С учетом растущего давления регуляторов вокруг криптовалют стабильные монеты становятся центром обсуждений о технологиях, формирующих будущее финансов.
Источник: Chainalysis
Статья переведена: Bai Shui, Golden Finance
Стабильные монеты незаметно стали мощной силой на глобальном криптовалютном рынке, занимая более двух третей криптовалютных транзакций, зарегистрированных за последние несколько месяцев.
В отличие от большинства криптовалют (которые часто подвержены резким колебаниям цен), стабильные монеты привязаны к менее волатильным активам (таким как фиатные валюты или товары) в соотношении 1:1, чтобы поддерживать стабильную и предсказуемую стоимость.
На глобальном уровне стабильно развиваются стабильные монеты как средства обмена и хранения ценности, заполняя пустоты, оставленные традиционными валютами, особенно в регионах с валютной нестабильностью и ограниченным использованием доллара США. Компании, финансовые учреждения и физические лица используют стабильные монеты для различных примеров использования, от международных платежей до управления ликвидностью и защиты от валютных колебаний. В отличие от традиционной финансовой системы, стабильные монеты могут способствовать более быстрым и экономичным транзакциям, что ускоряет их глобальное принятие.
С учетом растущего давления регуляторов вокруг криптовалют стабильные монеты становятся центром обсуждений о технологиях, формирующих будущее финансов.
Что такое стабильные монеты?
Стабильные монеты являются программируемыми цифровыми валютами, которые обычно привязаны к фиатным валютам, таким как доллар, в соотношении 1:1. Стабильные монеты в основном выпускаются на таких сетях, как Ethereum и Tron, сочетая мощные функции блокчейн-технологий с финансовой стабильностью, необходимой для реальных случаев использования криптовалют.
В 2009 году запуск биткойна кардинально изменил мировую финансовую инфраструктуру, введя децентрализованную систему одноранговых транзакций и устранив необходимость в посредниках. Однако его ограниченное предложение и спекулятивные торговые динамики привели к резким колебаниям цен, что сделало его исходный токен биткойн (BTC) трудным для использования в качестве средства обмена. Подобно этому, когда Ethereum появился несколько лет спустя, он основывался на биткойне и расширял функциональность криптовалюты через смарт-контракты. Эта инновация стимулировала рост децентрализованных финансов (DeFi), но, как и биткойн, исходный токен Ethereum (ETH) также пострадал от значительных колебаний цен.
Стабильные монеты появились в 2014 году, сочетая технологические преимущества блокчейна (такие как прозрачность, эффективность и программируемость) с финансовой стабильностью, необходимой для широкого принятия. Решая проблему ценовой волатильности криптовалют, стабильные монеты открыли новые примеры использования, помимо торговли и спекуляций, привлекая широкий круг пользователей криптовалют (включая розничных и институциональных пользователей).
Типы стабильных монет
Стабильные монеты поддерживают свою стоимость с помощью различных механизмов, направленных на обеспечение стабильности цен.
Стабильные монеты, привязанные к фиатной валюте
Стабильные монеты, привязанные к фиатной валюте, являются самой популярной категорией стабильных монет, привязываясь к стоимости традиционных валют в соотношении 1:1, где доллар США и евро (EUR) являются наиболее распространенными базовыми валютами. Стабильность этих стабильных монет основана на резервах, хранящихся в виде фиатной валюты или эквивалентных активов, которые служат залогами. Примеры включают Tether (USDT) и USD Coin (USDC), привязанные к доллару, а также Stasis Euro (EURS), привязанный к евро.
Стабильные монеты, привязанные к товарам
Стабильные монеты, привязанные к товарам, основываются на ценности физических активов, таких как золото, серебро или другие материальные товары. Эти стабильные монеты позволяют пользователям получать инвестиционные возможности в товары без необходимости быть их непосредственными владельцами. Например, PAX Gold (PAXG) является стабильной монетой, поддерживаемой золотыми резервами, где каждый токен представляет собой одну тройскую унцию золота, хранящегося в безопасном хранилище. Другим примером является Tether Gold (XAUT), который также предлагает стабильность, поддерживаемую золотом.
