Автор оригинала: Coinbase
Оригинальная компиляция: Феликс, PANews
В 2025 году рынок шифрования ознаменует преобразующий рост. Зрелость этого класса активов продолжает набирать обороты по мере роста институционального принятия и расширения вариантов использования в различных секторах. Только за последний год в США были одобрены спотовые ETF, токенизация финансовых продуктов значительно возросла, стейблкоины значительно выросли и в дальнейшем интегрируются в глобальные платежные системы.
Достижение этой цели будет непростым. Хотя легко рассматривать эти успехи как кульминацию многих лет напряженной работы, растет понимание того, что на самом деле это только начало гораздо большего пути.
Прогресс криптовалюты еще более впечатляет, если учесть, что всего год назад этот класс активов пошатнулся из-за роста процентных ставок, репрессивных мер со стороны регулирующих органов и неопределенного пути вперед. Несмотря на все эти проблемы, криптовалюты стали надежным альтернативным активом, доказывая устойчивость криптовалют.
Однако с точки зрения рынка восходящий тренд 2024 года действительно имеет некоторые явные отличия от предыдущих бычьих циклов. Некоторые из них поверхностны: «Web3» был заменен более подходящим «onchain». Другие имеют более далеко идущие последствия: потребность в фундаментальных показателях начала преобладать над влиянием инвестиционных стратегий, основанных на повествовании, отчасти из-за возросшего институционального участия.
Кроме того, не только растет доминирование Биткойна, но и инновации в DeFi расширяют границы блокчейна, делая основы новой финансовой экосистемы доступными. Центральные банки и крупные финансовые учреждения по всему миру обсуждают, как криптография может сделать выпуск активов, торговлю и ведение учета более эффективными.
Заглядывая в будущее, нынешнее криптопространство представляет множество многообещающих разработок. На переднем крае перемен мы видим децентрализованные одноранговые биржи, децентрализованные рынки прогнозов и агентов искусственного интеллекта (ИИ), оснащенных криптокошельками. С институциональной стороны существует огромный потенциал для стейблкоинов и платежей (сближение криптовалютных и фиатных банковских решений), ончейн-кредитования с низким залогом (которому способствует ончейн-кредитный скоринг) и соответствующего требованиям внутрисетевого формирования капитала.
Несмотря на высокий уровень осведомленности о криптовалюте, эта технология остается непонятной для многих людей из-за своей новой технической структуры. Но ожидается, что технологические инновации также изменят ситуацию, поскольку все больше и больше проектов фокусируются на улучшении пользовательского опыта за счет абстрагирования сложности блокчейна и улучшения функциональности смарт-контрактов. Успех на этом фронте может расширить доступность криптовалют для новых пользователей.
В то же время Соединенные Штаты заложили более четкую нормативную базу в 2024 году, задолго до ноябрьских выборов. Это создает основу для большего прогресса в 2025 году, потенциально закрепляя место цифровых активов в основных финансах.
Ожидается, что по мере развития нормативно-правовой и технологической среды криптоэкосистема будет значительно расти, поскольку более широкое внедрение подтолкнет отрасль ближе к реализации ее полного потенциала. 2025 год станет поворотным годом, когда прорывы и достижения, вероятно, помогут сформировать долгосрочную траекторию криптоиндустрии на десятилетия вперед.
Тема 1: Макродорожная карта на 2025 год
Чего хочет ФРС Что нужно ФРС
Победа Трампа на президентских выборах в США в 2024 году стала самым важным катализатором крипторынка в четвертом квартале 2024 года, подняв Биткойн на 4-5 стандартных отклонений (по сравнению со средним трехмесячным значением). Но если заглянуть в будущее, то краткосрочная реакция бюджетной политики не будет столь же значимой, как долгосрочное направление денежно-кредитной политики, особенно с учетом приближения ФРС к критическому моменту. Однако разделить их может оказаться не так-то просто. Ожидается, что ФРС продолжит смягчение денежно-кредитной политики в 2025 году, но темпы могут зависеть от экспансионистского характера следующего пакета бюджетной политики. Это связано с тем, что снижение налогов и тарифов, вероятно, приведет к росту инфляции, и хотя общий индекс потребительских цен упал до 2,7% в годовом исчислении, базовый индекс потребительских цен все еще колеблется в районе 3,3%, что выше целевого показателя ФРС.
