Автор: управляющий партнер Pantera Capital Пол Верадиткит, Coindesk; перевод: Тао Чжу, Золотая финансовая пресса
Каждый год быки и медведи используют краткосрочные примеры, чтобы прогнозировать, что криптовалюта столкнется с концом света или экспоненциальным ростом. Каждый год оба эти утверждения не являются верными.
Некоторые примечательные события этого года: обновление Dencun Ethereum; выборы, крипто ETF, DUNA в Вайоминге, спор по wBTC, уведомление Wells от Robinhood, почти 2 миллиарда долларов в airdrop Hyperliquid, биткойн достиг 100000 долларов, и заявление о отставке председателя SEC Гэри Генслера в январе.
2024 год - это год, в котором на рынке не произошло значительных потрясений. И хотя он не принес взрывного роста нового капитала, он продемонстрировал, что все больше компаний в криптоэкосистеме являются жизнеспособными. Биткойн стоит 1.9 триллиона долларов, а все остальные криптовалюты стоят 1.6 триллиона долларов. С начала года капитализация всех криптовалют удвоилась.
Диверсификация криптовалюты усиливает ее способность противостоять ударам. Платежи, DeFi, игры, ZK, инфраструктура, потребительские и т.д. - все это постоянно растущие сегменты. Теперь в каждой стране есть своя экосистема финансирования, свои рынки, свои стимулы и свои узкие места.
В этом году в Pantera мы инвестировали в компании, решающие специфические проблемы этих экосистем. Компании, занимающиеся криптоиграми, сталкиваются с проблемами при внедрении инструментов Web3 для анализа данных, поэтому мы инвестировали в платформу анализа игр Helika. Из-за фрагментированности стека ИИ продукты Web3 AI часто сталкиваются с проблемами внедрения, поэтому Sahara AI стремится создать интегрированную платформу, позволяющую вносить безразрешенные вклады, при этом сохраняя бесшовный пользовательский опыт, подобный Web2.
Инфраструктура намерений хаотична, а поток заказов децентрализован, поэтому Everclear стандартизирует процессы, соединяя всех заинтересованных сторон. Интеграция zkVM сложна, поэтому Nexus использует модульный подход для удовлетворения клиентов, которым требуется только часть супермасштабируемого слоя. Строительство потребительских приложений сталкивается с проблемой привлечения пользователей, поэтому мы сделали крупнейшую в истории инвестицию в TON, поскольку эта блокчейн напрямую обслуживает 950 миллионов активных пользователей Telegram.
Мы входим в 2025 год под воздействием возможной регуляторной ясности, продолжающегося интереса со стороны мейнстрима и постоянно растущих цен на криптовалюту. Даже после пережитого летом этого года спада, пользователи криптовалют все еще входят в новый год с сильным оптимизмом (или «жадностью»).
Обзор прогнозов на 2024 год:
Перед тем как углубиться в прогнозы на 2025 год, давайте вспомним, как я делал прогнозы на 2024 год. Я оценил свои прогнозы: 1 балл - это наименее точный, 5 баллов - это наиболее точный.
Возрождение биткойна и «Лето DeFi 2.0». Точность: 4/5
Токенизированный социальный опыт для новых случаев использования. Точность: 2/5
Увеличение «мостов» TradFi-DeFi, таких как стабильные монеты и зеркальные активы. Точность: 5/5
Переплетение модульных блокчейнов и нулевых знаний. Точность: 4/5
Больше вычислительно интенсивных приложений переходит на блокчейн, таких как ИИ и DePIN. Точность: 2/5
Модель «центрального радиуса» интеграции экосистемы публичных блокчейнов и приложений. Точность: 2/5
Прогноз на 2025 год
В этом году мне помогли инвесторы команды Pantera. Я разделил свои прогнозы на две категории: восходящие тренды и новые идеи.
Восходящие тренды:
К концу года RWA (не включая стабильные монеты) составит 30% от общего TVL на блокчейне (в настоящее время 15%)
В этом году объем RWA на блокчейне вырос более чем на 60%, достигнув 13.7 миллиарда долларов. Примерно 70% RWA - это частное кредитование, а остальная часть - казначейские облигации и товары. Приток средств в эти категории ускоряется, и к 2025 году могут быть представлены более сложные RWA.