Стабильные монеты, поддерживаемые криптовалютами
Стабильные монеты, поддерживаемые криптовалютами, обеспечиваются резервами других криптовалют. Эти стабильные монеты обычно используют избыточные залоги (то есть стоимость активов в резерве превышает привязанную стоимость), чтобы смягчить врожденную волатильность их базовых активов. Например, Dai (DAI) поддерживается криптовалютами, такими как ETH, и поддерживается системой смарт-контрактов внутри протокола MakerDAO. Пользователи вносят залог для выпуска Dai, обеспечивая его стабильность, даже если залоговые криптовалюты колеблются.
Стабильные монеты, поддерживаемые Министерством финансов США
Стабильные монеты, поддерживаемые Министерством финансов США, такие как USDY от Ondo и USYC от Hashnote, отличаются от традиционных стабильных монет, поддерживаемых денежными резервами или ликвидными активами. Поддерживаемые государственными облигациями США и соглашениями о репо, они обеспечивают доходность непосредственно для держателей, по сути действуя как токенизированные денежные фонды рынка, и привлекают инвесторов, ищущих безопасность, пассивный доход и согласованность с нормативными актами.
Алгоритмические стабильные монеты
Алгоритмические стабильные монеты поддерживают свою стоимость с помощью программных механизмов, которые регулируют предложение в зависимости от рыночного спроса, не полагаясь на прямые залоги. Примеры алгоритмических стабильных монет включают Ampleforth (AMPL), который динамически регулирует свое предложение для стабилизации цены, и Frax (FRAX), который представляет собой частично алгоритмическую стабильную монету, сочетающую залоги с алгоритмической настройкой. USDe от Ethena является синтетической стабильной монетой, привязанной к доллару, которая использует криптоактивы и автоматическое хеджирование для поддержания своей долларовой стоимости без необходимости прямого хранения фиатной валюты. Несмотря на то, что эти модели являются инновационными, они сталкиваются с вызовами в поддержании долгосрочной стабильности, как показал крах TerraUSD (UST) в 2022 году, что подчеркивает риски, связанные с чисто алгоритмическими механизмами стабильности.
Стабильные монеты на рынке криптовалют
Стабильные монеты играют важную роль на рынке криптовалют за пределами спекулятивной деятельности, предоставляя надежные средства обмена, хранения ценности и мост между TradFi и криптовалютой. Как важные поставщики ликвидности, стабильные монеты поддерживают большую часть активности в децентрализованных финансах (DeFi), централизованных биржах (CEX) и трансакциях между странами.
Как мы видим ниже, рынок стабильных монет уже стал зрелым на глобальном уровне, вытеснив BTC как предпочтительный актив для повседневных транзакций.
Регионы, такие как Латинская Америка и страны Южной Африки, принимают стабильные монеты как средство хеджирования местной валютной нестабильности, предоставляя более надежные средства для торговли и сохранения стоимости. В этих регионах розничные пользователи принимают стабильные монеты в основном из-за их возможности для низкозатратных переводов, безопасного сбережения в условиях валютной нестабильности и доступа к таким услугам DeFi, как кредитование и стейкинг.
Хотя стабильные монеты становятся все более популярными среди институтов, большая часть их роста обусловлена переводами на сумму менее 1 миллиона долларов — это наша база для неинституциональной деятельности, исследуемой в нашем ежегодном географическом отчете по криптовалютам. Ниже мы изучаем рост переводов стабильных монет среди розничных и профессиональных пользователей с июля 2023 года по июнь 2024 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Латинская Америка и страны Южной Африки являются наиболее быстрорастущими регионами по объемам переводов стабильных монет среди розничных и профессиональных пользователей, с ростом более 40% в годовом исчислении. Восточная Азия и Восточная Европа следуют за ними с ростом 32% и 29% соответственно.
В то же время наблюдается значительный рост активности розничных стабильных монет на таких рынках, как Северная Америка и Западная Европа, хотя темпы роста ниже, что, возможно, связано с сильной местной финансовой инфраструктурой, несмотря на то, что институциональные инвесторы в этих регионах все чаще используют стабильные монеты для управления ликвидностью, расчетов и входа в криптовалюту. Примечательно, что Западная Европа является домом для второго по величине рынка обслуживания торговцев в мире, где Великобритания лидирует с ростом на 58,4% в годовом исчислении. Стабильные монеты занимают доминирующее положение в этих услугах, постоянно составляя 60-80% доли рынка, как показано на следующем графике.
