“我们正迈向一个融合传统金融资产、实体货币与比特币等加密货币的混合金融体系。越来越多的人基于特定的应用场景和对比特币价值储存功能的认可，开始将其纳入资产配置的考量之中。”
文章作者：Echo, MetaEra
文章来源：MetaEra
近日，MetaEra 美国专区重磅上线。MetaEra推出了「高端对话」系列访谈。我们将持续对话行业精英和领袖，共同探索 Web 3.0 的发展和未来。本期访谈荣幸请到华尔街重量级人物，翘果资本（Samara Alpha Management） CEO Wilfred。
本篇内容根据全英采访编译。
Samara Alpha Management 介绍
翘果资本（Samara Alpha Management） 是华尔街一家专注于数字资产的对冲基金管理公司，为投资者提供数字产品 Alpha 的机会。该公司结合了传统金融与创新投资，投资理念是保护和分散种子，就像其名字中的“Samara”（翅果）一样，象征着新生命、成长、适应性和毅力。
精华观点
●「直升机种子投资者」理念，即通过资金和现有平台支持种子基金的成长。
● 华尔街对比特币的认可，预示着加密货币的主流化和资产合法化。
● 随着监管环境的改善，加密货币企业在美国的运营成本可能会降低，从而促进更多的创新和业务增长。
● 企业发行代币需谨慎，确保不触碰证券法规红线，以维护市场合规性。
● 美国的政策动向可能引领全球金融体系向更开放、去中心化的 Web3 时代转型。
● 与传统的证券交易所如纳斯达克或纽约证券交易所不同，美国的加密货币交易所在证券法下并不被视为交易所。相反，它们被归类为货币传输者（Money Transmitter）或货币服务业务（Money Service Businesses, MSB）。
正文
MetaEra：可否简单为我们介绍一下 翘果资本 Samara Alpha Management 和 Samara Asset Group，以及它在 Web3 中的业务范围？
Wilfred：当然可以。翘果资本（Samara Alpha Management） 是一家专注于 Web3 领域的资产管理公司。而 Samara Asset Group 则是我们的控股公司之一。它主要是专注于投资与比特币相关的公司以及去中心化金融领域内的创新技术。
Samara Asset Group 的起源可以追溯到一位德国亿万富翁 Christian Angermayer，他建立了一个名为 Apeiron Investments 的家族办公室。在 2018 年左右，他和 Michael Novogratz (Galaxy Digital 的 CEO)成立了 Samara Asset Group。他们当时就坚信全球金融有潜力实现去中心化和民主化，希望将比特币作为一种资产类别，并投资于尖端技术。这一愿景是 Samara Asset Group 成立的背景之一。
2022 年，翘果资本（Samara Alpha Management）逐步成为了一家加密货币对冲基金，扮演着平台的角色，与两百多名加密货币对冲基金经理合作，提供多策略、多管理人的运营模式。我们还管理独立的账户，并助力公司们的成长。目前，我们与两家合作公司，心智资本 (Animous Technologies) 和 北纬资本（Boreal Capital），合作成为他们的种子投资者。
「翘果种子投资者」可以这样理解。用比喻来说，就像一棵树通过风力散播种子一样，我们的对冲基金平台提供必要的支持帮助，可以协助刚刚起步的基金茁壮成长。这种理念正是我们建立 翘果资本的基石。Samara Asset Group 作为我们的投资之一，为 Samara Alpha Management 提供支持。此外，我们还有一个风险管理系统，叫 Syl (Sylvanus Technology)，管理我们投资组合中的风险，并协助我们基金经理们进行风险分析。
总结来说，我们有三个主要实体：翘果资本（Samara Alpha Management）、Sylvia（Sylvanus Technology），Samara Asset Group，这三个实体共同致力于与 Web3 行业一起成长。
MetaEra：Samara Asset Group 计划发行高达 3280 万美元的债券以扩大比特币持有量。可否谈谈这一举措背后的动机？
Wilfred：这个公告主要与 Samara Asset Group 有关。我们采取这一举措的动机主要是为了策略性地扩大我们的资产负债表，增强我们在比特币方向的财务管理能力。通过发行高达 3280 万美元的担保债务，我们可以加强我们的财务地位，以便去投资新的资产管理者。这一举措其实是我们「种子管理策略」的一部分。
