Автор статьи: Эко, MetaEra

Источник: MetaEra

Недавно MetaEra запустила специальный раздел для США. MetaEra представила серию интервью «Высококачественные беседы». Мы будем продолжать общаться с элитами и лидерами отрасли, чтобы исследовать развитие и будущее Web 3.0. В этом выпуске мы рады приветствовать влиятельную фигуру Уолл-стрита, генерального директора Samara Alpha Management Уилфреда.

Этот материал основан на интервью на английском языке.

Представление Samara Alpha Management

Samara Alpha Management — это хедж-фонд на Уолл-стрит, который фокусируется на цифровых активах и предлагает инвесторам возможности по получению альфа от цифровых продуктов. Компания сочетает традиционные финансы с инновационными инвестициями, ее инвестиционная философия заключается в защите и диверсификации семян, как и название «Samara» (самара), символизирующее новую жизнь, рост, адаптивность и упорство.

Основные идеи

● Идея «инвесторов-сидера» — поддерживать рост фондов с помощью капитала и существующих платформ.

● Признание биткойна Уолл-стритом предвещает мейнстримизацию криптовалют и легитимацию активов.

● С улучшением регуляторной среды, операционные затраты криптовалютных компаний в США могут снизиться, что будет способствовать большему количеству инноваций и росту бизнеса.

● Компаниям, выпускающим токены, следует быть осторожными, чтобы не пересекать границы законодательства о ценных бумагах, чтобы сохранить соответствие рынка.

● Политические тенденции в США могут привести к глобальной финансовой системе, трансформирующейся в более открытый и децентрализованный век Web 3.0.

● В отличие от традиционных фондовых бирж, таких как NASDAQ или Нью-Йоркская фондовая биржа, американские криптовалютные биржи не рассматриваются как биржи по законодательству о ценных бумагах. Вместо этого они классифицируются как денежные трансмиттеры (Money Transmitter) или предприятия денежных услуг (Money Service Businesses, MSB).

Текст

MetaEra: Можете ли вы кратко представить Samara Alpha Management и Samara Asset Group, а также их бизнес-область в Web 3.0?

Уилфред: Конечно. Samara Alpha Management — это компания по управлению активами, сосредоточенная на области Web 3.0. А Samara Asset Group является одной из наших материнских компаний. Она в основном сосредоточена на инвестициях в компании, связанные с биткойном, и на инновационных технологиях в области децентрализованных финансов.

Происхождение Samara Asset Group восходит к немецкому миллиардеру Кристиану Ангермайеру, который основал семейный офис под названием Apeiron Investments. Около 2018 года он и Майкл Новограц (генеральный директор Galaxy Digital) основали Samara Asset Group. В то время они были уверены, что глобальная финансовая система имеет потенциал для децентрализации и демократизации, и надеялись использовать биткойн как класс активов, инвестиции в передовые технологии. Это видение стало одним из фонов для создания Samara Asset Group.

В 2022 году Samara Alpha Management постепенно стала хедж-фондом для криптовалют, играя платформенную роль и сотрудничая с более чем 200 управляющими хедж-фондами по криптовалютам, предоставляя многостратегический и многоуправляющий режим. Мы также управляем независимыми счетами и поддерживаем рост компаний. В настоящее время мы сотрудничаем с двумя партнерскими компаниями, Animous Technologies и Boreal Capital, чтобы стать их сидерами.

«Сидеры» можно понять так. Образно говоря, как дерево распространяет семена с помощью ветра, наша платформа хедж-фонда предоставляет необходимую поддержку, которая может помочь только начинающим фондам процветать. Эта идея является основой нашего создания Samara Capital. Samara Asset Group, как одно из наших инвестиций, поддерживает Samara Alpha Management. Кроме того, у нас есть система управления рисками, названная Syl (Sylvanus Technology), которая управляет рисками в нашем портфеле и помогает нашим управляющим фондами проводить анализ риска.