На Ближнем Востоке и в Северной Африке стабильные монеты и альткойны занимают большую долю рынка, опережая традиционные доминирующие активы, такие как BTC и ETH, особенно в Турции, Саудовской Аравии и ОАЭ.
Стоит отметить, что объем транзакций стабильных монет в Турции значительно превышает долю ВВП, опережая все остальные страны мира.
В Восточной Азии интерес потенциальных эмитентов к стабильным монетам резко возрос после запуска песочницы для стабильных монет в Гонконге. Ожидаемое внедрение регулирования стабильных монет откроет путь для их выхода на рынок розничной торговли, что может поддержать амбиции Гонконга в области веб3.
В Центральной Азии и Южной Азии, а также в Океании стабильные монеты широко используются для трансакций и переводов, обходя трудности традиционного банковского бизнеса. Такие страны, как Сингапур, повысили доверие к стабильным монетам через нормативные рамки, сделав их важным инструментом как для розничных, так и для институциональных пользователей.
Глобальная политика и регулирование стабильных монет
Стабильные монеты стали приоритетом для мировых регулирующих органов, поскольку они быстро внедряются в глобальную финансовую систему и играют все более важную роль в различных примерах использования. Государства и регулирующие органы стремятся справиться с вызовами создания рамок, способствующих инновациям, при этом обеспечивая защиту потребителей, финансовую стабильность и соблюдение стандартов по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма (AML/CFT).
Европейский Союз (ЕС)
Европейский Союз (ЕС) представил нормативные акты о регулировании рынка криптоактивов (MiCA), направленные на создание единой структуры для эмитентов и поставщиков услуг криптоактивов (включая стабильные монеты) в пределах ЕС. MiCA представляет собой значительный переход от регулирования, сосредоточенного на борьбе с отмыванием денег (введенного пятой директивой по борьбе с отмыванием денег), к созданию комплексной нормативной структуры, устанавливающей пруденциальные и поведенческие обязательства. MiCA сосредотачивается на укреплении защиты потребителей, обеспечении честности рынка и финансовой стабильности. Рамки MiCA для стабильных монет вступят в силу с 30 июня 2024 года, в то время как правила, регулирующие поставщиков услуг криптоактивов (CASP), вступят в силу 20 декабря 2024 года. Хотя MiCA является нормативно-правовым актом, применимым ко всем 27 государствам-членам ЕС, ответственность за лицензирование и надзор над эмитентами и CASP ложится на соответствующие национальные власти.
MiCA вводит два различных типа стабильных монет: (i) токены, ориентированные на активы (ART), которые предназначены для поддержания стабильной стоимости путем ссылки на другую ценность или право или их комбинацию, включая одну или несколько официальных валют, товаров или криптоактивов; (ii) токены электронной валюты (EMT), которые предназначены для поддержания стабильной стоимости путем ссылки на стоимость одной официальной валюты (например, евро или доллара США). Эмитенты ART и EMT в пределах ЕС должны получить соответствующую лицензию MiCA, включая публикацию детализированной белой книги и соблюдение строгих правил управления, управления резервными активами и права на выкуп.
EMT (которые рассматриваются как криптоактивы и фонды) являются средством платежа, в то время как ART рассматриваются как средства для торговли, требуя от эмитентов более детального отчета о торговой активности. Кроме того, ART могут подвергаться ограничениям на выпуск. Основные стабильные монеты, так называемые «значимые» стабильные монеты, сталкиваются с более строгим регулированием, включая более высокие требования к капиталу и обязательства по резервным активам, которые регулируются непосредственно Европейским банком (EBA), а не национальными регуляторами. Хотя MiCA может стать глобальным стандартом, вызовы, такие как неопределенность в национальном применении и перекрытие классификаций, подчеркивают необходимость дополнительного руководства для обеспечения гладкой реализации и принятия.
