Алекс Сюй, партнер по исследованиям Mint Ventures
Предисловие
Став свидетелями волатильности криптовалютных рынков, от бычьего всплеска в 2020 году до медвежьего кризиса в 2023 году, мы пришли к выводу, что в деловом мире Web3 основа устоявшихся бизнес-моделей прочно находится в сфере DeFi. Центральное место в этой экосистеме занимают децентрализованные биржи (DEX), протоколы кредитования и стейблкоины, при этом деривативы также набирают значительную популярность в этой сфере. Примечательно, что эти сектора продемонстрировали поразительную степень устойчивости даже в условиях медвежьего рынка.
В Mint Ventures наш анализ глубоко углубился в тонкости DEX и стейблкоинов, охватывая широкий спектр проектов ve(3,3), таких как Curve, Trader Joe, Syncswap, iZUMi и Velodrome, а также проекты стейблкоинов, включая MakerDao. , Frax, Terra, Liquity, Angle, Celo и другие. В этом последнем выпуске Clips мы сосредоточим внимание на протоколах кредитования, уделив внимание новому игроку Morpho, бизнес-показатели которого за последний год продемонстрировали быстрый рост.
В этом ролике рассказывается об операционной структуре и стратегическом расширении Morpho, а также о недавно созданной кредитной инфраструктуре Morpho Blue. Наше расследование позволит разобраться в тонкостях текущего рынка кредитования DeFi, инновационном подходе Morpho к децентрализованному кредитованию и потенциальной встряске рынка, спровоцированной Morpho Blue.
Как выглядит нынешний ландшафт в сфере кредитования DeFi?
Какие операционные аспекты охватывает Morpho, какие проблемы рыночной неэффективности он устраняет и какого прогресса он добился в своем бизнес-путешествии?
Каковы перспективы недавно выпущенного Morpho Blue? Может ли это бросить вызов лидирующим позициям Aave и Compound и какие более широкие последствия мы можем ожидать?
Представленные здесь идеи представляют собой снимок моего анализа, основанный на знаниях, доступных на момент написания. Могут быть фактические неточности или предвзятости. Данная статья предназначена только для обсуждения, отзывы приветствуются.
Ситуация с протоколами децентрализованного кредитования
Органический спрос растет в центре внимания, затмевая модели Понци
Децентрализованное кредитование неизменно занимает лидирующие позиции по емкости капитала, а его общая заблокированная стоимость (TVL) теперь превосходит децентрализованные биржи (Dex), становясь основным способом распределения капитала в секторе DeFi.
Источник: https://defillama.com/categories
Децентрализованное кредитование также является одной из редких категорий в сфере Web3, которая достигла «соответствия продукта рынку» (PMF). Несмотря на феномен «лета DeFi» в период с 2020 по 2021 год, когда многие проекты активно стимулировали кредитную деятельность с помощью стимулов в виде токенов, такая практика пошла на убыль после медвежьего разворота рынка.
В сфере децентрализованных финансов компания Aave, авангард в секторе протоколов кредитования, взяла курс на устойчивые финансовые показатели. Данные, представленные ниже, подчеркивают ключевую тенденцию: доходы от протокола Aave постоянно превосходят расходы на стимулирование токенов с декабря 2022 года. Сентябрьский снимок показывает, что доходы от протокола достигают 1,6 миллиона долларов, что превышает относительно скромную сумму в 230 000 долларов в виде стимулов в виде токенов. Более того, стимулы в виде токенов Aave в основном направлены на поддержку использования $AAVE в качестве модуля безопасности для защиты протокола от безнадежных долгов и компенсации казначейству в случае его нехватки, а не на стимулирование депозитного и заемного поведения. Следовательно, депозитная и заимствованная деятельность Aave переживает период «органического» роста, не поддерживаемого усилиями по добыче ликвидности, которые часто могут отражать неустойчивую механику структур Понци.
Ежемесячные доходы от протокола Aave по сравнению с ежемесячными стимулами для заявленных токенов
Источник: https://tokenterminal.com/
Параллельные успехи очевидны в Venus, тяжеловесном протоколе кредитования в экосистеме BNBchain, где с марта 2023 года доходы от протокола также превышают стимулирующие расходы. Этот сдвиг знаменует собой переход к более здоровой операционной структуре, избавляющей от необходимости агрессивных депозитов. и льготы по займам.