我们计划发行的债券将针对持有欧元的高净值个人。这些债券的收益不仅将加强 Samara 的资产负债表，还能让我们继续去投资新兴技术，特别是区块链技术、Web3 等创新领域。这一战略举措与我们成为金融行业向去中心化和民主化演变前沿的愿景相一致。
MetaEra：在美国，SEC、CFTC 和 FinCEN 等联邦机构对加密货币市场有着重要影响。您能否详细说明这些机构在合规加密金融业务中的具体角色和影响？
Wilfred：这是一个很复杂的话题。在美国，我们有一个多层次的监管环境及机构，包括州级、联邦和特定行业的法规。我们来拆解一下：
SEC，即美国证券交易委员会，是一个联邦监管机构，主要负责保护投资者、维护市场效率和促进资本形成。在加密货币的背景下，SEC 的焦点是确定特定的代币或 ICO 是否为证券。他们使用像 Howey 测试这样的测试来做出这一决定，这对于区分证券和期货商品至关重要。这种分类很重要，因为它决定了代币是否属于 SEC 或 CFTC 的管辖范围。
在 SEC 的监管下，特别是在 Gary Gensler 任内，SEC 对美国的加密项目采取了积极的执法行动，这其实阻止了许多创新在美国扎根。发行代币的企业必须确保他们确保其代币不构成债券，除非该代币已依照相关证券法规进行注册。如果一个代币被认定为证券，它就属于 SEC 的监管范围，这随之而来将面临的是严格的规定和执法。
CFTC，即商品期货交易委员会，相对更为宽松。它专注于防止欺诈和操纵行为在衍生品市场，包括期货、期权和掉期，这些通常涉及更复杂的投资者。CFTC 已将比特币和以太坊视为商品而非证券，并监管基于加密货币的期货合约和其他衍生品，但不直接监管现货市场。提供加密货币交易或保证金服务的企业必须遵守 CFTC 的规则。
FinCEN，即金融犯罪执法网络，是财政部下的联邦监管机构，专注于打击洗钱行为。它执行反洗钱（AML）和了解你的客户（KYC）法规，并监控货币服务业务，包括加密货币交易所和支付处理器。FinCEN 的关注点与 SEC 或 CFTC 不同；它更关注货币传输许可证和在加密货币领域内运营的企业监管。
所有货币服务业务都需要在 FinCEN 注册并实施 AML 和 KYC 程序。FinCEN 在加密货币行业的影响力相当大，可以说比其他两个机构更大。例如，如果你运营一个比特币 ATM，你必须在 FinCEN 注册。任何面向美国的加密货币行业企业，无论是零售还是其他，都需要在 FinCEN 注册。
此外，还有州级法规需要考虑。美国大约有 35 个州要求涉及加密货币的企业持有 MTL（货币传输许可证），这使得监管环境相当复杂。
这种复杂性就解释了，无论是从法律合规还是从设置的角度来看，美国运营加密货币业务成本相当高昂。
MetaEra：您能详细介绍一下在美国，合规的加密货币交易所必须满足的法律基础和要求吗？
Wilfred：当然，美国加密货币交易所的格局由联邦和州两级一系列具体的法律和监管要求定义。与传统的证券交易所如纳斯达克或纽约证券交易所不同，美国的加密货币交易所在证券法下并不被视为交易所，即便你是 Coinbase。相反，它们被归类为货币传输者（Money Transmitter）或货币服务业务（Money Service Businesses, MSB）。
为了合规运营，加密货币交易所必须遵守一套全面的法律和监管要求。例如，它们必须实施交易监控，确保资金不是来自或流向像朝鲜这样的受制裁国家，或来自被黑客攻击的钱包。
在联邦层面，交易所必须在 FinCEN 注册并遵守反洗钱和客户身份识别（KYC）规定。每个上市代币都必须进行评估，以确定它是否是证券。如果一个代币被认定为证券，它必须在 SEC 注册，并在替代交易系统（ATS）上交易，这通常对加密货币交易所来说是不可能的，因为SEC会告交易所无照交易证卷。这通常导致默认将代币视为非证券，从而落入 CFTC 的监管范围，对运营商来说通常更容易应对。
然而，如果一个交易所在 CFTC 的管辖范围内运营，它可能需要注册为掉期执行设施（Swaps Execution Facilities）或被指定为指定合约市场（Designated Contract Market），这涉及到更技术性和严格的监管，特别是当涉及保证金操作时。
在州层面，大约有三十五个州要求货币传输许可证（MTL）。最严格的州许可证是纽约的 BitLicense，这是专门针对加密货币行业的。获得 BitLicense 可能需要几年时间，成本高昂，这导致许多交易所不再选择继续待在纽约，而选择搬到佛罗里达或德克萨斯这样更宽容的州。
