Оригинальное название: The Bull Case for Hyperliquid Hyperliquid

Автор оригинала: fmoulin 7, шифрование Кол

Оригинальная компиляция: Zhouzhou, BlockBeats

Примечание редактора: Hyperliquid привлекает пользователей низкими комиссиями и сильными стимулами. Ожидается, что размер льгот в первый год составит около 1 миллиарда долларов США при уровне инфляции 11,65%. После запуска EVM он может стать важной платформой для новых протоколов DeFi, способствующих росту спроса на HYPE. Платформа получает прибыль за счет комиссий за транзакции и аукционов токенов с автоматическим распределением комиссий и поддержкой вознаграждений за ставки, операций платформы и уничтожения токенов. Увеличение притока капитала, особенно через Kucoin, будет стимулировать цены HYPE, если оно привлечет больше рыночных фондов. Однако риски централизации и перехода к EVM могут повлиять на удобство работы пользователей, поэтому инвесторам необходимо проявлять осторожность и проводить исследования.

Следующий текст содержит оригинал (для удобства чтения оригинал немного переработан):

Hyperliquid — это протокол бессрочной торговли, построенный на собственном L1, предназначенный для воспроизведения пользовательского опыта централизованных торговых платформ, одновременно предлагая полностью децентрализованную торговлю на блокчейне, поддерживающую спотовую, производную и предстоящую торговлю.

Эта статья будет более сосредоточена на рыночных возможностях Hyperliquid и базовой бычьей логике HYPE.

В настоящее время торговая цена HYPE превысила 20 долларов, став активом с рыночной капитализацией в 7,5 миллиардов долларов и полностью разбавленной оценкой (FDV) более 20 миллиардов долларов. Так откуда берется популярность Hyperliquid? Какова бычья логика?

Далее мы рассмотрим:

  • Возможности торговой платформы

  • Возможности экосистемы EVM

  • Структура доходов, оценка и сравнительный анализ

  • Риск

1. Возможности торговой платформы

Hyperliquid занимает доминирующее положение в области бессрочных децентрализованных торговых платформ, объем торгов за последний месяц составил более 50%.

На данный момент открытые контракты Hyperliquid (OI) составляют около 10% от Binance.

Здесь следует отметить несколько моментов:

С углублением бычьего рынка и увеличением волатильности рынка (сейчас индекс волатильности криптовалют составляет всего 64), открытые контракты (OI), объем торгов, ставки финансирования и ликвидации, как ожидается, будут продолжать расти.

Доля бессрочных децентрализованных торговых платформ по сравнению с централизованными торговыми платформами может увеличиться, подобно тому как автоматизированные маркет-мейкеры (A и Uniswap) способствовали росту доли DEX в спотовой торговле по сравнению с CEX.

С более низкими сборами, чем у соперников CEX, и более сильными стимулами, у Hyperliquid есть отличная возможность привлечь больше пользователей и капитала от CEX. Событие генерации токенов (TGE) и быстрый рост цены HYPE безусловно стали сильнейшей маркетинговой активностью.

Что касается механизма стимулов, хотя конкретная структура еще не раскрыта, легко предположить, что объем бессрочных контрактов и спотовой торговли может быть стимулирован (или уже находится в стимуле), учитывая, что более 40% предложения токенов зарезервировано для вознаграждений сообщества. Ниже приведены детали первоначального аирдропа:

Предполагая, что в первом году будет зарезервировано 10% от供应 для стимулов, ситуация будет выглядеть следующим образом:

По текущей цене в первом году будет распределено почти 1 миллиард долларов стимулов, что значительно превышает сумму, распределенную при открытии по цене 2 доллара во время аирдропа. Полученная стимульная инфляция составляет около 11.65% (включая вознаграждения за стейкинг, или требуется дополнительный расчет).

Большее количество пользователей приведет к большему объему торгов, доходам, уничтожению и выкупу, поэтому в этом случае фактическая стоимость размывания, вызванная стимулами, будет ниже 11.65%.

