После нескольких дней коррекции бычьего рынка цена ETH снова поднялась выше 3900 долларов. Оглядываясь на развитие Ethereum за последний год, можно увидеть множество сложных факторов и эмоций, с одной стороны, успешное завершение обновления Cancun, официальное одобрение ETF на спотовый рынок, с технической и фундаментальной точек зрения это привело к новому облику бычьего рынка; с другой стороны, с учетом того, что Bitcoin, SOL, BNB последовательно преодолевают исторические максимумы, цена ETH по-прежнему колеблется около отметки в 4000 долларов.
С вышеизложенного графика цен ETH за этот год видно, что Ethereum прошел через три основных этапа, и рост каждого из этих этапов соответствует различным причинам. В начале года с одобрением ETF на спотовый Bitcoin цена Ethereum последовала за рыночным настроением, достигнув 4100 долларов, но в конце марта также пошла на спад вместе с общим рынком. Кроме того, из-за сильного роста SOL и его экосистемы экосистема Ethereum столкнулась с массовым оттоком ликвидности.
В мае был одобрен ETF на спотовый Ethereum, цена кратковременно возросла, но спрос не был таким же сильным, как на Bitcoin. Первоначальная реакция рынка на запуск ETF на Ethereum была негативной, так как спекулятивные инвесторы, ожидавшие перевода Grayscale Ethereum Trust в ETF, зафиксировали прибыль, что привело к оттоку 1 миллиарда долларов, оказавшем давление на цену Ethereum. Кроме того, нарратив о том, что ETH больше ориентирован на инновации, менее восприимчив для традиционного рынка по сравнению с 'цифровым золотом' BTC, а также ограничения SEC на участие Ethereum в функции стейкинга в ETF объективно ослабляют его привлекательность.
После этого Эфириум столкнулся с фондом Ethereum, экосистемой повторного стекинга и борьбой за дорожную карту, что привело к темным временам для Ethereum.
В ноябре, после окончательных результатов выборов в США, про-криптовая Республиканская партия и Трамп принесли всей криптоэкосистеме более сильную уверенность и приток ликвидности, что также привело к третьей волне роста Ethereum в этом году. Однако этот рост отличается от предыдущих, институциональные инвесторы явно вошли в рынок, улучшение основных факторов ликвидности сигнализирует о том, что рынок показывает, что институции признают и поддерживают, что Ethereum, похоже, будет продолжать свои первоначальные цели 'мирового компьютера'.
Улучшение ликвидности
С начала декабря чистые притоки в фонд ETF на спотовый Ethereum составили более 2,2 миллиарда долларов за полмесяца, президент The ETF Store Нейт Жераси заявил в социальных сетях, что консультанты и институциональные инвесторы только начинают обращать внимание на эту область.
В третьем квартале этого года Morgan Stanley, JPMorgan и Goldman Sachs значительно увеличили свои позиции в ETF на спотовый Bitcoin, квартальный объем хранения практически удвоился, но их инвестиции не ограничиваются только Bitcoin, согласно последним 13F документам, эти институции с тех пор начали также приобретать ETF на спотовый Ethereum.
Кроме того, в предыдущие два квартала Инвестиционный комитет штата Висконсин и Пенсионная система штата Мичиган значительно увеличили свои позиции в ETF на спотовый Bitcoin, а в третьем квартале штат Мичиган дополнительно приобрел ETF на спотовый Ethereum на сумму более 13 миллионов долларов. Это показывает, что пенсионные фонды, представляющие собой символ низкого уровня риска и долгосрочного инвестирования, не только признают Bitcoin как средство хранения цифровой ценности, но и ценят потенциал роста Ethereum.
С момента одобрения ETF на спотовый Ethereum JPMorgan в отчете указал, что спрос на ETF на спотовый Ethereum будет значительно ниже, чем на ETF на спотовый Bitcoin, однако в отчете прогнозируется, что в оставшееся время этого года ETF на спотовый Ethereum привлечет до 3 миллиардов долларов чистых притоков, если будет разрешен стейкинг, это число может достигнуть 6 миллиардов долларов.
