Рано утром в четверг Федеральная резервная система, скорее всего, объявит, что продолжит снижать процентные ставки на 25 базисных пунктов (BP), завершив процесс смягчения в 2024 году «тремя последовательными снижениями». Тенденции процентных ставок ФРС в следующем году в последнее время стали темой, вызывающей наибольшее беспокойство у многих участников рынка. Большинство учреждений Уолл-стрит в настоящее время считают, что ФРС, вероятно, значительно замедлит темпы дальнейшего смягчения политики в следующем году и примет более постепенный и осторожный тон.

Представители ФРС недавно заявили, что снижение ставок на этой неделе может ознаменовать окончание первой фазы снижения ставок. На данном этапе чиновники установили относительно низкий порог снижения ставок, поскольку стоимость заимствований остается высокой. Кроме того, они ждали несколько месяцев, чтобы убедиться, что инфляция приблизилась к цели и имеет тенденцию к снижению.

Экономисты, опрошенные агентством Reuters на прошлой неделе, ожидали, что в следующем году ФРС снизит процентные ставки всего лишь три раза – каждый раз на 25 базисных пунктов.

Роберт Типп, главный инвестиционный стратег PGIM по фиксированным доходам, сказал: «Рыночные процентные ставки, вероятно, останутся на текущих уровнях. Хотя ФРС может продолжать снижать процентные ставки, это, конечно, не будет происходить на каждом заседании, как ожидается, в какой-то момент в за последние несколько кварталов темпы снижения ставок».

Причины таких относительно воинственных ожиданий на самом деле проанализировать нетрудно. С точки зрения ФРС, если экономика США продолжит стабильно расти, аргументы в пользу продолжения снижения процентных ставок больше не будут такими сильными. Предложенные Трампом реформы торговой, иммиграционной, нормативной и налоговой политики также, вероятно, изменят перспективы экономического роста, занятости и инфляции в ближайшие годы.

Судя по двум критериям принятия решения о снижении процентных ставок: показателям инфляции и занятости, инфляция в США немного выросла до 2,7% в годовом исчислении в ноябре с 2,6% в октябре, что выше целевого показателя США в 2%; Занятость в сельском хозяйстве увеличилась на 22,7% в ноябре, превысив ожидаемые 220 000, а темпы роста средней почасовой заработной платы достигли 4% в годовом исчислении и 0,4% в месячном исчислении соответственно, превысив ожидания в 3,9% и 0,3%.

Другими словами, у ФРС, похоже, есть все основания замедлить темпы снижения процентных ставок. Даже если она снизит процентные ставки еще на четверть процентного пункта, процентные ставки все равно будут выше предполагаемого диапазона большинства нейтральных процентных ставок. (около 2,5–4%). Ставка по федеральным фондам ФРС в настоящее время составляет около 4,6%.

Однако интересно, что в этом рыночном контексте некоторые трейдеры, занимающиеся процентными ставками, похоже, не полностью верят в это. Недавние торговые данные на рынках опционов и фьючерсов показывают, что они увеличивают соответствующие ставки, полагая, что окончательное снижение процентной ставки ФРС в следующем году может быть больше, чем текущее суждение рынка.

Что касается опционов на процентные ставки, некоторые трейдеры недавно сделали ставку на то, что взгляд рынка слишком ястребиный и что ФРС приблизится к своему сентябрьскому точечному прогнозу, что эквивалентно четырем снижениям ставок на 25 базисных пунктов каждое в 2025 году. ставка была снижена до 3,375%.

Эти трейдеры, возможно, задумались над тем, как потенциальные признаки хрупкости рынка труда могут повысить ставки на дальнейшее смягчение политики Федеральной резервной системы. Например, в начале этого месяца казначейские облигации США ненадолго выросли после того, как данные показали неожиданный рост безработицы.

Среди вариантов, связанных с гарантированной ставкой однодневного финансирования, которая очень чувствительна к ожиданиям политики ФРС, спрос в настоящее время сосредоточен на «голубиных» структурах ставок, нацеленных на начало 2026 года и истекающих в начале следующего года. Эти позиции выиграют, если политика процентных ставок ФРС окажется более «голубиной», чем ожидает рынок.

Тем временем трейдеры наращивают позиции по фьючерсам на федеральные фонды. Открытый интерес к февральским облигациям вырос до рекордного уровня и тесно связан с декабрьскими и январскими программными заявлениями Федеральной резервной системы. Недавние потоки облигаций с этим сроком погашения благоприятствовали покупкам, предполагая, что новые ставки выиграют от снижения ставок в декабре, за которым последует дальнейшее смягчение политики Федеральной резервной системы в январе.

Рекомендация Morgan Stanley покупать февральский контракт по ставке по федеральным фондам в этом месяце, похоже, стимулирует бычью активность. Стратеги банка заявили, что инвесторы должны быть готовы к увеличению подразумеваемой рынком вероятности снижения процентной ставки Федеральной резервной системой на 25 базисных пунктов в январе следующего года. В настоящее время рынок оценивает «плохую» вероятность продолжения Федеральной резервной системой снижения процентных ставок в следующем месяце примерно в 10%.

В любом случае, если эти «неосновные ставки», которые полагают, что Федеральная резервная система продолжит снижать процентные ставки в январе следующего года и, как ожидается, снизит процентные ставки четыре раза в течение года, захотят выделиться, завтра утром, очевидно, быть самым критическим моментом жизни и смерти. #BTC再创新高