Ежемесячные доходы протокола Venus по сравнению с ежемесячными заявленными стимулами в токенах
Источник: https://tokenterminal.com/
Однако многие протоколы кредитования по-прежнему в значительной степени полагаются на токен-субсидии для стимулирования спроса и предложения в своих экосистемах, где ценность стимулов, предоставляемых для кредитной деятельности, намного превышает доход, который они могут генерировать.
Например, Compound V3 продолжает предоставлять субсидии токенов $COMP для депозитной и заемной деятельности.
Почти половина годовой процентной ставки депозита USDC по Compound V3 (Ethereum) поддерживается за счет субсидий токенов.
Источник: https://app.compound.finance/markets/weth-mainnet.
84% годовой процентной ставки депозита USDC по Compound V3(Base) поддерживается за счет субсидий токенов.
Источник: https://app.compound.finance/markets/weth-basemainnet.
Если Compound в значительной степени полагается на субсидии токенов для сохранения своей доли на рынке, то другой протокол, Radiant, можно охарактеризовать как чисто структуру Понци.
Углубляясь на страницу рынка кредитования на платформе Radiant, сразу бросаются в глаза два аномальных явления:
Источник: https://app.radiant.capital/
Во-первых, существует значительная разница в годовой доходности заемных средств по сравнению с традиционными рыночными стандартами. В то время как типичная процентная ставка заимствования для стейблкоинов обычно находится в диапазоне 3-5%, ставки заимствования Radiant заметно повышены, составляя в среднем 14-15%. Эта тенденция распространяется и на другие активы в экосистеме Radiant, где APY заимствований в 8-10 раз выше, чем в основных протоколах.
Во-вторых, стратегия платформы Radiant заметно продвигает «циклические кредиты». Этот механизм позволяет пользователям вносить один тип активов в качестве залога, впоследствии участвуя в непрерывном цикле депозитов и заимствований. Основная цель этой стратегии — искусственно завышать общий объем депозитов и займов пользователя. Это, в свою очередь, максимизирует стимулы к майнингу, получаемые в собственном токене Radiant, $RDNT. По сути, этот подход можно интерпретировать как косвенный метод, используемый командой Radiant для распространения токенов RDNT среди своих пользователей в обмен на комиссии, взимаемые за займы.
В основе экономической модели Radiant лежит важнейшая проблема: основной движущей силой формирования комиссий является не подлинная кредитная деятельность, а, скорее, стремление к токенам RDNT. Это создает неустойчивую экономическую структуру, напоминающую схему Понци, где система, по сути, работает сама по себе. В этой среде нет настоящих потребителей финансовых услуг, занимающихся кредитной практикой. Практика циклических кредитов, когда пользователь выступает как вкладчиком, так и заемщиком одного и того же актива, еще больше усложняет ситуацию. Эта модель по своей сути ошибочна, поскольку она создает экономический цикл, в котором источником дивидендов RDNT является сам пользователь, лишенный какого-либо внешнего или органического финансового вклада. В этой структуре единственной организацией, гарантированной безрисковой прибылью, является оператор платформы, который получает прибыль от комиссий за транзакции, присваивая 15% процентного дохода. Хотя команда проекта Radiant временно смягчила непосредственные риски финансового краха – обычно связанного с падением цены $RDNT – за счет внедрения механизма ставок dLP, долгосрочная жизнеспособность этой модели остается под вопросом. Если не произойдет стратегический поворот от этой схемы Понци к более устойчивой бизнес-модели, потенциал системного коллапса – «спирали смерти» – останется серьезной проблемой.
Однако на более широком рынке децентрализованного кредитования, примером которого являются такие ведущие проекты, как Aave, наблюдается заметный сдвиг от сильной зависимости от субсидий для поддержания операционных доходов. Вместо этого наблюдается движение к более устойчивым и здоровым методам ведения бизнеса.