Тем не менее, ФРС хочет удерживать инфляцию под контролем на текущих уровнях, а это означает, что цены должны расти, но более медленно, чтобы помочь достичь еще одного из своих мандатов - полной занятости. С другой стороны, домохозяйства требуют снижения цен после того, как за последние два года они испытали боль от роста цен. Однако, хотя падение цен может быть политически целесообразным, оно рискует попасть в порочный круг, который в конечном итоге приведет к экономическому спаду.
Тем не менее, базовым сценарием на данный момент кажется мягкая посадка, благодаря более низким долгосрочным процентным ставкам и американской исключительности 2.0. На данный момент снижение ставок ФРС является всего лишь формальностью, поскольку условия кредитования смягчились, что является благоприятным фоном для роста криптовалюты в течение следующих 1-2 кварталов. В то же время прогнозируемые дефицитные расходы следующей администрации (если они будут реализованы) должны привести к увеличению риска (покупки криптовалюты), поскольку в экономике циркулирует больше долларов.
Самый прокриптовалютный Конгресс США за всю историю
После многих лет борьбы с нормативной двусмысленностью следующая законодательная сессия США может внести большую ясность в регулирование криптоиндустрии. Выборы послужили четким сигналом Вашингтону о том, что общественность недовольна нынешней финансовой системой и хочет перемен. С точки зрения рынка, двухпартийная поддержка криптовалют в Палате представителей и Сенате означает, что регулирование в США может перейти от «встречного ветра» к «попутному ветру» в 2025 году.
Новым элементом дискуссии является возможность создания стратегического резерва биткойнов. После конференции по биткойнам в Нэшвилле сенатор Синтия Ламмис (Вайоминг) не только представила законопроект о биткойнах в июле 2024 года, но также представила Закон о стратегических резервах биткойнов в Пенсильвании. В случае принятия последнего законопроект позволит государственному казначею инвестировать до 10% общего фонда в биткойны или другие криптовалютные инструменты. Мичиган и Висконсин уже держат криптовалюты или криптовалютные ETF в своих пенсионных фондах, и Флорида не сильно отстает. Но создание стратегического резерва биткойнов может столкнуться с некоторыми проблемами, такими как юридические ограничения на количество биткойнов, которые могут храниться на балансе ФРС.
Между тем, США — не единственная юрисдикция, готовая добиться прогресса в регулировании. Рост глобального спроса на шифрование также меняет конкурентную среду международного регулирования. Регулируемый рынок криптоактивов Европейского Союза (или MiCA) реализуется поэтапно, обеспечивая четкую основу для отрасли. Многие страны G20 и крупные финансовые центры, такие как Великобритания, Объединенные Арабские Эмираты, Гонконг и Сингапур, также активно разрабатывают правила адаптации к цифровым активам, чтобы создать более благоприятную среду для инноваций и роста.
Крипто-ETF 2.0
Утверждение спотовых биржевых продуктов и фондов Bitcoin и Ethereum (ETP и ETF) в США является переломным моментом для криптоэкономики: чистый приток криптовалют с момента их создания (примерно 11 месяцев) составил 30,7 млрд долларов США. Это намного больше, чем 4,8 миллиарда долларов (с поправкой на инфляцию), которые ETF SPDR Gold Shares ETF (GLD) привлек в первый год своего существования после запуска в октябре 2004 года. По данным Bloomberg, это ставит эти инструменты «в число 0,1% лучших из примерно 5500 новых ETF, запущенных за последние 30 лет».
ETF изменили рыночную динамику BTC и ETH, создав новые якоря спроса, в результате чего доминирование Биткойна с 52% в начале года до 62% в ноябре 2024 года. Согласно последним документам 13-F, держателями этих продуктов в настоящее время являются почти все типы учреждений, включая целевые фонды, пенсионные фонды, хедж-фонды, консультантов по инвестициям и семейные офисы. В то же время введение регулируемых США опционов на эти продукты (ноябрь 2024 г.), вероятно, улучшит управление рисками и повысит экономическую эффективность этих активов.
В дальнейшем основное внимание в отрасли уделяется тому, чтобы эмитенты могли расширить сферу биржевых продуктов, включив в них другие токены, такие как XRP, SOL, LTC и HBAR, хотя потенциальные одобрения могут быть положительными только для ограниченной группы активов в краткосрочной перспективе. термин. Влияние. Но большее беспокойство вызывает то, что произойдет, если Комиссия по ценным бумагам и биржам США разрешит размещение ETF или отменит разрешение на создание и погашение акций ETF за наличные, а не в натуральной форме. Последнее разрешение вводит задержку в расчетах между моментом, когда уполномоченный участник (AP) получает приказ на покупку или продажу, и моментом, когда эмитент может создать или выкупить соответствующие акции. Эта задержка, в свою очередь, создает несоответствие между ценой акций ETF на экране и фактической стоимостью чистых активов (NAV).
