Автор:夫如何, Odaily Planet Daily
С приближением к 2025 году многие учреждения начали делать прогнозы о будущем крипторынка. В частности, сегмент реальных активов (RWA) стал заметной темой. Bitwise в своем топ-10 прогнозов крипторынка на 2025 год отметил, что рынок токенизированных RWA может достичь 50 миллиардов долларов. Этот оптимистичный прогноз внушает надежду на будущее RWA.
Недавно звезды в сегменте RWA продемонстрировали особенно яркие результаты, добавляя еще один уровень интереса к этой теме. Проекты RWA, выпустившие токены, переживают новый раунд роста: цена токена ONDO преодолела 2,1 USDT, установив исторический максимум; большинство проектов, таких как Maple и Swarm, также показали рост более 200%.
Несмотря на высокие ожидания рынка к сегменту RWA, фактический уровень участия резко контрастирует с уровнем обсуждения. Из-за высоких порогов и сложных требований к соблюдению норм, большинство инвесторов остаются на концептуальном уровне понимания RWA. Эта ситуация также приводит к появлению большого количества проектов, выдающих себя за RWA, которые пытаются воспользоваться интересом к теме, но не имеют реальной поддержки на базовом уровне. Это вызывает затруднения у обычных инвесторов, которые затрудняются в определении, какие проекты действительно являются RWA, а какие просто маскируются под «блокчейн + реальные активы» для спекуляций.
Кроме того, по информации автора, сегмент RWA охватывает широкий спектр, который можно грубо разделить на государственные облигации США, частные кредиты, товары, акции, стейблкоины, глобальные облигации и институциональные фонды. Однако большинство проектов не выпускают платформенные токены и сосредоточены на токенизации своих продуктов, и из-за нормативных и правовых факторов большинство из этих продуктов требуют KYC и другие доказательства, что делает их непригодными для большинства мелких и средних инвесторов.
В связи с этим Odaily Planet Daily провела обзор проектов, выпустивших платформенные токены из множества категорий, анализируя их основные аспекты, что не является инвестиционной рекомендацией.
Государственные облигации США: Ondo Finance
Ondo Finance была основана в 2021 году и изначально сосредоточилась на секторе LaaS (ликвидность как услуга). Однако с переходом крипторынка в медвежью фазу развитие проекта столкнулось с трудностями. В ответ на изменения рыночной среды Ondo Finance в январе 2023 года стратегически трансформировалась в сегмент RWA (реальные активы). Этот шаг пришелся на начало горячей волны в секторе RWA, значительно увеличив внимание к Ondo Finance на рынке и за короткое время сделав ее одним из представительных проектов RWA на блокчейне с государственными облигациями США.
Продукты RWA Ondo Finance в основном разрабатываются вокруг основных финансовых активов США, соблюдение норм и безопасность являются одними из основных факторов. Чтобы обеспечить соблюдение норм, Ondo Finance создала местную компанию в США и предоставляет правовую защиту и операционную поддержку своим продуктам RWA через создание специальных инвестиционных компаний (SPV).
В плане доходности Ondo Finance в апреле 2023 года заключила соглашение с токенизированным фондом BUIDL от BlackRock, заменив базовые активы своих продуктов на активы фонда BUIDL. Это сотрудничество не только предоставило надежную поддержку продуктам Ondo Finance, но и значительно улучшило актуальность и удобство доходов, создав более эффективный опыт для инвесторов.
В настоящее время общая рыночная капитализация продуктов RWA Ondo Finance достигает 623 миллионов долларов, ключевые продукты включают два типа токенизированных активов:
OUSG (государственные облигации США): базовый актив поступает из токенизированного фонда BUIDL от BlackRock, предлагая годовую процентную ставку 4,44%, поддерживает сети Ethereum, Polygon и Solana.
