигнет первого пика в первом квартале. В этот период ожидается, что цена биткойна составит около 180 тысяч долларов, а цена эфириума превысит 6000 долларов. Другие известные проекты, такие как Solana и Sui, могут преодолеть 500 долларов и 10 долларов соответственно. А после первого квартала ожидается, что цена BTC скорректируется на 30%, в то время как падение альткойнов будет более значительным — до 60%. Рынок будет консолидироваться летом, а затем осенью ожидается восстановление, и основные токены снова начнут расти, восстанавливая свои исторические максимумы до конца года.
По сравнению с Bitwise, VanEck более оптимистичен, считая, что резервы биткойнов станут реальностью, при этом федеральное правительство или хотя бы один штат (например, Пенсильвания, Флорида или Техас) создаст резервы биткойнов. Он также предполагает, что количество стран, использующих государственные ресурсы для майнинга, вырастет с семи до двузначного числа. С другой стороны, VanEck также сделал прогнозы по сегментам, считая, что стейблкоины, DeFi, NFT, биткойн Layer-2, RWA и AI-агенты будут стремительно развиваться. К 2025 году объем торгов на DEX превысит 40 триллионов долларов, что составит 20% от объема спотовых торгов CEX; объем торгов NFT достигнет 30 миллиардов долларов; объем блокировки биткойн Layer-2 (TVL) достигнет 100,000 BTC; общая стоимость токенизации ценных бумаг превысит 50 миллиардов долларов; а активность AI-агентов на блокчейне также превысит миллион.
Прогнозы Presto также согласуются, утверждая, что цена биткойна достигнет 210 тысяч долларов, а ETH/BTC соотношение отскочит до 0,05. Solana преодолеет 1000 долларов, и один суверенный государство или компания из S&P 500 включит биткойн в свой резерв.
Согласно прогнозам прошлого года, VanEck предсказал уровень успеха около 56,6%, а Bitwise — около 50%, что делает их довольно надежными с точки зрения институциональных инвесторов. В общем, около 200 тысяч долларов — это прогнозируемый пиковый уровень биткойна на следующий год, тогда как для эфириума это примерно 6000-7000 долларов, что свидетельствует о очень сильном бычьем настроении со стороны институциональных инвесторов.
Но с точки зрения очевидной дифференциации путей, похоже, что в этом прекрасном бычьем рынке риски по-прежнему повсюду, особенно среди альткойнов, которые наиболее подвержены влиянию ликвидности. На самом деле, даже сейчас, многие держатели альткойнов обнаружат, что цены на монеты даже не вернулись к уровням предыдущего медвежьего рынка.
Недостаток ликвидности на рынке также можно увидеть на примере новых токенов Binance, эффект выпуска токенов "космической биржи" продолжает ослабевать, резкие колебания становятся основной мелодией. По данным Топло财经, по состоянию на 19 декабря 10 новых токенов, выпущенных Binance с ноября, в среднем упали более чем на 57,94%; например, недавно выпущенный PENGU, который быстро поднялся до 0,07, сейчас стоит 0,033, потеряв 51,81%.
Также именно из-за рыночных трудностей и множества сомнений кошелек Binance недавно запустил функцию Binance Alpha, надеясь активировать объем торгов, открыв потенциальные токены с низкой капитализацией, чтобы активизировать экосистему кошелька и сохранить лидерство на фоне жесткой рыночной конкуренции. Однако на данный момент краткосрочный рост активности платформы подчеркивает, что долгосрочные эффекты все еще требуют обсуждения.
Таким образом, в этом бычьем рынке держать основные токены может оказаться лучшим выбором. В настоящее время крипторынок уже восстанавливается, биткойн сейчас стоит 101652 доллара, ETH — 3674 доллара.