Директор BlackRock по американским темам и активным ETF Джей Джейкобс на конференции 'ETFs in Depth' заявил: 'Мы в настоящее время только начинаем исследовать Bitcoin, особенно Ethereum, это лишь верхушка айсберга, и лишь очень немногие клиенты владеют (IBIT и ETHA), поэтому в настоящее время наш фокус сосредоточен на этом, а не на запуске новых ETF на альткоины.
В исследовательском отчете Blockworks Research подавляющее большинство (69,2%) респондентов в настоящее время владеют ETH, при этом 78,8% - инвестиционные компании или компании по управлению активами, что указывает на то, что под влиянием генерации доходов и вклада в безопасность сети готовность институциональных инвесторов участвовать в стейкинге ETH достигла критической массы.
Институциональные инвесторы активно участвуют в стейкинге ETH, но степень и методы участия различаются, неопределенность регулирования привела к различным подходам, некоторые учреждения действуют осторожно, в то время как другие менее обеспокоены, и у институциональных участников высокий уровень осведомленности о связанных с стейкингом операциях и рисках.
Обратный поток трендов
После краха FTX Coinbase, Kraken, Ripple и другие подверглись жестким ударам со стороны SEC и других американских регуляторов, многие крипто-проекты даже не могут открыть счета в мейнстримных американских банках. В то время как традиционные финансовые инвесторы, вошедшие в DeFi во время предыдущего бычьего рынка, также понесли огромные убытки, такие как Toma Bravo, Silver Lake, Tiger, Cotu и другие крупные фонды, которые не только потерпели неудачу на FTX, но также инвестировали в высоко оцененные крипто-проекты, которые не оправдали своих крупных обещаний, и средства до сих пор не вернулись.
Во второй половине 2022 года многие проекты DeFi были вынуждены мигрировать за пределы США, по словам соучредителя Alliance DAO qw, 'два года назад около 80% соответствующих стандартам крипто-стартапов находились в США, однако с тех пор эта доля продолжает снижаться и в настоящее время составляет лишь около 20%.'
Но 6 ноября, после победы Трампа, зеленый свет, которого так долго ждал финансовый сектор США, наконец загорелся.
Трамп спасает криптоиндустрию
Победа Трампа, безусловно, убрала регуляторные сомнения для институтов.
Создав Департамент государственной эффективности и собрав под своим началом серию элит Уолл-стрит, таких как Маск, Питер Тиль, Марк Андерсон, а также назначив Пола Аткинса председателем SEC, Трамп также назначил соучредителя PayPal Дэвида Сакса на пост 'главы по вопросам искусственного интеллекта и криптовалют в Белом доме'. Этот ряд мер показывает, что Трамп намерен создать правительство с более либеральным регулированием криптовалют.
Аналитики JPMorgan заявили, что несколько законопроектов о криптовалюте, находящихся в стагнации после прихода Трампа к власти, могут быть быстро одобрены, включая Закон о финансовых инновациях и технологиях XXI века (FIT21), который, уточнив полномочия SEC и CFTC, может предоставить необходимую регуляторную ясность для криптоиндустрии. Также было отмечено, что с увеличением ясности регуляторной структуры стратегия SEC по усилению правоприменения может превратиться в более совместный подход, а ограничения на владение цифровыми активами (Служебное уведомление бухгалтерского учета № 121) (SAB 121) могут быть отменены.
В то же время громкие судебные иски против компаний, таких как Coinbase, могут быть смягчены, урегулированы или даже отменены. Регуляторные уведомления, отправленные таким компаниям, как Robinhood и Uniswap, могут быть пересмотрены, что снизит риски судебных разбирательств для более широкой криптоиндустрии.