Внедрение физического создания и погашения не только улучшает согласованность цен на акции и NAV, но также может помочь сузить спред между акциями ETF. То есть участникам (AP) не нужно предлагать наличные деньги выше, чем цена транзакции Биткойн, что снижает затраты и повышает эффективность. Текущая модель, основанная на наличных деньгах, также имеет другие последствия, связанные с продолжающейся покупкой и продажей BTC и ETH, такие как повышение волатильности цен и возникновение налоговых последствий, которые не применяются к физическим транзакциям.
Стейблкоины, «убийственное приложение» для криптовалют
В 2024 году стейблкоины продемонстрировали значительный рост: общая рыночная капитализация увеличилась на 48% до 193 миллиардов долларов (по состоянию на 1 декабря). Некоторые аналитики рынка полагают, что, исходя из текущей траектории, отрасль может вырасти почти до 3 триллионов долларов в течение следующих пяти лет. Хотя эта оценка может показаться высокой, учтите, что эта оценка сопоставима с размером всей криптовалюты сегодня и составляет лишь около 14% от общего объема поставок M2 в США в 21 триллион долларов.
Следующая реальная волна внедрения криптовалюты может исходить от стейблкоинов и платежей, что может объяснить всплеск интереса к этой сфере за последние 18 месяцев. Их способность обеспечивать более быстрые и дешевые транзакции по сравнению с традиционными методами привела к тому, что все большее число платежных компаний стремятся расширить свою инфраструктуру стейблкоинов, тем самым увеличивая использование цифровых платежей и денежных переводов. Фактически, вскоре мы можем увидеть основной вариант использования стейблкоинов не только в транзакциях, но и в глобальных потоках капитала и коммерции. Однако, помимо более широкого финансового применения, способность стейблкоинов справиться с долговым бременем США также вызвала политический интерес.
По состоянию на 30 ноября 2024 года рынок стейблкоинов совершил транзакции на сумму почти 27,1 триллиона долларов, что почти в три раза больше, чем 9,3 триллиона долларов за те же 11 месяцев 2023 года. К ним относятся большое количество одноранговых (P2P) переводов и трансграничных платежей между предприятиями (B2B). Предприятия и частные лица все чаще используют стейблкоины, такие как USDC, для удовлетворения нормативных требований и широкой интеграции с платежными платформами, такими как Visa и Stripe. В октябре 2024 года Stripe приобрела компанию Bridge, занимающуюся инфраструктурой стейблкоинов, за 1,1 миллиарда долларов, что стало крупнейшей сделкой в криптоиндустрии на сегодняшний день.
Революция токенизации
В 2024 году токенизация продолжала добиваться значительного прогресса: по данным rwa.xyz, токенизированные реальные активы (RWA) выросли с 8,4 млрд долларов США на конец 2023 года до 13,5 млрд долларов США на 1 декабря 2024 года (исключая стейблкоины). более 60%. Прогнозы многих аналитиков показывают, что в течение следующих пяти лет индустрия может вырасти как минимум до $2 трлн и даже до $30 трлн — возможно, почти в 50 раз. Управляющие активами и традиционные финансовые институты, такие как BlackRock и Franklin Templeton, все чаще используют токенизацию государственных ценных бумаг и других традиционных активов в разрешенных и общедоступных блокчейнах, что позволяет осуществлять практически мгновенные трансграничные расчеты и торговлю 24/7.
Учреждения пытаются использовать такие токенизированные активы в качестве обеспечения для других финансовых транзакций, например, с использованием деривативов, что может упростить операции (например, маржинальные требования) и снизить риск. Кроме того, тенденция RWA выходит за рамки таких активов, как казначейские облигации США и фонды денежного рынка, набирая обороты в частном кредитовании, сырьевых товарах, корпоративных облигациях, недвижимости и страховании. В конечном счете, токенизация может упростить весь процесс создания портфеля и инвестирования, перенеся его в цепочку, хотя это может произойти еще через несколько лет.
Конечно, эти усилия сталкиваются с уникальным набором проблем, включая фрагментацию ликвидности по нескольким цепочкам и текущие нормативные препятствия, хотя на обоих фронтах был достигнут значительный прогресс. Ожидается, что токенизация будет постепенным и непрерывным процессом, однако признание ее преимуществ очевидно; Этот период — идеальное время для экспериментов и обеспечения того, чтобы ваш бизнес оставался в авангарде технологических достижений.