在美国设立加密货币交易所涉及众多规则和法规，这是一个相当复杂且耗力的过程，甚至还有持续的报告要求、审计以及建立信任和资本的需求。如上大体就是加密货币交易所在美国法律框架内的运作方式。
MetaEra：根据 Fortune Business Insights 的报告，北美加密货币市场规模在 2021 年至 2028 年间的复合年增长率为 10%。您认为是什么因素推动了这种增长，未来这种增长趋势是否会持续？
Wilfred：的确，北美加密货币市场的增长是一个重要的话题。我没有读这篇报告，但我可以根据当前的趋势提供一些看法。
加密货币市场市值经常被与黄金市场相比较。包括实物黄金和金融工具如 ETF 在内的市场市值约为三十万亿美元。现在，考虑一下美国已经有了像比特币 ETF 这样的 ETF 产品，加密货币 ETF 的总市值现已经略超过黄金 ETF。黄金 ETF 的估值约为 740 亿至 750 亿美元，而加密货币 ETF 的市值为 760 亿至 780 亿美元。这是相当大的增长，特别是考虑到比特币 ETF 是今年才开始，也就不到十一个月的时间。
比特币本身占据了市场市值的大约一半。我认为加密货币市场在 2028 年或 2030 年这个时段内有可能达到三万亿到四万亿美元。毕竟现在已经到 1.2 万亿美元了，我认为实际数字可能比这个还要高，因为还不包括各种市场因素。
我们已经看到像 Solana 和 Ripple ETF 这样的金融创新进入市场，这表明传统金融产品正在越来越多地接受加密货币。像 MicroStrategy 和特斯拉这样的公司也是比特币的重要持有者，MicroStrategy 持有约四十二万个比特币。随着新政府的上台，我们可以预期加密货币的监管环境将更加宽松，可能会显著推动市场增长。
区块链的技术进步，比如比特币的二层解决方案，也将推动市场走高。这些因素，加上宏观经济因素，如通货膨胀和比特币作为对抗通货膨胀的潜在对冲工具，正在推动加密货币市场市值的增长。增加比特币持有量以对抗通货膨胀的心态正在获得关注，特别是随着新政府对国家资产负债表潜在影响的考虑。
总结来说，金融创新、技术进步和宏观经济因素的结合正在推动加密货币市场的增长，并且这一趋势在未来可能会继续，甚至加速。
MetaEra： 据分析，特朗普的胜选使加密货币的监管环境从逆风转变为顺风。据报道，新政府预计会修改或废除许多相关法律，为加密货币行业带来新的宽松监管环境。您认为这种转变将如何影响美国合规加密金融业务？
Wilfred：的确。以前许多加密货币业务因为严格的监管而离开了美国，选择中东或欧洲等司法管辖区。然而，随着新政府预计将采取更友好的加密货币立场，我们可以预期这种趋势将会逆转。美国的地缘政治稳定性和美元作为全球储备货币的地位使得美国市场对资本流入极具吸引力。
未来这种宽松的监管框架可能会降低进入壁垒，创业者在美国境内运行加密货币业务会变得更容易、成本更低廉。它还会鼓励更多的创业公司和社会投资者，以及传统金融参与者进入市场。监管不确定性一直是机构投资者在考虑投资加密时的一个重要担忧。更轻的监管触角可以缓解这些担忧，并促进对加密资产投资的信心。
此外，更宽松的监管环境还可能会刺激创新，发展去中心化金融和 Web3 应用。我们可能会看到基于区块链技术构建的金融产品增加，如代币化的抵押贷款和国债。
影响甚至可能会超越美国边界。如果美国在放宽加密货币监管方面发挥领导作用，它可能会为其他国家树立榜样，鉴于美国在证券和金融监管方面的历史领导地位。这可能导致全球对传统金融体系内加密货币的接受和整合方式发生转变。
总的来说，预期的监管变化可能会通过降低进入壁垒、鼓励创新，并促进对数字资产采取更加整合和全球化的方法，显著影响美国合规的加密货币金融业务。
MetaEra： 特朗普胜选后，共和党控制参议院和众议院，预计将推动包括比特币战略储备法案在内的多项加密相关法案。您认为这一战略储备法案对美国乃至全球加密货币市场将产生怎样的影响？
Wilfred：在特朗普选举胜利之后，确实有开始对加密货币相关立法的重新关注，像《比特币战略储备法案》（BITCOIN 法案）这样的法案开始受到关注了。从多个角度分析，这样的战略储备法案对美国乃至全球加密货币市场的潜在影响是多方面的。
首先，《比特币战略储备法案》是旨在建立一个比特币战略储备，作为补充性的价值储存手段，增强美国的资产负债表，并确保联邦政府比特币持有量的透明管理。这一举措将标志着美国对加密货币的看法和互动方式发生重大转变，可能会增加比特币作为资产类别的合法性和接受度。