На следующем графике показан активный объем кредитов на рынке кредитования Web3 с мая 2019 года по октябрь 2023 года. Начав со скромной базы в сотни тысяч, рынок достиг пика в 22,5 миллиарда долларов в ноябре 2021 года, а в ноябре 2022 года пережил спад до 3,8 миллиарда долларов. и в настоящее время оценивается примерно в 5 миллиардов долларов. Эта тенденция указывает на постепенное восстановление с самой низкой точки, демонстрируя удивительную устойчивость и адаптируемость бизнеса в секторе даже в сложных рыночных условиях.
Источник: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending.
Определенные конкурентные преимущества и повышенная концентрация рынка
Поскольку инфраструктура DeFi, по сравнению с рынком DEX, который демонстрирует более конкурентную среду, является краеугольным камнем DeFi, сектор кредитования получает выгоду от более сильных конкурентных рвов, и этот факт становится очевидным при рассмотрении нескольких ключевых факторов:
1. Стабильность доли рынка. На диаграмме ниже показан обзор объемов активных заимствований среди протоколов кредитования, рассчитанных как процент от общей доли рынка с мая 2019 года по октябрь 2023 года. С середины 2021 года опубликуйте усиленное продвижение со стороны Aave, его доля рынка постоянно колеблется в пределах 50-60%, демонстрируя замечательную стабильность и устойчивость. Compound, несмотря на сокращение своей доли на рынке, продолжает сохранять прочную и стабильную позицию.
Источник: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending.
Напротив, в секторе Dex произошли более волатильные изменения в доле рынка. Uniswap после своего появления быстро завоевал почти 90% доли рынка по объему торгов. Тем не менее, это доминирование было поставлено под сомнение быстрым ростом таких платформ, как Sushiswap, Curve и Pancakeswap. Эта конкуренция подорвала позиции Uniswap, в какой-то момент сократив ее долю примерно до 37%, хотя с тех пор она восстановилась примерно до 55%. Кроме того, сектор Dex характеризуется значительно большим количеством активных проектов по сравнению с сектором кредитования.
Источник: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending.
2. Повышенная прибыльность кредитных проектов. Как упоминалось в предыдущем разделе, такие проекты, как Aave, сумели генерировать положительный денежный поток, не прибегая к субсидированию заемной деятельности. сообщая о стабильных ежемесячных доходах от процентных спредов в диапазоне примерно 1,5-2 миллионов долларов США. Это резко контрастирует со сценарием в большинстве проектов Dex. Например, Uniswap, несмотря на свою известность на рынке, не активировал комиссии на уровне протокола (активны только внешние комиссии), и многие проекты Dex работают с фактическими убытками, когда стоимость эмиссии токенов для стимулирования ликвидности перевешивает получаемый доход. из протокольных сборов.
Конкурентные преимущества ведущих протоколов кредитования в целом можно объяснить силой их бренда с точки зрения безопасности, которую можно разделить на два пункта:
Долгая история безопасных операций. Начиная с лета DeFi 2020 года, в различных сетях блокчейнов наблюдается распространение форк-проектов, вдохновленных Aave или Compound. Однако многие из этих новых участников столкнулись с атаками на систему безопасности или значительными потерями по безнадежным долгам вскоре после их запуска. Напротив, Aave и Compound сохранили чистый послужной список, не подвергаясь серьезным атакам или инцидентам с непреодолимыми безнадежными долгами. Эта история безопасной и надежной работы в реальной сетевой среде служит жизненно важной гарантией безопасности вкладчиков. Новые протоколы кредитования, даже те, которые предлагают потенциально более инновационные функции и более высокие краткосрочные процентные ставки, с трудом завоевывают доверие пользователей, особенно со стороны крупных инвесторов («китов»), в отсутствие проверенных долгосрочных операционных показателей.
Достаточные бюджеты на безопасность: ведущие протоколы кредитования благодаря своим более высоким коммерческим доходам и более значительным казначейским фондам способны выделять значительные ресурсы на аудит безопасности и контроль рисков активов. Это имеет решающее значение как для разработки новых функций, так и для внедрения новых активов.
Таким образом, рынок кредитования продемонстрировал органический спрос и устойчивую бизнес-модель, характеризующуюся относительно концентрированной долей рынка.