USDY (долларовая ставка): обеспечен краткосрочными государственными облигациями США и банковскими депозитами, предлагает избыточное обеспечение и ежедневные отчеты о прозрачности, годовая процентная ставка составляет 4,65%, минимальная сумма инвестиций составляет 500 долларов, поддерживает сети Ethereum, Mantle, Solana, Sui, Aptos, Noble и Arbitrum.
Кроме того, Ondo Finance запустила платформу кредитования Flux Finance, предоставляя инвесторам ликвидность для выкупа продуктов RWA и оптимизируя использование капитала.
Нативный токен Ondo Finance ONDO ранее проводил публичное размещение через CoinList и будет разблокирован в начале 2024 года. Согласно данным CoinGecko, текущая рыночная капитализация ONDO составляет около 2,8 миллиарда долларов. Поскольку объем обращения токенов остается относительно низким, составляя всего 15% от общего количества токенов, в краткосрочной перспективе есть определенный потенциал для роста цен. Однако большая часть токенов сосредоточена у команды проекта и ранних инвесторов, что создает риск распродажи. Согласно плану разблокировки токенов, каждый 18 января в течение следующих четырех лет будет разблокировано 1,94 миллиарда токенов, что может оказать значительное давление на рынок.
Недавно Ondo Finance получила много положительных новостей, Grayscale включила ONDO в список криптоактивов, которые могут быть добавлены в будущем, а Pantera Capital также раскрыла, что владеет токенами ONDO. Швейцарская компания по управлению активами 21Shares также добавила ONDO в свои продукты в Европе для увеличения ETP, а проект семьи Трампа также недавно приобрел токены ONDO.
Субъективная оценка: среди проектов RWA с государственными облигациями, Ondo Finance - один из немногих, имеющих свои токены, ее продукты занимают первое место по рыночной капитализации, обладая определенным эффектом лидера. При этом порог для управления токенами ONDO довольно высок, необходимо держать не менее 100 миллионов токенов ONDO, а недавние рыночные результаты требуют внимания к рискам распродажи, связанным с периодами разблокировки.
Частный кредит: Maple Finance
Maple Finance - это комплексная платформа кредитования, основанная в 2019 году и официально запущенная в 2021 году. Изначально Maple сосредоточилась на предоставлении необеспеченных кредитов для маркет-мейкеров и торговых компаний. Однако из-за финансового мошенничества со стороны партнера Orthogonal Trading, значительные средства не могли быть возвращены, что привело к тому, что Maple, будучи ведущим проектом в области необеспеченного кредитования, оказалась в затруднительном положении, даже появились слухи о банкротстве.
Чтобы снизить риски, Maple Finance постепенно переходит к модели залогового кредитования, основанной на реальных активах (RWA). Платформа запустила новый пул управления наличностью, позволяя неквалифицированным инвесторам и организациям инвестировать в государственные облигации США через USDC. Кроме того, Maple Finance запустила Maple Direct, предлагая услуги по предоставлению избыточных залоговых кредитов для фондов BTC и ETH. В этом году платформа представила новый продукт, ориентированный на DeFi-кредитование, Syrup.fi. На данный момент Maple Finance выдала займы на сумму около 2,46 миллиарда долларов, годовая процентная ставка (APY) составляет 9,69%.
Общее количество нативных токенов Maple Finance MPL составляет 10 миллионов, которые в основном используются для распределения доходов протокола и вознаграждений за владение. Однако в августе этого года сообщество Maple решило преобразовать MPL в токены SYRUP через предложение (MIP-010), чтобы расширить участие сообщества и улучшить гибкость управления. Согласно предложению, 1 MPL можно обменять на 100 SYRUP, крайний срок обмена токенов - 31 мая 2025 года. В то же время токены SYRUP вводят механизм стейкинга, стейкинговые токены stSYRUP предложены в качестве единственного токена для управления Maple Finance, время голосования 25 декабря, вероятность полного одобрения высока.