Сингапур
Управление финансовыми услугами Сингапура (MAS) завершило нормативную базу для стабильных монет в стране, сосредотачиваясь на одновалютных стабильных монетах (SCS), привязанных к сингапурскому доллару или любой валюте G10, обращающейся в Сингапуре. Эта база акцентирует внимание на стабильности цен, капитализации, выкупе и раскрытии информации, чтобы обеспечить разумную устойчивость и защиту потребителей. Эмитенты стабильных монет, соответствующие всем требованиям этой базы, могут подать заявку на признание в качестве «стабильной монеты под контролем MAS».
Гонконг
Гонконг является особым административным районом Китая с отличающейся от материкового Китая правовой и регулирующей системой. Эта отдельность позволяет Гонконгу разрабатывать прогрессивные нормативные политики вокруг стабильных монет и других криптоактивов. Управление денежного обращения Гонконга (HKMA) разработало рамки регулирования для эмитентов стабильных монет, признавая быстрое развитие рынка цифровых валют. Даже в то время как законодательство приближается к завершению, HKMA запустила песочницу, позволяя заинтересованным сторонам из отрасли с перспективными случаями использования разрабатывать и тестировать свои бизнес-модели, способствуя двусторонним дискуссиям по вопросам регулирования и управления рисками. В июле 2024 года три проекта были включены в песочницу.
Япония
Япония является одной из первых стран, установивших нормативную базу для стабильных монет. Эта база придает большое значение стабильности и надзору, позволяя банкам, трастовым компаниям и поставщикам услуг перевода средств выпускать стабильные монеты, поддерживаемые фиатной валютой, при строгих требованиях к резервам. Сообщается, что такие крупные компании, как MUFG, исследуют возможности стабильных монет, но рынок все еще находится на начальной стадии, и ни одна стабильная монета не зарегистрирована на местных биржах или у поставщиков электронных платежных инструментов (EPISP). В последнее время Управление финансовых услуг Японии пересматривает правила для стабильных монет и учитывает международный опыт.
Соединенные Штаты
Регулирование стабильных монет в США все еще находится в процессе, существует большая неопределенность и споры. Хотя такие стабильные монеты, как USDC и USDT, широко используются для платежей и финансовых услуг, отсутствие общего нормативного фрейма создает проблемы как для эмитентов, так и для пользователей. Инициативы по решению этой проблемы включают предлагаемые законодательные акты, такие как законопроект о стабильных монетах, предложенный Комитетом по финансовым услугам Палаты представителей в 2023 году, который направлен на установление четких правил для эмитентов по вопросам резервирования, прозрачности и соблюдения норм по борьбе с отмыванием денег (AML).
Основные эмитенты стабильных монет
Хотя в настоящее время существует несколько сотен стабильных монет в обращении, большинство из них выпущено Tether, за которым следует Circle. Другие эмитенты, хотя и с меньшей долей рынка, активно меняют ландшафт стабильных монет.
Tether (UDST)
Tether (USDT) является крупнейшей стабильной монетой по рыночной капитализации, составляя подавляющую часть предложения стабильных монет и обеспечивая ликвидность для множества блокчейнов. Резервы и финансовая прозрачность Tether постоянно находятся под контролем, но компания утверждает, что аудит и рыночные стресс-тесты подтверждают ее устойчивое положение. Tether владеет почти 100 миллиардов долларов в государственных облигациях США, большая часть активов управляется Cantor Fitzgerald, что делает ее резервные активы сопоставимыми с основными государствами. Tether продолжает расширять свой ассортимент продукции, включая токены, поддерживаемые дирхамами ОАЭ и золотом, сосредоточив внимание на предоставлении ощутимой ценности этих активов.
Circle (USDC)
Circle выпускает USDC, который является второй по величине стабильной монетой по рыночной капитализации. USDC известен своей прозрачностью, и его резервы проверяются каждую неделю. Резервы хранятся в виде наличных и краткосрочных государственных облигаций США, что обеспечивает высокий уровень прозрачности и гарантии для пользователей.
Paxos
Paxos выпускает Pax Dollar (USDP) и предоставляет инфраструктуру для стабильной монеты PayPal USD (PYUSD) и других глобальных проектов стабильных монет. Paxos подчеркивает прозрачность и доверие, соблюдая принципы управления портфелем и публикуя ежемесячные аудиторские отчеты для проверки резервов.