Ренессанс DeFi
DeFi мертв. Да здравствует DeFi. DeFi сильно пострадал в последнем цикле, поскольку некоторые приложения использовали стимулы в виде токенов для направления ликвидности, обеспечивая неустойчивую прибыль. Тем не менее, возникла более устойчивая финансовая система, которая сочетает в себе реальные варианты использования и прозрачные структуры управления.
Изменение нормативно-правовой базы США может улучшить перспективы DeFi. Это может включать в себя создание структуры для управления стейблкоинами, а также способов участия традиционных институциональных инвесторов в DeFi, особенно учитывая растущую синергию между оффчейн и ончейн рынками капитала. Фактически, на DEX в настоящее время приходится примерно 14% объема торгов CEX по сравнению с 8% в январе 2023 года. В условиях более дружественной нормативно-правовой среды даже децентрализованные приложения (dApps) с большей вероятностью будут делиться доходами от протоколов с держателями токенов.
Кроме того, ключевые игроки признали роль криптовалют в нарушении финансовых услуг. В октябре 2024 года управляющий Федеральной резервной системы Кристопер Уоллер обсудил, как DeFi может в значительной степени дополнять централизованное финансирование (CeFi), утверждая, что технология распределенного реестра (DLT) может сделать ведение учета CeFi более быстрым и эффективным, а смарт-контракты могут улучшить возможности ЦеФи. Он также считает, что стейблкоины могут быть выгодны для платежей и служить «безопасными активами» на торговых платформах, хотя для смягчения рисков, таких как изъятия средств и незаконное финансирование, потребуются резервы. Все это говорит о том, что DeFi может вскоре выйти за рамки базы пользователей криптовалюты и начать больше участвовать в традиционных финансах (TradFi).
Тема 2: Подрыв парадигмы
Торговые боты Telegram: центр скрытой прибыли криптовалюты
После стейблкоинов и собственных комиссий за транзакции L1 торговые боты Telegram стали самым прибыльным сегментом в 2024 году, превзойдя даже основные протоколы DeFi, такие как Aave и MakerDAO (теперь Sky), с точки зрения чистого дохода от протоколов. Во многом это результат возросшей торговой активности и активности мемкойнов. Фактически, мем-токены были самой эффективной криптовалютой в 2024 году (по показателю общего роста рыночной капитализации), при этом торговая активность мем-токенов (на DEX Solana) росла в течение четвертого квартала 24 года.
Боты Telegram — это чат-интерфейс для торговли этими токенами. Эскроу-кошельки создаются непосредственно в окне чата, а затем ими можно пополнять и управлять с помощью кнопок и текстовых команд. По состоянию на 1 декабря 2024 года пользователи ботов в первую очередь ориентированы на токен Solana (87%), за ним следуют Ethereum (8%) и Base (4%).
Как и большинство торговых интерфейсов, боты Telegram зарабатывают процент от каждой транзакции, до 1% от суммы транзакции. Однако пользователей не могут отпугнуть высокие комиссии из-за волатильности базовых активов, которыми они торгуют. По состоянию на 1 декабря Photon, самый высокодоходный бот, накопил с начала года сборы в размере 210 миллионов долларов, что близко к 227 миллионам долларов крупнейшего запуска мемкойнов Solana, Pump. Другие крупные боты, такие как Trojan и BONKbot, также получили впечатляющую прибыль в размере $105 млн и $99 млн соответственно. Для сравнения: общий доход Aave от протокола за 2024 год составил 74 миллиона долларов без учета комиссий.
Привлекательность этих приложений обусловлена простотой их использования в торговле DEX, особенно токенами, которые еще не котируются на бирже. Многие боты также предлагают дополнительные функции, такие как «снайпинг» монет при запуске и встроенные оповещения о ценах. Опыт транзакций Telegram весьма привлекателен для пользователей: почти 50% пользователей трояна остаются в сети в течение четырех и более дней (только 29% пользователей перестали использовать его через один день), и каждый пользователь принес высокий средний доход в размере 188 долларов. Хотя усиление конкуренции среди торговых ботов Telegram может в конечном итоге снизить комиссию за транзакции, боты Telegram (и другие основные интерфейсы, обсуждаемые ниже) останутся основным источником прибыли до 2025 года.