Общее количество токенов SYRUP составляет около 1,15 миллиарда, унаследовав способность захвата ценности MPL, включая функции распределения доходов протокола и вознаграждений за стейкинг. Эта стратегия аналогична плану обмена токенов MakerDAO и направлена на решение проблемы низкого общего количества токенов MPL, ограничивающего участие сообщества в управлении. На данный момент данные CoinGecko показывают, что цена MPL составляет около 19,8 USDT, рыночная капитализация составляет около 90 миллионов долларов, в то время как цена SYRUP составляет 0,19 USDT, рыночная капитализация составляет около 106 миллионов долларов.
Субъективная оценка: согласно данным RWA.xyz, Maple Finance занимает второе место в области частного кредитования RWA. Сектор частного кредитования составляет более 50% от общей рыночной капитализации RWA. Поскольку проект Figure, занимающий первое место, вряд ли выпустит токены, Maple Finance становится одним из немногих проектов с возможностью захвата ценности токена, что дает ему значительный потенциал для будущего развития.
Частные кредиты: Centrifuge
Centrifuge - это блокчейн, сосредоточенный на токенизации реальных активов, целью которого является использование блокчейн-технологий для токенизации традиционных активов (таких как счета к получению, недвижимость или кредиты) для повышения прозрачности и ликвидности активов. Centrifuge построен на базе Substrate и является частью экосистемы Polkadot, взаимодействуя с другими цепями через параллельные цепи, при этом используя безопасность и возможности кросс-цепей от Polkadot.
Основные функциональные возможности протокола Centrifuge включают три важных модуля: цепочка Centrifuge, пул Centrifuge и NFT в качестве залога активов.
Цепочка Centrifuge является инфраструктурой протокола, построенной на базе Substrate, функционируя как независимый блокчейн и являясь одной из параллельных цепей в экосистеме Polkadot. Такой дизайн гарантирует независимость цепочки Centrifuge и совместимость с другими цепями Polkadot, обеспечивая эффективные кросс-цепочные операции. Цепочка Centrifuge обладает несколькими преимуществами, включая функцию токенизации активов, превращая реальные активы в невзаимозаменяемые токены (NFT), что позволяет управлять активами на блокчейне. Кроме того, независимый режим работы Centrifuge значительно снижает транзакционные издержки.
Centrifuge Pool является основной платформой для взаимодействия эмитентов активов и инвесторов, помогает реализовать ликвидность реальных активов на блокчейне и поддерживает инвестиции и выкуп.
Структура пула включает:
Старший токен (Senior Tranche): предлагает стабильный доход, высокий приоритет, защищен младшими токенами.
Младший токен (Junior Tranche): несет риски дефолта, получает более высокую доходность, но также и более высокий риск.
Особенности пула включают:
Циклические пулы (Rolling Pools): инвесторы могут в любой момент заблокировать или выкупить свои инвестиции, децентрализованный механизм решения обеспечивает ликвидность и баланс рисков пула.
Динамическое управление чистой стоимостью: каждый пул корректирует цены на инвестиции и выкуп в зависимости от чистой стоимости активов (NAV), обеспечивая прозрачный расчет стоимости.
NFT в качестве залога активов - одна из инновационных функций протокола Centrifuge. Через NFT-модуль цепочки Centrifuge реальные активы могут быть токенизированы. Эти NFT содержат подробную информацию об активах, такую как контракты, кредитные рейтинги и т.д., и используются в качестве залога в пуле для получения финансирования. Максимальная сумма финансирования составляет 100% от чистой стоимости активов (NAV), и эта сумма будет динамически регулироваться на основе состояния погашения активов, рисков дефолта и других факторов. Благодаря синергии между оффчейн и ончейн, чистая стоимость активов может обновляться в реальном времени.
Кроме того, Centrifuge глубоко интегрирован с основными DeFi-протоколами, такими как MakerDAO, что позволяет пулу активов непосредственно выпускать DAI, предоставляя инвесторам разнообразные решения по ликвидности.