Команда также может выбрать более высокий уровень инфляции и стимулов, чтобы привлечь больше пользователей. Это и есть отличие динамики полностью разбавленной оценки (FDV) HYPE, упомянутое blknoiz 06.

Краткое резюме бессрочного контракта:

Растущий рынок (цикличность + постепенное преобладание DEX над CEX)

Доля рынка Hyperliquid ожидает роста (за счет стимулов)

Кроме того:

Спотовый рынок также может продолжать расти, в краткосрочной перспективе Hyperliquid ожидается как одна из трех ведущих спотовых DEX. Объем торгов вчера составил около 500 миллионов долларов, что достаточно, чтобы сделать Hyperliquid пятой по величине спотовой DEX во всей цепочке.

С добавлением EVM могут появиться больше интересных активов для торговли на спотовом рынке, таких как новые выпуски функциональных токенов и родные активы (такие как родной USDC и спотовые торговые пары SOL/ETH/BTC).

Больше инструментов торговли разрабатываются на основе открытой инфраструктуры Hyperliquid и кода строителей, в настоящее время команды, такие как InsilicoTrading, KatoshiAI и pvp dot trade, выпустили множество интересных приложений, и в будущем будет выпущено больше продуктов для улучшения пользовательского опыта и привлечения большего трафика на торговую платформу.

Эти факторы сами по себе обладают огромным бычьим потенциалом. Торговые платформы и стабильные монеты — это самые прибыльные и ценные бизнесы в криптопространстве. Прямое соперничество с основными игроками (Binance, Coinbase, Bybit, OKX) в области бессрочных контрактов и спотовой торговли само по себе является бычьей логикой.

Самый оптимистичный сценарий:

1. Главные торговые платформы используют Hyperliquid в качестве децентрализованного бэкенда;

2. Торговая платформа хеджирует свои позиции, включая HYPE в свой баланс (см. предложение ThinkingUSD).

Хотя вероятность реализации этих двух пунктов в краткосрочной перспективе еще неясна, кто бы мог подумать, что Трамп купит $ENA? Все возможно.

2. Возможности экосистемы EVM

Что такое HyperEVM?

Описание от hyperdrivedefi: «Стек Hyperliquid состоит из двух цепочек, а именно Hyperliquid L1 и HyperEVM (EVM). Эти две цепочки существуют как единственное состояние под одним и тем же механизмом консенсуса, но работают в независимой среде исполнения.

L1 — это разрешенная цепочка, которая запускает родные компоненты, такие как бессрочные контракты и спотовые книги заказов, предназначенные для удовлетворения высоких требований к производительности, необходимых для работы этих родных компонентов. L1 предоставляет программируемость API, операции, отправленные через этот API, должны быть подписаны так же, как транзакции, отправленные в цепочку EVM.

EVM — это универсальная совместимая с EVM цепочка, поддерживающая распространенные инструменты Ethereum. EVM является разрешенной, и любой может развертывать смарт-контракты, которые также могут напрямую получать доступ к цепочечным бессрочным контрактам и спотовой ликвидности L1.

HyperEVM планирует запуститься в ближайшие месяцы, и многие команды уже готовятся к этому. Почему это бычье?

Новый дом для DeFi?

Множество DeFi команд готовятся к запуску вместе с EVM. Ожидается, что большинство «известных» типов DeFi протоколов (AMMs, кредитование, ликвидный стейкинг, CDPs) будут запускаться с запуском EVM.

Эти проекты повысят общую капитализацию, позволяя держателям HYPE использовать HYPE в качестве залога в кредитных и денежно-рыночных протоколах.

С применением существующих протоколов, будет ли прямое размещение ликвидности в книгу заказов на блокчейне разблокировать новые DeFi примитивы, остается под вопросом. Я не удивлюсь, если новые DeFi примитивы первыми появятся на Hyperliquid.

Например, ethena labs уменьшит зависимость от централизованных торговых платформ, что повысит устойчивость их системы и потенциально диверсифицирует и снизит контрагентский риск, частично интегрировав Hyperliquid в их хеджировочный процесс. [Ссылка на источник]

Рынок нуждается в «практических проектах»

Будь то бум AI на Base и Solana, производительность Hyena или объем торгов на Hyperliquid с $HFUN и $FARM, участники рынка демонстрируют свое желание видеть проекты с реальной ценностью.