Рынки прогнозов: ставки
Рынки прогнозов могут стать одними из крупнейших победителей на выборах в США в 2024 году, поскольку такие платформы, как Polymarket, превосходят данные опросов, которые предсказывают, что исход гонки будет ближе, чем окончательный результат. Это победа для криптографии в более широком смысле, поскольку рынки прогнозов, использующие блокчейн, демонстрируют значительные преимущества по сравнению с традиционными данными опросов и демонстрируют потенциально дифференцированные варианты использования технологии. Рынки прогнозов не только демонстрируют прозрачность, скорость и глобальный доступ к криптографии, но и их основы блокчейна также позволяют децентрализованно разрешать споры и автоматически рассчитывать платежи на основе результатов.
Хотя многие полагают, что актуальность этих децентрализованных приложений может исчезнуть после выборов, их использование распространилось и на другие области, такие как спорт и развлечения. В финансовом секторе они оказались более точными индикаторами настроений, чем традиционные исследования, публикуемые на основе экономических данных, таких как инфляция и количество рабочих мест в несельскохозяйственном секторе, которые, вероятно, останутся полезными и актуальными после выборов.
Игры
Игры уже давно стали основной темой в криптопространстве из-за преобразующего воздействия, которое могут оказать ончейн-активы и рынки. Однако до сих пор привлечение лояльной базы пользователей для криптоигр (отличительная черта большинства традиционно успешных игр) было проблемой, поскольку многие пользователи криптоигр мотивированы прибылью и не могут играть в игру ради развлечения. Кроме того, многие криптоигры основаны на веб-браузере, что часто ограничивает их аудиторию энтузиастами криптовалюты, а не геймерами в целом.
Однако игры, интегрирующие криптовалюты, прошли долгий путь по сравнению с предыдущим циклом. В основе этой тенденции лежит отход от раннего криптопанк-идеи «полного владения своей игрой в цепочке» к выборочному размещению активов в цепочке для разблокировки новых функций, не влияя на сам игровой процесс. Фактически, многие известные разработчики игр теперь рассматривают технологию блокчейна скорее как удобный инструмент, чем как маркетинговый инструмент.
Шутеры от первого лица и игры в жанре королевской битвы (Off the Grid) являются хорошими примерами этой тенденции. На момент запуска основной компонент блокчейна игры (подсеть Avalanche) все еще находится в тестовой сети, хотя он стал бесплатной игрой номер один на Epic Games. Его основная привлекательность — это уникальная игровая механика, а не рынок токенов блокчейна или торговли предметами. Важно отметить, что игра также открывает путь криптоинтегрированным играм к расширению каналов распространения для более широкой рыночной привлекательности и доступности на Xbox, Playstation и ПК (через Epic Games Store).
Мобильные устройства также являются важным каналом распространения криптоигр, включая собственные и встроенные приложения (например, мини-игры Telegram). Многие мобильные игры также выборочно интегрируют компоненты блокчейна, при этом большинство действий фактически выполняется на централизованных серверах. Как правило, в эти игры можно играть без установки каких-либо внешних кошельков, что снижает сложность входа и делает эти игры доступными для тех, кто не знаком с криптовалютой.
Границы между криптовалютой и традиционными играми могут продолжать стираться. Будущие массовые «криптоигры», скорее всего, будут интегрированы с криптовалютой, а не сфокусированы на ней, делая упор на усовершенствованный игровой процесс и распространение, а не на механику внутриигрового заработка. Тем не менее, хотя это может привести к более широкому внедрению криптовалют в качестве технологии, менее ясно, как это напрямую отразится на спросе на ликвидные токены. Внутриигровые валюты, скорее всего, останутся разделенными в разных играх.
Децентрализованный реальный мир
Сети децентрализованной физической инфраструктуры (DePIN) потенциально могут изменить проблемы распределения «реального мира», направляя создание сетей ресурсов. Тем не менее, DePIN теоретически может преодолеть первоначальный эффект масштаба, обычно связанный с такими проектами. Проекты DePIN варьируются от вычислительных мощностей до вышек сотовой связи и энергетики и создают более устойчивый и экономически эффективный способ интеграции этих ресурсов.
Наиболее типичным примером является Helium, который раздает токены лицам, предоставляющим локальные точки доступа сотовой связи. Выпуская токены провайдерам точек доступа, Helium может запускать карты покрытия в крупных городских районах США, Европы и Азии без накладных расходов на строительство и распределение вышек сотовой связи или траты большого количества авансового капитала. Вместо этого ранние пользователи мотивированы получением раннего доступа и участия в самой сети с помощью токенов.