На данный момент Maple Finance выдала займы на сумму около 560 миллионов долларов, годовая процентная ставка (APY) составляет 8,74%.
Общее количество нативных токенов Centrifuge CFG составляет 425 миллионов, данные CoinGecko показывают, что текущая цена CFG составляет 0,38 USDT, рыночная капитализация составляет около 196 миллионов долларов. Кроме того, токены CFG могут использоваться для оплаты транзакционных сборов и стейкинга сети.
Субъективная оценка: по сравнению с Maple, модель Centrifuge более привлекательна. Хотя обе компании относятся к сфере частного кредитования, активы Centrifuge более разнообразны и прозрачны. Используя NFT как доказательство залога реальных активов, Centrifuge более интуитивна и удобна в использовании.
Товары и акции: Swarm
Swarm Markets через свою дочернюю компанию SwarmX выпускает токенизированные продукты акций и облигаций. SwarmX конвертирует публично торгуемые акции в токенизированные активы, базовые активы хранятся у институционального хранителя. Цель платформы - предоставить решения для ликвидности, соответствующие нормативным требованиям для RWA, которые соответствуют требованиям традиционных финансовых рынков и обеспечивают децентрализованный опыт торговли.
Активы, выпущенные Swarm Markets, включают:
Токены акций: TSLA (Tesla), AAPL (Apple), COIN (Coinbase), CPNG (Coupang), INTC (Intel), MSFT (Microsoft), MSTR (MicroStrategy), NVDA (Nvidia);
Облигационные ETF: TBONDS01 (государственные облигации США 0-1 год), TBONDS13 (государственные облигации США 1-3 года);
Товары: xGOLD (золото)
Swarm Markets получает доход от протокола через сборы за обмен в майнинг-пулах, сбор составляет 25% от суммы обмена или 0,1% от обменяемых активов, в зависимости от того, что больше. Этот механизм дохода обеспечивает устойчивость протокола и предоставляет участникам стабильный источник дохода.
Нативный токен Swarm Markets - это SMT, общее количество составляет 250 миллионов SMT, данные CoinGecko показывают, что цена SMT составляет 0,31 USDT, рыночная капитализация составляет 26 миллионов долларов. Кроме того, Swarm Markets установил три категории вознаграждений SMT:
Вознаграждение для поставщиков ликвидности: пользователи, участвующие в предоставлении ликвидности в протоколе Open dOTC, получат вознаграждение в зависимости от их вклада в рынок. Начиная с 2 декабря 2024 года, вознаграждение будет предоставляться только по ставкам на dOTC v2.
Вознаграждение для держателей RWA: пользователи, владеющие активами RWA, могут получать соответствующие вознаграждения, сумма вознаграждения рассчитывается на основе рыночной стоимости их активов RWA и применяется с коэффициентом 4.
Вознаграждение за стейкинг RWA: пользователи, ставящие активы RWA, получат вознаграждение в зависимости от их суммы стейкинга и общего TVL платформы.
Кроме вышеуказанных вознаграждений, Swarm Markets также распределит токены SMT в зависимости от общего развития платформы и уровня участия пользователей, поощряя действия и мероприятия, полезные для платформы.
На данный момент общая рыночная капитализация продуктов Swarm Markets составляет около 765 тысяч долларов, в сегменте акций RWA занимает передовые позиции.
Субъективная оценка: Swarm Markets является одним из немногих проектов в области акций RWA в крипто-сфере. В августе этого года Swarm Markets также выпустила продукт xGOLD в сегменте золота RWA, а рыночная капитализация токена SMT относительно невысока. Однако по сравнению с предыдущими сегментами частного кредитования и государственных облигаций, доля рынка товаров и акций RWA остается низкой, интерес к ним меньше, чем к предыдущим двум сегментам, но будущее развитие RWA может сосредоточиться на более перспективных сегментах акций и товаров на рынке.
