Авторы: Vaish Puri и Joey Campbell
Перевод: Shenchao TechFlow
Когда историки будут пересматривать 2024 год, они могут считать его важным годом для биткойна на пути к мейнстриму. В этом году биткойн достиг исторического максимума, стал горячей темой в президентских выборах в США, 11 биткойн ETF были одобрены для листинга, а также произошло событие халвинга. Тем временем мировая экономика испытывает трудности под давлением инфляции.
В этом году биткойн продемонстрировал свою уникальную многогранность. В странах с тяжелыми экономическими трудностями (таких как Аргентина и Турция) он рассматривается как убежище от высокой инфляции; в глазах элиты Уолл-стрита он стал инвестиционным инструментом, признанным такими финансовыми гигантами, как BlackRock; для криптопанков и разработчиков он стал новым полотном для инноваций; а для правительств разных стран он изменился от угрозы, которую нужно контролировать, к возможности, которую можно использовать.
Технология биткойна также продолжает эволюционировать. Сеть биткойна, которая изначально основывалась на концепции «простоты», начинает пробовать больше новых функций. Возобновленные опкоды (такие как OP_CAT) и революционные исследования (такие как BitVM) вводят программируемость и новые возможности само-хранения в базовый уровень биткойна. Сети второго уровня (Layer 2) быстро развиваются, предоставляя решения для расширения транзакций; в то же время появление деривативов ликвидного стекинга также открывает потенциал для генерации дохода биткойна.
iShares Bitcoin Trust (IBIT), запущенный BlackRock, установил рекорд, достигнув 10 миллиардов долларов в управляемых активах всего за несколько недель, что значительно опережает его золотой ETF. С учетом притока институциональных средств, биткойн постепенно входит в пенсионные портфели. Это явление вызывает волнение на Уолл-стрит, но также вызывает обеспокоенность у сторонников биткойна. Популярность ETF сделала биткойн доступным как никогда — теперь 62% американцев могут легко купить биткойн через брокерский счет, как если бы они покупали акции Apple. Однако эта удобность также создает проблемы. Дух «без твоего закрытого ключа — это не твои монеты» постепенно затмевается шумом институциональных торгов.
Тем не менее, биткойн всегда находит жизнь в противоречиях. В США крипто-дружественная политика Трампа сделала биткойн легитимным институциональным активом; в Индии, несмотря на регуляторное давление, 75 миллионов пользователей используют биткойн как инструмент финансового расширения; в Турции, при инфляции в 50%, биткойн стал выбором для сбережений миллионов; а в Аргентине, когда валюта быстро обесценивается на 140% из-за инфляции, граждане не могут позволить себе задерживаться на вопросах хранения, а используют биткойн для защиты своих сбережений. В Латинской Америке и Африке биткойн не является инструментом инвестиций, а средством выживания.
Эта адаптивность пронизывает развитие биткойна в 2024 году. Каждый регион наделяет биткойн различным значением в зависимости от своих потребностей. Эта гибкость не только не ослабила основные цели биткойна, но и подтвердила его жизнеспособность. Биткойн как зеркало отражает потребности различных пользователей, оставаясь при этом верным своей основной сущности.
По мере приближения конца 2024 года, биткойн сталкивается с важным выбором. Он уже получил легитимность, на которую надеялись его ранние сторонники, но эта легитимность может не быть достигнута так, как они изначально предполагали. Появление ETF, хотя и привнесло огромные изменения, также вводит риски, которые изначально пытались избежать при проектировании биткойна. В то же время проблемы масштабируемости сети, наконец, начинают серьезно решаться, а будущее 2025 года полное надежд и возможностей.
Является ли биткойн ETF мостом к массовому принятию или опасностью централизации? Может ли стекинг биткойнов улучшить функциональность сети или еще больше расколоть ее основную идею? С появлением решений второго уровня и токенизированного биткойна, сможет ли биткойн действительно достичь масштабируемости или мы просто повторяем споры прошлого? Победа Трампа и конец эпохи Генслера знаменует новый этап для криптовалют в США? От возрождения OP_CAT до рекордного притока средств в ETF, от MEV на биткойне до исследований рекурсивных контрактов, история биткойна в 2024 году все еще пишется.