С множеством ожидающих запусков DeFi проектов Hyperliquid вполне может стать платформой роста «практических проектов» в ближайшие месяцы. В то же время высока вероятность того, что текущая AI инфраструктура в Solana, построенная такими командами, как AI16Z, Zerebro и т. д., может расшириться на Hyperliquid.

Уникальные функции Hyperliquid

Hyperliquid оригинальная поддержка создания хранилищ (vaults). Эти стратегии, работающие на хранилище, могут использовать такие же высокоуровневые функции, как и DEX, например, эффективное ликвидирование сверхзавышенных счетов и высокопроизводительные стратегии маркетмейкинга. Любой может вносить средства в хранилище для получения доли прибыли, включая DAO, протоколы, учреждения или отдельных лиц. В то время как владельцы хранилищ могут получить 10% от общей прибыли.

Эта примитивная структура предоставляет идеальный конкурентный сценарий для привлечения капитала к агентам AI.

Почему запуск EVM является бычьим сигналом?

Запуск EVM приведет к большему доходу от сборов, который можно будет использовать для вознаграждений по стейкингу, уничтожения токенов и т. д. Например, Base за последние 30 дней принесла 15 миллионов долларов. Я считаю, что объем активности HyperEVM в ближайшие месяцы может быть сопоставим с Base.

EVM также разблокировал больше случаев использования для токена HYPE в экосистеме. HYPE станет необходимым активом для оплаты комиссий за Gas, а также может использоваться для заимствования, стейкинга, блокировки для получения дохода и т. д. Это значительно увеличит спрос на покупку.

Мы можем сослаться на примеры SOL в 2024 году (мемы) и ETH в 2020 и 2021 годах (DeFi и NFT) — активность на блокчейне напрямую стимулировала спрос на родные активы.

Проекты с более высокой рыночной капитализацией + больше вариантов мостов для родных активов (таких как родной USDC, спотовый BTC, SOL, ETH и т. д.) будут способствовать росту спотового объема торгов, что приведет к большему доходу.

С увеличением числа команд, запускающих EVM, цены на аукционы токенов (ticker) будут постоянно расти, что дополнительно увеличит доход.

Кроме того, EVM позволит Hyperliquid стать «официальной» сетью L1 для многих и привлечь больше внимания к ее экосистеме. Это может высвободить текущий капитал, ожидающий на стороне, чтобы войти на рынок.

Разбиение дохода, оценка и сопоставимые компании

Как Hyperliquid зарабатывает деньги?

Основные источники дохода Hyperliquid включают платформенные сборы и аукционы токенов (ticker).

Платформенные сборы (Platform Fees):

Аукционы кодов токенов (Ticker Auctions):

Hyperliquid зарабатывает доход через аукционы токенов (ticker). На этих аукционах проекты конкурируют за покупку определенных кодов токенов (ticker), которые являются ключевыми идентификаторами, которые они показывают и торгуют на платформе. С увеличением числа проектов, запускаемых на EVM, конкуренция за аукционы токенов будет возрастать, и цены будут постепенно расти, что приведет к большему доходу для Hyperliquid.

Комиссии на блокчейне распределяются следующим образом:

На момент написания помощь фонд держит 10,761,181.28 HYPE (более 3% от оборотного предложения) и 3,143,786.73 USDC. Страховой фонд также накопил 7,071,990.99 USDC, которые еще не были переведены в фонд помощи. В настоящее время более 10 миллионов долларов USDC не были вложены в рынок для покупки HYPE.

Так сколько составляет доход Hyperliquid? За последние 30 дней Hyperliquid принесла около 26.5 миллионов долларов дохода в USDC. Доход от аукционов токенов составляет 2 миллиона долларов, остальные поступают от платформенных сборов. Эти доходы в основном перераспределяются в страховой фонд.