该法案提议收购大约 100 万比特币，约占总比特币供应量的 5%，与美国持有的黄金储备规模和范围相仿。这一收购可能会对比特币市场产生重大影响，因为它将显著增加对这种供应量固定的加密货币的需求，可能会导致比特币价格上涨。
在全球范围内，美国建立比特币战略储备可能会鼓励其他国家效仿，认识到加密货币作为储备资产的潜力，以及作为经济不确定性和货币不稳定的对冲工具。这可能会导致比特币在全球金融体系中的更广泛接受和整合。
并且，《比特币战略储备法案》的实施可能有助于延长美元的霸权地位，通过多元化国家资产和加强美元在全球金融体系中的地位。鉴于比特币有可能比通货膨胀或债务增长的速度更快地升值，它还可以作为现有全球金融体系的稳定器。
但也有人会担心比特币的环保影响，主要是由于其一直以来争议许久的高能耗和碳足迹。随着加密货币市场的增长，对其环境友好性的审查也在增加，也会将环境考量带入讨论的前沿，这可能会影响一些比特币作为战略储备资产的接受度和看法。
MetaEra：最近，关于将比特币「战略储备」「公司储备」「政府储备」的呼声日益高涨，您如何看待这一风靡的「储备」现象？另外，您如何看待由此现象引发的辩论：要身份，还是要收益？中心化，还是去中心化？
Wilfred：当考虑将比特币作为储备资产时，必须思考其波动性。在外汇世界中，我们有来自 G10 经济体以及新兴经济体的一篮子货币，每种货币的波动性都大不相同。例如，墨西哥比索和美元之间的波动性可能在 10% 到 60% 之间。这种波动性是储备资产的重要考虑因素，毕竟谁都不希望资产负债表发生显著波动。
假设你是阿根廷的生产商，向美国销售产品，你不会希望看到阿根廷比索和美元之间有巨大波动；你肯定希望拥有更稳定的资产来对冲汇率风险。中国也是一样，大家都倾向于使用更稳定的货币来管理出口和进口。
在企业储备的情景下，这涉及到您如何看待企业财务管理。像 MicroStrategy 这样的公司持有大量比特币，大约有 42 万个，这是一个相当大的数字。MicroStrategy 比特币持有量的波动性超过 100%，这引发了关于企业财务风险承受能力的问题。通常，企业财务偏好低风险，但 MicroStrategy 显示出高风险承受能力，这非常有趣。特斯拉是另一个例子，但他们持有的数量较小，大约 1 万个比特币。这也能看出公司董事会对比特币作为长期价值储存的看法。
对于政府储备，我们已经看到像萨尔瓦多这样的国家采用比特币作为储备资产，这是他们国库的一部分。萨尔瓦多这样做的原因是他们的货币科朗非常不稳定。对于发展中国家来说，稳定性至关重要，而比特币由于其波动性可能不是正确的选择。然而现在，在全球范围内，人们开始将比特币视为价值储存的范式转变，可能会在金融系统中扮演储备角色。
我们正在走向一个混合金融体系，可能你既有传统的金融资产和实体货币，也又有比特币等加密货币，这在今天正在发生。越来越多的人基于特定的应用场景和对比特币价值储存功能的认可，开始将其纳入资产配置的考量之中。
就「身份与利润、集中化与去中心化」之间的辩论而言，比特币可以同时占据两端。它可以作为一种集中化的资产，在全球范围内进行挖矿作业，也可以作为政府和企业的储备。
MetaEra：特朗普提名了对加密货币友好的 Paul Atkins 为 SEC 主席，这一提名对市场有何即时影响？您认为这将如何塑造美国合规加密金融业务的未来？
Wilfred：Paul Atkins 被提名为 SEC 主席的直接影响是显著的。市场对此反应积极，比特币价格在公告后的一两天内飙升至 10 万美元大关。这非常能说明市场对 Atkins 的看法。
Paul Atkins 是一位经验丰富的商人，在华尔街享有盛誉。他是加密货币的知名支持者，这与特朗普拥抱加密货币行业的竞选承诺相一致。Paul Atkins 投入了大量精力来反对过度监管，比如多德-弗兰克法案和对大型银行的系统性风险认定。他一直公开批评在这些法规下对系统重要性金融机构（SIFI）施加的额外资本要求。
Paul Atkins 还以关注减少信息披露负担和简化监管政策而闻名，这表明他可能倾向于对加密货币监管采取更宽松和清晰的商业友好方法。他的提名被看作是对加密货币市场的极大利好，因为它暗示了监管环境将朝着更宽容和明确的方向发展。
就美国合规加密货币金融业务的未来而言，Paul Atkins 的任命可能是一次大的游戏规则的改变。毕竟他的经验和对监管的立场已经显现在那里。他可能会让我们看到一种更平衡的方法：既促进创新，又提供必要的监督。
