Автор: Виктор Рамирес, Coin Metrics
Перевод: Luffy, Foresight News
Ключевые моменты:
Во время краткосрочной политической нестабильности в Корее вновь возникла премия кимчи. В самый высокий момент цена торговли биткойном приблизилась к 115000 долларов.
Криптовалютная торговля демонстрирует сильные региональные различия как по биржам, так и по активам.
С начала этого года наблюдается значительный рост цепочной активности старых альткойнов, особенно токенов, которые в основном торгуются в Азии и стали объектом правоприменительных действий SEC США.
Введение
В общем смысле криптовалюты считаются безграничным и непрерывно работающим рынком. Хотя базовые технологии криптовалюты действительно не зависят от вашего географического положения, различные рынки очень чувствительны к региональным паттернам, особенностям регуляции и предпочтениям жителей по всему миру.
В этом выпуске (Состояние сети) мы возьмем корейский рынок как пример для изучения региональности и географических характеристик криптовалютной торговой активности. Используя данные по часовым поясам, мы можем наблюдать за местными характеристиками множества криптовалютных бирж и активов. В конце мы предоставим обновленное состояние цепочной активности различных альткойнов.
Контроль за капиталом приводит к премии кимчи
«Премия кимчи» является интересным примером для изучения особого рыночного поведения, происходящего в определенных регионах. Премия кимчи означает разницу между ценами на криптовалюту, торгуемую на корейском рынке, и глобальной «справочной» ценой. Премия кимчи в значительной степени объясняется высоким спросом на криптоактивы в закрытой рыночной среде и тем, что строгая регуляция снижает эффективность этих рынков из-за сложностей международного арбитража.
Хотя могут возникнуть очевидные возможности для арбитражной торговли, местные законы затрудняют иностранцам и институциональным инвесторам извлечение прибыли. Контроль над капиталом в корейских вонах ограничивает перемещение фиатной валюты в и из корейских бирж. Согласно закону, только корейские граждане или иностранные резиденты с видом на жительство могут торговать через корейские биржи. В то же время иностранные биржи подвергаются более строгому контролю по сравнению с местными биржами. Корейцам, чтобы торговать криптовалютой на зарубежных биржах, необходимо сначала купить ее на местной бирже, а затем перевести на зарубежную биржу. Эти условия в совокупности ограничивают движение корейского капитала в системе.
В конечном итоге, банковские каналы реагируют на любые арбитражные возможности с опозданием. Перевод средств из банка на биржу может занять несколько часов, а иногда и до суток, в то время как арбитражные возможности могут уже исчезнуть.
Премия кимчи имеет детальную запись в истории криптовалют и начала привлекать внимание в конце 2017 года.
Источник данных: Coin Metrics
В период пика бычьего рынка 2017-2018 годов премия кимчи сохранялась. В то время объем торговли на рынке был небольшим, что приводило к значительным различиям в ценах. Примечательно, что сестринская компания FTX Alameda Research начала использовать этот регуляторный арбитраж с 2017 года и в пиковые периоды стала одной из крупнейших криптовалютных торговых компаний.
Источник данных: Coin Metrics
В бычьем рынке 2021 года мы снова наблюдали продолжение феномена «премии кимчи», но по сравнению с 2017 годом его степень была меньшей, а частота — ниже. Корейская биржа Upbit с рынком вон — биткойн имела частые колебания, и в мае 2021 года во время молниеносного обрушения цена достигала скидки в 12,5%.
Источник данных: Coin Metrics
Рынок постепенно растет со временем, и сегодня феномен «премии кимчи» практически исчез, хотя некоторые исключения все еще существуют. Премия кимчи даже поднимала цены на биткойн на некоторых корейских рынках выше 100000 долларов, что произошло за две недели до того, как глобальная цена биткойна пересекла 100000 долларов. 3 декабря президент Южной Кореи Юн Сук Ёль заявил о введении режима ЧС, и премия кимчи вновь восстановилась. Согласно 1-минутной справочной цене Coin Metrics, в самый высокий момент премия достигала 20%, а цена биткойна приближалась к 115000 долларов.
Несмотря на то, что феномен «премии кимчи» сейчас широко известен, строгий контроль за капиталом затрудняет иностранным инвесторам участие на корейском рынке. Это делает рынок уязвимым к ликвидным шокам, что приводит к ценовой нестабильности.
Криптовалютная торговля демонстрирует сильные региональные характеристики
Региональность криптовалютных бирж
Несмотря на то, что сама блокчейн не требует разрешений, криптовалютные биржи по-прежнему являются необходимым посредником для большинства участников рынка. Криптовалютный рынок является глобальным, но каждая биржа должна соблюдать местные законы, чтобы предоставлять услуги пользователям из определенной страны. Учитывая различные уровни регулирования по всему миру, торговая деятельность криптовалютных бирж сосредоточена в нескольких географических регионах. Очень немногие биржи действительно работают без границ.
Мы можем использовать эти знания о местных законодательных ограничениях, а также о известных предпочтениях пользователей в определенных регионах и показателях, извлеченных из рыночных данных, чтобы понять распределение торговой активности по всему миру. На следующем графике показана доля торговой активности конкретных бирж в разных часовых поясах.
Каждая строка представляет собой биржу, а каждый столбец — объем спотовой торговли этой биржи в пиковый час в определенном часовом поясе: с 9:00 до 17:00. Значение в каждой ячейке — это сравнение среднего объема торгов этой биржи в данном часовом поясе с ее средним объемом торгов в час. Последний столбец показывает средний объем торгов в час для каждой биржи. Например, объем торгов Binance в восточноазиатский период на 12,1% меньше, чем ее среднее значение в 802 миллиона долларов, но в европейский период он увеличился на 19,4%.
