В полночь 19 декабря по пекинскому времени Федеральная резервная система объявила о снижении целевого диапазона федеральной фондовой ставки на 25 базисных пунктов до 4.25%—4.5%. Это третье подряд снижение ставки Федеральной резервной системы с сентября этого года, общее снижение за год составляет 100 базисных пунктов. Однако, судя по сигналам, которые посылает Федеральная резервная система, в 2025 году темпы снижения ставок могут стать более осторожными. В результате доллар укрепляется, а не-долларовые валюты и золото падают, на биткойн также оказано влияние. В дальнейшем аналитики указывают, что цена на золото в среднесрочной и долгосрочной перспективе все еще имеет поддержку; с увеличением контрциклической регуляции в следующем году, курс юаня в 2025 году в целом будет продолжать колебаться вблизи разумного и сбалансированного уровня.
«Снижение ставки на 25 базисных пунктов соответствует ожиданиям рынка, но опубликованные экономические прогнозы и график точечного прогноза показывают, что будущее снижение будет менее значительным, и высказывания председателя Федеральной резервной системы Пауэлла с явным уклоном в сторону жесткой политики превышают ожидания рынка», — считает Morgan Asset Management. В заявлении на этом заседании намекалось, что темпы снижения ставок Федеральной резервной системы в будущем могут не только затянуться по времени, но и в целом объем снижения может быть ограничен. Согласно широко обсуждаемому «графику точек», Федеральная резервная система сообщила, что в 2025 году она будет снижать ставки только дважды, что ниже прогноза в четыре раза в сентябре. Более того, четверо чиновников Федеральной резервной системы считают, что ожидаемое снижение ставок в 2025 году составит 25 базисных пунктов или меньше. Пауэлл заявил, что решение о снижении ставки в декабре было более сложным, но это было «правильное решение». В будущем, рассматривая возможность изменения процентной ставки, Федеральная резервная система, вероятно, будет «более осторожной». Будет ли Федеральная резервная система снижать ставки в 2025 году, будет зависеть от будущих данных, а не от текущих прогнозов; Федеральная резервная система рассмотрит возможность дальнейшего снижения ставок только после улучшения ситуации с инфляцией.
Именно из-за такой «ястребиной» корректировки Федеральной резервной системы, в будущем темпы снижения ставок стали более осторожными, доллар и не-долларовые валюты показали противоположное направление по сравнению с предыдущими снижениями ставок. В сентябре Федеральная резервная система впервые за четыре года значительно снизила ставку на 50 базисных пунктов, и после появления сигналов о сокращении разницы в ставках между Китаем и США курс юаня укрепился, а оффшорный курс юаня к доллару достиг 7.08.
19 декабря утром индекс доллара резко вырос и достиг максимума 108.13; не-долларовые валюты коллективно упали, курс оффшорного юаня к доллару опустился ниже 7.32. По состоянию на 17:00 того же дня курс оффшорного юаня к доллару составил 7.3088, а курс юаня к доллару на внутреннем рынке составил 7.2977.
Ситуация с золотом аналогична курсу юаня. Также под влиянием «ястребиного снижения ставок» международная цена на золото резко упала, цена на спот-золото на время опустилась ниже 2600 долларов за унцию. Однако по состоянию на 19 декабря по пекинскому времени цена на спот-золото немного восстановилась, с открытия в 2587.5 долларов за унцию до 2620 долларов за унцию.
По мнению макроэкономического исследователя финансового рынка банка «Гуньда», Чжоу Маохуа, не удивительно, что рынок отреагировал на одновременное падение американских акций и облигаций, сильное восстановление доллара и давление на такие товары, как золото. Основная причина заключается в том, что Федеральная резервная система подает сигнал о замедлении темпов снижения ставок, и рынок опасается, что высокая процентная среда может негативно сказаться на экономике США, что приведет к ужесточению финансовых условий и распродаже активов с высокой оценкой, таких как американские акции.
02
Наша политика остается независимой
Однако, глядя в будущее, от юаня до золота, аналитики в целом считают, что волатильность, вызванная снижением ставок Федеральной резервной системы, не продлится слишком долго.
С одной стороны, в долгосрочной перспективе цена на золото зависит от множества факторов, включая глобальное экономическое состояние, инфляционные ожидания, геополитическую обстановку и инвестиционный спрос. Исследователь Института финансового анализа Хинг Тинь отметил, что учитывая значительную неопределенность в американской экономике, Федеральная резервная система все еще находится в цикле снижения ставок, и с учетом того, что Трамп вступит в должность в следующем году с открытым подходом к снижению ставок и даже с планом «теневого председателя Федеральной резервной системы», темпы снижения ставок в следующем году могут превышать ожидания; Трамп планирует вмешаться в конфликт между Израилем и Палестиной, а его внешние тарифы могут привести к ответным мерам со стороны других стран, глобальные геополитические риски могут возрасти. Кроме того, Народный банк Китая снова купил золото после нескольких месяцев, волна увеличения запасов золота центральными банками мира еще не достигла своего пика. Эти факторы могут поддержать цену золота в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
Что касается юаня, то, основываясь на том, что экономика нашей страны обладает значительной устойчивостью к росту, активная политика постепенно реализуется, а также на том, что валютные резервы достаточны, курс юаня на разумном и сбалансированном уровне остается под надежной поддержкой.
По мнению главного макроэкономического аналитика Oriental Jincheng, Ван Циня, замедление темпов снижения ставок Федеральной резервной системы в следующем году станет одним из факторов поддержки индекса доллара, что может привести к некоторой пассивной девальвации юаня. Однако колебания индекса доллара являются результатом комплексного воздействия, и изменения денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы являются лишь одним из факторов влияния. Что касается движения юаня в 2025 году, то наиболее важным влияющим фактором, возможно, будет не изменение темпов снижения ставок Федеральной резервной системы, а влияние торговой политики нового правительства США и эффективность внутренней контрциклической регулировки.