Принятие институциональными инвесторами: ETF и Microstrategy
Биткойн ETF: спрос со стороны институциональных инвесторов
Биткойн ETF (например, IBIT от BlackRock) достигли 20 миллиардов долларов в управляемых активах (AUM) всего за 137 дней, установив новый исторический рекорд. В то же время, предыдущий самый быстрорастущий ETF (JEPI) потребовался 985 дней, чтобы достичь того же масштаба.
В настоящее время общий объем биткойнов, хранящихся у управляющих ETF, превысил 1 миллион, что составляет более 5% от текущего общего предложения биткойнов.
Хедж-фонды и финансовые консультанты занимают важное место среди инвесторов в эти ETF, что подчеркивает большой интерес институциональных инвесторов к биткойну.
Упадок Grayscale
Из-за управленческих сборов до 1,5% и неэффективности механизмов выкупа, GBTC от Grayscale больше не является лидером рынка. Множество пользователей переключились на более низкие сборы ETF, что привело к значительному сокращению объемов управляемых активов GBTC, который за месяц сократился на 152 000 биткойнов.
Стратегия MicroStrategy
Под руководством Майкла Сэйлора MicroStrategy приобрела в общей сложности 402 100 биткойнов на сумму около 39,8 миллиарда долларов. Они продолжают увеличивать запасы биткойнов, привлекая средства через выпуск конвертируемых облигаций и увеличение акций.
Несмотря на то, что эта стратегия вызвала некоторые споры, MicroStrategy по-прежнему является одним из крупнейших держателей биткойнов в мире и рассматривается как косвенный способ инвестирования в биткойн, при этом цена их акций в три раза выше чистого экспозиции к биткойну.
Широкое влияние
С учетом вступления институциональных инвесторов, волатильность цены биткойна постепенно снижается. Опционные торги ETF дополнительно укрепили позицию биткойна как инструмента долгосрочного хранения ценности, став важной частью многих портфелей.
ETF предлагают розничным инвесторам и финансовым консультантам удобные каналы для инвестирования, но также подвергаются критике за избыточную зависимость от моделей хранения, что противоречит духу «само-хранения», продвигаемому биткойном.
BRC-20, Ordinals и Runes
Благодаря обновлениям Taproot и SegWit сеть биткойна внедрила Ordinals и Runes, что сделало возможными NFT и заменяемые токены (fungible tokens). Эти новшества способствовали росту сетевой активности, но также вызвали споры. Критики утверждают, что они увеличивают нагрузку на сеть, в то время как сторонники считают, что они помогают повысить устойчивость сборов за транзакции и демонстрируют способность биткойна к безразрешительной инновации.
Тенденции и влияние на сеть
Из-за популярности коллекционных Ordinals активность торгов биткойна резко возросла, что также привело к росту сетевых сборов за транзакции. В мае 2024 года, на пике популярности Ordinals, доля сборов за транзакции достигла более 75% от доходов майнеров, установив исторический рекорд.
Размер мемпула (mempool) к концу 2023 года достиг пиковых значений в 350 миллионов байт, после чего постепенно вернулся к норме, а внедрение Runes улучшило эффективность управления UTXO.
На протяжении всего года Ordinals, Runes и BRC-20 поочередно становились основными участниками торговой активности, при этом торговля Runes занимала наибольшую долю.
Рынок и принятие
Платформы, такие как Magic Eden и OKX, занимают доминирующее положение на рынке торговли, занимая более 95% объема торгов. С улучшением пользовательского опыта и кросс-цепным мостом с Solana, принятие биткойн NFT значительно возросло.
Несмотря на то, что в начале года коллекционные Ordinals показывали отличные результаты, после халвинга их цена упала более чем на 50% от пиковых значений.
Протоколы, такие как Liquidium, позволяют пользователям использовать Ordinals и Runes в качестве залога для получения кредитов, что дополнительно расширяет сценарии применения нативного DeFi биткойна. В то же время стейблкойны (например, USDh от Hermetica) пытаются использовать биткойн в качестве залогового актива, хотя по-прежнему сталкиваются с техническими ограничениями.
Культурные и экономические изменения
Memecoin, цифровое искусство и децентрализованные рынки переопределяют способы использования биткойна. Несмотря на то, что эти тенденции имеют спекулятивный характер, они также демонстрируют основные ценности биткойна: устойчивость к цензуре и безразрешительную инновацию.