PayPal (PYUSD)
PayPal вошел на рынок стабильных монет через PayPal USD (PYUSD), выпущенный в сотрудничестве с Paxos. PYUSD разработан для использования в платежах и поддерживается резервами, управляемыми Paxos, и регулярно предоставляет отчеты о прозрачности для общественности.
Примеры использования стабильных монет
Ранее стабильные монеты использовались в основном для торговли криптовалютами, но теперь они становятся многофункциональными инструментами повседневного использования, предлагая широкую практическую полезность как для нативной экосистемы криптовалют, так и для TradFi.
Путь в DeFi
Стабильные монеты являются опорой многих DeFi протоколов, способствуя кредитованию и доходному фермерству. Они не подвержены ценовым колебаниям, что делает их идеальным выбором для пулов ликвидности, которые могут снизить непостоянные убытки и поддерживать эффективность децентрализованных обменников (DEX). Стабильные монеты также могут обеспечить глобальные финансовые услуги, позволяя пользователям из экономически нестабильных регионов участвовать в DeFi рынке без необходимости подвергаться колебаниям местной валюты.
Платежи и одноранговые (P2P) транзакции
Стабильные монеты все чаще используются для повседневных платежей и P2P переводов. В отличие от традиционных банковских систем, они могут обрабатывать транзакции быстро и экономически эффективно, часто взимая минимальные сборы, что делает их привлекательным выбором для пользователей. В P2P транзакциях стабильные монеты предоставляют физическим лицам простой и безопасный способ обмена ценностями без посредников. Это особенно ценно в регионах, где использование надежных банковских систем невозможно.
Кросс-граничные сделки и переводы
Кросс-границы платежи и переводы являются одним из самых преобразующих примеров использования стабильных монет. Они предлагают более быстрое и дешевое решение, чем традиционные услуги перевода, которые обычно связаны с высокими затратами и медленным временем обработки. Рабочие мигранты (которые часто не имеют или имеют ограниченный доступ к банковским услугам) используют стабильные монеты для перевода денег домой, а компании используют их для расчета международных счетов. Стабильные монеты предлагают решение, которое позволяет обойти неэффективность традиционной финансовой системы, повышая финансовую инклюзивность и снижая трения в трансакциях между странами.
Например, использование стабильных монет для перевода 200 долларов из стран Южной Африки обходится примерно на 60% дешевле по сравнению с традиционными методами перевода, как показано ниже.
Валютный обмен (FX) и финансирование торговли
Для валютного обмена и финансирования торговли стабильные монеты позволяют компаниям проводить сделки с использованием цифровой валюты, принимаемой на глобальном уровне, уменьшая зависимость от посредников и снижая риски, связанные с колебаниями валютных курсов. Стабильные монеты упрощают сделки между импортерами и экспортерами, предоставляя стабильно прозрачные средства для международной торговли, особенно в регионах с ограниченным доступом к иностранной валюте.
Хранение ценности в условиях экономической нестабильности или инфляции
Стабильные монеты стали предпочтительным способом хранения ценности в регионах, сталкивающихся с экономической нестабильностью или высокой инфляцией. Привязывая свою стоимость к активам, таким как доллар, стабильные монеты предлагают отдельным лицам и компаниям метод сохранения покупательной способности и защиты их активов от колебаний местной валюты. Этот случай использования особенно эффективен на развивающихся рынках, где доступ к стабильным финансовым инструментам ограничен и существует высокая необходимость в прямом доступе к доллару.
Стабильные монеты, как правило, торгуются с премией в регионах с высокой инфляцией, что отражает готовность пользователей платить за стабильность и более быструю ликвидность. Валютная нестабильность на развивающихся рынках может привести к значительным потерям ВВП со временем, что дополнительно подстегивает спрос на стабильные монеты.
Незаконные действия в экосистеме стабильных монет
Хотя стабильные монеты получили значительное внимание благодаря своим законным случаям использования, они также были использованы высокими рисками и недобросовестными игроками для совершения различных незаконных действий. Их стабильность и глобальная доступность делают их привлекательным инструментом для недобросовестных игроков, пытающихся обойти финансовый контроль и избежать обнаружения - хотя врожденная прозрачность и возможность отслеживания блокчейна часто делают это плохим выбором.
