MicroStrategy (Nasdaq: MSTR), компания бизнес-аналитики, основанная в 1985 году, сделала смелый шаг в августе 2020 года, приняв биткойн в качестве основного резерва казначейства. Это решение ознаменовало значительный сдвиг для компании, превратив ее в квази-инвестиционный инструмент в биткойн. Однако остается вопрос: может ли эта ориентированная на биткойн стратегия быть поддержана бесконечно, или это рискованная игра?
Стратегия биткойна MicroStrategy: накапливать, накапливать, накапливать
Изначально инвестировав 250 миллионов долларов в биткойн, MicroStrategy последовательно придерживалась стратегии накопления большего количества биткойнов, когда это возможно. Это не просто пассивная стратегия удержания; это активное стремление, подпитываемое двумя основными методами привлечения капитала:
Предложения на рынке (ATM): это включает в себя продажу акций MicroStrategy напрямую на рынке. Хотя это генерирует средства для покупок биткойнов, это также разводнит стоимость существующих акций, эффективно распространяя владение среди более широкой группы акционеров.
Предложения конвертируемых нот: MicroStrategy также привлекает капитал, выпуская конвертируемые ноты, которые представляют собой форму долга, который может быть конвертирован в собственный капитал (акции) позже. Изначально эти ноты предлагали небольшую процентную выплату, но с тех пор компания перешла на предложения с 0% процентом, что делает их привлекательным вариантом для некоторых инвесторов, ищущих экспозицию к биткойну.
Эта стратегия создала положительный обратный цикл: по мере роста цены биткойна цена акций MicroStrategy, как правило, следит за ним, часто с увеличенными доходами. Эта увеличенная цена акций облегчает компании привлечение большего капитала через предложения ATM и конвертируемые ноты, которые затем используются для покупки еще большего количества биткойнов, еще больше поднимая цену. Это создает, казалось бы, «вечный механизм», где покупки биткойнов способствуют росту акций, что, в свою очередь, облегчает покупки биткойнов. Эта динамика была дополнительно усилена 13 декабря 2024 года, когда Nasdaq объявила, что MicroStrategy будет добавлена в свой престижный индекс Nasdaq-100, начиная с 23 декабря 2024 года. Ожидается, что это включение принесет еще большую видимость и ликвидность акциям MSTR, привлекая больше институциональных инвесторов и потенциально облегчая компании привлечение капитала для будущих приобретений биткойнов.
Риски и опасения: дом, построенный на биткойне?
Ключевой вопрос: как долго этот цикл может продолжаться? Несколько рисков и опасений нависают над этой стратегией:
Зависимость от цены биткойна: судьба MicroStrategy теперь неразрывно связана с ценой биткойна. Существенное падение цены биткойна может оказать разрушительное воздействие на цену акций компании. Майкл Сейлор, исполнительный председатель MicroStrategy, предположил, что цена акций компании, как правило, движется примерно в два раза больше, чем биткойн в любом направлении. Это означает, что падение биткойна на 10% может потенциально привести к падению акций MSTR на 20%, и наоборот.
Разводнение и долг: постоянное разводнение акций через предложения ATM размывает стоимость существующих акций, потенциально отталкивая долгосрочных инвесторов. Хотя облигации с нулевым процентом могут показаться выгодными в краткосрочной перспективе, они все равно представляют собой долг, который в конечном итоге должен быть погашен или конвертирован, что еще больше размывает стоимость для акционеров.
Уменьшающиеся доходы: по мере того как рынок биткойна созревает и становится менее волатильным, увеличенные доходы, наблюдаемые по акциям MSTR, могут уменьшиться, что затруднит поддержание положительного обратного цикла.
Почему бы просто не купить биткойн напрямую? Институциональный аргумент
Распространенный вопрос: почему инвесторы выбирают покупать акции MSTR вместо того, чтобы просто приобретать биткойн напрямую? Майкл Сейлор утверждает, что эта стратегия нацелена на определенные сегменты инвесторов:
Ограничения для институциональных инвесторов: некоторые институциональные инвесторы ограничены в возможности держать биткойн напрямую из-за регуляторных или внутренних политик. Инвестирование в публичную компанию, такую как MicroStrategy, предоставляет им косвенную экспозицию к биткойну.
Ограничения пенсионных счетов: в некоторых странах, таких как Великобритания с ее индивидуальными сберегательными счетами (ISAs), розничным инвесторам не разрешается держать биткойн в рамках своих пенсионных счетов. Однако они могут держать акции компаний, котирующихся на NASDAQ, таких как MicroStrategy, что предоставляет обходной путь для экспозиции к биткойну в этих счетах.
Преимущество первопроходца и репликация: уникальная позиция
MicroStrategy, безусловно, benefited от того, что стала ранним адоптером этой стратегии. Однако, хотя другие компании теоретически могли бы воспроизвести этот подход, это не простая задача. Масштаб биткойн-хранений MicroStrategy и восприятие компании как прокси для биткойна создают уникальное преимущество, которое может быть трудно воспроизвести для других.
Заключение: игра с высокими ставками
Стратегия биткойна MicroStrategy — это смелый и нестандартный подход, который принес значительные доходы на бычьем рынке. Однако это также игра с высокими ставками, сильно зависимая от продолжения восходящего тренда биткойна. Хотя «вечный механизм» был эффективен до сих пор, риски падения биткойна, продолжающегося разводнения и увеличения долга не могут быть проигнорированы.
Изображение, представленное через Pixabay