Помимо реформ в отделах и законопроектах, команда Трампа также рассматривает возможность значительного сокращения, объединения или даже отмены основных банковских регуляторов в Вашингтоне. Осведомленные источники сообщают, что советники Трампа спрашивали некоторых сотрудников государственного управления о возможности упразднения Федеральной корпорации страхования депозитов (FDIC) во время собеседований с потенциальными кандидатами на пост регулятора банков. Также они спрашивали о потенциальных кандидатах в Федеральную корпорацию страхования депозитов и Управление по контролю за денежными средствами. Кроме того, они предложили объединить или полностью реформировать Федеральную корпорацию страхования депозитов, Управление по контролю за денежными средствами и Федеральную резервную систему.
С постепенным освобождением политических дивидендов более крупные институциональные капиталы на американском рынке надеются вернуться на крипторынок.
Возрождение DeFi в процессе
Семейные офисы, фонды благотворительных организаций, пенсионные планы и другие более устойчивые капиталы не только будут вкладываться в спотовые ETF на Ethereum, но и снова войдут в проверенные на предыдущем цикле области DeFi.
По сравнению с 2021 годом общее предложение стейблкоинов достигло исторического максимума, и в течение более месяца после победы Трампа количество стейблкоинов было увеличено почти на 25 миллиардов долларов, в настоящее время общая рыночная капитализация стейблкоинов составляет 202,2 миллиарда долларов.
Coinbase, являясь лидером среди криптовалютных компаний, зарегистрированных в США, в этом году, помимо политических усилий, также достигла успехов в области DeFi, выступая с одной стороны как крупнейший управляющий крипто ETF, а с другой стороны, запустив cbBTC.
Поскольку cbBTC сталкивается с теми же рисками хранения и контрагента, что и большинство ETF на Bitcoin, некоторые традиционные финансовые учреждения могут пересмотреть, стоит ли продолжать платить за хранение ETF на Bitcoin, переключившись на участие в экосистеме DeFi почти без затрат. Это изменение может привести к притоку средств в проверенные на рынке протоколы DeFi, особенно если доходность, предоставляемая DeFi, будет более привлекательной по сравнению с традиционными финансами.
Другим крупным сегментом DeFi в этом цикле является RWA, в марте этого года BlackRock в сотрудничестве с американской токенизированной платформой Securitize выпустила токенизированный фонд BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund), таким образом, высокопрофильным образом вошла в сегмент RWA. Капитальные гиганты, такие как Apollo и Blackstone, обладающие огромными фондами, также начинают готовиться к выходу на этот рынок, что приведет к значительному притоку ликвидности.
После запуска проекта DeFi от семьи Трампа соблюдение норм в DeFi стало горячей темой. Проекты DeFi, такие как Uniswap, Aave, Lido, сразу отреагировали на победу Трампа, их цены начали расти, а новые игроки, такие как COW, ENA, ONDO, также достигли новых максимумов.
В то же время крипто DeFi проект Трампа WLFI также активно торгует токенами Ethereum, многократно обменивая 5 миллионов USDC на 1325 ETH, затем его мультиподписанный адрес снова купил ETH на 10 миллионов долларов, LINK на 1 миллион долларов и AAVE на 1 миллион долларов. Недавние сообщения о том, что крупные держатели увеличивают свои позиции в ETH, указывают на то, что как институции, так и крупные счета возвращаются к экосистеме Ethereum.
Недавние проекты DeFi, как новые, так и старые, показали впечатляющие результаты в ценовом отношении, в настоящее время общая стоимость заблокированных средств (TVL) в DeFi составляет примерно 100 миллиардов долларов, а общая стоимость криптовалют и связанных активов составляет около 4 триллионов долларов, при этом лишь 2% из этих средств активно работают в области DeFi, что все еще очень мало по сравнению с масштабом всего криптовалютного рынка. Это означает, что в условиях улучшения регуляторного климата DeFi все еще имеет огромный потенциал для роста.