В заключение, у нас есть три основных сущности: Samara Alpha Management, Sylvia (Sylvanus Technology), Samara Asset Group, которые совместно стремятся развиваться вместе с индустрией Web3.

MetaEra: Samara Asset Group планирует выпустить облигации на сумму до 32,8 миллиона долларов для увеличения своих биткойн-резервов. Можете ли вы рассказать о мотивации, стоящей за этим шагом?

Уилфред: Это объявление в основном касается Samara Asset Group. Мотивация для этого шага заключается в стратегии расширения нашего баланса и укреплении нашей финансовой управленческой способности в направлении биткойна. Выдавая обеспеченные облигации на сумму до 32,8 миллиона долларов, мы можем укрепить нашу финансовую позицию для инвестирования в новых управляющих активами. Этот шаг на самом деле является частью нашей «стратегии управления семенами».

Мы планируем выпустить облигации, нацеленные на высокоценные лица, владеющие евро. Доходы от этих облигаций не только укрепят баланс Samara, но и позволят нам продолжать инвестировать в новые технологии, особенно в области блокчейна, Web 3.0 и других инновационных сфер. Этот стратегический шаг соответствует нашему видению стать передовым вектором эволюции финансовой отрасли к децентрализации и демократизации.

MetaEra: В США федеральные органы, такие как SEC, CFTC и FinCEN, оказывают значительное влияние на рынок криптовалют. Можете ли вы подробно объяснить конкретные роли и влияние этих учреждений в законопослушном криптофинансовом бизнесе?

Уилфред: Это довольно сложная тема. В США у нас многоуровневая регуляторная среда и органы, включая государственные, федеральные и отраслевые законы. Давайте разберем это.

SEC, или Комиссия по ценным бумагам и биржам США, является федеральным регуляторным органом, основная задача которого — защита инвесторов, поддержание эффективности рынка и содействие формированию капитала. В контексте криптовалют SEC сосредоточена на определении, являются ли конкретные токены или ICO ценными бумагами. Они используют такие тесты, как тест Хоуи, чтобы принять это решение, что имеет решающее значение для различения ценных бумаг и товарных фьючерсов. Эта классификация важна, так как она определяет, подпадает ли токен под юрисдикцию SEC или CFTC.

Под контролем SEC, особенно при Гэри Генслере, SEC предприняла активные правоприменительные меры в отношении криптопроектов в США, что на самом деле остановило много инноваций в стране. Компании, выпускающие токены, должны убедиться, что их токены не составляют ценные бумаги, если только токен не зарегистрирован в соответствии с соответствующими законами о ценных бумагах. Если токен определяется как ценная бумага, он подпадает под юрисдикцию SEC, что повлечет за собой строгие правила и правоприменение.

CFTC, или Комиссия по торговле товарными фьючерсами, является относительно более либеральной. Она сосредотачивается на предотвращении мошенничества и манипуляций на рынке производных финансовых инструментов, включая фьючерсы, опционы и свопы, которые обычно касаются более сложных инвесторов. CFTC рассматривает биткойн и эфириум как товары, а не ценные бумаги, и регулирует фьючерсные контракты и другие производные инструменты на основе криптовалют, но не регулирует спотовый рынок напрямую. Компании, предоставляющие услуги по торговле криптовалютами или маржинальным операциям, должны соблюдать правила CFTC.

FinCEN, или Сеть по борьбе с финансовыми преступлениями, является федеральным регуляторным органом в составе Казначейства, сосредоточенным на борьбе с отмыванием денег. Он осуществляет законодательство по противодействию отмыванию денег (AML) и по программе «знай своего клиента» (KYC) и контролирует предприятия денежных услуг, включая криптовалютные биржи и процессоры платежей. Внимание FinCEN отличается от SEC или CFTC; он больше сосредоточен на лицензиях на денежные переводы и регулировании компаний, работающих в области криптовалют.