«В краткосрочной перспективе существует определенная волатильность между китайскими и американскими процентными ставками, но политика в Китае и США 'идет в одном направлении'. Судя по ожидаемому снижению ставок, темпы снижения ставки Федеральной резервной системы в будущем, вероятно, будут выше, чем в стране, и разница в ставках между Китаем и США, вероятно, будет постепенно сокращаться», — сказал Чжоу Маохуа.
Стоит отметить, что в развернутой программе центрального экономического рабочего совещания также акцентируется внимание на «основной стабильности курса юаня на разумном и сбалансированном уровне». Ван Цинь подчеркивает, что это не означает, что курс юаня к доллару должен оставаться практически неизменным, а подразумевает, что три основных индекса курса юаня, такие как CFETS, должны оставаться относительно стабильными и соответствовать изменениям в экономических основах. Кроме того, если в будущем произойдут резкие колебания курса юаня, отклоняющиеся от основных экономических показателей, регуляторные органы оперативно применят различные инструменты для стабилизации валютного рынка. История показывает, что эти инструменты политики могут эффективно управлять рыночными ожиданиями и предотвращать риски переоценки валюты.
Чжоу Маохуа далее отметил, что Федеральная резервная система все еще находится в цикле снижения ставок, а гибкость курса юаня значительно увеличилась, китайская политика основывается на собственных интересах, макроэкономическая политика остается независимой. Влияние на внутренний рынок акций также ограничено. Волатильность на зарубежных рынках нарушает внутренние рыночные настроения, но основным определяющим фактором для внутреннего фондового рынка по-прежнему являются внутренние экономические основы и политика. Судя по текущей ситуации, экономика нашей страны продолжает стабильно восстанавливаться, уровень цен умеренно растет, и с учетом того, что эффект внутреннего пакета макроэкономической политики постепенно реализуется, восстановление потребления и внутреннего спроса в нашей стране ожидается ускоренным.
03
Стратегия биткойна сталкивается с препятствиями
На пресс-конференции после заседания Федеральной резервной системы Пауэлл также высказался о биткойне.
«Мы не можем владеть биткойнами. (Федеральный закон о резерве) определяет, чем мы можем владеть, и мы не собираемся изменять закон. Это вопрос, который должны рассмотреть в Конгрессе, но Федеральная резервная система не пыталась изменить это», — сказал Пауэлл, добавив, что Федеральная резервная система не планирует добавлять биткойн в свой баланс.
Ранее Трамп обещал, что после вступления в должность он внедрит политику, благоприятную для криптовалютной отрасли, и рассмотрит возможность создания стратегического резерва биткойна. Теперь позиция Федеральной резервной системы явно контрастирует с ранее оптимистичными ожиданиями рынка. «В краткосрочной перспективе это может несколько охладить рыночные настроения, потому что некоторые инвесторы, возможно, изначально ожидали, что биткойн постепенно получит более высокий уровень институционального одобрения», — сказала Юй Цзяньни.
19 декабря цена на биткойн на время опустилась ниже 100,000 долларов за монету, что стало наибольшим однодневным падением с августа. А 18 декабря биткойн только что впервые превысил 108,000 долларов, установив новый исторический максимум. По состоянию на момент публикации цена на биткойн составляет 101,510 долларов, за 24 часа снижение составило 2.6%.
Но с точки зрения Цзяньни, высказывания Пауэлла также указывают на другой сигнал: хотя Федеральная резервная система не может напрямую владеть биткойнами, ее восприятие биткойнов постепенно меняется от полного игнорирования к пассивному признанию. Особенно в текущей глобальной макроэкономической обстановке, децентрализованные активы все больше рассматриваются многими странами и учреждениями как резервные и инструменты противодействия рискам, и эта тенденция на долгосрочную перспективу все еще может усилить «цифровое золото» биткойна.
Кроме того, прямой ответ Пауэлла на биткойн также означает, что как новый актив, биткойн уже вышел из зоны маргинальности и попал в сферу основных политических обсуждений, что, безусловно, является важным психологическим сигналом.
Смотря в будущее, хотя Трамп обещал реализовать «политику, благоприятную для цифровых активов», и уже запланировал создать новые должности в Белом доме, связанные с криптовалютами, и назначить сторонников биткойна, реализация политики таит в себе как возможности, так и множество реальных препятствий.
Юй Цзяньни проанализировала, что политические обещания Трампа передали рынку четкое сообщение о том, что США могут ослабить регулирование цифровых активов и способствовать технологическим инновациям и притоку капитала. Однако цифровые активы как несуверенные активы имеют «децентрализованный» характер, и противоречие между ними и целями традиционной финансовой системы и государственного регулирования не может быть проигнорировано. Министерство финансов США, Федеральная резервная система и другие ключевые регулирующие органы имеют долгосрочную осторожную позицию по потенциальным финансовым рискам в области цифровых активов, особенно под давлением борьбы с отмыванием денег и финансированием терроризма, регулирующие органы могут проявлять сильные сомнения в ослаблении политики.
Таким образом, политические обещания Трампа больше напоминают инструмент управления ожиданиями рынка, а не немедленную реформу отрасли, но фактический эффект будет зависеть от сложных политических и регуляторных игр. «Сможет ли цифровая активная отрасль США действительно извлечь выгоду из этого политического обещания, зависит от того, сможет ли команда Трампа найти баланс между дерегулированием и контролем рисков», — сказала Юй Цзяньни.