Долгосрочный доход и устойчивость этих сетей следует оценивать в каждом конкретном случае. DePIN не является панацеей для распределения ресурсов, поскольку болевые точки отрасли могут сильно различаться. Например, реализация стратегии децентрализации может оказаться неприемлемой для определенной отрасли или решить лишь небольшую часть проблем в этой отрасли. Пространство может сильно различаться в зависимости от внедрения сети, полезности токенов и получаемого дохода — все это может иметь больше общего с базовой отраслью, на которую они нацелены, чем с базовой технологической сетью, которую они используют.
искусственный интеллект, реальная ценность
Искусственный интеллект (ИИ) всегда был в центре внимания инвесторов как на традиционных, так и на криптовалютных рынках. Однако влияние искусственного интеллекта на криптовалюты многогранно, и его повествование часто меняется. На ранних стадиях технология блокчейна направлена на решение проблемы происхождения данных для контента и пользователей, созданного ИИ (т. е. отслеживание подлинности данных). Архитектура, основанная на искусственном интеллекте, также упоминается как потенциальное улучшение пользовательского опыта криптовалюты. Позже акцент сместился на децентрализованные обучающие и вычислительные сети для моделей ИИ, а также на генерацию и сбор данных на основе шифрования. В последнее время внимание было сосредоточено на автономных агентах искусственного интеллекта, способных контролировать криптокошельки и общаться через социальные сети.
Полное влияние искусственного интеллекта на криптовалюты неясно, о чем свидетельствует быстрое повторение нарративов. Однако эта неопределенность не уменьшит потенциальную трансформацию, которую ИИ может принести в криптовалюты, поскольку технология ИИ продолжает совершать новые прорывы. Приложения искусственного интеллекта также становятся все более доступными для нетехнических пользователей, что еще больше ускорит разработку творческих вариантов использования.
Большой вопрос заключается в том, как эти изменения проявятся в долгосрочном накоплении стоимости токенов по сравнению с капиталом компании. Например, многие агенты ИИ работают на устаревших технологиях, при этом краткосрочное «накопление стоимости» (т. е. внимание рынка) направляется в мемкоин, а не в какую-либо базовую инфраструктуру. Хотя токены, относящиеся к инфраструктурному уровню, также выросли в цене, рост их использования в целом отставал от роста цен за тот же период. Темпы роста цен по отношению к сетевым показателям отражают отсутствие твердого консенсуса среди инвесторов относительно того, как уловить рост ИИ в криптовалютах.
Тема третья: Метаигра блокчейна
Является ли будущее мультичейнов игрой с нулевой суммой?
Большой темой, возвращающейся из последнего бычьего цикла, является популярность сетей L1s. Новые сети все чаще конкурируют за снижение транзакционных издержек, перепроектирование сред выполнения и минимизацию задержек. Несмотря на то, что места для простых блоков остается недостаточным, пространство L1 расширилось до такой степени, что теперь существует избыток общего пространства блоков.
Дополнительное блочное пространство само по себе не обязательно более ценно. Тем не менее, динамичная экосистема протоколов в сочетании с активным сообществом и динамичными криптоактивами все же может позволить некоторым блокчейнам взимать дополнительные комиссии. Например, Ethereum остается центром дорогостоящей деятельности DeFi, несмотря на то, что его возможности исполнения в основной сети не улучшаются с 2021 года.
Тем не менее, инвесторов привлекают потенциально дифференцированные экосистемы в этих новых сетях, даже несмотря на то, что планка дифференциации повышается. Высокопроизводительные сети, такие как Sui, Aptos и Sei, конкурируют с Solana за долю рынка.
Исторически торговля на DEX была крупнейшим источником внутрисетевых комиссий, что требует надежных логинов пользователей, кошельков, интерфейсов и капитала, создавая цикл постоянно растущей активности и ликвидности. Такая концентрация активности часто приводит к ситуации, когда победитель получает все в разных цепочках. Однако будущее все еще может быть многоцепным, поскольку разные архитектуры блокчейнов предлагают уникальные преимущества для удовлетворения различных потребностей. В то время как решения AppChains и L2s могут предложить индивидуальную оптимизацию и снизить затраты для конкретных случаев использования, многоцепочные экосистемы допускают специализацию, сохраняя при этом выгоду от более широких сетевых эффектов и инноваций в пространстве блокчейнов.
Обновить L2
Несмотря на экспоненциальный рост возможностей масштабирования L2, дебаты вокруг дорожной карты Ethereum, ориентированной на объединение, продолжаются. Критика включает «извлечение» L2 активности L1, а также их фрагментированную ликвидность и пользовательский опыт. В частности, считается, что L2 лежат в основе снижения комиссий сети Ethereum и упадка теории «ультразвуковой валюты». Постепенно появляются новые фокусы дебатов по L2, включая компромиссы в отношении децентрализации, различные среды виртуальных машин (потенциальная фрагментация EVM) и т. д.