Бизнес и операционный статус Morpho
Оптимизатор процентных ставок
Morpho — это протокол однорангового кредитования, также известный как оптимизатор кредитного пула, построенный на основе Aave и Compound. Он предназначен для решения проблемы неэффективного использования капитала в протоколах однорангового кредитования, таких как Aave. Часто возникает несоответствие между общей суммой внесенных средств и общей суммой заемных средств.
Ценностное предложение Morpho простое и эффективное: обеспечить повышенные процентные ставки как для кредиторов, так и для заемщиков. Это означает более высокую доходность по депозитам и более низкие процентные ставки по кредитам.
Неэффективность использования капитала в моделях пул-равного кредитования, используемых такими платформами, как Aave и Compound, заключается в внутреннем механизме этих моделей, когда общий объем депонированных средств (пула) постоянно превышает общий объем предоставленных взаймы. средства (точка). Как правило, может возникнуть ситуация, когда на валютном рынке имеется в общей сложности 1 миллиард долларов США на депозитах, но выдается в кредит только 600 миллионов долларов США.
Для вкладчиков этот сценарий означает, что их доходы размыты. Хотя простаивающие 400 миллионов долларов США напрямую не выдаются взаймы, они по-прежнему составляют часть пула, генерирующего проценты от 600 миллионов долларов США, которые активно выдаются взаймы. Следовательно, начисленные проценты распределяются на весь депозит в размере 1 миллиарда долларов США, что приводит к снижению прибыли на одного вкладчика. С другой стороны, несмотря на использование лишь части общего пула, заемщики несут процентные расходы, как если бы они брали кредиты под средства всего пула. Это приводит к более высокой процентной нагрузке на одного заемщика и несоответствию между депозитными и заемными средствами.
Давайте возьмем модуль оптимизатора ставок поверх Aave V2, который в настоящее время имеет самый большой объем депозитного бизнеса Morpho, в качестве примера того, как служба оптимизации ставок Morpho решает проблему неэффективности капитала.
Депозит: Боб решает внести 10 000 DAI в Morpho. Затем Morpho размещает эти средства на рынке Aave V2. На данный момент процентная ставка по депозиту, предоставляемая платформой Aave для DAI, составляет 3,67%.
Заимствование и залог: С другой стороны, Алиса намеревается занять 10 000 DAI. Чтобы облегчить это, она вносит 20 ETH в качестве залога в Morpho. Morpho обеспечивает обеспечение залога Алисы на рынке Aave V2, повторяя процесс, который он использует для обработки депозитов.
Соответствие кредита: Morpho выкупает 10 000 DAI, ранее внесенные Бобом в Aave, и напрямую одалживает их Алисе. Такое прямое сопоставление означает, что депозит Боба полностью используется без каких-либо свободных средств. Для Алисы преимущество состоит в том, что она несет ответственность за проценты только за фактическую сумму займа DAI, а не за общий объем пула. В результате этого механизма прямого однорангового (P2P) кредитования обе стороны получают оптимизированные ставки: Боб получает более высокую APY по депозиту, равную 4,46%, по сравнению с APY пула Aave, составляющую 3,67%, Алиса получает выгоду от более низкой APY по займу. 4,46% по сравнению с APY пула Aave в 6,17%.
Примечание. В этом сценарии конкретная одноранговая APY в размере 4,46 % и то, ближе ли она к нижнему пределу (депозитная APY) или верхнему пределу (заем APY), определяется внутренними параметрами Morpho. Эти параметры контролируются руководством сообщества.
Решение несоответствий ликвидности. Рассмотрим сценарий, в котором Боб, вложив 10 000 DAI, решает вывести свои средства. Однако на данный момент Алиса, взявшая в долг эти средства, еще не погасила свой кредит. В этом случае, если других вкладчиков нет, Morpho использует 20 ETH, внесенные Алисой, в качестве залога, чтобы занять эквивалентную сумму (основную сумму плюс начисленные проценты, более 10 000 DAI) у Aave. Это действие позволяет Бобу успешно вывести свой депозит.