Во-первых, благодаря улучшению инфраструктуры частное кредитование ускоряется. Эта цифра практически все объясняет: к 2024 году стоимость активов вырастет почти на 4 миллиарда долларов. Поскольку все больше компаний входят в эту область, использовать частное кредитование как средство перевода средств в криптовалюту становится все легче.
Во-вторых, казначейские облигации на сумму триллионы долларов и оффлайн товары. Стоимость казначейских облигаций на блокчейне составляет всего 2.67 миллиарда долларов, их способность приносить доход (в отличие от стабильных монет, которые позволяют эмитентам зарабатывать проценты) делает их более привлекательной альтернативой. Фонд Blackrock BUIDL T-Bill на блокчейне имеет лишь 500 миллионов долларов, тогда как за пределами него - сотни миллиардов долларов государственных облигаций. Теперь, когда инфраструктура DeFi полностью приняла стабильные монеты и казначейские облигации RWA (интегрируя их в DeFi пулы, рынки кредитования и Perps), трение при их принятии значительно уменьшилось. То же самое касается и товаров.
Наконец, текущий спектр RWA ограничивается лишь этими базовыми продуктами. Инфраструктура для разработки и поддержания RWA-протоколов значительно упрощена, а операторы лучше понимают риски, связанные с операциями на блокчейне, и соответствующие меры по их смягчению. Специализированные компании управляют кошельками, механизмами эмиссии, колдовством, новыми криптобанками и пр., что означает, что внедрение акций, ETF, облигаций и других более сложных финансовых продуктов на блокчейн может в конечном итоге стать возможным и осуществимым. Эти тенденции лишь ускорят использование RWA вплоть до 2025 года.
Bitcoin-Fi
В прошлом году я был очень оптимистичен в своих прогнозах по финансовым аспектам биткойна, но они не достигли 1-2% от общего TVL биткойна. В этом году, благодаря отсутствию необходимости в мостах, оригинальным финансовым протоколам под биткойн (таким как Babylon), высоким доходам, высоким ценам на биткойн и растущему спросу на большее количество BTC-активов (рун, порядковые номера, BRC20), 1% биткойна будет вовлечен в Bitcoin-Fi.
Финансовые технологии становятся шлюзом для криптовалюты
TON, Venmo, Paypal, Whatsapp стали свидетелями роста криптовалют благодаря своей нейтральности. Они являются шлюзами, через которые пользователи могут взаимодействовать с криптовалютой, но не продвигают конкретные приложения или протоколы; на самом деле, они могут служить упрощенным входом в криптовалюту. Они привлекают различных пользователей; TON имеет 950 миллионов существующих пользователей Telegram, Venmo и Paypal имеют по 500 миллионов платежных пользователей, а WhatsApp имеет 2.95 миллиарда активных пользователей в месяц.
Felix работает в WhatsApp, позволяя осуществлять мгновенные переводы через сообщения, как цифровые переводы, так и снятие наличных в местах партнеров (например, 7-11). За кулисами они используют стабильные монеты и Name на Stellar. Пользователи теперь могут покупать криптовалюту в Metamask с помощью Venmo, Stripe приобрела Bridge (компанию стабильных монет), а Robinhood приобрела Bitstamp (биржу криптовалют).
Каждый финансовый технолог, независимо от намерений, станет шлюзом для криптовалюты благодаря своей поддержке приложений третьих сторон. Финансовые технологии станут все более популярными и могут соперничать с более мелкими централизованными биржами в области криптоактивов.
Unichain становится лидером по объему торгов среди L2
TVL Uniswap близок к 6.5 миллиарда долларов, ежедневно происходит 50-80 тысяч сделок, а ежедневный объем торгов составляет 1-4 миллиарда долларов. Объем торгов Arbitrum составляет около 1.4 миллиарда долларов в день (из которых Uniswap составляет треть), а Base - около 1.5 миллиарда долларов в день (из которых Uniswap составляет четверть).
Если Unichain будет занимать лишь половину объема торгов Uniswap, то он легко обгонит крупнейший L2 и станет ведущим L2 по объему торгов.
Восстановление NFT, но с акцентом на конкретные приложения
NFT является инструментом в криптовалюте, а не средством достижения цели. NFT используются в онлайновых играх, искусственном интеллекте (владение торговыми моделями), идентификации и потребительских приложениях.