Токенизированный биткойн: BTC на EVM цепях
В настоящее время использование токенизированного биткойна через EVM цепи (цепи Ethereum Virtual Machine) является самым популярным способом разблокировки полезности биткойна, а не полагание на сети второго уровня (Layer 2). Из-за изменений в модели хранения WBTC в этом году рынок токенизированного биткойна претерпел значительные изменения.
Токенизированный биткойн и приложения DeFi
Токенизированный биткойн (например, WBTC, tBTC и новые cbBTC) составляет более 25% от общего объема заблокированных средств (TVL) в области децентрализованных финансов (DeFi).
Хотя Ethereum является основной экспериментальной площадкой для инноваций DeFi, некоторые решения, ориентированные на биткойн (такие как сети второго уровня биткойна), пытаются уменьшить зависимость от хранилищ, лучше соответствуя концепции децентрализации биткойна. Тем не менее, этим сетям второго уровня еще предстоит пройти долгий путь до официального запуска.
Неудачи и уроки
Ранние проекты токенизации биткойна (например, renBTC, imBTC и HBTC) потерпели неудачу из-за низкой степени усвоения, атак хакеров или рисков централизации. Мы обобщили эти неудачи, назвав их «кладбищем упаковщиков биткойна», чтобы проанализировать их ключевые уязвимости.
С изменениями в модели хранения BitGo, доминирование WBTC подверглось вызовам, доверие пользователей снизилось. В то же время cbBTC, выпущенный Coinbase, быстро набирает популярность, общий объем заблокированных средств (TVL) уже превышает 20 000 BTC.
tBTC и децентрализованные альтернативы
tBTC предлагает децентрализованную модель токенизации биткойна, избегая рисков централизованного хранения. Благодаря широкому применению в таких протоколах, как Aave и GMX, объем tBTC увеличился в 4 раза в 2024 году, что демонстрирует сильный спрос на децентрализованные решения.
Стейблкойны, поддерживаемые биткойном
Стейблкойны, обеспеченные биткойном (например, USDe и crvUSD), постепенно становятся популярными, при этом 30-60% обеспеченных активов составляют биткойны. Однако эти стейблкойны могут нести риски, которые пользователи биткойна могут не захотеть принять.
Стейблкойны, полностью поддерживаемые биткойном, по-прежнему являются важным направлением разработки, так как они больше соответствуют духу децентрализации и открытости биткойна.
Доминирование EVM
Несмотря на внимание к сетям второго уровня биткойна, в настоящее время экосистема EVM и ее зрелые приложения по-прежнему доминируют в области применения биткойна в DeFi.
Хотя сеть второго уровня биткойна обладает огромным потенциалом, в настоящее время она в основном используется для спекулятивной деятельности (например, арбитража аирдропов). В будущем потребуются решения, которые лучше соответствуют основному протоколу биткойна, чтобы реализовать более значимые сценарии применения.
Стекинг биткойна
В 2024 году стейкинг биткойна переживает быстрый рост. Множество новых протоколов используют биткойн как «самую жесткую валюту» для поддержки систем доказательства доли (Proof of Stake, PoS). Платформы для стекинга через нативный стекинг, деривативы ликвидного стекинга и повторное стекинг, освободили ликвидность биткойна, общий объем заблокированных средств (TVL) превысил 10 миллиардов долларов.
Нативный стекинг
Протокол Babylon позволяет держателям биткойнов ставить биткойны на PoS цепи, одновременно сохраняя контроль над хранением в сети биткойн.
В настоящее время общее количество заблокированных биткойнов составляет 34 938, общая стоимость которых составляет около 3,53 миллиарда долларов, активное количество стекингующих пользователей достигло 82 440.
Благодаря контрактам и механизмам наказания протокол может эффективно обеспечивать безопасность PoS сети.
Деривативы ликвидного стекинга (LSDs)
Lombard: пользователи, заложившие биткойны, получают LBTC, что позволяет им как зарабатывать вознаграждения за стекинг Babylon, так и использовать в приложениях DeFi (например, Curve и Uniswap). В настоящее время объем заблокированных средств на этой платформе составляет 1,68 миллиарда долларов.
Solv Protocol: унификация операций стекинга биткойна через абстрактный уровень стекинга (SAL). Его деривативы ликвидного стекинга (LSDs), такие как solvBTC, могут агрегацией ликвидности биткойна через цепи, общий объем заблокированных средств уже превышает 3 миллиарда долларов.