Кроме того, с момента запуска HYPE было уничтожено примерно 79,600 токенов HYPE из-за комиссий, которые были оценены в HYPE. По сегодняшней цене это эквивалентно примерно 1.75 миллиона долларов дополнительного дохода. Таким образом, общий доход Hyperliquid за последние 30 дней превышает 28 миллионов долларов, что соответствует более чем 336 миллионам долларов в год.

В настоящее время только 3 основных блокчейна (L1) имеют доход, превышающий Hyperliquid: Ethereum, Solana и Tron, у которых значительно более высокая рыночная капитализация. На самом деле, доходность Hyperliquid (годовой доход/рыночная капитализация) значительно опережает, что делает его самым высоким среди всех платформ L1 и L2.

Потенциальный рост доходов

Куда ему развиваться дальше? Основные движущие силы дохода включают:

  • Платформенные сборы

  • Аукцион

  • Будущие механизмы дохода (комиссии EVM?)

Давайте поочередно проанализируем эти факторы.

Платформенные сборы

Объем торгов в декабре уже сравнялся с ноябрем. Если объем торгов во второй половине месяца останется на аналогичном уровне, это означает месячное увеличение на 100%.

Аукцион

Недавно цены на аукционы резко возросли, демонстрируя значительный рост.

Аукцион

Цена на последнем аукционе составила почти 500,000 долларов.

С увеличением числа проектов, стремящихся закрепить свои позиции (всего лишь 282 позиции в год), цены на аукционы могут продолжать расти.

Комиссии EVM

Base за последние 30 дней принесла около 15 миллионов долларов дохода. Согласно данным DeFiLlama, TVL Hyperliquid за последние 24 часа уже превысила Base, учитывая текущий тренд, экономическая активность на EVM при запуске Hyperliquid может быть сопоставима с Base или даже выше.

Сценарий и оценка

Основываясь на вышеизложенном, мы можем предложить базовый сценарий и бычий сценарий. Эта статья посвящена бычьему сценарию, поэтому медвежьего сценария нет, но риски будут обсуждены в последнем разделе.

Базовый сценарий

Объем торгов на треть выше, чем за последние 30 дней

Цены на аукционы остаются стабильными

Активность EVM аналогична Base

Бычий сценарий

Объем торгов в два раза больше, чем за последние 30 дней

Цена на аукцион удваивается, затем остается стабильной (по 1 миллиону долларов за раунд аукциона)

Активность EVM в два раза превышает Base

В базовом сценарии доход за 30 дней составит 59 миллионов долларов, а в бычьем сценарии — 102 миллиона долларов. Чтобы получить оценку, мы можем использовать разные коэффициенты P/E (PE множители), основанные на наблюдательных данных основных L1.

Далее мы рассчитаем рыночную капитализацию в базовом сценарии и бычьем сценарии на основе доходов и коэффициента P/E (PE множителей). Для получения цены HYPE мы используем текущее оборотное предложение, добавив 11.6% уровень инфляции (для стимулов и вознаграждений), который уже был рассчитан в первой части.

При этих условиях мы можем видеть диапазон цен HYPE от 41.93 долларов (базовый сценарий, минимальный множитель) до 651.48 долларов (бычий сценарий, максимальный множитель).

С учетом относительной незрелости HYPE по сравнению с Solana и Ethereum, а также более высоким риском, разумно, чтобы коэффициент P/E HYPE находился на более низком уровне. Кроме того, доход HYPE в основном поступает от децентрализованных торговых платформ (DEX), в то время как Solana и Ethereum не захватывают эту часть дохода. Таким образом, коэффициент P/E HYPE ближе к DeFi протоколам, что также логично.

Сказав это, учитывая коэффициенты P/E других L1 и L2, текущий коэффициент P/E Hyperliquid может быть занижен. «Разумный» сценарий может быть:

  • Коэффициент P/E составляет 40 раз

  • Между базовым сценарием и бычьим сценарием: годовой доход 1 миллиард долларов

Это приведет к оценке в 40 миллиардов долларов (полностью разбавленной в 100 миллиардов долларов), и цена HYPE будет немного выше 100 долларов.