Aave является типичным бенефициаром текущего 'возврата капитала', его цена уже преодолела уровень до победы Трампа, после чего TVL и доходы показали взрывной рост: TVL преодолела исторический максимум 220 миллиардов долларов в октябре 2021 года; цена токена с низкой отметки в 80 USDT поднялась и в начале сентября преодолела мартовский максимум в 140 USDT, а затем в конце ноября ускорила рост; доходы протокола за день превысили второй по величине пик сентября 2021 года, а недельные доходы установили исторический рекорд.
Хотя Aave недавно обновила V4, возможно, недостаточно технологических инноваций для поддержки столь значительного роста, поскольку очевидно, что регуляторные и финансовые факторы играют более важную роль, и даже эти факторы также могут распространиться на сегмент NFT, который также получил поддержку институтов в предыдущем цикле.
Будущее Ethereum
Однако в середине этого года Ethereum столкнулся с рядом споров и обсуждений, связанных с развитием экосистемы, с ростом Solana новые и старые блокчейны начали забирать у Ethereum разработчиков и пользователей, экосистема начала шататься, и Ethereum, кажется, забыл свою первоначальную цель. В качестве первой блокчейн-системы, разработанной для создания смарт-контрактов, Ethereum благодаря своему первенству в предыдущем цикле успешно привлек значительные средства от институциональных инвесторов, будь то DeFi, игровые блокчейны или NFT и метавселенная, все это не могло избежать экосистемы Ethereum, и его изначальный замысел как 'мирового компьютера' глубоко укоренился в сознании.
Несмотря на то, что в настоящее время основные факторы ликвидности Ethereum оптимистично улучшаются, с точки зрения самого Ethereum, его среднее количество сделок в день, сборы за газ, количество активных адресов и другие показатели данных в цепочке не показали значительного роста. Это указывает на то, что активность в сети Ethereum не увеличилась одновременно с ростом его цены, пространство блоков по-прежнему избыточно.
За последние несколько лет основной фокус Ethereum заключался в создании инфраструктуры для криптовалют, обеспечивая рынок большим количеством дешевого блок-пространства. Эта мера, с одной стороны, улучшила производительность доступа Dapp к блокам и снизила стоимость транзакций для решений L2, с другой стороны, из-за недостатка ликвидности на рынке и слабого спроса на сделки, огромное блок-пространство Ethereum не было использовано в полной мере.
Однако в долгосрочной перспективе это не является настоящей проблемой. Как уже упоминалось, институциональные капиталы постепенно возвращаются, даже начиная разрабатывать собственные случаи использования блокчейна. Для Ethereum, обладающего безопасностью и гибкой архитектурой, B2B - это его преимущество. Он не только обладает подавляющим преимуществом в безопасности, но и совместим с множеством EVM-проектов, предоставляя разработчикам практически 'невозможный' выбор.
Долгосрочная ценность Ethereum будет зависеть от степени дефицита его блок-ресурсов, то есть от реального и постоянного спроса на расчет в блоках Ethereum. С увеличением институциональных и прикладных вливаний этот дефицит, безусловно, станет все более заметным, что обеспечит более прочную ценовую основу для Ethereum. Ethereum - это 'мировой компьютер' для институтов, начиная с DeFi, в будущем институты будут решать проблемы избытка блоков Ethereum и споров по дорожным картам.
В начале декабря исследователь Ethereum Джон Шарбоно написал длинную статью, в которой проанализировал, почему Ethereum нуждается в более четкой 'полярной звезде' цели, также он предложил сосредоточить экосистемную силу Ethereum на 'мировом компьютере', как Bitcoin на 'цифровом золоте', а Solana на 'блокчейне Nasdaq'.
Прошло 10 лет, и Ethereum уже не находится на стадии стартапа, а в следующем десятилетии будущее Ethereum стало ясным.