Все компании, предоставляющие услуги денежных переводов, должны зарегистрироваться в FinCEN и внедрить программы AML и KYC. Влияние FinCEN в криптовалютной индустрии довольно велико, можно сказать, больше, чем у двух других агентств. Например, если вы управляете биткойн-банкоматом, вы должны зарегистрироваться в FinCEN. Любая компания криптовалютной отрасли, ориентированная на США, независимо от того, является ли она розничной или другой, должна зарегистрироваться в FinCEN.

Кроме того, необходимо учитывать и правила на уровне штатов. Примерно 35 штатов в США требуют, чтобы компании, работающие с криптовалютой, имели MTL (лицензии на денежные переводы), что делает регуляторную среду довольно сложной.

Эта сложность объясняет, почему затраты на ведение криптовалютного бизнеса в США достаточно высоки как с точки зрения юридического соблюдения, так и с точки зрения настройки.

MetaEra: Можете ли вы подробно рассказать о юридических основах и требованиях, которым должны соответствовать законопослушные криптовалютные биржи в США?

Уилфред: Конечно, структура американских криптовалютных бирж определяется рядом конкретных законов и регуляторных требований на федеральном и государственном уровнях. В отличие от традиционных фондовых бирж, таких как NASDAQ или Нью-Йоркская фондовая биржа, американские криптовалютные биржи не рассматриваются как биржи по законодательству о ценных бумагах, даже если вы Coinbase. Вместо этого они классифицируются как денежные трансмиттеры (Money Transmitter) или предприятия денежных услуг (Money Service Businesses, MSB).

Для соблюдения правил, криптовалютные биржи должны следовать комплексному набору законов и регуляторных требований. Например, они должны внедрить мониторинг транзакций, чтобы убедиться, что средства не поступают из или не направляются в такие страны, как Северная Корея, под санкциями, или из кошельков, подвергшихся хакерским атакам.

На федеральном уровне биржи должны зарегистрироваться в FinCEN и соблюдать правила противодействия отмыванию денег и идентификации клиентов (KYC). Каждый листинг токена должен быть оценен, чтобы определить, является ли он ценной бумагой. Если токен определяется как ценная бумага, он должен быть зарегистрирован в SEC и торговаться на альтернативной торговой системе (ATS), что обычно невозможно для криптовалютных бирж, так как SEC сообщает биржам о незаконной торговле ценными бумагами. Это обычно приводит к тому, что токены по умолчанию рассматриваются как неценные бумаги, что делает их более доступными для регулирования со стороны CFTC, с которым операторам легче справляться.

Однако, если биржа работает в рамках юрисдикции CFTC, ей может потребоваться зарегистрироваться в качестве учреждения для исполнения свопов (Swaps Execution Facilities) или быть назначенной как рынок по определённым контрактам (Designated Contract Market), что связано с более техническими и строгими регуляциями, особенно при наличии маржинальных операций.

На уровне штатов примерно 35 штатов требуют лицензии на денежные переводы (MTL). Самая строгая лицензия штата — это BitLicense в Нью-Йорке, созданная специально для криптовалютной отрасли. Получение BitLicense может занять несколько лет и потребовать значительных затрат, что приводит к тому, что многие биржи выбирают не оставаться в Нью-Йорке, а переезжают в более лояльные штаты, такие как Флорида или Техас.

Создание криптовалютной биржи в США связано с множеством правил и норм, что является довольно сложным и трудоемким процессом, включая постоянные требования к отчетности, аудит и потребность в доверии и капитале. В целом, это и есть способ функционирования криптовалютных бирж в рамках правовой системы США.

MetaEra: Согласно отчету Fortune Business Insights, ожидается, что рынок криптовалют в Северной Америке вырастет на 10% в период с 2021 по 2028 годы. Какие факторы, по вашему мнению, способствуют этому росту, и будет ли этот тренд продолжаться в будущем?