Blackbird - это приложение для вознаграждений ресторанов, которое интегрирует NFT в идентификацию клиентов на своей платформе, соединяющей Web3 с ресторанным бизнесом. Объединив открытый, ликвидный, идентифицируемый блокчейн с ресторанами, они могут предоставлять данные о потребительском поведении ресторанам и легко создавать/создавать подписки, членства и скидки для клиентов.
Sofamon создал веб3 битмоji (т.е. NFT), называемый носимыми устройствами, который открыл финансовый слой рынка эмодзи. Они признают, что актуальность интеллектуальной собственности на блокчейне возрастает и готовы сотрудничать с ведущими KOL и корейскими поп-звездами, чтобы бороться с цифровым подделыванием. Story Protocol недавно собрал 80 миллионов долларов при оценке 2.25 миллиарда долларов, его более широкая цель - токенизация мировой интеллектуальной собственности, чтобы оригинальность снова стала центром творческих исследований и создателей. IWC (швейцарский люксовый бренд часов) имеет NFT для членов, которые предоставляют доступ к эксклюзивным сообществам и мероприятиям.
NFT могут быть интегрированы в сделки по идентификации, передачи, собственности, членства, но также могут использоваться для представления и оценки активов, что приводит к денежному росту и даже возможному спекулятивному росту. Эта гибкость придает NFT силу. Примеры использования будут только увеличиваться.
Перезапуск
К 2025 году протоколы повторного стекирования, такие как Eigenlayer, Symbiotic и Karak, наконец запустят свои основные сети, что приведет к выплатам операторам AVS и снижению сборов.
С увеличением числа сетей, использующих его, повторное стекирование привлечет власть. Если протокол использует инфраструктуру, поддерживаемую конкретным протоколом повторного стекирования, он получит ценность из этого соединения, даже если это не является прямым. Именно через эту силу протокол может потерять актуальность, но по-прежнему иметь огромную оценку. Мы верим, что повторное стекирование по-прежнему является рынком стоимостью десятки миллиардов долларов, поскольку все больше приложений становятся приложенческой цепочкой, используя протоколы повторного стекирования или другие протоколы, построенные на его основе.
Новая идея:
zkTLS переносит оффлайн данные в онлайне
zkTLS использует доказательства нулевых знаний для подтверждения действительности данных из мира Web2. Эта новая технология еще не полностью внедрена, но (надеемся) при полном внедрении в этом году она принесет новые типы данных.
Например, zkTLS может использоваться для подтверждения того, что данные поступают с определенного сайта. На данный момент нет возможности сделать это. Эта технология использует достижения TEE и MPC и может быть дополнительно улучшена, чтобы обеспечить конфиденциальность определенных данных.
Это новая идея, но мы прогнозируем, что компании начнут активно разрабатывать эту идею и интегрировать ее в услуги на блокчейне, например, для верифицируемых оракулов для нефинансовых данных или оракулов данных с криптозащитой.
Регуляторная поддержка
Регуляторная среда в США, похоже, впервые проявляет позитивное отношение к криптовалютам. 278 кандидатов в Палату представителей, поддерживающих криптовалюту, были избраны, в то время как 122 кандидата, противостоящих криптовалюте, также были избраны. Противник криптовалюты, председатель SEC Гэри Генслер, объявил о своей отставке в январе. По сообщениям, Трамп выдвинет кандидатуру Пола Аткинса на пост главы Комиссии по ценным бумагам и биржам США. Он занимал пост комиссара SEC с 2002 по 2008 год, открыто поддерживая криптоиндустрию и работая в качестве консультанта цифровой торговой палаты, которая стремится продвигать принятие криптовалют. Трамп также назначил инвестора в технологии, бывшего CEO Yammer и COO PayPal Дэвида Сакса на новую должность «царя искусственного интеллекта и криптовалюты». В заявлении Трампа говорится, что «[Дэвид Сакс] разработает правовую структуру, чтобы криптоиндустрия получила ту ясность, которую она всегда требовала».
Мы надеемся, что судебное разбирательство с SEC США будет завершено, с четким определением криптовалюты как определенной категории активов и соображениями по налогообложению.