Хотя мы оцениваем, что менее 1% транзакций в блокчейне являются незаконными, стабильные монеты были использованы для отмывания денег, мошенничества и уклонения от санкций. Благодаря своей относительно высокой ликвидности и широкому принятию на криптовалютных биржах стабильные монеты могут быть использованы для быстрой трансакции ценности между странами без необходимости полагаться на традиционные финансовые учреждения.
Использование стабильных монет для обхода санкций
С учетом того, что такие страны, как Россия, исследуют альтернативы для обхода западных финансовых ограничений, становится все более заметным использование стабильных монет и других криптовалют для уклонения от санкций. Субъекты в регионах, находящихся под санкциями, могут использовать стабильные монеты для содействия международной торговле или перевода средств субъектам в юрисдикциях, не находящихся под санкциями. Эти действия используют анонимность транзакций в блокчейне для сокрытия источников средств, часто через сложные сети кошельков и бирж. Хотя из-за ограничений ликвидности на рынке криптовалют и прозрачности блокчейн-транзакций массовое уклонение от санкций остается сложной задачей, более мелкие действия (например, перевод средств между объектами под санкциями и публичными фигурами) создают риски безопасности и соблюдения.
Как эмитенты стабильных монет сотрудничают с правоохранительными органами
Эмитенты стабильных монет усиливают борьбу с финансовыми преступлениями, поддерживая глобальные правоохранительные и регулирующие расследования. Эмитенты, такие как Tether, работают в тесном сотрудничестве с мировыми правоохранительными органами, финансовыми преступными подразделениями и регулирующими органами, такими как FinCEN, используя Chainalysis для мониторинга транзакций в реальном времени и выявления подозрительных действий. Большинство эмитентов централизованных стабильных монет также имеют полномочия замораживать или навсегда удалять или «уничтожать» токены из кошельков, связанных с подтвержденной преступной деятельностью, что предотвращает незаконные транзакции и помогает вернуть украденные средства.
Какие эмитенты стабильных монет могут уничтожать и замораживать токены?
Стабильные монеты, выпущенные централизованными сервисами, такими как USDC (Circle), USDT (Tether), BUSD (Paxos) и TUSD (Techteryx), могут быть заморожены или уничтожены их эмитентами для соблюдения нормативных требований или предотвращения незаконной деятельности. В отличие от них, децентрализованные стабильные монеты, такие как DAI (MakerDAO), FRAX (Frax Finance) и LUSD (Liquity), управляются протоколами и смарт-контрактами и, следовательно, не подвержены заморозке или уничтожению со стороны каких-либо централизованных организаций. Баланс между соблюдением норм и автономией пользователей является важным аспектом децентрализованных технологий.
Будущее стабильных монет
Стабильные монеты представляют собой не только ключевое пересечение между блокчейном и традиционной финансовой системой, но и открывают новые пути для экономического участия. Поддерживаемые регуляторными достижениями, направленными на предоставление ясности и создание доверия между пользователями и учреждениями, темпы их усвоения продолжают расти в различных регионах и отраслях. С появлением рамок, таких как MiCA в Европе, а также руководящих принципов в таких странах, как Сингапур и Япония, стабильные монеты получат еще больше легитимности и интеграции в традиционную финансовую систему.
Будущее стабильных монет не лишено вызовов. Регуляторная неопределенность на основных рынках, эксплуатация недобросовестными игроками и вопросы прозрачности резервов остаются, и если они не будут эффективно решены, могут подорвать доверие к рынку и препятствовать более широкому принятию. С другой стороны, стабильные монеты предлагают огромные возможности для финансовой инклюзии, особенно в недостаточно обслуживаемых регионах, и активно реформируют платежи, переводы и финансирование торговли за счет снижения затрат и увеличения скорости. Роль стабильных монет в создании новых финансовых продуктов и упрощении трансграничной торговли дополнительно подчеркивает их преобразующий потенциал.
С учетом постоянного прогресса в области регулирования и технологий, стабильные монеты могут открыть новые возможности, сократив разрыв между экономиками и обеспечив большую глобальную финансовую связанность. Их дальнейшее развитие будет играть ключевую роль в определении будущего криптовалют и TradFi.