Уилфред: Действительно, рост криптовалютного рынка в Северной Америке является важной темой. Я не читал этот отчет, но могу предложить некоторые взгляды, исходя из текущих тенденций.

Рынок криптовалюты часто сравнивают с рынком золота. Общая рыночная капитализация, включая физическое золото и финансовые инструменты, такие как ETF, составляет около 30 триллионов долларов. Теперь, учитывая, что в США уже есть такие ETF-продукты, как биткойн ETF, общая рыночная капитализация криптовалютных ETF уже немного превышает капитализацию ETF на золото. Оценка ETF на золото составляет около 74-75 миллиардов долларов, тогда как рыночная капитализация криптовалютных ETF составляет 76-78 миллиардов долларов. Это довольно большой рост, особенно учитывая, что биткойн ETF был запущен только в этом году, и прошло чуть менее 11 месяцев.

Биткойн сам по себе занимает около половины рыночной капитализации. Я считаю, что криптовалютный рынок может достичь 30 триллионов до 40 триллионов долларов в период с 2028 по 2030 год. В конце концов, сейчас уже 1,2 триллиона, и я считаю, что реальная цифра может быть даже выше, поскольку не учитывает различные рыночные факторы.

Мы уже видели такие финансовые инновации, как ETF Solana и Ripple, что указывает на то, что традиционные финансовые продукты все больше принимают криптовалюту. Компании, такие как MicroStrategy и Tesla, также являются важными держателями биткойнов, при этом MicroStrategy владеет примерно 420 тысячами биткойнов. С приходом нового правительства мы можем ожидать, что регуляторная среда для криптовалют станет более либеральной, что может значительно способствовать росту рынка.

Технологические достижения в области блокчейна, такие как вторичные решения для биткойна, также будут способствовать росту рынка. Эти факторы, вместе с макроэкономическими факторами, такими как инфляция и биткойн в качестве потенциального инструмента хеджирования против инфляции, способствуют росту рыночной капитализации криптовалют. Увеличение объемов владения биткойнами для борьбы с инфляцией начинает привлекать внимание, особенно с учетом новых размышлений правительства о потенциальном влиянии на государственный баланс.

В заключение, сочетание финансовых инноваций, технологических достижений и макроэкономических факторов способствует росту криптовалютного рынка, и эта тенденция может продолжаться в будущем, даже ускоряться.

MetaEra: По анализу, победа Трампа изменила регуляторную среду криптовалют с неблагоприятной на благоприятную. Сообщается, что новое правительство ожидает изменить или отменить многие соответствующие законы, чтобы создать новую либеральную регуляторную среду для криптовалютной отрасли. Как вы думаете, как это изменение повлияет на законопослушный криптовалютный финансовый бизнес в США?

Уилфред: Действительно. Ранее многие криптовалютные компании покинули США из-за строгого регулирования, выбирая такие юрисдикции, как Ближний Восток или Европа. Однако, с учетом того, что новое правительство, как ожидается, примет более дружелюбную позицию по отношению к криптовалютам, мы можем ожидать обратный тренд. Геополитическая стабильность США и доллар как глобальная резервная валюта делают американский рынок очень привлекательным для притока капитала.

В будущем такая либеральная регуляторная структура может снизить барьеры для входа, что сделает для предпринимателей ведение криптовалютного бизнеса в США проще и дешевле. Это также будет стимулировать больше стартапов и общественных инвесторов, а также традиционных финансовых участников войти на рынок. Неопределенность в регулировании всегда была важной проблемой для институциональных инвесторов при рассмотрении инвестиций в криптовалюту. Более легкие регуляторные щупальца могут смягчить эти опасения и повысить уверенность в инвестициях в криптоактивы.

Более того, более либеральная регуляторная среда также может стимулировать инновации, развивая децентрализованные финансы и приложения Web3. Мы можем увидеть увеличение финансовых продуктов, построенных на основе технологий блокчейна, таких как токенизированные ипотеки и государственные облигации.

