Когда Майкл Сэйлор объявил о конвертации MicroStrategy $250 млн из казначейских резервов в биткоины в августе 2020 года, аналитики Уолл-стрит отвергли это как безрассудную авантюру. «Превосходит наличные», — заявил Сэйлор о биткоинах в то время, вызвав скептицизм в традиционных банковских кругах.
Однако сегодня те же самые банки, которые насмехались над корпоративным принятием биткоина, теперь изо всех сил стараются участвовать в кредитовании, обеспеченном биткоином, стремясь извлечь выгоду из его превосходных характеристик как институционального залога и успешного соответствия продукта рынку.
Традиционное обеспечение, такое как недвижимость, требует ручной оценки, субъективной оценки и сложных юридических рамок, которые различаются в зависимости от юрисдикции. Биткойн, напротив, предлагает мгновенную проверку обеспечения с помощью данных публичной блокчейн, круглосуточный режим расчета и ликвидации в реальном времени, единое качество независимо от географии или контрагента и возможность программного принуждения условий кредитования.
Когда кредитор осознает, что он может мгновенно проверить и потенциально ликвидировать биткойн-обеспечение в 3 часа ночи в воскресенье — в то время как недвижимость ждет ручной оценки, субъективной оценки и потенциальных выселений — пути назад не будет.
1. Традиционные банки склоняются перед биткойном.
Подход MicroStrategy (MSTR) принципиально изменил то, как публичные компании воспринимают биткойн как казначейский актив. Вместо того чтобы просто хранить биткойн, компания разработала казначейскую модель, использующую публичные рынки для увеличения своей крипто-позиции — выпуская конвертируемые ноты и размещая акции на рынке для финансирования покупок биткойна. Эта стратегия позволила MicroStrategy значительно превзойти спотовые ETF на биткойн, используя те же финансовые механизмы, которые сделали традиционные банки мощными, но с биткойном в качестве основного актива вместо традиционных финансовых инструментов и недвижимости.
Таким образом, одним из моих прогнозов на 2025 год является то, что MSTR объявит о сплите акций 10 к 1, чтобы увеличить свою долю на рынке, поскольку это позволит многим больше инвесторов покупать акции и опционы. Плейбук MicroStrategy демонстрирует, насколько глубоко биткойн проник в традиционное корпоративное финансирование.
Я также верю, что финансовые услуги, построенные вокруг биткойна, должны взорваться в популярности, поскольку долгосрочные держатели и новые инвесторы стремятся извлечь больше из своих позиций. Мы ожидаем быстрого роста кредитов под залог биткойна и продуктов, генерирующих доход для держателей биткойна по всему миру.
Более того, существует почти поэтический ответ на вопрос, почему кредиты под залог биткойна стали так популярны — они являются истинным представлением финансовой инклюзии, где владелец бизнеса в Медельине сталкивается с теми же требованиями к обеспечению и процентными ставками, что и в Мадриде. У каждого человека биткойн имеет идентичные свойства, стандарты проверки и процессы ликвидации. Эта стандартизация устраняет произвольные риск-премии, исторически навязываемые заемщикам на развивающихся рынках.
Традиционные банки на протяжении десятилетий рекламировали "глобальный охват", поддерживая при этом значительно разные стандарты кредитования в разных регионах. Теперь кредитование под залог биткойна выявляет эту наследственную неэффективность как таковую: реликт устаревшей финансовой системы.
2. Границы исчезают, поскольку капитал свободно движется.
Страны вступают в новую эпоху конкуренции за бизнес и капитал в биткойне. Следовательно, мы ожидаем появления новых налоговых льгот, специально нацеленных на инвесторов и бизнесы, связанные с биткойном, в 2025 году. Эти меры будут сопутствовать программам ускоренного получения виз для крипто-предпринимателей и нормативным рамкам, разработанным для привлечения биткойн-компаний.
Страны исторически конкурировали за производственные базы или региональные штаб-квартиры. Теперь они конкурируют за операции по добыче биткойнов, торговые площадки и инфраструктуру хранения.
Биткойн-казна Сальвадора представляет собой ранний эксперимент с резервами биткойна у государств. Несмотря на экспериментальный характер, их действия и недавнее предложение о создании стратегического резерва биткойна в США заставляют традиционные финансовые центры столкнуться с ролью биткойна в суверенном финансировании.
Другие страны будут изучать и пытаться воспроизвести эти рамки, готовя свои собственные инициативы для привлечения капитальных потоков, номинированных в биткойнах.
3. Банки стремятся избежать устаревания.
В долговых рынках необходимость стимулирует инновации. Публичные компании теперь регулярно обращаются к рынкам облигаций и конвертируемым нотам для финансирования транзакций, связанных с биткойном. Эта практика преобразовала биткойн из спекулятивного актива в краеугольный камень корпоративного управления казной.
Компании, такие как Marathon Digital Holdings и Semler Scientific, добились успеха, следуя примеру MicroStrategy, и рынок вознаградил их. Это самый важный сигнал для менеджеров казны и генеральных директоров. Биткойн привлек их внимание.
Тем временем, рынки кредитования биткойна проделали большой путь за последние два года. С очищением от мертвого груза серьезные институциональные кредиторы теперь требуют правильной сегрегации обеспечения, прозрачных условий хранения и консервативных коэффициентов кредитования к стоимости. Эта стандартизация практик управления рисками привлекает именно тот тип институционального капитала, который ранее находился на обочине.
Более четкое регулирование в США должно открыть двери для большего числа банков, чтобы они могли участвовать в финансовых продуктах биткойна — это принесет наибольшую выгоду потребителям, так как новый капитал и конкуренция будут снижать ставки и делать кредиты под залог биткойна еще более привлекательными.
4. Активизируется слияние и поглощение в сфере биткойна и криптовалют.
С появлением четкости регулирования через разрешение SAB 121, касающееся хранения криптовалюты и других рекомендаций, банки столкнутся с критическим выбором: построить или купить свой путь в растущий рынок биткойна и кредитования. В результате мы прогнозируем, что как минимум один из 20 крупнейших банков США приобретет крипто-бизнес в следующем году.
Банки захотят действовать быстро, и сроки разработки инфраструктуры криптовалюты выходят за рамки конкурентных окон, в то время как устоявшиеся фирмы уже обрабатывают миллиарды в месячном объеме через испытанные системы.
Эти операционные платформы представляют собой годы специализированной разработки, которую банки не могут быстро воспроизвести. Премия за приобретение уменьшается по сравнению с упущенной выгодой от задержки выхода на рынок.
Слияние операционной зрелости, четкости регулирования и стратегической необходимости создает естественные условия для приобретения банковской отраслью возможностей в области криптовалют. Эти шаги отражают предыдущие модели интеграции финансовых технологий, когда банки исторически приобретали электронные торговые платформы, а не создавали внутренние возможности.
5. Публичные рынки подтверждают инфраструктуру биткойна.
Индустрия криптовалют готова к прорывному году на публичных рынках. Мы ожидаем увидеть как минимум одно высокопрофильное первичное публичное размещение криптовалюты с оценкой более 10 миллиардов долларов в США. Основные компании цифровых активов создали сложные слои институциональных услуг с потоками доходов, которые теперь отражают потоки доходов традиционных банков, обрабатывая миллиарды транзакций ежедневно, управляя значительными операциями по хранению с строгими нормативными рамками и генерируя стабильные доходы от регулируемой деятельности.
Следующая глава финансов будет написана не теми, кто сопротивляется этим изменениям, а теми, кто осознает, что их выживание зависит от его принятия.