Порядок сопоставления: операционный протокол Morpho, касающийся сопоставления средств, следует принципу «сначала обслуживаются более крупные средства». Этот подход означает, что платформа отдает приоритет сопоставлению более крупных депозитов и займов перед более мелкими. Основное обоснование этой стратегии заключается в поддержании доли затрат на газ в общей стоимости транзакции на низком уровне. Если стоимость газа, необходимая для выполнения сопоставления, непропорционально высока по сравнению с сопоставляемым количеством, система не продолжит сопоставление.
Источник: https://aavev2.morpho.org/?network=mainnet.
Суть бизнес-модели Morpho заключается в инновационном подходе к использованию существующих пулов капитала Aave и Compound в качестве основополагающих элементов. Действуя как служба оптимизации ставок, Morpho эффективно подбирает вкладчиков и заемщиков.
Изобретательность этой модели заключается в использовании возможности компоновки экосистемы DeFi, демонстрируя, как Morpho эффективно привлекает средства пользователей способом, который можно сравнить с «созданием чего-то из ничего». Этот подход особенно привлекателен для пользователей по нескольким причинам:
На базовом уровне пользователи Morpho гарантированно получают прибыль или несут затраты по займам, эквивалентные тем, что есть на Aave и Compound. Однако когда Morpho успешно объединяет вкладчиков и заемщиков напрямую, это приводит к более высокой доходности вкладчиков и снижению затрат для заемщиков.
Архитектура продукта Morpho, построенная на основе Aave и Compound, также повторяет параметры риска этих платформ. Распределяя средства внутри Aave и Compound, Morpho унаследовала не только операционную механику, но и репутацию бренда этих двух протоколов.
Эффективность дизайна Morpho и его четкое ценностное предложение нашли отражение в его замечательном росте. Всего за год с момента запуска Morpho удалось накопить на депозитах около 1 000 000 000 долларов США, уступая по объемам депозитов таким гигантам, как Aave и Compound.
Бизнес-метрики и токеномика
Бизнес-метрики
На следующей диаграмме показан общий объем предложения Morpho (синяя линия), общий объем заимствований (светло-коричневая линия) и соответствующие суммы (темно-коричневая линия).
Источник: https://analytics.morpho.org/
В совокупности эти показатели рисуют картину непрерывного роста во всех масштабах бизнеса Morpho. Коэффициент соответствия депозитов составляет 33,4%, а коэффициент соответствия заемных средств достигает 63,9, что является весьма впечатляющими цифрами.
Токеномика
Источник: Морфо
Общий запас токенов Morpho ограничен 1 миллиардом токенов, при этом 51% от общего количества токенов выделяется сообществу, 19% токенов продаются инвесторам, 24% токенов принадлежат основателям, компании-разработчику Morpho. Labs и операционной организацией Morpho Association, оставшийся процент предназначен для консультантов и участников.
Токен Morpho, хотя уже выпущен и используется для голосования по управлению и стимулирования проектов, находится в непередаваемом состоянии. Следовательно, он не имеет цены на вторичном рынке. Это означает, что держатели токенов могут участвовать в принятии управленческих решений, но не могут продавать свои активы.
В отличие от некоторых проектов, которые имеют заранее определенную структуру распределения токенов и стимулов (например, Curve), подход Morpho к стимулированию токенами более динамичен и гибок. Стимулы определяются ежеквартально или ежемесячно, что позволяет команде управления корректировать интенсивность и стратегии этих стимулов в соответствии с рыночными условиями.
Этот прагматичный и гибкий метод распределения стимулирующих токенов может стать более распространенной моделью в деловом мире Web3.
Подход Morpho к стимулам является комплексным и ориентирован как на депозитное, так и на кредитное поведение. За последний год Morpho распространила 30,8 миллиона токенов для стимулирования, что составляет около 3,08% от общего количества токенов. Это может показаться скромной пропорцией. Более того, как показано на графике ниже, официальные расходы токенов Morpho демонстрируют тенденцию к снижению расходов на стимулы. Интересно, что это сокращение не оказало негативного влияния на темпы роста операций Morpho.