Влияние может даже выйти за пределы США. Если США возьмут на себя руководство в смягчении регулирования криптовалют, это может стать примером для других стран, учитывая историческую лидерскую позицию США в области регулирования ценных бумаг и финансов. Это может привести к изменению того, как криптовалюты будут приниматься и интегрироваться в традиционную финансовую систему по всему миру.

В целом, ожидаемые изменения в регулировании могут значительно повлиять на соблюдение криптовалютных финансовых операций в США, снижая барьеры для входа, поощряя инновации и способствуя более интегрированному и глобализированному подходу к цифровым активам.

MetaEra: После победы Трампа, Республиканская партия контролирует Сенат и Палату представителей, что, как ожидается, будет способствовать принятию нескольких законопроектов, связанных с криптовалютами, включая законопроект о стратегических резервах биткойнов. Как вы думаете, какое влияние этот законопроект окажет на криптовалютный рынок как в США, так и в мире?

Уилфред: После победы Трампа действительно началось повторное внимание к законодательству в области криптовалют, таким как законопроект о стратегических резервах биткойнов (BITCOIN Закон). С различных перспектив этот законопроект о стратегических резервах может иметь многостороннее потенциальное влияние на криптовалютный рынок как в США, так и в мире.

Прежде всего, законопроект о стратегических резервах биткойнов предназначен для создания стратегического резерва биткойнов как дополнительного средства хранения ценности, укрепления баланса США и обеспечения прозрачного управления запасами биткойнов федеральным правительством. Этот шаг знаменует собой значительное изменение в восприятии и взаимодействии США с криптовалютами, что может повысить легитимность и принятие биткойна как класса активов.

Этот законопроект предлагает приобрести около 1 миллиона биткойнов, что составляет около 5% общего объема биткойнов, что сопоставимо с масштабом и объемом золотых резервов США. Эта покупка может оказать значительное влияние на рынок биткойнов, так как она значительно увеличит спрос на этот криптовалютный актив с фиксированной поставкой, что может привести к росту цен на биткойн.

На глобальном уровне создание стратегического резерва биткойнов в США может побудить другие страны последовать его примеру, осознав потенциал криптовалют как резервных активов и инструментов хеджирования экономической неопределенности и валютной нестабильности. Это может привести к более широкому принятию и интеграции биткойна в глобальную финансовую систему.

Кроме того, внедрение закона о стратегических резервах биткойнов может помочь продлить гегемонию доллара, разнообразив государственные активы и усилив положение доллара в глобальной финансовой системе. Учитывая, что биткойн, возможно, будет расти в цене быстрее, чем инфляция или увеличение долга, он также может служить стабилизатором существующей глобальной финансовой системы.

Но также есть опасения по поводу экологического влияния биткойна, в основном из-за его давно обсуждаемого высокого уровня энергопотребления и углеродного следа. С ростом криптовалютного рынка увеличивается и проверка его экологической безопасности, что также может внести вопросы экологии в обсуждение, что может повлиять на принятие и восприятие биткойна как стратегического резервного актива.

MetaEra: В последнее время все громче звучат призывы к «стратегическим резервам» биткойна, «корпоративным резервам», «государственным резервам». Как вы смотрите на этот модный феномен «резервов»? Кроме того, как вы относитесь к дебатам, вызванным этим феноменом: идентичность или доход? Централизация или децентрализация?

Уилфред: Когда рассматриваете биткойн как резервный актив, необходимо думать о его волатильности. В мире валют у нас есть корзина валют из G10 и развивающихся экономик, каждая из которых имеет свою волатильность. Например, волатильность между мексиканским песо и долларом может колебаться от 10% до 60%. Эта волатильность является важным фактором при выборе резервного актива, ведь никто не хочет, чтобы его баланс подвержен значительным колебаниям.