Источник данных: Coin Metrics
Как и ожидалось, мы видим, что объемы торгов на корейских биржах Bithumb и Upbit, а также на японских биржах Bitbank и Bitflyer стремятся к восточноазиатскому периоде. Upbit предоставляет услуги только на восточноазиатских рынках, таких как Южная Корея и Сингапур. На самом деле, в США любой, кто торгует на Upbit, нарушает закон. Предполагая, что торговая активность пользователей Upbit из-за пределов Восточной Азии незначительна, мы можем рассматривать торговую активность, происходящую вне восточноазиатского периода, как базис для не пиковых торговых активностей.
Из-за наложения европейского и американского часовых поясов трудно различить активность в конкретных регионах, но торговая активность все же демонстрирует явные характеристики. Kraken является американской биржей, но в европейский период ее торговая активность немного выше, чем в американский.
В целом мы видим, что большинство бирж чрезмерно полагаются на американское торговое время. Coinbase, Gemini и Crypto.com имеют наибольшее предпочтение к американскому времени, составляя 36,1%, 57,3% и 37,1% соответственно. Интересно, что Bullish является незаконным в США, но демонстрирует сильное предпочтение к восточному времени США (38,6%).
Региональность торговых активов
Источник данных: Coin Metrics
Мы можем применить тот же метод к объемам торгов активами всех бирж. Подобно детальной классификации бирж, большая часть торговой активности активов все еще происходит в европейском/американском периоде. Индексы биткойна, эфириума и USDC особенно соответствуют американскому времени.
По сравнению с другими криптовалютами, Ripple, Tron, Stellar и Cardano демонстрируют лучшие результаты в восточноазиатском периоде. Корейцы проявляют большой интерес к XRP, в то время как Tether на Tron является самой широко используемой стабильной монетой в Азии.
Анализ часовых поясов явно ограничен долготой, поэтому мы не можем полагаться только на него. Мы также должны опираться на известные предпочтения пользователей. Исследования Bitso (криптовалютный ландшафт Латинской Америки) и (стабильные монеты: история развивающихся рынков) показывают, что жители Латинской Америки сильно предпочитают стабильные монеты, особенно Tether, который предоставляет привлекательную и стабильную альтернативу для инфляционных валют. С другой стороны, платежеспособность Tether подвергается проверке со стороны американских регуляторов, хотя он по-прежнему соответствует требованиям и продолжает предоставлять услуги пользователям в США. Хотя мы видим, что активность USDT сосредоточена в американском периоде, ее объем торговли может в основном поступать из Южной Америки, а не из Северной.
Мы можем пойти дальше и непосредственно на цепочке посмотреть на стоимость перевода активов.
Источник данных: Coin Metrics
Результаты в таблице согласуются с тем, что мы узнали из предыдущих статей, где мы видели, что цепочная активность нескольких активов демонстрирует разные временные предпочтения. Цепочные переводы биткойна, эфириума и USDC имеют тенденцию к активным часам в европейском/американском периоде, что согласуется с объемом торговли.
Цепочная активность Tether отличается от его внецепочной активности. Цепочная активность USDT достигает заметного пика в европейском периоде, составляя +46,4%, тогда как внецепочная активность на биржах составляет +17,8%. В американском периоде Tether показывает +15,5% отклонение при торговле на бирже, но в цепочной активности — -5,6% отклонение.
Это согласуется с наблюдаемыми нами региональными различиями в предпочтениях стабильных монет в статье (От Востока к Западу: глобальный импульс транзакций со стабильными монетами).
Цепочная активность: Пиршество старых альткойнов
Старые альткойны 2017 и 2021 годов значительно выросли в цене за последние несколько недель. XRP, TRX, ADA, XLM показывают довольно неплохие результаты, но соответствует ли рост цен большему количеству активности в цепочке?
Мы проверили эти цепочные показатели и сравнили их на разных сетях. Разные блокчейны по-разному учитывают сделки, поэтому мы стандартизировали цепочные показатели на основе процентного роста в начале 2024 года.
Источник: Coin Metrics
В целом, сеть нескольких цепей демонстрирует рост активности. При оценке объема торгов и активных адресов активность Ripple (XRP) возросла наибольшим образом. Мы также видим увеличение объемов торгов Cardano (ADA) и Tron (TRX). Таким образом, существует некоторые заметные сходства между активами с наибольшим ростом цен и цепочной активностью:
Как мы видели выше, по сравнению с биткойном и эфириумом, эти токены имеют сильные региональные предпочтения в Восточной Азии. Многие из них были признаны ценными бумагами текущей Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC).
Трейдеры, возможно, стремятся к всесторонней лояльной политике администрации Трампа в области криптовалют, и недавно назначенный председатель SEC США Пол Аткинс считается «дружелюбным» к криптовалютам. Конечно, когда Генслер был первоначально назначен, криптовалютная отрасль также считала его дружелюбным.
Заключение
В этой статье мы сосредоточились на различиях в том, как криптовалютный рынок ведет себя по всему миру. Местное законодательство (например, законодательство, которое мы наблюдаем в Корее) строго контролирует движение капитала на рынке, что приводит к искажению цен. Анализ часовых поясов может прояснить, как рынок выражает предпочтения к определенным каналам торговли или активам в некоторых регионах. В целом предпочтения, проявляемые глобальными участниками рынка, составляют глобальную криптовалютную экономику. Понимание нюансов каждого рынка по всему миру поможет направить дальнейшее принятие криптовалют.