Тем не менее, L2s добился определенного успеха с точки зрения увеличения пространства блоков и снижения затрат. Внедрение транзакций blob в обновлении Ethereum Dencun (Deneb+Cancun) в марте 2024 года снизило средние затраты L2 более чем на 90% и увеличило активность Ethereum L2 в 10 раз. Кроме того, несколько сред и архитектур выполнения позволяют экспериментировать в средах на базе ETH, что является долгосрочным преимуществом подхода, ориентированного на L2.
Однако эта дорожная карта также имеет некоторые краткосрочные недостатки. Кросс-агрегатная совместимость и общий пользовательский опыт становятся все труднее ориентироваться, особенно для новичков, которые могут не до конца понимать, чем ETH отличается между разными L2 или как соединить их. Действительно, несмотря на то, что скорость и стоимость моста улучшились, пользователям, которым сначала необходимо взаимодействовать с межцепочным мостом, ухудшается общий опыт работы в сети.
Хотя это реальная проблема, сообщество ищет множество различных решений, таких как совместимость суперцепей в экосистеме Optimism, доказательства в реальном времени и супертранзакции с помощью zkRollup, блокировки на основе ресурсов, сети секвенсоров и многое другое. Многие из этих проблем решаются на инфраструктурном и сетевом уровнях, и может потребоваться время, чтобы эти улучшения отразились в пользовательском интерфейсе.
В то же время в растущей экосистеме Биткойн L2 сложнее ориентироваться, поскольку не существует единого стандарта безопасности и дорожной карты. Напротив, «сетевые расширения» Solana, как правило, более специфичны для приложений и могут быть менее разрушительными для текущих рабочих процессов пользователей. В целом L2 внедряются в большинстве крупных криптоэкосистем, хотя их формы сильно различаются.
У каждого есть цепочка
Растущая простота настройки сетевых развертываний побуждает все больше и больше приложений и компаний создавать цепочки, над которыми они имеют больший контроль. Основные протоколы DeFi, такие как Aave и Sky, имеют четкие цели и включают выпуск блокчейнов в свои долгосрочные планы. Команда Uniswap также объявила о планах создания сети L2, ориентированной на DeFi. Даже более традиционные компании принимают участие. Sony объявила о новом плане сети Soneium.
По мере того как стек инфраструктуры блокчейна развивается и становится все более коммерциализированным, владение пространством блоков становится все более привлекательным – особенно для регулируемых организаций или приложений с конкретными сценариями использования. Стек технологий, который позволяет это сделать, также меняется. В предыдущих циклах цепочки, ориентированные на приложения, в основном использовали Cosmos или Polkadot Substrate SDK. Кроме того, растущая индустрия RaaS, представленная такими компаниями, как Caldera и Conduit, стимулирует все больше проектов по выпуску L2. Эти платформы облегчают интеграцию с другими сервисами через свои торговые площадки. Аналогичным образом, подсеть Avalanche может получить более широкое распространение благодаря управляемому сервису блокчейна AvaCloud, который упрощает запуск пользовательских подсетей.
Рост модульных цепочек может оказать соответствующее влияние на спрос на пространство BLOB-объектов Ethereum и другие решения для обеспечения доступности данных, такие как Celestia, EigenDA или Avail. Использование BLOB-объектов Ethereum достигло насыщения (3 BLOB-объекта на блок) с начала ноября и выросло более чем на 50% с середины сентября. Спрос, похоже, не замедляется, поскольку существующие L2, такие как Base, продолжают масштабировать пропускную способность, а в основной сети запускаются новые L2, хотя предстоящее обновление Pectra в первом квартале 2025 года, вероятно, увеличит количество целевых BLOB-объектов с 3 до 6.
Тема 4: Пользовательский опыт
Улучшения пользовательского опыта
Простой пользовательский опыт — один из наиболее важных факторов массового внедрения. В то время как криптовалюты исторически были ориентированы на глубокие технологии, сейчас акцент быстро смещается в сторону упрощенного пользовательского опыта. В частности, во всей отрасли наблюдается стремление абстрагировать технические аспекты криптовалют в контекст приложений. Этот сдвиг стал возможен благодаря ряду недавних технологических прорывов, таких как принятие абстракции учетной записи для упрощения регистрации и использование сеансовых ключей для уменьшения сложностей при подписании.