Примеры токенов включают solvBTC.BBN (Babylon), solvBTC.CORE (CoreDAO) и solvBTC.ENA (Ethena).
Повторное стекинг
Платформы, такие как Lombard и Solv, используют повторное стекинг, чтобы получать дополнительные доходы DeFi (например, предоставление ликвидности и кредитование) с помощью стекингованных биткойнов. Только объем повторного стекинга Lombard уже превысил 1,04 миллиарда долларов.
Стекинг биткойна все еще находится на ранней стадии развития, в настоящее время в основном полагается на механизмы вознаграждения и высокие доходы для привлечения пользователей. В долгосрочной перспективе его устойчивость будет зависеть от роста реального спроса. Тем не менее, такие крупные игроки, как Lombard и Solv, занимают доминирующее положение на рынке, что может привести к рискам централизации. Общий объем заблокированных средств этих двух платформ в Babylon достиг 1,32 миллиарда долларов.
Хотя ликвидное стекинг предоставляет пользователям большую гибкость, оно также вводит больше предположений о доверии. Будущее стейкинга биткойна еще предстоит наблюдать.
Масштабируемость: сайдчейны, Rollups и сети второго уровня
Новые достижения
Возрождение Taproot и опкод: Taproot (выпущен в 2021 году) и такие предложения, как OP_CAT, улучшили программируемость и приватность биткойна и поддерживают функциональность контрактов.
BitVM: введение функциональности контрактов с полной Тьюрингом без изменения механизма консенсуса Биткойна, поддерживающее более сложные вычисления вне сети.
Решения второго уровня (Layer-2 Solutions)
Сайдчейны:
Например, Rootstock (RSK), Liquid Network и Mezo.
Технология сайдчейнов ввела функциональность смарт-контрактов в сеть Биткойн и повысила пропускную способность транзакций. Однако эти проекты часто полагаются на совместные модели безопасности или майнинг слияния для обеспечения безопасности блокчейна.
Rollups:
ZK-Rollups: быстрое подтверждение транзакций с использованием нулевых доказательств (Zero-Knowledge Proofs), при этом обладая высокой криптографической безопасностью.
Оптимистичные Rollups: предполагают, что транзакции по умолчанию действительны и проверяют их подлинность с помощью механизма доказательства мошенничества. Этот метод значительно повышает масштабируемость сети, хотя время подтверждения транзакций может иметь определенные задержки. Пример: проект Citrea использует технологию zk-STARKs и мост Clementine для построения децентрализованного моста между цепями биткойна.
Каналы состояния (State Channels, такие как сеть Lightning):
Технологии состояния канала, такие как сеть Lightning, позволяют пользователям осуществлять практически мгновенные платежи вне сети с очень низкими комиссиями.
Текущая общая емкость сети Lightning достигла 5,380 BTC и показала годовой рост на 11%.
Тенденции показывают, что количество каналов в сети уменьшается, но емкость каждого канала увеличивается, что также вызывает опасения по поводу централизации сети.
В развитых странах (таких как США и Германия) сеть Lightning в основном используется для крупных платежей, тогда как на развивающихся рынках она чаще применяется для мелких платежей и микротранзакций.
Строить на биткойне (BOB):
Проект BOB, хотя и использует Ethereum в качестве расчетного уровня, имеет своей основной целью создание экономической системы, сосредоточенной вокруг биткойна, используя такие токены, как WBTC и tBTC для достижения этой цели.
В 2024 году общий объем заблокированных средств (TVL) BOB вырос с 1,5 миллиона долларов до 238,27 миллиона долларов, что стало возможным благодаря глубокой интеграции с Uniswap V3 и Avalon Finance.
Рост CoreDAO и экосистемы
CoreDAO сочетает безопасность биткойна с механизмом Satoshi Plus, объединяя технологии DPoW (делегированное доказательство работы) и DPoS (делегированное доказательство доли).
Эта экосистема выпустила основной токен coreBTC, поддерживаемый биткойном, для приложений DeFi, что дополнительно расширяет функциональность биткойна.
В 2024 году CoreDAO достиг значительного роста: скорость роста сети составила 95%, добавлено 13,3 миллиона адресов, а пиковый объем ежедневных транзакций превысил 500 000.