Этот переход является положительным сигналом для платформы, указывая на то, что Morpho имеет достаточно полное соответствие продукта рынку (PMF), а спрос пользователей становится все более органичным. Поскольку у 51% токенов сообщества осталось примерно 48%, Morpho сохраняет существенный бюджет и обеспечивает гибкость и пространство для стратегического распределения на будущих этапах роста или новых рыночных предприятиях.
Несмотря на это, Morpho еще не начала взимать плату за свои услуги.
Команда и финансирование
Основная команда Morpho родом из Франции и в основном находится в Париже. Ключевые члены команды были публично названы, а трое основателей имеют свои корни в телекоммуникационной и компьютерной отраслях и могут похвастаться богатым опытом в области предпринимательства и развития блокчейнов.
На сегодняшний день Morpho завершила два раунда финансирования: посевной раунд на сумму 1,3 миллиона долларов в октябре 2021 года и раунд серии A на 18 миллионов долларов в июле 2022 года, возглавляемый инвесторами A16z, Nascent и Variant.
Источник: Морфо
Если вышеупомянутые суммы финансирования соответствуют официально заявленной доле инвестора в 19%, можно сделать вывод, что общая стоимость проекта составляет около 100 миллионов долларов.
Морфо синий и его потенциальное влияние
Что такое Морфо Блю?
Проще говоря, Morpho Blue действует как уровень протокола кредитования без разрешения. Это отличает его от таких платформ, как Aave и Compound, поскольку открывает более широкий спектр возможностей кредитования. Любой желающий может использовать Morpho Blue, чтобы создать на его основе собственный рынок кредитования. Размеры, доступные строителям на выбор, включают:
Варианты обеспечения активов
Выбор активов для кредитования
Выбор Oracle для ценовых потоков
Определение соотношения «кредит к стоимости» (LTV) и «кредит к стоимости» (LLTV)
Реализация модели процентных ставок (IRM)
Какую ценность принесет Morpho Blue?
Как указано в официальной документации, характеристики можно резюмировать следующим образом:
Доверчивый
Morpho Blue спроектирован так, чтобы быть неизменным. Это означает, что после развертывания его кода его нельзя будет изменить, что отражает приверженность минимальному управлению.
Morpho Blue, состоящий всего из 650 строк кода Solidity, выделяется своей простотой и безопасностью.
Эффективный
Пользователи имеют возможность выбирать более высокое соотношение кредита к стоимости (LTV) и более выгодные процентные ставки.
Morpho Blue позволяет избежать необходимости платить комиссию за услуги стороннего аудита и управления рисками.
Используя одноэлементный смарт-контракт с простой структурой кода, Morpho Blue значительно сокращает расходы на газ, достигая снижения примерно на 70%.
*Примечание. Одноэлементный смарт-контракт — это протокол, использующий для выполнения один контракт, а не комбинацию нескольких контрактов. Uniswap V4 также принял подход с одноэлементным контрактом.
Гибкий
В Morpho Blue не разрешены как аспекты построения рынка, так и управления рисками, включая оракулы и параметры кредитования. Это отличается от единой модели, принятой на таких платформах, как Aave и Compound, где вся платформа придерживается стандартного набора протоколов и правил, управляемых DAO.
Morpho Blue создан для удобства разработчиков и интегрирует ряд современных шаблонов смарт-контрактов. Он предлагает функции управления учетными записями, которые облегчают безгазовое взаимодействие и абстрагирование учетных записей. Кроме того, платформа предоставляет бесплатные срочные кредиты, позволяя пользователям получать доступ к активам на всех ее рынках за один звонок, при условии, что кредит будет погашен в рамках одной транзакции.
Morpho Blue использует философию продукта, аналогичную философии Uniswap V4, позиционируя себя как основу для широкого спектра финансовых услуг. Этот подход предполагает открытие модулей над этим базовым уровнем, тем самым позволяя различным сторонам прийти и предложить свои отдельные услуги.
Подход Morpho Blue отличается от Aave в ключевом аспекте: хотя процессы кредитования и заимствования Aave не требуют разрешений, решения относительно того, какие активы могут быть заимствованы или одолжены, характер правил контроля рисков (консервативных или агрессивных), выбор оракулов и установка процентов и параметров ликвидации регулируется и управляется Aave DAO и различными поставщиками услуг, такими как Gauntlet и Chaos, которые ежедневно отслеживают и управляют более чем 600 параметрами риска.