Предположим, вы производитель в Аргентине, который продает товары в США, вы не хотите видеть значительные колебания между аргентинским песо и долларом; вы определенно хотите более стабильный актив, чтобы хеджировать валютные риски. То же касается и Китая, все склоняются к использованию более стабильных валют для управления экспортом и импортом.

В контексте корпоративных резервов это связано с тем, как вы рассматриваете финансовое управление компанией. Такие компании, как MicroStrategy, владеют значительным количеством биткойнов, около 420 тысяч, что является довольно большой цифрой. Волатильность биткойнов MicroStrategy превышает 100%, что вызывает вопросы о способности компании управлять финансовыми рисками. Обычно компании предпочитают низкий риск, но MicroStrategy демонстрирует высокую способность к риску, что очень интересно. Tesla — другой пример, но их количество меньше, около 10 тысяч биткойнов. Это также показывает, как совет директоров компании воспринимает биткойн как долгосрочное хранилище ценности.

Что касается государственных резервов, мы уже видели, как такие страны, как Сальвадор, начинают использовать биткойн в качестве резервного актива, который является частью их казны. Причина, по которой Сальвадор это делает, заключается в том, что их валюта, коллон, очень нестабильна. Для развивающихся стран стабильность имеет критическое значение, и из-за своей волатильности биткойн может не быть правильным выбором. Однако сейчас на глобальном уровне люди начинают воспринимать биткойн как парадигму хранения ценности, что может привести к его роли резервного актива в финансовой системе.

Мы движемся к гибридной финансовой системе, возможно, у вас есть как традиционные финансовые активы и наличные деньги, так и криптовалюты, такие как биткойн, что уже происходит сегодня. Все больше людей начинают включать биткойн в свои активные стратегии на основе конкретных сценариев приложений и признания его функции хранения ценности.

Что касается дебатов между «идентичностью и прибылью, централизацией и децентрализацией», биткойн может занимать обе позиции. Он может выступать как централизованный актив, при этом добыча ведется на глобальном уровне, а также как резерв для правительств и компаний.

MetaEra: Трамп выдвинул на пост председателя SEC Пола Аткинса, который доброжелателен к криптовалютам. Каково немедленное влияние этой номинации на рынок? Как вы думаете, это сформирует будущее американского законопослушного криптофинансового бизнеса?

Уилфред: Прямое влияние назначения Пола Аткинса на пост председателя SEC значительно. Рынок отреагировал положительно, и цена биткойна взлетела до 100 тысяч долларов в течение одного-двух дней после объявления. Это ярко иллюстрирует мнение рынка о Аткинсе.

Пол Аткинс — опытный бизнесмен, пользующийся репутацией на Уолл-стрит. Он известный сторонник криптовалют, что соответствует обещанию Трампа поддерживать криптовалютную индустрию в рамках его предвыборной кампании. Пол Аткинс вложил много усилий в противодействие чрезмерному регулированию, таким как закон Додда-Фрэнка и оценка системных рисков для крупных банков. Он всегда открыто критиковал дополнительные капитальные требования, применяемые к системно важным финансовым институтам (SIFI) в рамках этих норм.

Пол Аткинс также известен своим вниманием к снижению нагрузки по раскрытию информации и упрощению регуляторной политики, что указывает на то, что он может склоняться к более либеральному и четкому подходу к регулированию криптовалют. Его назначение рассматривается как большой плюс для рынка криптовалют, поскольку оно подразумевает, что регуляторная среда будет развиваться в более лояльном и ясном направлении.

Что касается будущего законопослушного криптовалютного финансового бизнеса в США, назначение Пола Аткинса может стать значительным изменением правил игры. Ведь его опыт и позиция по регулированию уже являются общепринятыми. Он может показать нам более сбалансированный подход: как способствующий инновациям, так и обеспечивающий необходимый контроль.