Внедрение этих технологий сделает компоненты безопасности криптокошельков (такие как мнемонические фразы и ключи восстановления) невидимыми для большинства конечных пользователей — аналогично бесшовной системе безопасности современного Интернета (например, https, OAuth и парольная защита). . Ожидайте увидеть больше ключевых тенденций входа в систему и интеграции кошельков в приложениях в 2025 году. Первые признаки включают вход в систему с помощью ключа для Coinbase Smart Wallet и интегрированный вход в Google для Tiplink и Sui Wallet.
Абстракция кросс-чейн архитектуры, вероятно, продолжит представлять собой самую большую проблему для криптографического опыта в краткосрочной перспективе. Межсетевая абстракция, хотя и находится в центре внимания исследований на уровне сети и инфраструктуры (например, ERC-7683), все еще далека от интерфейсных приложений. Улучшения в этой области требуют улучшений как на уровне приложения смарт-контракта, так и на уровне кошелька. Обновления протокола необходимы для унификации ликвидности, а улучшения кошелька необходимы для обеспечения более четкого взаимодействия с пользователями. Последнее в конечном итоге будет более важным для расширения внедрения, хотя текущие исследовательские усилия и отраслевые дебаты сосредоточены на первом.
Иметь интерфейс
Самый критический сдвиг в пользовательском опыте криптовалюты произойдет в результате попыток «владеть» отношениями с пользователем посредством улучшения интерфейсов. Это произойдет двумя способами. Во-первых, это улучшения автономного кошелька, упомянутые выше. Процесс адаптации становится все более упрощенным для удовлетворения потребностей пользователей. Интеграция приложений (таких как торговля и кредитование) непосредственно в кошелек также может привязать пользователей к знакомой экосистеме.
В то же время приложения все чаще конкурируют за отношения с пользователями, интегрируя кошельки, которые абстрагируют компоненты технологии блокчейна, в серверную часть. Сюда входят торговые инструменты, игры, социальные сети и приложения для членства, которые автоматически предоставляют кошельки пользователям, которые регистрируются с помощью знакомых методов, таких как Google или Apple OAuth. После входа в систему ончейн-транзакции финансируются через плательщика, расходы по которым в конечном итоге несет владелец приложения. Это создает уникальную динамику, когда доход на одного пользователя должен соответствовать покрытию затрат на его операции в сети. Хотя последняя стоимость продолжает снижаться по мере масштабирования блокчейнов, она также заставляет криптографические приложения учитывать, какие компоненты данных следует фиксировать в цепочке.
В целом, будет жесткая конкуренция за привлечение и удержание пользователей в криптопространстве. Как показывает вышеупомянутый средний доход на пользователя (ARPU) торговых ботов Telegram, многие розничные криптотрейдеры, как правило, относительно нечувствительны к ценам по сравнению с существующими организациями TradFi. Ожидается, что в следующем году построение взаимоотношений с пользователями за пределами сферы транзакций также станет предметом внимания протокола.
Децентрализованная идентичность
Поскольку прозрачность регулирования продолжает расти, а все больше активов токенизируется вне цепочки, оптимизация процессов KYC и борьбы с отмыванием денег (AML) становится все более важной. Например, определенные активы доступны только аккредитованным инвесторам, расположенным в определенных регионах, что делает идентификацию и аутентификацию ключевыми элементами долгосрочного опыта работы в сети.
В этом есть два ключевых компонента. Первый — это создание самой идентичности в цепочке. Служба имен Ethereum (ENS) предоставляет стандарт для разрешения удобочитаемых имен «.eth» для одного или нескольких кошельков в цепочке. Это изменение теперь существует в таких сетях, как Basenames и Solana Name Service. Благодаря тому, что крупные традиционные поставщики платежей, такие как PayPal и Venmo, теперь поддерживают разрешение адресов ENS, внедрение этих основных сервисов идентификации в сети ускорилось.
Второй основной компонент — создание свойств для идентификации в цепочке. Это включает в себя подтверждение проверки KYC и другие данные о юрисдикции протокола, которые затем можно просмотреть для обеспечения соответствия. В основе этой технологии лежит служба аттестации Ethereum, гибкая служба, которая позволяет объектам присваивать атрибуты другим кошелькам. Эти свойства не ограничиваются KYC, их можно свободно расширять в соответствии с потребностями проверяющего. Например, внутрисетевая проверка Coinbase использует эту услугу для подтверждения того, что кошелек связан с пользователем, у которого есть учетная запись биржи Coinbase и который находится в определенных юрисдикциях. Некоторые новые рынки разрешенного кредитования реальных активов на Base будут использовать эти проверки для контроля использования.