Morpho Blue больше похож на открытую операционную систему кредитования. Он позволяет пользователям создавать свои собственные оптимальные комбинации кредитования на своей платформе, так же, как они это делают на Aave. Кроме того, профессиональные фирмы по управлению рисками, такие как Gauntlet и Chaos, имеют возможность искать партнерские отношения на рынке, предоставляя свой опыт управления рисками другим и получая соответствующие гонорары.
С моей точки зрения, фундаментальная ценность Morpho Blue заключается не только в его надежности, эффективности и гибкости, но, прежде всего, в создании свободного рынка кредитования. Эта платформа обеспечивает сотрудничество между всеми участниками кредитного рынка, предлагая тем самым более разнообразный и обогащенный набор рыночных возможностей для клиентов на каждом этапе их кредитного пути.
Будет ли Morpho Blue представлять угрозу для Aave?
Возможно.
Morpho выделяется среди множества конкурентов, которые бросили вызов Aave, получив за последний год множество преимуществ:
Morpho, чей управляемый капитал достиг отметки в 1 миллиард долларов, быстро приближается к лиге Aave, которая контролирует управление капиталом на сумму 7 миллиардов долларов. Хотя эти средства в настоящее время используются в Оптимизаторе процентных ставок Morpho, существует множество способов направить их на новые функции и возможности.
Morpho, признанный самым быстрорастущим протоколом кредитования за последний год, а его токен все еще ожидает официального выпуска, представляет собой целый ряд возможностей. Внедрение крупных новых функций Morpho может легко привлечь интерес пользователей и стимулировать их участие.
Morpho может похвастаться значительным и адаптируемым бюджетом токенов, хорошо оснащенным для привлечения пользователей на ранних стадиях с помощью привлекательных предложений субсидий.
Постоянный операционный послужной список Morpho в сочетании со значительным объемом средств позволили ему создать заметный уровень бренда безопасности.
Это не ставит Aave автоматически в тупик в предстоящих конкурентных условиях. У многих пользователей может не хватить пропускной способности или интереса, чтобы просмотреть множество вариантов кредитования. Кредитные решения, курируемые под централизованным управлением Aave DAO, могут по-прежнему иметь преимущество, продолжая оставаться предпочтительным выбором для большинства пользователей.
Во-вторых, Morpho Rate Optimizer в значительной степени унаследовал учетные данные безопасности Aave и Compound, что постепенно облегчило получение денег. Тем не менее, Morpho Blue, как отдельный и новый продукт с собственной кодовой базой, может поначалу столкнуться с осторожностью со стороны китов — нужно сделать паузу, прежде чем приступить к делу с полным доверием. Такой осторожный подход понятен, учитывая все еще сохраняющуюся боль от сбоев в безопасности на более ранних рынках неразрешенного кредитования, таких как Эйлер, которые остаются в центре внимания криптосообщества.
Более того, Aave полностью способна разработать набор функций, аналогичных оптимизатору ставок Morpho, на своей существующей платформе для удовлетворения потребностей пользователей в повышении эффективности сопоставления капитала, что потенциально вытеснит Morpho с рынка P2P-кредитования. Однако на данный момент такая возможность кажется маловероятной, учитывая, что в июле этого года Aave также выдала гранты NillaConnect, морфоподобному P2P-кредитному продукту, вместо того, чтобы создать свой собственный.
Наконец, бизнес-модель кредитования, принятая Morpho Blue, не сильно отличается от существующих парадигм, установленных Aave. Aave также способен наблюдать, отслеживать и потенциально воспроизводить любые эффективные механизмы кредитования, которые демонстрирует Morpho Blue.
Но в любом случае запуск Morpho Blue призван создать открытую испытательную площадку для кредитования, открывая путь для инклюзивного участия и возможностей объединения по всему спектру процесса кредитования. Могут ли эти недавно взаимосвязанные кредитные коллективы, возникшие из Morpho Blue, стать инициатором решения, которое имеет шанс противостоять Aave?
Посмотрим, что произойдет.