Сравнение с предыдущим циклом, хотя рыночная капитализация в 40 миллиардов долларов и полностью разбавленная оценка в 100 миллиардов долларов могут выглядеть высокими, бычьи рынки часто бывают более безумными.

В 2021 году:

  • Рыночная капитализация BNB выросла с 5 миллиардов долларов до 100 миллиардов долларов (рост в 20 раз)

  • Рыночная капитализация ADA выросла с 5 миллиардов долларов до 95 миллиардов долларов (рост в 19 раз)

  • Рыночная капитализация SOL выросла с 86 миллионов долларов до 77 миллиардов долларов (рост в 900 раз)

  • Рыночная капитализация AVAX выросла с 282 миллионов долларов до 30 миллиардов долларов (рост в 100 раз)

  • Рыночная капитализация MATIC выросла с 85 миллионов долларов до 20 миллиардов долларов (рост в 235 раз)

  • Полностью разбавленная оценка FIL достигла 373 миллиардов долларов, что в 16 раз больше оценки HYPE на сегодняшний день.

Приток капитала

Мы уже видели значительный приток капитала в Hyperliquid.

Несмотря на увеличение числа держателей, в настоящее время количество держателей HYPE остается относительно небольшим, особенно учитывая, что HYPE в настоящее время доступен только на Kucoin.

Сравнительные данные:

HYPE: 60,000 держателей

KMNO: 55,000 держателей

WIF: 211,000 держателей

BONK: 861,000 держателей

В старом отчете Messari robustus подсчитал, что для актива множитель притока капитала может достигать 10 раз, что означает, что чистый приток в 1 миллиард долларов может увеличить рыночную капитализацию актива до 10 миллиардов долларов. Хотя невозможно точно рассчитать, это особенно важно, учитывая потенциал HYPE как третьего по активности L1. Если HYPE сможет получить 5% рыночной капитализации Solana и 1% рыночной капитализации Ethereum в качестве притока, это будет означать приток в 10 миллиардов долларов и окажет огромное влияние на цену.

С момента TGE мы уже частично видели этот приток, но, как сказал fiskantes, все еще много средств ожидают выхода HyperEVM и перехода к децентрализованным валидаторам, прежде чем они будут распределены на HYPE.

Риск

Хотя эта статья рисует довольно оптимистичный сценарий для будущего Hyperliquid, она также не лишена рисков.

Основной риск заключается в консорциуме валидаторов, текущие валидаторы основной сети полностью централизованы (управляются командой в Токио, состоящей из 4 валидаторов). Хотя тестовая сеть уже запущена и имеет децентрализованный консорциум валидаторов (более 60 валидаторов), включая опытных валидаторов (таких как Chorus One, ValiDAO, B Harvest, Nansen и т. д.), переход все еще сопряжен с рисками. Если производительность упадет, это повлияет на качество обслуживания пользователей и доверие.

Еще один риск связан с неосуществимостью экосистемы EVM. Качественные проекты должны запускаться на EVM, чтобы экосистема процветала. Если большая часть проектов будет низкого качества или просто скопирована с других цепочек, это привлечет меньше капитала и активности. Поэтому привлечение высококачественных разработчиков, а не спекулянтов, будет ключевым.

В области EVM мы можем видеть, что капитализация HYPE становится все более эффективной (например, ликвидный стейкинг, заимствование и т. д.). В зависимости от того, что будет построено и как это взаимодействует с L1, мы можем увидеть некоторые новые риски, которые не возникали в существующих DeFi протоколах и могут угрожать HYPE или всей торговой платформе.

Регуляторные риски все еще существуют, но, как сказал Fiskantes (цитируя снова), географические барьеры и политика администрации Трампа могут уменьшить эти риски.

Как и все активы, особенно как торговая платформа, производительность HYPE должна быть высоко коррелирована с общим рынком. Команда должна предоставить результаты до того, как рынок ослабнет.

Криптовалютный рынок полон неопределенности, и все может обнулиться. Я держу HYPE, вышеизложенное не является финансовым советом, инвесторам необходимо проводить собственные исследования (DYOR).

Ссылка на оригинал