Нелегко выбрать, в какие криптовалютные токены инвестировать. Среди криптоаборигенов распространено мнение, что не стоит слишком много думать об этом — в конце концов, монеты, названные в честь собак, лягушек или кошек, будут регулярно превосходить токены, привязанные к легитимным проектам.
Однако, по мнению Космо Цзяна, генерального партнера и управляющего портфелем криптовалютного хедж-фонда и венчурной компании Pantera Capital, такое положение дел не может длиться вечно.
«Если фундаментальное инвестирование не придет в эту отрасль, это просто означает, что мы потерпели неудачу», — сказал Цзян, сам себя назвавший классически обученным инвестором, который работал в банковской сфере и частном капитале до прихода в криптовалюту в 2022 году, в интервью CoinDesk. «Все активы в конечном итоге следуют законам гравитации. Единственное, что имеет значение для инвесторов в конце дня — и это было верно на протяжении тысячелетий — это денежный поток».
«Крипто перешло от ничего к 3,4 триллиона долларов в рыночной капитализации сейчас на фоне интереса со стороны розничных инвесторов», — сказал Цзянь, «но единственный способ для этого класса активов продолжать расти — это привлечение институционального капитала. А институциональный капитал будет заботиться только о фундаментальных факторах. Логически, это будет единственный способ зарабатывать деньги на устойчивой основе в будущем».
По словам Цзяня, Pantera управляет активами на сумму около 5 миллиардов долларов, из которых около 75% заблокированы в венчурных фондах, а остальное — в ликвидных активах. В качестве портфельного управляющего ликвидным фондом токенов компании Цзянь сосредоточен на публично торгуемых токенах.
Как он выбирает, какие из них добавить в портфель фонда? Смотрит на соответствие продукта и рынка — то есть на криптопроекты, которые разрабатывают продукты в областях с огромным спросом. В его голове два основных вопроса: может ли команда реализовать свою концепцию и есть ли шанс, что их токен захватит часть экономического избыточного дохода.
«Это будет звучать очень глупо для любого, кто работает с обычными классами активов, потому что это так нормально», — сказал Цзянь. «Но в крипто, по какой-то причине, этот метод не является консенсусным».
Solana против Ethereum
Когда дело доходит до криптопроектов, сети уровня 1 предлагают некоторые из самых закаленных бизнес-моделей. Платформы смарт-контрактов относительно стары — Ethereum был запущен в 2015 году — и генерируют доход за счет сборов за транзакции. Их токены также накапливают ценность, когда их сети видят увеличенное использование. SOL от Solana (<a href="https://indices.coindesk.com/indices/slx" target="_blank">SOL</a>) и TON от Telegram (<a href="https://www.coindesk.com/price/toncoin" target="_blank">TON</a>) были двумя фаворитами Цзяня. Но эфир Ethereum (<a href="https://indices.coindesk.com/indices/etx" target="_blank">ETH</a>) для него не так привлекателен для инвестиций, как раньше, потому что новые пользователи не устремляются к сети.
Согласно <a href="https://dune.com/altcoin_analyst/solana-activity" target="_blank">приборной панели Dune</a> от altcoin_analyst, Solana за последние шесть месяцев увидела почти 3 миллиона активных адресов в день, тогда как Ethereum — только 454 000. Более того, <a href="https://tokenterminal.com/explorer/projects/solana" target="_blank">Solana</a> увеличила свой доход на 180% за последние 30 дней, по сравнению с 37% для <a href="https://tokenterminal.com/explorer/projects/ethereum" target="_blank">Ethereum</a>, согласно TokenTerminal. И это означает, что разница в годовом доходе сокращается: Solana заработала 1,27 миллиарда долларов за последние 12 месяцев и быстро догоняет 2,4 миллиарда долларов Ethereum. Несмотря на это, рыночная капитализация Solana (<a href="https://www.coingecko.com/" target="_blank">market capitalization</a>) все еще в четыре раза ниже, чем у Ethereum.
«Посмотрите на инкрементальный рост и сравните, сколько получено на Solana по сравнению с Ethereum. Цифры поразительны», — сказал Цзянь. «Ничто из этого не стоит ничего, если никто это не использует».
«Ethereum, безусловно, имеет много очень талантливых людей, работающих над ним. У него интересная дорожная карта, но он также ценится за это, не так ли?» — добавил Цзянь. «Это очень крупный актив. С капитализацией в 435 миллиардов долларов он занял бы одно из самых успешных мест среди компаний мира, если бы его сравнить с акциями. И печальный факт в том, что в настоящее время он теряет долю рынка [по сравнению с Solana и другими]».
Еще одно большое различие между двумя сетями заключается в их архитектуре. В попытке решить проблемы масштабируемости Ethereum перешел на так называемый модульный дизайн блокчейна, что означает, что различные задачи сети распределяются между Ethereum и его связанными уровнями 2, такими как Arbitrum или Optimism. В то время как Solana сохранила монолитный подход — все происходит на одном блокчейне.
Для Цзяня это означает, что Solana имеет преимущество в плане пользовательского интерфейса, а также в плане захвата ценности сети через SOL. В то время как Ethereum, тем временем, распыляет свою ценность по множеству токенов и блокчейнов, что означает, что сети необходимо обеспечить гораздо больше транзакций, чтобы ETH превзошел SOL. Однако пропускная способность Ethereum быстро растет, поэтому теоретически сеть может развить достаточную активность для этого, но это не гарантировано.
«Движущей силой философии Ethereum была максимальная децентрализация», — сказал Цзянь. «Я не коренной криптоинвестор, я действительно технологический инвестор, поэтому не верю в децентрализацию ради децентрализации. Возможно, есть минимальная жизнеспособная децентрализация, которая достаточно хороша».
Мы все еще на ранней стадии
Однако внимание Цзянь не ограничивается только уровнями 1. DePIN — это общее понятие для проектов, сосредоточенных на создании физической инфраструктуры с помощью блокчейн-технологий — это еще один источник интереса для него и его команды. Проекты DePIN (сокращение от "Децентрализованная физическая инфраструктура<a href="https://cointelegraph.com/explained/decentralized-physical-infrastructure-network-depin-explained" target="_blank"> </a>network") включают Render Network (<a href="https://www.coindesk.com/price/render-token" target="_blank">RNDR</a>), который позволяет людям арендовать неиспользуемую вычислительную мощность, и Arweave (<a href="https://www.coindesk.com/price/arweave" target="_blank">AR</a>), который функционирует как сеть хранения данных.
«Когда я говорю с [поставщиками ликвидности] ... единственное, что вызывает у них интерес, это DePIN, потому что это реальные бизнесы в реальном мире, это то, что люди действительно могут выделить и поддержать», — сказал Цзянь.
Но он не против инвестировать и в мемкойны — или, по крайней мере, в проекты, которые позволяют торговать мемкойнами, если не в сами монеты. «Я никогда бы, как инвестор хедж-фонда, не вложил бы деньги в игрока в блэкджек», — сказал он. «Но я заработал много денег, инвестируя в казино». И есть основания полагать, что сектор может продолжать расти, потому что в конце концов доход, генерируемый Pump.fun, торговыми ботами и децентрализованными биржами, все еще мал по сравнению с доходом, получаемым от глобального игорного рынка в 540 миллиардов долларов.
Тем не менее, стратегия Цзяня не смогла превзойти 132% доходность биткойна (<a href="https://indices.coindesk.com/indices/xbx" target="_blank">BTC</a>) в 2024 году, сказал он. На его взгляд, это связано с тем, что биткойн относительно продвинут в своем бычьем цикле, тогда как блокчейн-технология отставала в течение года. Тем не менее, предполагаемые доходы по таким токенам должны в конечном итоге быть выше, чем у биткойна, сказал он, особенно поскольку ожидаемая администрация Трампа, вероятно, будет гораздо более дружелюбной к индустрии, чем администрация Байдена когда-либо была.
«На сложной многолетней основе мы будем очень успешными», — сказал Цзянь. «Если блокчейн со временем достигнет миллиардов пользователей, то почти логично, что вы должны верить, что все остальное будет расти гораздо быстрее, чем биткойн».
